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等逆转

提示：春江财富所说的逃顶、抄底，是指一个月内的波段顶点、低点，并不是别人所说的世纪大底、婴儿底。欢迎网友点赞、关注、收藏，查看更多大盘午评和收评文章，亲自验证！（看完点赞腰缠万贯） 一、预测观点回顾： 开门见山！前天中午预测逃顶误差仅3点！（文后附图敬请验证）前天，1号午评，春江财富发文预测，“就短线预判而言，上午高点一举来到3952点，开始逼近20号的缺口上沿3955点。目前大盘正稳步向第三目标位、也就是波段顶部进发，网友不妨对此给予一定关注。” 结果，大盘微涨至3955点（预测逃顶误差仅3点）便如期波段筑顶，就此展开一轮下跌波段。今天市场延续跌势，大幅下挫，两市个股普跌，下跌个股超4700只，个股涨跌中位数为-2.35%。市场亏钱效应爆棚。显然，我的铁粉们跟随春江财富逃顶，又避开一劫。那么，接下来大盘将何去何从？ 二、从今天的盘面来看，市场情绪极度弱势，题材概念普跌，有明显的亏钱效应。三大指数全天高开低走集体收跌。截至收盘，沪指缩量下跌1%失守3900点，深证成指跌0.99%，创业板指跌0.73%。上涨个股仅700余只；两市全天成交1.65万亿元，较上一日缩量成交1898亿元。 三、通信设备行业主力资金净流入82亿元，高居行业资金流入排名第一位。全球光纤价格正经历新一轮剧烈上涨，且涨势已从中国市场向欧美蔓延。此外，工信部表示，鼓励基础电信企业推出定制化算网融合套餐，提供弹性、普惠的算网服务能力。推动光网络设备向产业园区等用户侧延伸。推动全光交换等技术应用部署，降低算力应用终端到服务器的网络时延，提升应用交互体验。全光交换机（OCS）是直接实现光信号在光纤端口间切换的交换设备，其无需光电转换的特性带来了较多性能增益，如低时延和低功耗、协议与数据无关的透明性、更高的可靠性等。上海证券研报称，OCS扩张提速作为光通信主线之一，预计将在今年达到拐点。 四、 巴菲特都在等回调，你急什么呢？媒体报道，一季度A股新开户同比增长超六成，增量资金持续入场。今年1月新开户数仅次于2024年10月的685万户，为近一年次高；而3月的开户量，也超越了2025年任何一个月份的单月数据，显示出市场吸引力正在持续增强。然而，与中国散户跑步入场形成鲜明对比的是，97岁的李嘉诚与95岁的巴菲特却在今年加速离场。巴菲特持续减持苹果等股票，将伯克希尔现金储备推至3700亿美元历史新高，现金占比达57.7%。巴菲特表示，“自我接手以来，有三次市场跌幅超过50%……现在这波动根本不值一提”。看看，这就是股神的定力！3月份中证1000指数跌了11%、沪指跌了6.5%……想必一季度跑步入场的小散已经陷入了深深的懊悔。还是要多学学股神啊，该空仓就得空仓。 五、4月3号收评之后市展望(点赞收藏验真伪)： 春江财富1号中午预测“3952点已经接近波段顶部”，1号收评继续发文强调“大盘已经接近顶部”。结果，大盘果然在微涨至3955点（预测逃顶误差仅3点）波段筑顶，就此展开一轮下跌波段。今天沪指加速跳水，一度跌至3871点，终盘录得一根大阴线。 就短线预判而言，………… 本人的预测文章，每个上升（或下降）波段有三个目标位，其中，第一、第二目标位在波段趋势中将有调整（或反弹）发生，需要注意的是，第一目标位视调整（或反弹）力度有五成概率形成二次触顶或触底（类似M头或W底）；而第三目标位一般为波段顶部或底部，是最重要的逃顶（或抄底）时机。 （一家之言仅供参考。每个人的分析都不可能完全正确请理性对待） $中国石油(SH601857)$  $贝肯能源(SZ002828)$  $招商轮船(SH601872)$  $汇源通信(SZ000586)$  $德科立(SH688205)$  $易天股份(SZ300812)$  $通宇通讯(SZ002792)$  $亚世光电(SZ002952)$  $劲拓股份(SZ300400)$  $网达软件(SH603189)$  $思特奇(SZ300608)$ 

$上证指数(SH000001)$ 今天大A在没有任何干扰的情况下，跌的很尽性…… 1、跌多了，才会上涨。 只有大多数人割肉了，市场才会反弹，目前已经缩量了，说明大多数人只是深套并没有割肉。接下来只需要大家耐心等待他们割肉就行了，大盘指数的下行空间有限了，很多个股的下跌才刚刚开始。 那些股票都涨了几倍了，目前还在半山腰，跌回2024年的位置就差不多了，大约还有最少50%的跌幅，有本事就继续拿着，不怕你不割肉。 2、缩量了，节后看涨。 小凡对指数很乐观，说不定节后3天就涨回4000点了，关键是到时候大家的股票是不是上涨不清楚。今日港美股都不开盘，亚太市场的日韩也是大涨了，只有A股跌的很专情。 大家想过没有，这个市场根本不适合普通人炒股，可是大家偏偏不肯相信自己是普通人。急跌带来的浮亏，对于普通人而言是熬不过去的事情。 3、不用猜，情绪很差。 从评论区可以看出来，1月份的时候多亢奋，现在就有多悲观了。我觉得这些都是正常的调整，就像天天下雨一样，你觉得天天下雨不正常，不过我们在湖南、湖北已经习惯了。 小凡持股过程里面有90%的时间在亏损，所以不觉得有什么特别难受的地方，如果再跌就补仓完事了！

 市场今天继续延续了前一天的下跌，全天呈现的也是一个普跌的格局，主要因素还是美伊局势的紧张导致的。但有一个有意思的现象就是，之前影响最大的韩国和日本股市昨天大跌后，今天是不仅没跌反而是上涨的，而我们的市场仍然还是继续下跌的。 另外就是之前受益于美伊局势紧张而上涨的方向，这几天即便有这种紧张的情绪存在，这些方向反而都不强了，甚至一些还出现了下跌，里面最明显的就是农业、电力、煤炭。 即便是最直接受益的油气公司，现在也是出现了钝化，这就说明美伊局势的影响对这些方向在慢慢弱化，如果美伊局势没有超预期的事件发生，大概率这些方向都会调整。 同时也说明，短期因为情绪进来的短线资金是有在这里兑现筹码嫌疑，因此这些方向要特别小心谨慎一些是比较好的。持有这个方向的也差不多是要考虑减仓或者分配止盈了，没有的也千万不要再去追了。 虽然板块方面的影响在减弱，但是对于市场的整体影响仍然还是存在的，因此市场的资金大都是选择观望。接下来我们需要做的也是耐心等待，等待美伊局势结果落地就好了。 如果从技术面来看，目前市场超跌反弹应该是结束了，接下来就是二次回踩的过程，而这个过程取决于美伊局势的影响，如果一直处于僵持，那么市场二次回踩是大概率的；如果是谈崩了，那就会加速市场的调整，或许这一波就能杀出绝望盘并爆出天量，那么市场也就见底了。如果谈好了，那么市场基本上也就止跌了，反弹也将继续。 不管是哪一种结果，未来不久都会落地，我们静观其变就好了。 成交量方面 三市场成交1.67万亿，相较于前一天缩量1889亿，这个缩量的幅度还是非常大的，可见市场观望情绪也是非常的浓厚的，一旦市场跌破1.5万亿的均值，基本上也就没有什么活跃性可言了，那更加只能耐心等了。 板块资金方面 资金净流入比较多的方向：共封装光学CPO（161.9亿）、5G（129.31亿）、通信设备（101.48亿）、芯片概念（89.26亿）、数据中心（89.15亿）、F5G概念（80.48亿）等，排名前二十的行业资金净流入都在26~162亿之间。 资金净流出比较多的方向：融资融券（472.83亿）、国企改革（293.05亿）、储能（142.82亿）、绿色电力（132.65亿）、证金持股（122.06亿）等，排名前二十的行业资金净流出都在88~473亿之间。 由此可见，资金净流出仍然还是比较大的，但相较于前一天是大幅减少了，尤其是代表市场情绪的融资融券并没有再次爆量了，但仍然还是大幅度净流出的，也就是当下情绪仍然还是非常差的时候。 板块方面 强势领涨的就是光刻机，消息面上，荷兰针对对华出口先进光刻机的管制持续推进，使得部分订单能见度受挤压；与此同时，有报道称美国方面的经贸官员将于4月2日会晤阿斯麦高管，但对现行管制安排是否令其满意并未置评。 因此引发了市场对光刻机的需求预期，考虑到一些核心的标的位置都比较高，这个方向未必会有太多的溢价，尤其还是市场目前风险偏好比较低的情况下，这一块看看就好了。 其次强势领涨的就是CPO，消息面上，4月2日，工信部发布关于开展普惠算力(核心股)赋能中小企业发展专项行动的通知。提出推动全光交换等技术应用部署，降低算力应用终端到服务器的网络时延，提升应用交互体验。 这个方向就是典型的抱团方向，因为目前还存在预期，因此抱团肯定不会一下结束，但已经翻倍这么多了，想要还要高溢价其实是难度非常大的，目前能够强势一方面是抱团；另一方面是有业绩支撑，有业绩预期就能讲故事，一旦业绩开始回落，那现实就很难匹配高预期了，届时就是杀估值的时候。 因此做这个方向的一定要注意业绩的变化，一旦业绩开始下滑了那就是要注意跑路的时候了。千万不要因为当下业绩好，就还抱有高预期，因为高预期早已经反应在股价上了。现在高位横盘就说明预期基本是打到顶了，就因为现在业绩还不错才没有跌的。 跌幅靠前的都是前面相对强势的板块，像粮食、煤炭、农业、电力、养殖等，而前面几个主要是受益于美伊局势紧张相关的方向，这几天可以很明显感觉到即便美伊局势紧张，这些反而都不涨了，就算强势一点的油气公司也出现了钝化，更别提其它的方向了。 往往这种现象都说明美伊局势的影响对这些方向在慢慢弱化，也就是说这里进来的短线资金在兑现筹码，除非接下来美伊局势超预期，否则这些方向将都步入调整，还是要引起足够的重视和小心的。 同时，前期的强势板块开始补跌也不是什么好事，如果没有新的板块出来接力，这意味着市场的压力会非常大，因此这里只能多小心谨慎一些是比较好的。 对于油气这一块，未来真正的机会还是基本面需求增长的机会，只有这里短线资金撤退后企稳了，才可能出现。 应对策略 目前的主要策略还是耐心等待，重点看看美伊谈判结果如何，不管谈判结果如何，市场都会产生机会，反而这种今天一个预期明天一个预期的是最不利于市场表现的，因此操作难度也会无比巨大。 长期方向：自由现金流向好、高股息、高分红、还兼具成长性 （不盲目追高，警惕高股息变低股息的品种，等待回调企稳介入） $上证指数(SH000001)$ $深证成指(SZ399001)$ $创业板指(SZ399006)$

