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  • 【03.19A股收市】沪指窄幅震荡微跌0.1%，银行板块午后震荡走高

    【03.19A股午评】创指探底回升微涨 ，脑机接口概念股震荡拉升 

    以下为收市内容：指数午后冲高回落，三大股指集体回调收跌。

    截至收盘，沪指跌0.1%，报3426.43点，深成指跌0.32%，报10979.05点，创业板指跌0.28%，报2222.35点，科创50指数跌1.18%，报1076.94点，北证50指数跌2.85%。沪深两市合计成交额14664.43亿元，市场超3700股下跌。

    题材方面，齿轮箱、人脑工程、农林生物质发电、光伏切割设备、铸件、发制品、冲压模具、空气悬架、POS机、注塑模具等涨幅居前。覆铜板CCL、汽车玻璃、HDI、印制电路板PCB、AMD概念、汽车PCB、英伟达概念、建材玻璃、导电剂、电源设备等跌幅居前。

    $上证指数(SH000001)$ 、 $深证成指(SZ399001)$ 、 $创业板指(SZ399006)$ 

    热点板块，银行板块午后震荡走高，大盘指数一度全线翻红，宁波银行 $宁波银行(SZ002142)$ 、重庆银行 $重庆银行(SH601963)$ 、常熟银行 $常熟银行(SH601128)$ 涨幅居前。

    湘财证券指出，银行板块迎来多重利好共振，配置价值凸显，核心逻辑在于：政策发力稳增长，2025年GDP目标5%设定明确经济修复预期，扩内需政策加码提振消费及基建投资，带动制造业、绿色经济等领域信贷需求，银行资产端规模有望稳健扩张；货币政策注重平衡，央行通过再贷款工具优化、流动性合理充裕等措施降低银行负债成本，息差压力边际趋缓，全年或呈现“先降后稳”态势，盈利稳定性增强；风险防控持续深化，房地产收储政策强化与**务一揽子化债推进，叠加中小银行风险处置提速，行业资产质量改善逻辑强化；资本补充夯实安全边际，特别国债支持大行补充资本金，板块抗风险能力提升。当前银行板块估值处于历史低位，高股息优势显著，稳增长政策显效与资产质量修复有望驱动板块估值回升。

    煤炭股震荡走强，，新大洲A $新大洲A(SZ000571)$ 涨超5%，安源煤业 $安源煤业(SH600397)$ 、云煤能源 $云煤能源(SH600792)$等跟涨。

    消息面上，有媒体17日从国家能源集团获悉，我国最大的煤炭运输港——黄骅港再次进行扩容建设，这是黄骅港第4次扩建煤炭运输规模。

    脑机接口震荡走强，创新医疗 $创新医疗(SZ002173)$ 午后涨停；

    消息面上，3月18日从华东理工大学获悉，该校金晶教授科研团队发布最新研发成果——“面向四足控制的混合现实增强脑-机接口系统”。中信建投认为，在技术革新和政策红利催化下，国内脑机接口公司有望逐步实现商业化应用。

    电力板块持续强势，韶能股份 $韶能股份(SZ000601)$ 、嘉泽新能 $嘉泽新能(SH601619)$ 、广安爱众 $广安爱众(SH600979)$ 盘中涨停；

    息面上，3月18日，国家发改委等五部门联合发布《关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见》。国盛证券表示，当前电力板块已调整较多，建议关注市场风格切换与基本面支撑共振，重视电力板块布局机会。

    下跌方面，英伟达概念震荡调整，景旺电子 $景旺电子(SH603228)$ 跌停；消费电子板块集体走低，隆扬电子 $隆扬电子(SZ301389)$ 跌超10%领跌；电池股走弱，力佳科技 $力佳科技(BJ835237)$ 、力王股份 $力王股份(BJ831627)$ 跌幅居前。

