北京时间4月26日周五，港股三大指数再度集体上攻。其中，恒生指数 $恒生指数(HKHSI)$ 涨2.12%，国企指数 $恒生中国企业指数(HKHSCEI)$ 涨2.44%，恒生科技指数 $恒生科技指数(HKHSTECH)$ 表现尤为突出，大涨4.61%，成为市场瞩目的焦点。 从政策方面来看，中国证监会近期在广泛深入调研和听取意见的基础上，将与香港市场深化合作，采取5项核心举措来进一步拓展优化沪深港通机制、助力香港巩固提升国际金融中心地位，共同促进两地资本市场协同发展。其中，重点包括拟适度放宽合资格股票ETF的平均资产管理规模要求，降低南向港股通ETF产品的港股权重和港股通股票权重要求，北向沪股通、深股通ETF产品做对等调整，以及拟总体参照两地股票和ETF互联互通制度安排，将内地和香港合资格的REITs纳入沪深港通标的，进一步丰富沪深港通交易品种。 从市场风险偏好来看，周四美国盘后，微软与谷歌这两大巨头在全球AI热潮大举助力之下，业绩指标全线超预期且实现大幅增长，重振全球科技股投资者们的“AI信仰”，科技股投资者们对于AI的狂热情绪或许将在全球股市再度掀起巨大波浪。而这一股AI引发的看涨热浪对于占据港股高额权重的阿里巴巴以及腾讯等互联网科技巨头的股价走势而言至关重要。 另外，近日国际大行瑞银集团(UBS Group)加入看涨香港股市，以及整个中国股票市场的行列，上调了对整个港股市场的推荐评级，并上调面向海外投资者的中国股票基准指数——MSCI中国指数。 瑞银将MSCI中国指数和港股市场的评级上调至“增持”，理由是企业盈利弹性和政策强力支持。 今日港股盘面上，科网股普涨，京东 $京东集团-SW(HK09618)$ 涨超5%，小米 $小米集团-W(HK01810)$ 涨超4%，美团 $美团-W(HK03690)$ 、阿里巴巴 $阿里巴巴-SW(HK09988)$ 、百度 $百度集团-SW(HK09888)$ 涨超3%；中资券商股涨势强劲，国联证券 $国联证券(HK01456)$ 涨超25%，中金、中国银河 $中国银河(HK06881)$ 等均有明显涨幅；内房股涨幅靠前，旭辉控股 $旭辉控股集团(HK00884)$ 、融创中国 $融创中国(HK01918)$ 涨超15%；车展火爆带动汽车港股反弹，小鹏 $小鹏汽车-W(HK09868)$ 、零跑 $零跑汽车(HK09863)$ 涨超8%；另外，商汤 $商汤-W(HK00020)$ 全天大涨超43%，本周股价翻倍，途虎 $途虎-W(HK09690)$ 获纳入港股通，股价大涨逾16%。 中资券商股涨势强劲，国联证券涨超25%，中金、中国银河等均有明显涨幅。 消息面上，国务院日前发布报告，提出要适时合理调整国有金融资本在银行、保险、证券等行业的比重，集中力量打造金融业“国家队”。 此外，国联证券公告称，该公司拟发行股份收购45名对手方持有的民生证券95.48%的股权。这预示着两家证券公司重组整合进入实质阶段。 内房股涨幅靠前，旭辉控股、融创中国涨超15%。 消息面上，近期外资巨头突然罕见唱多中国房地产市场，瑞银大中华区房地产研究主管分析师John LamJ预计，国内住房需求和供应将在明年某个时候恢复到历史平均水平，中国大型地产开发商们的股票可能会出现反弹。 焦点股份： 商汤股价大涨超43%。 消息面上，4月23日商汤于上海临港AIDC举办技术交流日活动，其中公司推出6000亿参数大模型“日日新5.0”，在知识、数学、推理和代码能力方面大幅提升，综合性能全面对标GPT-4 Turbo。 展望后市中信建投证券表示，近期外资在亚太地区的配置重心重新由日本转向港股，港股流动性得到大幅改善。内资方面，在政策利好和高股息行情双重驱动下，近期南向资金大幅增长，进一步巩固了港股的上涨趋势。中信建投证券认为，今年港股最佳的做多窗口已经到来。