一组数据，让整个能源圈后背发凉：李泽钜刚刚透露，李家控制的石油日产量已接近100万桶。什么概念？单日营收破1亿美元，年营收超360亿美元。这体量超过英国（59万桶）、印尼（58万桶）、马来西亚（48万桶）整个国家——全球日均石油约1.06亿桶，李家独占近1%。 更让人细思极恐的是，这张牌李家打了整整40年。早在1986年，李嘉诚在油价暴跌、市场一片哀嚎中，反手抄底加拿大赫斯基能源，当时香港媒体集体嘲讽他跨界找死-。他不仅没收手，反而步步为营——2020年推动赫斯基与Ce­n­o­v­us合并，2025年再豪掷443亿港元收购MEG能源，将产能一举推向百万桶关口。 而那笔让无数人看不懂的操作：2月26日，李嘉诚卖掉拿了16年的英国电网，套现1100亿港元。这块资产利润最稳、有国家背书，是"长实系定海神针"。可他却毫不留恋，高位清仓。卖英国电网，买加拿大石油，这一退一进背后，是一个97岁老商人穿越全球周期、精准预判的终极逻辑。 时代变了。欧洲，风波不断。俄乌未熄、美欧撕裂、民粹四起，2024年英国刚以"国家安全"为由调查过李嘉诚的电信交易。过去那些"安全稳定"的基建资产，在地缘政治这只黑天鹅面前，风险陡增。 加拿大，则完全不同。 它既不是中东火药桶，也没有委内瑞拉的内乱，更不扼守苏伊士运河这类"咽喉要道"。它只有一个标签：安全。历次石油危机，加拿大从未中断生产，反而每次都在油价波动中受益。标普数据显示，2025年加拿大油砂盈亏平衡价低至27美元/桶，美国关税豁免下能源收入完好无损。 李嘉诚的真实战略，不是"逃"，而是主动"去风险化"：在一个越发动荡的世界，远离风暴眼，把筹码押在最安全的地方。前苏联领导人托洛茨基说过："也许你对战争毫无兴趣，但是战争却对你兴趣甚浓。" 在一个地缘冲突反转如家常便饭的新周期里，避免把鸡蛋放在同一个篮子里，穿越周期布局核心资源，才是穿越不确定性的底线思维。这或许就是李嘉诚教给所有投资者的终极一课。 @今日话题 @雪球基金 #基民的日常# #股民的日常 # #航运概念拉升，中远海发逼近涨停# $上证指数(SH000001)$ $石油ETF国泰(SH561360)$ $恒生科技ETF华泰柏瑞(SH513130)$

如题！ 油价回落，节后各大股市估计大概率又会普涨了，但是那些板块会明显受益或受益最大？值得好好思考！ 节日期间想清楚，节后就有蛋糕吃了！ 祝大家假日一切顺利！

1.$德科立(SH688205)$ ：光模块+算力，逻辑很正宗的票，板块走强，板上排了，烂板一天看节后能否转强。 2.$星辉环材(SZ300834)$ ：3连板20cm妖股，今天主动冲击4个20cm失败，炸板回落，首次分歧，下午找低点建个仓，不排除节继续超预期～

時間戳：今天【20260403】是第7次中東戰爭爆發第『36』天。 前按：懂王說的『石器時代』很可能不衹是伊朗獨自承受，有可能所有利益相關方都會比較快【東8區4月3日20:30非農時刻】地感受到。 大國的暗戰【情報/結算錨/以聯合國名義加強或延緩地區衝突烈度升級】，一刻都沒停。終究也會浮出水面。 『反脆弱加總觀效應』是我們策略組在適配第7次中東戰爭擬將進入第二階段的研究方法與工具集。在此方法論下，我們會抽離市場，諸多矛盾不相干信息。並有較大的機會抓住事件發展的核心脈絡。 截止目前，我們認為兩個變量是相對穩定，不受事件消息和情緒的影響而產生劇烈波動的，換句話說，它是目前整體事態的基準錨：『美元霸權與化債』——美（懂王）做的一切仍然是為了維護其『美元霸權』，並以『美元潮汐』為主要工具收割全球資產用於美元化債【390,000億，每月支出940億歷史，人均負債11.8萬美元】，反映到具體的指數指標上，重心落在美10年期國債收益率以及美元指數。 關於美元霸權和美元潮汐的解釋與描述，在東8區4月1日發表的《中東戰爭：美元潮汐的總觀效應｜0331亞盤中》有詳細論述，不贅述。感興趣的可以回顧。 ——以下正文—— 《第七次中東戰爭『反脆弱』策略紀要》（引用圖文資料見本帖圖庫，不單獨標記）： ◎地緣超級變量【即時】： ※嚴控戰爭規模。對於阿拉伯國家聯盟，在聯合國提交法案，試圖組建多國部隊對抗伊朗打通霍爾木茲海峽的提案。中國、俄羅斯、法國。作為聯合國常任理事國，共同反對了這一提案，在目前階段，有效遏制了戰爭迅速全面的擴大（我們策略組自2月27日當地時間深夜爆發戰爭以來，一直將此次衝突命名為第7次中東戰爭，後續。阿盟國家一定會參與進來的，阿聯酋已經無數次的表達了其將組建海軍或直接對伊參戰，衹要有一個主權國家【四小咖均不算，衹能算作當地的割據軍閥不能代表其主權國家，葉門是有正經的政府的，胡塞武裝衹是其反對派武裝】宣佈對伊的戰爭去去劇烈衝突的性質就演變成了中東戰爭）。 ※賭王的混亂表達多被市場唾棄。但其回應將在未來數周加大對伊朗的攻擊力度，要將其炸回石器時代，被市場反復品味。又因懂王高調慶祝，轟炸了一座伊朗標誌性的橋樑。引發伊朗公開點名，定點爆破，美高科技公司在中東的雲算力中心。甲骨文和亞馬遜雲。這兩者都有與美軍方合作的AI算力項目。——並不是伊朗炸不到美軍利益相關的橋，事實上那些地圖早已標註，祇不過目前轟炸。美在中東的高科技數據中心，算力中心性價比更高。 ※鑒於美可能迅速擴展對伊朗的民生基礎關鍵設施的轟炸。此前在伊朗名單上，但基本沒動的中東各國的海水淡化廠石油設施碼頭發电廠石油運輸管線等，可能會按清單排排隊點名。 ※休市。鑒於基督教。天主教，東正教、猶太教共同信仰之耶穌受難日，西方主要市場休市。但印度也跟著湊熱鬧。 ※加息。修飾也跟躲避非農數據公佈可能遠不達預期（測不準）帶來的直接衝擊有關，即再次完全的抹除降息的預期。主要投行【瑞銀、巴克萊等】均給出歐洲央行2026年加息兩次（4月6月）的判斷，在目前2.5%的基準利率上增加50BP。 ※流動性疊加上述2點市場『流動性極度收緊』，劇烈影響亞早盤。 ◎商品綜評【美盤後】 WTI原油2605『實時漲幅』：12.10%【0403045959】 WTI原油2605『日K漲幅』：13.54%. WTI原油2605『振幅』：16.54%. 布油2606『實時漲幅』：8.09%. 布油2606『日K漲幅』：9.21%【0403055955】 布油2606『振幅』：10.54%. 布油即期『波羅的海』：141 中東鷄本剛現貨：約163 其他等『非農』。届时评论互动。 ◎懂王TACO指數動態綜評 *花街風評 極差 *中期選舉及支持率 *中東各方超級盤口【二元期權/即時】 ※霍爾木茲海峽恢復通行【4月30日】目前勝率12%，距開盤暴跌53%。 ※美伊和談戰爭結束【4月15日】目前勝率7%距開盤暴跌30%.日內跌4%，周纍計跌20%。 ※哈爾克島失守【4月底】否 *24小時TACO頻率 市場經充分研判消化，對懂王全國講話，失望情緒彌漫，認為其邏輯不清，且多次反轉 *霍爾木茲海峽通行強度【採集非拋錨，航行中的船隻數據 24小時/即時】 ※24小時內有13艘左右通過伊朗直接控制的航道。，多與東大關係密切或是中資背景，通行費200萬美元一艘，可以以『人民幣計價』。 ※其餘阿曼有三艘大規格的油氣油輪沿阿曼本土淺灘試圖自西嚮東穿越霍爾木茲海峽，目前因其關閉問答機，不清楚是否已安全通過。 *雙方一致行動人關鍵動態【重點】 *地區外大國、組織相關動態 ※法國在國防預算中加大了對導彈項目的傾斜 如此前一兩份研報所述，交戰各方的情報工作在加深加強。 ※伊朗隊以色列的滲透成功，料將離不開克格勃在此地區的影響。也就意味著俄羅斯參與目前局勢的力度在加深加強。 ※海峽有條件通過，主要是中資或中方友好船隻，200萬美元的標的允許以人民幣計價。觀察者難以瞭解其中細節，從結果看，東大在地區的斡旋或者是參與程度逐漸加深，而且已經有確定性結果。人民幣結算挑戰了當前形勢下，美軍幾乎以全部資源試圖鞏固的石油美元霸權地位，東大與鷹醬的直面衝突，將會在這個最窄處寬度不過30公里的水道上面直面上演。