    盘面上，贵金属、脑机接口、电力板块涨幅居前，CPO概念、非金属材料、AI PC板块跌幅居前。

    【展望后市】华泰证券：沪指在3400点附近仍需以时间换取空间

    华泰证券认为，目前看，沪指在3400点附近仍需要以时间换取空间。随着年报、一季报业绩披露窗口期的临近，市场资金对于业绩和基本面的关注度将增强，政策受益以及业绩确定性方向或将受到青睐。顺周期方向或将仍有轮动表现的机会，科技板块行情或将在分化中继续演绎，本周召开的英伟达GTC大会受到市场的关注，部分科技板块或将受到一些映射和催化。

    【大行报告精选】万联证券：Figure推出人形机器人制造工厂BotQ 人形机器人商业化落地进程有望加速

    万联证券发布研报称，近日，美国人形机器人企业Figure宣布正在开发一座全新的高产量BotQ人形机器人制造工厂。Figure计划通过持续的技术迭代和供应链协同，推动人形机器人在工业、物流等领域的应用。2025年有望迎来人形机器人商业化量产元年，人形机器人领域的竞争将进一步聚焦于量产能力与技术创新，Figure的垂直整合模式或为行业提供标杆案例，人形机器人商业化落地进程有望加速。目前，成本仍是制约人形机器人大规模普及应用的重要因素之一，建议关注受益于人形机器人大规模应用的国产零部件优质企业。

    万联证券主要观点如下：

    行业事件：

    近日，美国人形机器人企业Figure宣布正在开发一座全新的高产量BotQ人形机器人制造工厂，该工厂由Figure公司自主设计，专门用于生产人形机器人。BotQ工厂的第一代生产线年产能为12,000台人形机器人，并计划未来四年内扩展至年产10 万台。这一大规模生产目标展示了Figure在人形机器人领域的雄心，推动人形机器人生产领域迈入新的发展阶段。Figure的长期愿景是通过“机器人制造机器人”的闭环模式，逐步提升自动化水平，最终实现自主制造，减少对人类劳动力的依赖。

    为达成大规模生产目标，Figure采用新技术、新方案

    1)采用垂直整合制造模式，将关键生产环节内部化，从原材料采购到最终产品组装，均由公司自主把控，这一决策旨在严格把控机器人质量、生产效率和性能。通过垂直整合，Figure能够确保高质量标准，并迅速应对设计变更或质量问题。2)工厂还将引入先进的软件平台，涵盖制造执行系统(MES)、产品生命周期管理(PLM)、企业资源规划(ERP)以及仓库管理系统(WMS)，实现生产流程的数字化、智能化管理，有效提升生产效率与资源利用率。3)Figure还开发了内部人工智能软件Helix，用于直接控制生产线上的机器人，进一步减少了对传统输送系统的依赖。此外，Helix 的出现对家用机器人规模化至关重要。

    在人形机器人产品方面，Figure还计划从原型人形机器人Figure02过渡到生产就绪的Figure03。Figure03 专为大规模量产和成本效益设计，通过简化设计来减少零部件数量、简化组装流程。在实际组装中，公司从缓慢且成本高昂的数控加工(CNC)转变为更高效、经济的制造工艺，如注塑成型、金属注塑成型、压铸和冲压，使零部件制造时间从几天或几周大幅缩短至几秒。

    BotQ人形机器人工厂的建立，标志着人形机器人领域规模化制造能力的重要进步

    依托规模化高效生产体系、持续创新的技术研发及高度自动化流程体系，Figure正加速推进人形机器人产业应用进程，为全球制造业转型升级提供创新解决方案。随着BotQ工厂的持续完善，人形机器人有望加速实现多行业应用落地，赋能现代生产生活方式的智能化变革。

    风险因素：

    人形机器人进展不及预期风险、下游需求不及预期风险、市场竞争加剧风险。
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  • 研报掘金丨中金：人行今年第一次降息有望在首季落地 高股息策略仍是内银股交易主线