$老板电器(SZ002508)$ 老板电器2023年年报&2024Q1财报 1）全年营收112.02亿，同比增长9.065%，归母17.33亿，同比增长10.2%，扣非15.84亿，同比增长7.06%。业绩低于预期。 2）其中Q4营收32.69亿，增长7.71%，归母3.6亿，增长6.18%，扣非3亿，下滑13.4%。 3）24Q1营收22.37亿，同比增长2.75%，归母3.98亿，同比增长2.49%，扣非3.53亿，同比增长3.34%。券商预期在5-10个点的增长。但我觉得是券商预期乐观了，厨电相比白电，受新房销售和竣工影响更大，地产现在这个样子，有增长就不错了。 4）Q4毛利率47.31%，24Q1毛利率50.65%，同比都是下降，也反映了经营压力在。 5）按最新归母，估值13倍。23年总共派了1块钱息，相当于股息率为4.2%，在家电里不算高，美的比这个数还高一些。

$山西汾酒(SH600809)$ 山西汾酒年报&一季报超预期 1）全年营收319.28亿，同比增长21.8%，归母104.38亿，同比增长28.93%，扣非104.45亿，同比增长29.15%。其中Q4营收51.84亿，增长27.38%，归母10.07亿，增长1.96%，扣非10.17亿，同比增长3.22%。Q4利润端有点差，不过Q4不那么重要，因此也无所谓。 2）24年Q1营收153.38亿，同比增长20.94%，归母62.62亿，同比增长29.95%，扣非62.61亿，同比增长30.08%。券商指引营收在20，归母在 25，业绩超预期。 3）23年吨价看，中高档酒营收232.03亿，同比增长22.6%，其中量增11.3%，价增10.1%；其他酒营收85.4亿，同比增长20.1%，其中量增18.5%，价增1.4%。白酒现在分化很大，从终端反馈来看，白酒价格在往下走，包括茅台批价也在下行（前不久还因为茅台批价跌至2500引发白酒一波跳水），部分上市公司的价格也是往下走的，但汾酒却实现了增长，着实牛。 4）分省内外看，23年省内营收120.84亿，同比增长20.4%，省外196.59亿，同比增长22.8%。24Q1省内55.97亿，同比增长11.4%，省外97亿，同比增长27.6%。汾酒的全国化走得非常顺利，品牌势能一直还在延续，不见消退。对比舍得酒鬼这些之前跟汾酒一样的高成长白酒现在就明显衰退。 5）毛利率看，Q4毛利率72.06%，Q1毛利率77.46%，同比分别上升了3和1.9个百分点。此前Q2和Q3汾酒的毛利率是往下走的。 6）经营现金流上看，23年其实是不好的，经营现金流净额72.25亿，同比下滑29.92%，但24Q1重新恢复了增长，经营现金流净额70.41亿，同比增长105.1%。24Q1合同负债55.9亿，同比增长33.98%，也是不错的数据。 7）按最新归母算，估值为25.22倍，公司对24年的营收指引是增长20%。这个业绩对明天的股价应该是正面刺激。 8）感慨一下，16年到21年，做白酒真的顺手，你追踪券商和经销商的反馈，数据不错，想想逻辑也顺，然后股价也不断给予正反馈（18年大环境不好，但白酒真正跌也是6月-10月），就越做越顺手越自信。从21年来，实际上几个大白酒的业绩是很坚挺的，持续多个季度一直是增长的，但也架不住股价的下行，市场始终不相信它们业绩的持续性，这种不相信一晃几年过去了，每次发财报市场都会去找财报里的瑕疵。汾酒23年还可以找出瑕疵，这个一季报我真的找不出来了。这种风格偏好的威力，在这几年深刻领悟了，什么时候风偏又会变过来，我也不知道。