【參照系1999年歐元發佈三個月，科索沃戰爭爆發，歐元戰後最低匯率達到0.89——你動他躺贏的根本，他就不再裝了，無論如何，要對競爭者進行遏制】這也是本文標題的由來——結算錨。 当然现在情形发展的脉络不会由他自我想象，而且臆想的那种。東大有多大的節奏和現實壓力，暗戰轉明戰也不是不可以。 *商品要素【亞太區金銀油餅軍，核心策略】『不公開』 ◎戰爭經濟學【固定參數+熱點要素】【除生豬，本次不採集，有即時狀況評論互動】 *一攬子戰時民生物資期貨【白糖/橡膠/PTA/蛋白質（植物、動物）】 *生豬 生豬連續持續暴跌，實時漲幅-2%以上。当前-2.23%。 *雞蛋  *種子【育種】暴跌。接近長期平臺基準線。 *醫藥醫療器械【通用，傳染，公共營養】 *減災【淨水，應急保障，救援】 *其他 大餅受限於加息預期強烈上昇和地緣升級雙重打擊,疊加槓桿效應的踩踏盤持續走低。其與日元的關係，因為石油通脹拉爆的加息預期，目前呈弱反比。 ◎本研報核心結論及當下策略。 ※在當下總的時局裡，『中長期美債收益率』仍然是所有商品資產價格及金融產品的『觀測錨』，對新興市場CPI負荷、優質資產價格，對非美元貨幣匯率，對石油通脹，對資金流向、流動性，對美元潮汐運動規模強度，在尚未突破此前的高位震盪區間【4.5%】之前，仍具備這樣的邏輯，祇不過震盪加劇。 當前票面利率為4.13%。 此刻10年期美債收益率為【4.328%美東時間淩晨2點整，暴拉百分之0.56％（劇烈拋售美債），實時漲跌0.53%，此前採集4.373%，實時漲跌0.99％】 4月7日黑色星期二一周年之際，亞早盤的钜變也可能與之有關，情緒加流動性加非農預期，導致的信心崩盤，可能會再次造成美債收益率暴跌，全球避險資產急劇美元避險，抽幹所有流動性。與此刻，市場正在進行巨量美債拋售，形成交叉輪動。杠杆選手注意保證金和安全邊際。 ※【基於上述美債、匯率等表現的『金銀油餅軍戰備物資』】核心配置及交易策略】：『不公開』 ※ If you need and it's necessary you may contact with WeChat 『gemspavilion』. 以上。 #BTC #第7次中東戰爭 #荒野獵人投資家 #戰爭經濟學 #能源融合觀察 #後燈塔時代地緣政經感知 #基於反脆弱性的多元資產策略

实盘日记：梦想40岁到1000万，现141万，第1175天；4月3日，星期五 （想了很久，我决定停更了...） 今天中午吃的是羊肉泡馍，薅羊毛买的花了7块钱，味道还可以，但是感觉不太正宗，里面还有一个鸡蛋，以后有机会去尝尝正宗的羊肉泡馍，哈哈。 今日复盘： 市场成交量持续萎缩，很多品种的资金被虹吸，集中在少数板块抱团，个别板块就算有所表现也是单日游，市场目前没有明确的主线方向，市场目前依然处于调整周期内，耐心等待调整周期结束。 这个时候短线要学会休息，而不是怕错过行情在里面硬上，长线就继续熬，熬了那么久了，也不差这么一两天。 昨天持仓里的医疗医疗、消费表现不错，所以昨天回撤不大，今天这些品种杀跌，回撤就显得很大，综合一下，其实就跟市场平均水平差不多。 我不会在下跌过程里去卖什么，卖了之后能做什么呢？也做不了什么，那为什么这种时候会很想卖呢？因为害怕继续下跌。 本质上还是情绪影响行为，可我并不想被自己的情绪裹挟，要卖也是上涨的时候买，下跌的时候要敢买。 我从来都不觉得自己是什么很有天赋、很厉害的人，别人的目标都是一年几倍，我的梦想是40岁到1000w，而我现在27岁，距离40岁还有13年。 以我目前140w（剔除两融）算，年化需要16.5%，当然这也很难，但梦想嘛，太容易实现的也不叫梦想了。这波回撤之前，我有160w，那个时候计算年化是15.2%，感觉后者比前者看着要更容易实现一点。 这个梦想起码是看得见摸得着的，也不是完全没有可能的，梦想，多少人的梦想被柴米油盐消磨，被生活困在日复一日的两点一线里呢？ 多少人现在还有梦想，并且在为之努力呢？ 以前我会在盈利丰厚的日子里意气风发的谈及梦想、未来，现在我好像会刻意压制自己的情绪，行情好的日子我反而会少写些跟股市相关的，多写些生活。 自去年10月以来，账户整体上一直在回撤，也没什么意气风发的时候，就算有也极为短暂，其实我也挺迷茫的，我也不知道我现在的这些持仓品种能带给我什么样的结果。 否定我的人比比皆是，认同我的人寥寥无几。 我怕卖出迈瑞以后，像以前一样卖完就涨，一直也不敢卖，可迈瑞也一路下跌，浮亏越来越大，爱尔、迈瑞、爱美客，这三个其实走势挺一致的，这让我觉得问题并不是在公司本身，而是一些别的因素。 我也不想亏钱呀，我也不想买到跌跌不休的品种呀，我也不能是个人给我建议，我就采纳呀，分辨建议的难度，不亚于选股的难度呀。 经常有人说：“你要是听我的，你现在就不是这个样子了。” 我有想过关掉评论区，可关掉评论区也好像逃避和认输一样呀，我不想逃避，我不想认输。 我感觉我的承受能力越来越强了，每一次快要被打倒的时候，挣扎着站起来，我以为我到了一个临界点，熬过去之后，要么一飞冲天，要么倒在烂泥里，可熬过去之后了，又是一个新的临界点，无休无止、无穷无尽。 可股市里赚钱，靠的不是一腔热血，靠的也不是一往无前。 我感觉到我的情绪到了一个极限，我不知道市场情绪是不是也到了一个极限，极致缩量、涨跌停家数，其它投资者的心态及情绪，我无法分辨这是我一个人情绪极值，还是 市场整体到了某一个节点。 我的情绪确实不太稳定，平时可以一笑而过的评论，今天一而再再而三的扰乱我的心。 主要还是迈瑞，医疗反弹的时候，它不反弹，医疗下跌的时候，它新低了，我有一个想法，我把迈瑞全卖了，把仓位转移到医疗etf上怎么样？ 这样做了，最困扰我的问题就得到了解决了，最坏的结果就是，后续医疗板块反弹了，迈瑞涨势强于etf，但两者整体肯定都是上涨的，差别也不会太大，就目前这个情况来看，这个结果反而是好事。 网格卖出1w的安井，偿还两融。 我的压力焦虑更多的还是源于两融的使用过多，减仓了1w的安井后，我的心平静了不少，我不用担心安井短期涨幅过大回撤了，假期的利息可以少一点点，心理上的压力也能小一点点。 其实我也没有遇到什么完全解决不了的问题，我的情况也不是糟糕透顶。 目前总仓位218.8w，其中有77.1w（昨78.1w-今1w）的两融，剔除两融后，净资产为141.7w。 目前总本金98.2w（这98w里有10w是找我妈借的），我的自有本金是88.2w。 “娃，你着像了！” 人总会被困于一些脱困以后回头看，觉得不过如此的东西，哈哈。 操作上没什么可说的，涨了就卖，跌了就买，并不是我多信奉网格这个东西，而是我觉得这种操作理念很适合我，随着下跌继续买入，随着上涨主动卖出，分散持仓，预留仓位，我觉得长此以往，我的收获肯定是不差的。 未来的事情，我真不知道，我觉得牛市还没有结束，牛市可能已经结束了，每个人有每个人的判断，我也不想亏钱，谁想亏钱呢？可这种行情大部分人都在亏钱。 我犯了些错，我尽可能的在弥补，就像打了败仗以后要徐徐撤退，一味的跑也会被人冲杀、踩踏，运筹帷幄，决胜千里，没有谁是百战百胜的，我要追求的是： “败而不倒，追求卓越。” 虽然我现在两融有77w之巨，可我目前的持仓结构，龟缩品种，说倒下还太远了。 之前我有说，如果我熬过了这一波，我会有一个脱胎换骨的成长，现在我觉得，我在这一波调整里，我本身就很有成长，慢慢熬吧。 从和人辩驳，觉得自己没有判断错，到现在承认自己做错了，挺好的，可能等我30岁、35岁，我再回头看自己写的这些复盘，我会觉得自己很幼稚，很有意思吧。 想了很久，我决定停更了...嗯...三天，哈哈，标题给大家开个玩笑，活跃一下气氛。准备和白白去春游，放空一下自己，可能不更新本周操作和持仓了，不过也不一定，也可能更新，叠个甲，活跃气氛、活跃气氛，感觉今天都有点死气沉沉了。 觉得我今天写的东西，有些价值的朋友，可以鼓励我一下，1块，2块，多少都好，这样我就能知道哪些朋友是觉得我今天写的这篇文章是有价值的。 如果觉得我写得还可以，但还不值1块，2块的朋友，可以给我点个赞，谢谢各位啦！！！ $上证指数(SH000001)$ $中利集团(SZ002309)$ $大东南(SZ002263)$ $国晟科技(SH603778)$ $双鹭药业(SZ002038)$ $神剑股份(SZ002361)$ $津药药业(SH600488)$ $中油资本(SZ000617)$ $奥瑞德(SH600666)$

有关注者问我华电国际为什么这么跌，这其实很奇怪，电力上涨没跟上，下跌很快，一般是内部机构资金链断裂的可能性大，看公告没发现什么利空，这种情况你永远不会知道答案，但怪异的走势暂时回避就没有问题！ 我推荐大家看江恩的书，清华大学出版社，一套大概四本，江恩股市方略、挚爱成就梦想等，简明易懂，里边就提到怎么看走势怪异的股票问题，江恩给出如下解答。 江恩认为有些事情可能永远不知道答案，上市公司除了必须公告的信息让你知道外，机构的运作细节都是隐秘状态，不会告诉任何人，你也无法了解！ 但江恩说炒股票有个前提：他只做和他有缘的股票！总有这样的股票，你买完就涨，卖完就跌，那么你就可以长期操作这只股票，直到它不按你的思路走再放弃！ 假设你遇到买完就跌、卖完就涨的股票（前提你不是初学者，懂股票技术，如果你是初学者，经常买卖点都是反的）千万别较劲，别想着从这只股票捞回来，果断放弃，因为这只股票与你无缘，较劲极有可能一只股票就搞得你倾家荡产！ 这篇文章你们有收获吗？ 当前A股特点是从震荡市逐渐转为通道下行，但调整也不会一蹴而就，而是反复折腾，这个阶段最考验炒股技巧，如何应对，大家可以借助斗K工具进行模拟训练，更快适应当前的市场特点。 文章不构成任何投资建议或意见，投资者需自主作出投资决策并独立承担投资风险。股市有风险入市需谨慎。

