大摩前知名空头：美股全面崩盘的概率很低

在美股上周经历大幅波动后，恐慌似乎已经消退，但如果参考历史提供的任何指导，市场可能会在未来几个月保持紧张。

芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）是华尔街最受关注的恐慌指数，该指数在上周收盘时达到四年来的最高点后迅速回落，同时股市也在经历今年最严重的暴跌后迅速反弹。标普500指数（SPX）较上周低点上涨了3％，而VIX在20左右徘徊，远低于8月5日38.57的收盘价。

投资者指出，市场焦虑迅速消散的迹象进一步证明上周的崩盘是由于大规模杠杆头寸的清算，包括以日元融资的套利交易，而不是对全球增长的长期担忧。

即便如此，VIX飙升的动荡时期表明，市场在崩盘后的几个月里往往会保持泡沫状态，这驳斥了在今年上半年推高资产价格的那种冒险行为。

事实上，路透社的分析显示，VIX平均需要170个交易日才能回归到17.6的长期中值。收盘价超过35则与投资者高度焦虑的情绪有关。

“一旦（VIX）稳定在一个范围内，人们就会再次变得更加被动，”IG北美首席执行官兼在线经纪商Tastytrade总裁JJ Kinahan说道。“但通常会在六个月到九个月内让人们感到不安。”

在本月美股出现动荡之前，标普500指数经历了一段漫长而平静的时期，今年以来涨幅高达19%，在7月初创下历史新高。上月，几家估值很高的科技公司令人失望的业绩引发了广泛的抛售，并将波动率指数从略高于10的区间推高。

7月底和8月初发生了更严重的动荡。日本央行意外地将利率上调25个基点，挤压了进行套利交易的投资者，他们通过以低成本借入日元买入美国科技股和比特币等高收益资产。

与此同时，投资者纷纷急于定价一系列令人担忧的经济数据后美国经济放缓的可能性。标普500指数从7月的记录高位下跌了多达8.5%，距离通常被认为是回调的10%门槛仅一步之遥。该指数今年仍上涨了12%。

芝加哥期权交易所全球市场衍生品市场情报主管Mandy Xu表示，市场的快速下跌和快速反弹，表明一种由仓位驱动的风险敞口平仓。

她说：“我们在上周一（8月5日）看到的情况确实只局限于股票市场和外汇市场。我们并没有看到其他资产类别，如利率波动和信用波动，出现相应的大幅增加。”

投资者有充分的理由在未来几个月保持紧张。许多人正在等待美国更多经济数据，包括本周晚些时候的消费者价格（CPI）报告。

从11月的美国大选到中东紧张局势的不确定性也让投资者保持警惕。

DataTrek Research的联合创始人Nicholas Colas正在观察VIX能否保持在19.5的长期平均水平以下，以判断市场是否真的恢复了平静。

他说：“在VIX降至长期平均水平19.5以下（至少持续几天）之前，我们需要尊重市场的不确定性，并谦卑地尝试在市场或个别股票中寻找底部。”

美股逼近修正区间可能是另一个令人担忧的问题。1929年以来的数据显示，在标普500指数有28次距离确认回调不到1.5%的情况下，该指数有20次在平均26个交易日内最终确认了回调。而在8次未确认回调的情况下，该指数平均需要61个交易日达到新高。

Nationwide的首席投资研究主管马克·哈克特在最近的一份备忘录中表示，8月14日公布的CPI数据以及本周沃尔玛和其他零售商的收益可能对确定投资者情绪至关重要。

他说：“考虑到市场最近情绪反应加剧，这周的CPI数据、零售商收益和零售销售数据可能会引发投资者过度夸大的反应，并不足为奇。”