$迎驾贡酒(SH603198)$ 迎驾贡酒23年报&24年一季报超预期 1）全年营收67.2亿，同比增长22.07%，归母22.88亿，同比增长34.17%，扣非22.33亿，同比增长35.97%。其中Q4营收19.16亿，同比增长18.8%，归母6.33亿，同比增长26.03%，扣非6.22亿，同比增长32.41%。 2）24Q1营收23.25亿，同比增长21.33%，归母9.13亿，同比增长30.43%，扣非9.01亿，同比增长32.7%。这个增速是超预期的，券商预期营收在21，归母在25。 3）白酒量价上，23年中高档白酒营收50.22亿，同比增长27.8%，其中量增20.5%，价增6.1%；普通白酒营收13.8亿，同比增长8.7%，其中量增12%，价减3%。 4）分区域看，Q4省内13.67亿，同比增长30.3%，省外4.73亿，同比下滑2.7%；24Q1省内17.7亿，同比增长17.75亿，省外4.68亿，同比下滑1%。现在白酒区域分化很大，江苏和安徽一直是反馈不错的。 5）毛利率上，Q4是70.71%，24Q1是75.09%，分别上升了4和3.91个百分点。 6）经营现金流也不错，24Q1销售回款23.19亿，同比增长19.17%，经营现金流净额6.2亿，同比增长26.69%。合同负债5.15亿，同比增长2.7%，这个相对一般，不过从过去看，迎驾这个数据对业绩的前瞻性不强，不必太在意。 7）跟汾酒一样，这份业绩我挑不出瑕疵来，按最新归母算，估值是21倍，预计明天股价会给予正面反馈。

$舍得酒业(SH600702)$ 舍得24年一季报低于预期 1）相比汾酒和迎驾，舍得就挺差了，这确实是一个彼此温差太大的时代。Q1营收21.05亿，同比增长4.18%，归母5.5亿，同比下滑3.37%，扣非5.46亿，同比下滑2.54%。低于预期。 2）Q1毛利率74.16%，同比下滑4.22个百分点。 3）经营现金流也在持续变差，Q1销售回款19.17亿，同比下滑14.27%，经营现金流净额1.08亿，同比下滑了50%，合同负债2.35亿，同比下滑70.54%。 4）按最新归母算，舍得估值为14倍，这个估值不高，但业绩到底还有多大的下行空间，市场是没有谱的。舍得加大了派息比例，但也只是提升到了40%（迎驾和汾酒派息也不大方，但有增速来凑），股息率依然一般。因此，对舍得来讲，还是先观望，等业绩出现转机不迟。

$华帝股份(SZ002035)$ 华帝2023年年报&2024年一季报，24Q1利润端大超预期 1）23Q4营收18.02亿，同比增长15.54%，归母0.88亿，扣非0.66亿，同比扭亏。24Q1营收13.81亿，同比增长15.6%，归母1.24亿，同比增长34.61%，扣非1.22亿，同比增长50.73%。这个业绩超预期，券商预期营收在10，归母在15。这个业绩也比老板电器好。 2）Q1毛利率41.86%，同比提升2.23个百分点。销售费用率24.06%，同比上升1.92个百分点，基本抵消了毛利率的上行。管理费用率4.67%，改善了1.01个百分点，研发费用率4.65%，改善了0.48个百分点。费用率改善推动了净利润率的提升。 3）经营现金流显著改善，20年、21年、22年，公司的经营现金流均差，23年出现显著改善，24年Q1这一改善持续。 4）另外，应收账款持续下滑，老板华帝它们有一个担忧是对B端的业务，受到了房地产的拖累，而从华帝这个指标表现看，风险是在出清下降的。 5）总的来说，我觉得华帝的这份业绩是不错的，也超了券商预期，按最新归母算，是11倍。预计这个业绩对股价是正面刺激。另外，公司23年派息0.3元，相比往年大幅提升，对应当前股价的股息率为4.7%。