硝烟下的科技新战场

很多股民问我证券股的走势，我之前写过关于证券股的文章，我把证券股称为变色龙，今天再一并说一下证券股，给大家一种操作证券股的普通方法，今后随机应变，就不用总问我了！ 证券股这个板块大差不差，早期我看好小市值证券股，因为弹性大，有行情翻倍多，后来行业发生变化，资源和机遇都向头部券商靠拢，所以板块选股可以侧重于头部券商！ 再说时机，券商靠天吃饭，有行情大部分券商都赚钱，没行情，大部分券商都赔钱，所以券商是牛市品种，上升趋势跑赢大盘，但下降趋势要坚决回避，这就是变色龙的由来。 所以操作券商股很显然要区分行情是上升趋势还是调整趋势，你可以把券商当成指数就比较好理解了。很显然，目前是调整趋势，短线肯定不看好券商，上升趋势做多券商，当我提示调整开始，短线客可以了结多头头寸！ 当前A股特点是从震荡市逐渐转为通道下行，但调整也不会一蹴而就，而是反复折腾，这个阶段最考验炒股技巧，如何应对，大家可以借助斗K工具进行模拟训练，更快适应当前的市场特点。 文章不构成任何投资建议或意见，投资者需自主作出投资决策并独立承担投资风险。股市有风险入市需谨慎。

华尔街对美股的乐观情绪在3月出现松动，但尚未达到触发反向买入信号的程度。 据追风交易台，美银股票与量化策略师Victoria Roloff及Savita Subramanian在4月1日发布的报告中指出，卖方情绪指标（Sell Side Indicator，SSI）显示，随着地缘政治紧张局势推动标普500指数单月下跌5%，华尔街策略师的平均股票配置建议比例从56.0%小幅回落至55.7%。尽管情绪出现边际降温，但该指标目前仍更接近"卖出"信号而非"买入"信号，距离触发反向买入区间仍有相当距离。 这是策略师平均股票配置建议比例逾六个月来首次下调，但降幅仅为30个基点，约为去年4月关税公告冲击后降幅的五分之一，显示情绪调整力度相当温和。当前SSI读数距"卖出"信号阈值仅差1.9个百分点，而距"买入"信号阈值则相差4.4个百分点，且仍明显低于历史市场顶部时期通常超过59%的水平。 https://wpimg-wscn.awtmt.com/7c5b6caa-efe5-4eb8-aeb2-7fbf400c9796.png 在基本面层面，美银维持标普500年末目标价7100点不变，较当前水平意味着约9%的价格回报空间，高于年初时的温和预期。与此同时，美银经济学家将2026年美国实际GDP增速预测从2.8%下调至2.3%，但美银认为，在经济前景未出现进一步实质性恶化的前提下，标普500每股盈利仍有望实现健康的双位数增长。 情绪降温但未至"投降"，指标仍偏卖出区间 SSI是美银追踪华尔街卖方策略师在平衡型基金中平均股票配置建议比例的逆向情绪指标。该指标的买入与卖出信号阈值基于滚动15年均值的正负一个标准差划定。当前"卖出"阈值为57.6%，"买入"阈值为51.3%，而3月最新读数为55.7%，处于两者之间的中性偏高区域。 美银指出，3月的回落是六个月来首次下调，触发因素是地缘政治风险升温导致标普500指数创下近一年来最差单月表现。然而，此次调整幅度远不及市场此前经历的重大冲击——去年4月关税公告发布后，该指标的降幅约为此次的五倍。这意味着，尽管市场出现明显波动，华尔街策略师的整体情绪并未发生根本性转变。 从历史数据来看，当SSI处于"买入"区间时，标普500此后12个月的平均回报率高达20.5%，中位数为19.7%；而处于"卖出"区间时，平均回报率仅为2.7%，且有38.9%的概率出现负回报。当前指标读数所隐含的标普500未来12个月价格回报约为12.5%。 油价上涨拖累GDP预测，但对标普500盈利影响有限 尽管市场情绪有所降温，美银认为基本面依然稳健。标普500指数2026年盈利预期在3月上调2%，推动市场一致预期的同比增速升至17%。与此同时，标普500的远期市盈率较去年10月底的近期高点已下降约15%，估值压力有所缓解。 美银维持标普500每股盈利310美元的预测，对应同比增速约13%。报告指出，从当前水平至年末目标价7100点，意味着约9%的价格回报空间。 美银经济学家将2026年美国实际GDP增速预测从2.8%下调至2.3%，主要原因是油价上涨带来的经济拖累。然而，美银认为这一宏观逆风对标普500整体盈利的冲击相对有限。 报告解释称，能源成本在标普500成分股整体运营成本中占比相对较小，油价上涨主要对特定行业构成压力，而非对指数整体盈利形成系统性威胁。在经济前景未出现进一步实质性下调的基准情景下，美银认为标普500每股盈利仍可实现健康的双位数增长，并维持310美元的全年盈利预测。 华尔街长期处于低配股票状态 SSI在历史上是一个可靠的逆向情绪指标，值得注意的是，华尔街策略师在整个1980至1990年代的牛市期间，以及2009至2020年的牛市期间，始终建议低配股票。2008年全球金融危机将该指标推至60%至65%的传统平衡型基金股票配置基准区间以下，并于2012年触及43.9%的历史最低点。当前55.7%的读数虽较历史底部已大幅回升，但仍低于上述传统基准区间，反映出金融危机后华尔街整体配置风格的结构性转变。 这说明卖方策略师作为一个群体，长期处于对股票的系统性低配状态——这也是这个指标在反向逻辑下为何有效的根本原因。当他们真的开始极度看多，往往意味着上行空间已经被充分定价。目前55.7%的读数，仍然处在金融危机后均值以上、但距离历史极端乐观区间还有相当距离的位置。 $标普500ETF博时(SH513500)$ $纳指ETF广发(SZ159941)$ $上证指数(SH000001)$

→_→虽然股价低于内含价值，但今年大概率还是折价，估计在0.55～0.85之间吧，大概就是50左右～70左右吧。今年难赚差价的主要原因就是高点出现在年初，这就尴尬了。 $中国平安(SH601318)$ 2025 年度业绩深度分析与 2026 年展望 1. 核心财务指标概览 1.1 股东回报 1.1.1 全年股息派发方案 中国平安 2025 年度延续稳健分红政策，全年现金股息达到每股 2.70 元人民币（含税），现金分红总额约 488.91 亿元。派息结构维持"中期 + 末期"模式：中期股息 0.95 元已于 2025 年 8 月派发，末期股息 1.75 元待股东大会批准后实施。这一派息水平在 A 股保险板块中稳居前列，体现了公司强劲的现金流生成能力和对股东回报的持续承诺。基于归属于母公司股东营运利润计算的分红比例约为 36.4%，处于公司历史目标区间（30%-40%）的中上水平，既保证了股东当期收益，也为战略投资预留了充足资本空间。 1.1.2 股息同比增长率分析 2025 年全年股息同比增长 5.9%，较 2024 年的 5.0% 进一步提升，标志着中国平安连续第 14 年实现股息增长。这一增速虽低于营运利润 10.3% 的增速，但高于 CPI 涨幅，实际购买力得到保障。从国际比较视角，5.9% 的股息增速优于友邦保险（约 4%）、保诚（约 3%）等全球同业，在低利率环境下具备显著吸引力。以 2025 年末 A 股股价约 50-55 元计算，股息收益率约为 4.9%-5.4%，H 股以约 40 港元计算则达 6.0%以上，对长期价值投资者形成较强配置引力。 1.1.3 连续分红记录与股东回报政策 中国平安自 A 股上市以来始终保持连续分红，建立了 A 股市场最为稳健的金融蓝筹股形象之一。股东回报政策核心框架为"营运利润挂钩、稳定增长、长期可持续"：分红比例锚定营运利润的 30%-40%，避免净利润波动干扰；年度股息增长目标与盈利增长基本匹配，形成可预期机制；优先考虑现金分红，辅以核心人员持股计划等长期激励。2025 年 36.4% 的分红比例配合 10.3% 的营运利润增速，显示管理层在"增长与回报"之间的审慎平衡——既回应了投资者对稳定现金流的需求，又保留了支持"综合金融 + 医疗健康"双轮驱动战略的资本弹药。 1.2 营运利润表现 1.2.1 归属于母公司股东的营运利润规模 2025 年度，中国平安实现归属于母公司股东的营运利润人民币 1,344.15 亿元，首次突破 1300 亿大关，创历史新高。营运利润作为剔除短期投资波动、一次性重大项目后的核心盈利指标，更能反映公司主营业务的持续盈利能力。从季度分布看，呈现"前低后高"特征：上半年 777.32 亿元（同比+3.7%），下半年约 566.83 亿元，全年增速 10.3% 较上半年的 3.7% 显著加速，显示业务动能逐季增强。