    中金发表报告称，就人行提到落实好适度宽松的货币政策、综合运用利率、存款准备金率等多种政策工具，保持流动性充裕，中金预计虽然海外降息节奏可能放缓，今年国内仍有望实现40至60个基点的降息和100个基点左
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  • 【01.13A股收市】创指收盘微涨0.36% 周期股全天大涨

    【01.13A股午评】指数早盘走势分化，油气、机器人概念活跃 

    以下为收市内容：指数午后窄幅震荡，临近收盘三大股指小幅拉升。截至收盘，沪指跌0.24%，报3160.76点，深成指平收，报9796.18点，创业板指涨0.36%，报1982.46点，科创50指数涨0.17%，报952.19点。沪深两市合计成交额9663.77亿元，自2024年9月25日突破1万亿元以来首次又跌破1万亿元。

    $上证指数(SH000001)$ 、 $深证成指(SZ399001)$ 、 $创业板指(SZ399006)$ 

    热点板块方面，油气股全天大涨，准油股份 $准油股份(SZ002207)$ 涨停封板；

    消息面上，布伦特原油期货上周五上涨3.73%至79.79美元/桶。美国当地时间1月10日宣布对俄罗斯经济实施新一轮制裁，涉及该国两家最大石油公司及183艘油轮。这些制裁是迄今为止针对俄罗斯能源部门最为严厉的措施。

    有色板块集体强势，丰华股份 $丰华股份(SH600615)$ 、北方铜业 $北方铜业(SZ000737)$ 、厦门信达 $厦门信达(SZ000701)$ 等涨停；

    近期，多项利好消息推动工业金属板块走强。首先，铜矿供应矛盾进一步加剧，全球铜矿缺口预计由2024年的3万吨扩大至2025年的23万吨，对铜价形成有力支撑。其次，国内稳增长政策持续加码，叠加全球迎来降息潮，有望带动下游需求复苏。此外，黄金价格中期上涨逻辑仍在演绎，美联储开启降息周期后全球黄金ETF基金增持预期升温，地缘冲突等因素也将推动央行继续增加黄金配置。

    东吴证券表示，临近春节，下游加工厂商备货接近尾声，新增订单数量环比下降，上周工业金属交易端主要受到宏观情绪影响，美国上周发布强非农数据引发市场对再通胀的预期，工业金属受此消息提振价格迎来普涨，后续需进一步观察经济前景及需求的边际变化。而贵金属方面，市场开始逐步交易由强经济催生出的再通胀预期，上周黄金价格并未受到降息预期悲观的打压，再通胀逻辑助推金属价格全面上涨，后续需进一步观察美国非农数据的年度修正。

    光刻机概念午后冲高，茂莱光学 $茂莱光学(SH688502)$ 涨超10%；

    方正证券发布研报称，2021-2023年全球光刻机市场规模约为145/164/244亿欧元。光刻机作为最尖端半导体设备品类，竞争格局呈现极高的集中度，且越高端的机型市场集中度越高。其本身是一项极其复杂的系统工程，光刻机的全产业链国产化是自主可控的必然结果。

    零售板块午后回暖,大连友谊 $大连友谊(SZ000679)$ 涨停,来伊份 $来伊份(SH603777)$ 天地板涨停

    消息面上，1月10日，扩消费工作推进会在京召开，会议要求加力扩围实施消费品以旧换新，着力推动服务消费高质量发展，积极扩大服务业开放，提升服务供给质量，创新多元化消费场景。

    电商板块集体调整，德力股份 $德力股份(SZ002571)$ 触及跌停；银行股走弱，渝农商行 $渝农商行(SH601077)$ 、常熟银行 $常熟银行(SH601128)$ 领跌；消费电子板块走弱，茂硕电源 $茂硕电源(SZ002660)$ 跌停。