$百润股份(SZ002568)$ 百润2023年年报&2024年一季报 1）年报之前发过业绩预告了，大概落在预告区间的中位值左右。Q1营收8.02亿，同比增长5.51%，归母1.69亿，同比下滑9.8%，扣非1.61亿，同比下滑13.79%。业绩低于券商的预期。不过就我的观点来说，我觉得还可以，没预期差。 2）Q1毛利率68.32%，同比上升了2.87个百分点，但同时销售费用率29.41%，大幅上升了接近9个百分点，管理费用率5.85%，也上升了1.33个百分点。看上去是通过费用大量投放，维持住了营收还可以。 3）按最新归母算，估值为26倍。百润这家公司，市场之前也愿意给非常高的估值，可能的原因是它产品创新力强，总是能带来新的增长点。我觉得它现在最大的风险是老板被抓了后，还能不能打造一个又一个爆品，这个行业竞争很激烈，很看管理能力。因此，建议再看段时间，等出现转好迹象再做决策。

$华致酒行(SZ300755)$ 华致酒行2024Q1财报： 1）Q1营收41.33亿，同比增长10.42%，归母1.3亿，同比增长28.24%，扣非1.28亿，同比增长28.25%。这个业绩还行，虽然说有去年基数低的原因，但没继续下降，有回升，就是稳住迹象。 2）Q1毛利率10.48%，同比上升0.21个百分点，环比上升0.84个百分点，这也算一个好迹象，不过之前在它毛利率不断下降过程中，也出现过回升，只能说是一个好的开始，但还不能确定确实转好了。 3）按最新归母估值，为26倍。预计这个业绩对明天股价偏正面。

$天味食品(SH603317)$ 天味食品2024Q1财报： 1）Q1营收8.53亿，同比增长11.34%，归母1.76亿，同比增长37.2%，扣非1.47亿，同比增长23.47%。营收略低于预期，预期在15-16个点，归母超预期，预期在20-23个点。 2）从产品结构看，火锅调料2.93亿，同比增长1.18%，中式复调4.95亿，同比增长17.75%。颐海跟天味的产品结构相反，是火锅调料占比更高，天味这个业绩表明火锅调料当前消费景气度低，颐海今年上半年的业绩可能偏一般。不过颐海有股息率打底，跌应该难跌，只是业绩不重新恢复显著的增长，再涨可能也难。 3）Q1毛利率44.05%，同比上升3.43个百分点，销售费用率17.02%，同比上升2.18个百分点，毛销差27.03%，改善了1.25个百分点。管理费用率下降0.84个百分点。 4）按最新归母算，估值为28.45倍。这个业绩预计中性。

$华利集团(SZ300979)$ 华利集团2024Q1财报： 1）Q1营收47.65亿，同比增长30.15%，归母7.87亿，同比增长63.67%，扣非7.77亿，同比增长64.34%。这个业绩大超预期，券商预期营收在15-25%，归母在30-40%。 2）Q1毛利率28.37%，同比上升3个百分点，推动净利润率改善了3个多百分点。一季度公司报告不详细，推测是产能利用率提升+人民币贬值带来的。 3）按最新归母计，估值为21倍。这个业绩预计对明天股价是正面刺激。 4）华利和申洲是耐克阿迪等国际体育品牌的代工商，它们的毛利率受产能利用率及人民币、原材料等影响。23年它们的业绩一般，因为下游需求相对低迷，耐克阿迪一直在去库存，从它们的报表看，库存持续下降，去库存可能接近尾声，重新补库存对华利申洲这些是利好。华利的一季报相当于让这个逻辑变得更加可信。这个业绩也意味着可以重点关注一下港股的申洲国际。从股价走势看，虽然华利23年业绩一般，但市场却一直在走出口逻辑，提前反应它的业绩会好转，而申洲在港股，并没有体现这一逻辑。