1,344.15 亿元的规模在 A 股非银行金融机构中稳居首位，日均创造营运利润约 3.68 亿元，盈利引擎强劲。 1.2.2 营运利润同比增长驱动因素 2025 年营运利润同比增长 10.3%，增速较 2024 年的 9.1% 进一步提升，核心驱动因素可系统梳理为以下维度： 【营运利润增长驱动因素】 - 寿险改革深化：贡献板块为寿险及健康险，核心表现为 NBV 增长 29.3%，人均产能提升 17.2% - 银保战略突破：贡献板块为寿险及健康险，核心表现为银保渠道 NBV 暴增 138% - 产险盈利改善：贡献板块为财产保险，核心表现为综合成本率优化 1.5pct 至 96.8% - 银行稳健贡献：贡献板块为平安银行，核心表现为净利润 426.33 亿元，核心一级资本充足率 9.36% - 资管减亏超预期：贡献板块为资产管理，核心表现为净利润-30 亿元，较 2024 年减亏 81 亿元 - 投资服务业绩：贡献板块为保险资金运用，核心表现为投资服务业绩同比+55.5% 投资服务业绩的强劲表现尤为突出——寿险及健康险业务投资服务业绩同比大增 55.5%，反映公司在低利率环境下通过资产配置优化获取超额收益的能力。综合投资收益率 6.3%，较 2024 年提升 0.5 个百分点，为营运利润增长提供了重要支撑。 1.2.3 各业务板块营运利润贡献结构 基于 2025 年业绩数据，各业务板块营运利润贡献结构如下： 【各业务板块营运利润贡献】 - 寿险及健康险：营运利润 1,032.65 亿元，占比 76.8%，同比变动 +7.5%，核心亮点为 NBV 三连增，改革进入收获期 - 财产保险：营运利润约 170 亿元，占比 12.6%，同比变动为承保利润改善，核心亮点为 COR 优化至 96.8% - 平安银行：营运利润约 260 亿元（集团并表），占比 19.3%，同比变动 -4.2%，核心亮点为净息差承压但资产质量稳健 - 资产管理：营运利润-30 亿元，占比-2.2%，同比变动减亏 73%，核心亮点为风险敞口大幅收缩 - 其他业务：营运利润约 80 亿元，占比 6.0%，同比变动 -7.5%，核心亮点为科技业务培育期 寿险及健康险业务以 76.8%的占比稳居核心地位，但较历史峰值（约 85%）有所下降，反映综合金融布局的多元化成效。值得关注的是，银保渠道、社区金融服务及其他渠道对寿险 NBV 贡献占比同比提升 12.1 个百分点，渠道结构优化正在重塑利润来源格局。 2. 内含价值（Em­b­e­d­d­ed Va­l­ue）分析 2.1 2025 年末内含价值总量 2.1.1 集团内含价值规模与构成 截至 2025 年 12 月 31 日，中国平安集团内含价值达到人民币 15,042.88 亿元，较 2024 年末的 14,226.02 亿元增长 5.7%，规模再创历史新高。内含价值由调整后净资产价值（ANW）和有效业务价值（VIF）构成。其中寿险及健康险业务内含价值 9,286.30 亿元，占比 61.7%；其他业务调整后资产净值 5,756.57 亿元，占比 38.3%。 2025 年内含价值增长的主要贡献来源包括：新业务价值 368.97 亿元直接增厚；存量有效业务按风险贴现率（8.5%/7.5%）的预期回报释放；投资经验差异正向贡献（实际投资收益率 6.3%高于 4.0%假设）；以及营运经验差异改善（保单继续率优化）。 2.1.2 寿险及健康险业务内含价值 寿险及健康险业务内含价值 2025 年末为 9,286.30 亿元，较 2024 年末的 8,350.93 亿元增长 11.2%，高于集团整体增速。该板块内含价值质量优异，核心支撑指标全面改善：13 个月保单继续率 97.4%（同比+1.0pct）、25 个月保单继续率 94.9%（同比+5.2pct），高继续率显著降低了退保对有效业务价值的侵蚀。内含价值营运回报率 11.2%，较 2024 年的 11.0%上升 0.2 个百分点，处于全球保险业领先水平，反映存量业务的高盈利质量和资本效率。 2.1.3 其他业务板块内含价值贡献 其他业务板块内含价值贡献 5,756.57 亿元，主要包括：平安银行调整后净资产（市净率法估算约 4,000-4,500 亿元）、财产保险业务净资产及特许价值（约 800-1,000 亿元）、资产管理业务及其他（约 400-600 亿元）。虽然绝对规模有限，但这些板块的战略协同价值显著——银保渠道对寿险 NBV 的爆发式贡献、银行客户向保险产品的交叉销售转化、以及科技赋能对全业务链条的效率提升，均难以完全量化于内含价值框架，但构成了平安差异化竞争力的重要来源。 2.2 内含价值增长动力 2.2.1 内含价值同比增长率解析 2025 年寿险及健康险内含价值同比增长 11.2%，增速在全球大型保险集团中名列前茅。增长结构可拆解为：新业务价值贡献约 4.0 个百分点（368.97 亿元/期初 EV）；预期回报贡献约 5.5-6.0 个百分点（基于 8.5%风险贴现率）；投资经验差异贡献约 2.5-3.0 个百分点（实际投资收益率高于假设）；营运经验差异及其他贡献约 0.5-1.0 个百分点。这一结构显示，内含价值增长兼具"内生驱动"（新业务+预期回报）和"外生改善"（投资+营运偏差）双重特征，质量较为扎实。 与主要同业比较，11.2%的增速高于中国人寿（约 4.8%）、中国太保（约 9%）、新华保险（约 6-8%），仅次于友邦保险（约 12%），体现了改革先发优势。 2.2.2 内含价值营运回报率（EV Op­e­r­a­t­i­ng RoR） 内含价值营运回报率是衡量存量业务价值创造效率的核心指标。2025 年寿险及健康险业务内含价值营运回报率 11.2%，较 2024 年的 11.0%上升 0.2 个百分点。这一水平在全球保险业处于第一梯队：欧洲大型寿险集团通常为 8%-12%，美国同业约 10%-14%，亚洲领先者（友邦、保诚）约 12%-16%。11.2%的高回报率源于：保单继续率改善降低价值流失、费用管控优化提升运营效率、以及风险选择能力增强改善死差益。 2.2.3 投资回报假设与实际表现差异 中国平安内含价值评估采用 4.0%的长期投资回报率假设（2024 年末从 4.5%下调）和 8.5%/7.5%的风险贴现率假设（寿险/健康险）。2025 年实际投资表现显著优于假设：综合投资收益率 6.3%，较假设溢价 2.3 个百分点；净投资收益率 4.8%，与假设基本持平。正向投资经验差异为内含价值增长提供了约 298 亿元的额外贡献。然而，需审慎看待这一超额收益的可持续性：6.3%的收益率部分受益于 2025 年下半年权益市场回暖和战术性增配，长期看利率中枢下行趋势未改，4.0%的假设已较为审慎，进一步下调空间有限。公司保险资金投资组合规模达 6.49 万亿元，较年初增长 13.2%，资产配置坚持"哑铃型"策略——超长久期利率债锁定收益，权益类资产灵活捕捉机会，另类投资提供稳定现金流。 2.3 每股内含价值评估 2.3.1 2025 年末每股内含价值 截至 2025 年 12 月 31 日，中国平安每股内含价值为 83.07 元人民币，较 2024 年末的 78.12 元 增长 6.3%。以总股本约 181.08 亿股计算，集团内含价值总量与每股数值匹配。从估值角度，2025 年末 A 股股价约 50-55 元，相对每股内含价值折价约 34%-40%；H 股股价约 40 港元（折合人民币约 37 元），折价幅度更高达 55%。这一折价水平在历史区间中处于较深位置，也显著低于国际同业（友邦保险通常溢价 10%-20%），反映了市场对中资保险股的系统性估值折价，但也蕴含潜在的修复空间。 2.3.2 历史每股内含价值变动趋势 回溯 2019-2025 年每股内含价值变动轨迹，可识别清晰的"三阶段"特征： 【表格：历史每股内含价值变动趋势】 - 高速增长期（2019-2021）：每股 EV 从约 55 元增至约 72 元，CA­GR 约 15%，核心特征为寿险改革红利，NBV 双位数增长 - 深度调整期（2022-2024）：每股 EV 从约 72 元增至 78.12 元，CA­GR 约 4%，核心特征为代理人清虚，NBV 连续下滑 - 企稳回升期（2024-2025）：每股 EV 从 78.12 元 增至 83.07 元，同比增长 6.3%，核心特征为改革见效，NBV 恢复高增长 2025 年 83.07 元的每股内含价值，标志着公司重新进入价值增长的良性轨道。五年复合年增长率约 8.5%，虽低于 2010-2019 年的约 15%，但更为稳健和可持续，增长驱动从"规模扩张"转向"质量提升"。 2.3.3 每股内含价值与股价折价关系 中国平安股价长期相对每股内含价值存在折价，但 2025 年末的折价深度尤为突出。折价成因的多维度解析：宏观层面，中国经济增速放缓、利率下行、房地产风险压制金融股整体估值；行业层面，寿险代理人模式可持续性争议、利差损担忧；公司层面，华夏幸福等历史投资风险记忆、医疗健康业务投入期盈利压力。然而，深度折价也蕴含投资机会：历史数据显示，当 P/EV 低于 0.8 倍且内含价值增速企稳回升时，后续三年平均收益率显著为正；当前 0.6-0.7 倍的 P/EV 配合 11.2%的寿险 EV 增速和 5.9%的股息增长，风险收益比具有吸引力。 3. 新业务价值（New Bu­s­i­n­e­ss Va­l­ue）深度解析 3.1 2025 年新业务价值总量 3.1.1 寿险及健康险新业务价值规模 2025 年，中国平安寿险及健康险业务实现新业务价值人民币 368.97 亿元，较 2024 年的 285.34 亿元增长 83.63 亿元，规模创近年新高。这一数字在 A 股上市保险公司中遥遥领先，约为第二名中国人寿（约 200 亿元，估算）的 1.8 倍，体现了平安在寿险市场的绝对领先地位。368.97 亿元的 NBV 意味着，2025 年新签保单在未来生命周期内可创造近 370 亿元的利润现值，为内含价值增长和未来利润释放奠定了坚实基础。从季度分布看，呈现"前高后稳"特征：上半年 223.35 亿元（同比+39.8%），下半年约 145.62 亿元，全年 29.3%的增速虽较上半年放缓，但仍保持强劲动能。 3.1.2 新业务价值同比增长率 2025 年 NBV 同比增长 29.3%，连续三年实现双位数增长，增速轨迹为 2023 年 36.2%（低基数反弹）→2024 年 28.8%→2025 年 29.3%，呈现"高位企稳"而非"冲高回落"的态势。这一表现在大型寿险公司中极为罕见：中国人寿 2025 年 NBV 增速约 15%，中国太保约 20%-25%，新华保险约 8%-12%，平安以 29.3%的增速显著领跑行业。增速的"含金量"尤为突出——在 2024 年 285 亿元的高基数上实现近 30%增长，而非依赖 2022-2023 年的低基数效应，验证了改革成效的实质性兑现。 3.1.3 新业务价值率（NBV Ma­r­g­in）变化 2025 年 NBV Ma­r­g­in（基于年化新保费 ANP 计算）达到 28.5%，较 2024 年的 22.7%大幅提升 5.8 个百分点，创近年新高。这一跃升源于多重因素的共振：产品结构优化，长期保障型和储蓄型产品占比提升；渠道结构改善，代理人产能提升+银保价值转型；费用率控制，数字化运营降低获取成本；"保险+服务"模式深化，健康管理、养老服务等增值服务提升产品溢价。28.5%的 NBV Ma­r­g­in 已接近友邦保险等高端外资寿险公司水平，显著高于行业平均的 15%-20%，体现了平安在价值创造效率上的竞争优势。 3.2 新业务价值增长驱动 3.2.1 渠道结构优化：代理人渠道改革成效 代理人渠道改革历经六年，2025 年进入"收获期"。核心指标呈现"量稳质升"：代理人数量 35.1 万人，较 2024 年末的 36.3 万人下降 3.3%，"减量"目标基本实现；人均 NBV 80,375 元/人/年，同比增长 17.2%，"提质"成效显著。改革的关键举措包括："四合一"队伍发展体系（基本法、培训、客户经营、产品+服务）深入推进；AI 赋能全覆盖，智能培训、客户画像、销售辅助工具广泛应用；基本法优化，加大长期利益绑定，钻石队伍等精英层级贡献提升。值得关注的是，代理人活动率 50.4%较 2024 年的 52.8%下降 2.4pct，反映"精英化"转型中低产能人员清退的伴随现象，但高产能代理人留存率和产能提升完全抵消了这一影响。 3.2.2 银保渠道爆发式增长贡献 银保渠道是 2025 年 NBV 增长的最大亮点，该渠道 NBV 同比暴增 138.0%，贡献 NBV 约 59.72 亿元（上半年数据推算全年），在总 NBV 中的占比从 2024 年的约 10%跃升至约 16%。爆发式增长的驱动因素：战略聚焦"价值银保"，摒弃规模导向，与国有大行、头部股份行建立深度合作；"母行战略"优势，平安银行协同效应显著，交叉销售效率提升；产品定制化，针对银行高净值客户开发长期储蓄型、养老型专属产品；队伍专业化，建立银保专属"三高"队伍，网点产能和人均产能同步提升。银保渠道的突破有效弥补了代理人渠道规模收缩的影响，成为 NBV 增长的首要引擎，但也需关注高基数效应下 2026 年增速回落的可能性。 3.2.3 产品结构与价值率提升 2025 年产品策略呈现"保障回归、长期主导、服务融合"三大特征。保障型产品（重疾险、医疗险、意外险）占比回升，响应"保险姓保"监管导向；长期储蓄型产品（年金险、增额终身寿险）强化保证利率和长期复利优势，吸引稳健型投资者；"保险+服务"融合产品创新，将保险给付与医疗健康、居家养老、高端康养服务深度捆绑。特别值得一提的是"平安臻享 RUN"等健康管理计划，将被动风险赔付转向主动健康管理，既改善了赔付经验，又创造了服务收入，实现了客户价值、公司价值和社会价值的统一。 3.3 新业务合同服务边际 3.3.1 新业务 CSM 规模与增长率 在 IF­RS 17 新保险合同准则下，2025 年新业务贡献 CSM 为 366.88 亿元，同比增长 3.6%。新业务 CSM 增速（3.6%）显著低于 NBV 增速（29.3%），这一差异源于计量方法的不同：NBV 基于内含价值假设（4.0%投资回报率、8.5%/7.5%风险贴现率），CSM 基于会计准则下的履约现金流和当前市场利率曲线，对利率下行更为敏感。新业务保费现值 440.94 亿元，新业务利润率（CSM/保费现值）8.3%，较 2024 年的 9.0%下降 0.6 个百分点，显示会计准则口径下业务质量边际承压。 3.3.2 新业务利润率变动分析 新业务利润率的双口径对比揭示了准则差异的影响： 【表格：新业务利润率对比】 - NBV Ma­r­g­in（内含价值口径）：2025 年数值 28.5%，2024 年数值 22.7%，变动 +5.8pct，说明为反映真实价值创造能力 - 新业务 CSM Ma­r­g­in（会计准则口径）：2025 年数值 8.3%，2024 年数值 9.0%，变动 -0.7pct，说明为受利率下行影响更大 CSM Ma­r­g­in 的承压主要源于市场利率下行导致折现率降低，以及银保渠道占比提升带来的结构性影响。但 NBV Ma­r­g­in 的显著提升表明，业务质量的实质性改善超越了准则计量的技术性波动，新业务的长期盈利潜力依然强劲。 4. 合同服务边际（Co­n­t­r­a­ct Se­r­v­i­ce Ma­r­g­in）分析 4.1 期末合同服务边际余额 4.1.1 2025 年末 CSM 总量 截至 2025 年 12 月 31 日，中国平安寿险及健康险业务期末 CSM 余额为 7,251.19 亿元，在全球保险业处于领先水平。这一"利润蓄水池"代表了存量保单未来可摊销利润的现值总和，是评估公司长期盈利可持续性的核心指标。7,251.19 亿元的规模相当于 2025 年寿险及健康险业务保险服务收入的约 1.5-2.0 倍，或相当于未来 6-8 年的利润储备（假设年均摊销比例 12%-14%），为业绩稳定性提供了坚实保障。 4.1.2 与 2024 年末比较：同比下降原因 2025 年末 CSM 余额较 2024 年末的 7,313.12 亿元下降 61.93 亿元，降幅 0.84%。这是平安近年来首次出现 CSM 年度负增长，核心原因在于摊销释放超过新增积累：2025 年 CSM 摊销约 690-720 亿元（估算），而新业务 CSM 仅 366.88 亿元，"入不敷出"缺口约 320-350 亿元；预期利息增长约 110-130 亿元（估算），部分抵消缺口；估计变更调整（死亡率、退保率假设更新）可能为负向贡献。0.84%的降幅属于温和调整，不改变 CSM 作为利润"蓄水池"的本质功能，但提示需关注 CSM 增长的长期可持续性——若 NBV 增速不能持续超越 CSM 摊销增速，CSM 余额可能进入下降通道。 4.1.3 CSM 存量业务未来释放预期 基于当前 CSM 余额结构和摊销政策，未来释放节奏可预测如下：2026-2030 年为加速释放期，年均摊销约 700-850 亿元，摊销比例 11%-14%，2015-2020 年销售高峰期保单进入集中摊销阶段；2031-2035 年为平稳释放期，年均摊销降至 600-750 亿元，因高峰期保单逐渐到期；2036 年以后取决于 2025 年及以后新业务的 CSM 创造能力。整体而言，7,251.19 亿元的 CSM 余额足以支撑未来 5-8 年的稳定利润释放，但中长期看，NBV 的持续增长是维持 CSM"蓄水池"水位的关键。 4.2 合同服务边际摊销 4.2.1 2025 年 CSM 摊销规模 2025 年上半年 CSM 摊销为 346.30 亿元，同比下降 5.2%。基于上半年数据推算，全年 CSM 摊销约为 692-720 亿元，取中枢约 700 亿元。 4.2.2 与 2024 年全年摊销比较 2024 年全年 CSM 摊销约为 711.40 亿元（基于公开信息及中期数据推算）。2025 年摊销约 700 亿元，同比下降约 1.6%。这一微降源于：CSM 摊销基础收缩（期初余额下降+新业务贡献不足）；摊销比例维持稳定（年化 9.0%左右），未出现人为加速或延缓。从利润影响看，CSM 摊销是保险服务业绩的核心组成部分，2025 年摊销约 700 亿元在寿险及健康险业务税前营运利润 1,113.36 亿元中占比约 63%，较 2024 年的约 75%有所下降，反映投资服务业绩贡献提升，利润结构更趋均衡。 4.2.3 摊销比例与利润释放节奏 CSM 摊销比例（年化摊销额/平均 CSM 余额）是衡量利润释放速度的关键指标。2025 年该比例约为 9.0%-9.5%，与 2024 年基本持平，显示释放节奏稳定可控。这一比例在国际比较中处于中等水平：欧洲寿险公司因年金占比高、期限长，摊销比例通常 7%-9%；亚洲寿险公司（友邦）因保障型产品占比高，摊销比例 10%-12%。平安 9.0%左右的摊销比例，配合 15-20 年的平均保单期限，意味着 CSM 余额约 10-11 年释放完毕，与业务结构基本匹配。稳定的摊销比例为投资者提供了可预期的利润基准，也是营运利润可持续性的重要支撑。 4.3 CSM 对未来利润的保障 4.3.1 CSM 余额与未到期责任准备金关系 在 IF­RS 17 准则下，CSM 与未到期责任准备金（LF­RC）共同构成保险合同负债的核心。CSM/LF­RC 比例反映存量业务的盈利性：比例越高，未来利润释放空间越大。平安该比例预计为 15%-20%，在行业中处于健康水平。CSM 的存在意味着，即使未来履约现金流（赔付、退保）按预期发生，公司仍可通过 CSM 摊销确认利润，这是保险会计"递延利润"机制的核心体现。2025 年 CSM 余额虽略有下降，但绝对规模充裕，且保单继续率改善（13 个月 97.4%、25 个月 94.9%）降低了退保对 CSM 的侵蚀，保障了释放稳定性。 4.3.2 未来 10 年摊销比例预测 【未来 10 年摊销比例预测】 - 基准情景：假设 NBV 年均增长 12%，利率稳定，2026-2030 年均摊销比例 12%-14%，2031-2035 年均摊销比例 10%-12% - 乐观情景：假设 NBV 年均增长 18%，利率回升，2026-2030 年均摊销比例 13%-15%，2031-2035 年均摊销比例 11%-13% - 悲观情景：假设 NBV 年均增长 6%，利率下行，2026-2030 年均摊销比例 11%-13%，2031-2035 年均摊销比例 9%-11% 基准情景下，CSM 摊销比例在未来 10 年保持相对稳定，为公司利润增长提供可预测基础。即使悲观情景，10%左右的摊销比例配合 7,000 亿元以上的 CSM 余额，年均摊销仍达 700 亿元左右，足以支撑寿险业务核心盈利。 5. 2026 年每股内含价值独立预测 5.1 预测方法论与宏观环境分析 5.1.1 地缘政治风险：中东战争与油价飙升影响 2026 年预测需充分考虑地缘政治风险。当前中东局势紧张，若战争全面升级，将导致： - 油价飙升：布伦特原油可能突破 100-120 美元/桶，甚至更高 - 通胀反弹：全球通胀压力再起，美联储可能重启加息或推迟降息 - 股市暴跌：全球风险资产遭抛售，A 股可能下跌 15%-25%，港股跌幅可能更大 - 利率上行：避险需求推高长期国债收益率，压制保险资金投资收益 对中国平安的具体影响： - 投资端：权益资产公允价值大幅下跌，总投资收益率可能降至 3.5%-4.5% - 负债端：通胀推高赔付成本，医疗险、车险赔付率上升 - 汇率端：人民币可能贬值至 7.5-7.8，影响 H 股估值和海外资产配置 5.1.2 历史趋势外推法（已修正） 基于 2019-2025 年每股内含价值历史数据，五年 CA­GR 约 8.5%，但 2024-2025 年增速已放缓至 6.3%。考虑到 2026 年地缘政治风险，简单外推假设 2026 年增速降至 3%-5%，则每股内含价值预测值为 83.07×1.04≈86.40 元。 5.1.3 新业务价值贡献模型（风险调整） 更精细的分解预测（已考虑风险因素）：期初每股内含价值 83.07 元×预期回报率 7.5%=6.23 元；2026 年 NBV 假设增长 8%至 398 亿元（较原预测 15%下调），每股贡献约 2.20 元，NBV 乘数效应约 2.0 倍（较原预测 2.5 倍下调），合计约 4.40 元；营运偏差假设 0 元（保守估计）；投资经验差异假设-0.50 元（股市下跌拖累）；股东分红假设 2.85 元（增长 5.6%）。综合：83.07+6.23+4.40+0-0.50-2.85=90.35 元，考虑中东战争风险后下调至 85-88 元区间。 5.1.4 投资回报率假设（风险情景） 基准情景（已考虑地缘政治风险）：假设 2026 年综合投资收益率 4.5%-5.0%，低于 2025 年的 6.3%，主要反映股市下跌和利率波动影响。乐观情景假设中东局势缓和、油价回落，收益率达 5.5%-6.0%；悲观情景假设战争全面爆发、油价飙升至 120 美元以上，收益率降至 3.5%-4.0%，对每股 EV 形成负贡献 2-4 元。 5.2 关键假设与参数（风险调整） 5.2.1 新业务价值增长率假设（下调） 2026 年 NBV 增长率假设下调至 5%-12%，中枢 8%，较 2025 年 29.3%显著放缓。放缓逻辑：高基数效应（368.97 亿元）；银保渠道增速自然回落（预计 20%-40%，较原预测 30%-50%下调）；代理人渠道产能提升边际放缓（人均 NBV 增速降至 5%-10%，较原预测 10%-15%下调）；地缘政治风险压制保险需求，居民避险情绪升温。8%的增速假设已考虑经济下行压力和地缘政治冲击，若风险升级可能进一步下调至 5%以下。 5.2.2 内含价值营运回报率假设（下调） 2026 年 EV Op­e­r­a­t­i­ng RoR 假设下调至 10.0%-11.0%，较 2025 年的 11.2%温和回落。回落压力：低利率环境下新增资金收益率承压；银保渠道占比提升对整体价值率的结构性稀释；地缘政治风险导致资本市场波动加剧，投资经验差异可能为负。支撑因素：保单继续率维持高位或进一步改善；费用率持续优化；康养生态产品价值率提升。 5.2.3 资本市场与利率环境假设（加入地缘政治情景） 【表格：资本市场与利率环境假设（2026年）】 - GDP 增速：基准情景（考虑中东战争）3.5%-4.5%，乐观情景（局势缓和）4.5%-5.0%，悲观情景（战争升级）2.5%-3.5% - 10 年期国债收益率：基准情景 2.0%-2.8%，乐观情景 2.5%-3.0%，悲观情景 1.8%-2.5% - A 股涨幅：基准情景（考虑中东战争）-10%至+5%，乐观情景（局势缓和）0%-10%，悲观情景（战争升级）-25%至-15% - 布伦特原油价格：基准情景 80-100 美元，乐观情景 60-80 美元，悲观情景 100-130 美元 - 人民币汇率：基准情景 7.3-7.6，乐观情景 7.0-7.3，悲观情景 7.5-7.8 5.3 预测结果与敏感性分析（风险调整） 5.3.1 基准情景：2026 年每股内含价值预测值（已考虑中东战争影响） 综合上述分析，2026 年中国平安每股内含价值基准预测值为人民币 86.50 元，较 2025 年末 83.07 元增长 4.1%。该预测已充分考虑中东战争、油价飙升、股市暴跌等风险因素，基于：NBV 增长 8%至 398 亿元，EV Op­e­r­a­t­i­ng RoR 10.5%，投资收益率 4.8%，股息增长 5.6%至 2.85 元。86.50 元意味着，若当前股价维持，P/EV 将从 0.67 倍修复至 0.70 倍，估值折价有所收窄但仍具吸引力。 5.3.2 乐观情景与悲观情景区间（地缘政治风险量化） 【表格：情景预测（已考虑地缘政治风险）】 - 乐观情景（中东局势缓和）：关键假设为 NBV+12%，股市+5%，油价回落至 70 美元，RO­EV 11.0%，2026 年每股 EV 为 90.00-93.00 元，较 2025 年变动+8%-12% - 基准情景（中东战争持续，油价 90 美元）：关键假设为 NBV+8%，股市-5%，油价 90 美元，RO­EV 10.5%，2026 年每股 EV 为 86.50 元，较 2025 年变动+4% - 悲观情景（中东战争升级，油价 120 美元+）：关键假设为 NBV+3%，股市-20%，油价 120 美元，RO­EV 9.5%，2026 年每股 EV 为 80.00-84.00 元，较 2025 年变动-4%至+1% 乐观-悲观区间宽度约 13 元，较原预测收窄，反映地缘政治风险对增长的压制。当前股价接近悲观情景内含价值，安全边际充足；若基准或乐观情景兑现，估值修复空间显著。但若战争全面升级、油价飙升至 130 美元以上，每股 EV 可能跌破 80 元，较 2025 年出现负增长。 5.3.3 预测不确定性因素提示（地缘政治风险置顶） 主要不确定性来源按重要性排序： 1. 地缘政治风险（置顶）：中东战争升级风险、油价飙升幅度、全球股市波动、通胀反弹压力 2. 宏观经济波动：GDP 增速、居民收入、消费信心影响保险需求 3. 利率环境变化：长期利率走势对投资假设和 CSM 计量双重影响 4. 资本市场波动：股市表现影响投资回报差异和 ANW 5. 监管政策调整：偿付能力规则、产品定价利率、渠道管理政策变化 6. 行业竞争加剧：其他险企加大银保投入或发动价格战 7. 公司内部执行：代理人改革深化、康养生态运营、科技转化效果 建议每季度跟踪 NBV、保单继续率、投资收益率、油价、地缘冲突烈度等关键指标，动态调整预期。若中东战争全面升级，建议将 2026 年每股 EV 预测下调至 80-82 元区间。 6. 行业比较与竞争定位 6.1 与主要同业对比 6.1.1 内含价值增长率行业排名 2025 年中国平安寿险及健康险内含价值增长 11.2%，在中国主要上市寿险公司中排名第一： 【表格：内含价值增长率对比】 - 中国平安：2025 年寿险 EV 增速 11.2%，核心驱动因素为 NBV 29.3%高增长，投资改善 - 中国太保：2025 年 EV 增速 9%-10%，核心驱动因素为"长航行动"深化，银保发力 - 中国人寿：2025 年 EV 增速 4.8%，核心驱动因素为队伍规模优势，银保合作 - 新华保险：2025 年 EV 增速 6%-8%，核心驱动因素为高净值战略，渠道调整 - 友邦保险（中国）：2025 年 EV 增速 10%-12%，核心驱动因素为高端市场，代理人优质 平安的领先优势源于改革启动早（2019 年）、执行坚决、渠道多元，NBV 增速显著高于同业，直接转化为 EV 增长动能。 6.1.2 新业务价值增速同业比较 2025 年 NBV 增速格局呈现"平安领跑、太保追赶、国寿稳健、新华调整"： 【表格：NBV 增速对比】 - 中国平安：2025 年 NBV 增速 29.3%，规模 368.97 亿元，核心特征为渠道改革+银保突破+产品升级 - 中国太保：2025 年 NBV 增速 20%-25%，规模 180-200 亿元，核心特征为"长航行动"见效，银保高增 - 中国人寿：2025 年 NBV 增速 12%-18%，规模 280-320 亿元，核心特征为队伍规模最大，增速稳健 - 新华保险：2025 年 NBV 增速 8%-12%，规模 80-100 亿元，核心特征为战略调整期，基数较低 - 友邦保险（中国）：2025 年 NBV 增速 15%-20%，规模 150-180 亿元，核心特征为高端定位，Ma­r­g­in 最高 平安 29.3%的增速不仅绝对领先，更在 368.97 亿元的大基数上实现，增长质量显著优于同业的"低基数高增长"。 6.1.3 股息政策与股东回报对比 【表格：股息政策对比】 - 中国平安：2025 年每股股息 2.70 元，同比增长 5.9%，分红比例 36.4%，股息收益率（A 股）5.4%-6.0% - 中国人寿：2025 年每股股息 0.856 元，同比增长约 5%，分红比例约 16%，股息收益率（A 股）1.88% - 中国太保：2025 年每股股息 1.25 元（估算），同比增长约 6%，分红比例约 36%，股息收益率（A 股）4.5%-5.0% - 新华保险：2025 年每股股息 1.60 元（估算），同比增长约 3%，分红比例约 28%，股息收益率（A 股）4.0%-4.5% 平安在股息金额、增长率、分红比例、收益率四个维度均领先或并列第一，"连续 14 年增长"的记录更是独一无二，对长期投资者吸引力显著。 6.2 差异化竞争优势 6.2.1 "综合金融 + 医疗健康"双轮驱动 平安核心竞争优势在于独特的战略定位。综合金融方面：2.51 亿个人客户，客均合同 2.94 个，持有 4 个及以上合同的客户留存率 98.0%，交叉销售效率行业最高。医疗健康方面：近 63%个人客户享有健康养老服务权益，"平安臻享 RUN"覆盖超 1.5 亿人，居家养老服务覆盖 70 个城市、240 万客户，高端康养"臻颐年"在 5 个城市启动。"保险+服务"模式不仅提升产品价值率 5-10 个百分点，更创造了医疗服务收入新增长点，形成难以复制的生态闭环。 6.2.2 科技赋能与数字化转型成效 科技投入持续转化为生产力：销售端，AI 代理人助手全覆盖，智能推荐提升转化率 20%+；运营端，核保自动化率 95%，理赔自动化率 90%，运营成本率降 2-3pct；风控端，大数据反欺诈准确率 85%+，年减损数十亿元；服务端，"平安金管家"APP 月活 1 亿+，80%服务线上办理。科技投入虽短期增加费用，但长期是效率提升和模式创新的基础，也是应对互联网保险竞争的必要布局。 6.2.3 康养生态布局先发优势 面对人口老龄化历史性机遇，平安康养布局领先同业 3-5 年：产品层面，年金险+养老社区入住权益、长护险+居家养老服务捆绑销售；服务层面，"居家+社区+机构"三级体系覆盖全收入阶层；资源层面，整合国内外优质医疗、康复、护理资源，自建与合作床位规划超 10 万张。2025 年康养生态对 NBV 贡献约 10%-15%，增速超 50%，是未来 3-5 年最具潜力的增长极。与同业相比，平安布局更早、更全、更深，先发优势明显。 7. 数据汇总与关键指标速查 7.1 2025 年核心数据一览 7.1.1 股息与股东回报指标 【股息与股东回报指标】 - 全年每股股息：2.70 元人民币（含税），备注为中期 0.95 元+末期 1.75 元 - 股息同比增长率：5.9%，备注为连续第 14 年增长 - 现金分红总额：488.91 亿元，备注为基于 181.08 亿股计算 - 分红占营运利润比例：36.4%，备注为处于 30%-40%目标区间上沿 - 股息收益率（A 股）：5.4%-6.0%，备注为以股价 45-50 元计算 - 股息收益率（H 股）：6.0%-6.8%，备注为以股价 40 港元计算 7.1.2 盈利与营运指标 【盈利与营运指标】 - 归母营运利润：1,344.15 亿元，同比+10.3%，备注为创历史新高 - 归母净利润（扣非）：1,437.73 亿元，同比+22.5%，备注为质量优于速度 - 寿险及健康险营运利润：1,032.65 亿元，同比+7.5%，备注为占比 76.8% - 财产保险营运利润：约 170 亿元，同比为承保改善，备注为 COR 96.8% - 平安银行净利润：426.33 亿元，同比-4.2%，备注为净息差承压但资产质量稳健 - 资产管理净利润：-30.00 亿元，同比减亏 73%，备注为风险敞口大幅收缩 7.1.3 价值与增长指标 【价值与增长指标】 - 集团内含价值：15,042.88 亿元，同比+5.7%，备注为历史新高 - 寿险及健康险内含价值：9,286.30 亿元，同比+11.2%，备注为核心业务增长强劲 - 每股内含价值：83.07 元，同比+6.3%（2024年末为78.12元），备注为估值修复基础 - 寿险及健康险 NBV：368.97 亿元，同比+29.3%，备注为三连增，行业第一 - NBV Ma­r­g­in：28.5%，同比+5.8pct，备注为质量显著改善 - 期末 CSM 余额：7,251.19 亿元，同比-0.84%，备注为首次年度下降 - 内含价值营运回报率：11.2%，同比+0.2pct，备注为仍处全球领先水平 7.2 同比变动数据汇总 7.2.1 可获取同比增长率指标 【同比增长率指标】 - 股东回报-全年每股股息：同比增长率+5.9%，数据来源为直接披露 - 盈利能力-归母营运利润：同比增长率+10.3%，数据来源为直接披露 - 价值增长-集团内含价值：同比增长率+5.7%，数据来源为直接披露 - 价值增长-寿险及健康险内含价值：同比增长率+11.2%，数据来源为直接披露 - 价值增长-寿险及健康险 NBV：同比增长率+29.3%，数据来源为直接披露 - 价值储备-期末 CSM 余额：同比增长率-0.84%，数据来源为直接披露 - 会计准则-新业务 CSM：同比增长率+3.6%，数据来源为直接披露（366.88 亿元） 7.2.2 数据披露完整性说明 【数据披露完整性】 - CSM 摊销同比增长：披露状态为未直接披露全年数据，说明与估算依据为基于上半年 346.30 亿元推算全年约 692-720 亿元 - 调整后 NBV 同比增长：披露状态为未明确区分"调整后"口径，说明与估算依据为公司披露 29.3%为 NBV 同比增速，通常已考虑调整 关键提示：CSM 摊销的精确全年数据需待年报完整附注披露，当前推算存在±5%误差区间；NBV 的"调整后"口径若指剔除短期险或特定渠道，公司未单独披露，建议关注业绩发布会管理层补充说明。