    总体来看，个股涨多跌少，上涨个股超2800只。 盘面上，油气开采、能源金属、光刻机板块涨幅居前，小家电、互联网电商、拼多多概念板块跌幅居前。

    【展望后市】中信证券：政策加码值得期待 春季躁动渐行渐近

    投资者仍在等待外部扰动因素落地以及内部政策加码，但年初以来市场本身已经迅速完成降温过程。短期可预见的增量资金来自活跃资金择机加仓和保险资金择机增持，随着外部扰动因素落地，政策加码值得期待，春季躁动渐行渐近。一方面，从政策出台的时机来看，1月下旬关税等海外扰动因素有望落地，为了对冲潜在外部压力，逆周期调节和稳市场政策均值得期待。另一方面，从市场本身运行的阶段来看，我们的交易损耗指标显示短期内市场止跌概率较高，同时活跃资金成交占比已迅速降至2023年以来低位，完成现金回拢。我们认为市场已具备春季躁动的基础，只需耐心等待外部扰动落地和内部政策加码。

    【大行报告精选】方正证券：全球光刻机市场空间广阔 光刻机全产业链国产化为必然趋势

    方正证券发布研报称，2021-2023年全球光刻机市场规模约为145/164/244亿欧元。光刻机作为最尖端半导体设备品类，竞争格局呈现极高的集中度，且越高端的机型市场集中度越高。其本身是一项极其复杂的系统工程，光刻机的全产业链国产化是自主可控的必然结果，关注国产光刻机产业链。

    方正证券主要观点如下：

    光刻机本身是一项极其复杂的系统工程，包含了光源、照明系统、投影物镜系统、工件台系统、系统测量与校正分系统、浸没系统(浸没式光刻机中)等多个子系统，每个子系统承担不同的功能，构成同样十分复杂：

    1)光源系统：演进路线为i-line(365nm)-> KrF(248nm)-> ArF(193nm)-> EUV(13.5nm)，光源系统系核心模块，波长决定了工艺能力，除了波长之外，发光强度(亮度)、频率带宽、相干性等参数也是选择光源的时候必须考虑的参数;

    2)照明系统：复杂的非成像系统，主要功能是为投影物镜成像提供特定光线角谱和强度分布的照明光场;主要包括光束处理、光瞳整形、能量探测、光场匀化、可变狭缝、中继成像和偏振照明等单元。

    3)投影物镜系统：把从照明系统出射并经过掩模版的光收进物镜系统并在晶圆上成像。当前主流的物镜系统包含20-30个镜片，光路设计、元器件的制造和系统的装配都是极其复杂的环节，和光刻机的数值孔径参数密切相关。不同于i-line和DUV光刻机，EUV光刻机的物镜系统为全反射系统。

    4)浸没系统：浸没式光刻机在投影物镜系统和晶圆之间加入了浸没系统使得数值孔径进一步提升。

    5)工件台系统：包括掩模台和硅片台，在扫描曝光过程中，掩模台与硅片台在扫描方向上作精确地同步运动。双工件台结构中，当一个微动台在进行曝光工作的同时，另外一个微动台可以同时进行曝光之前的预对准工作，可以大大提升工作效率。

    关于光刻机的市场规模和格局：

    1)全球光刻机市场空间：2021-2023年全球光刻机市场规模约为145/164/244亿欧元。

    2)全球光刻机市场格局：光刻机作为最尖端半导体设备品类，竞争格局呈现极高的集中度，且越高端的机型市场集中度越高。EUV光刻机市场由ASML垄断，ASML在浸没式光刻机市场的市占率在90%以上。在分辨率较为成熟的KrF和i-line领域，日本的两家公司的Canon和Nikony同样占据一席之地。

    3)国内光刻机市场：光刻机整机市场大，国产化率极低，美方联合荷兰对我国半导体产业进行制裁，从整机到零部件供应链，光刻机的全产业链国产化是自主可控的必然结果。

    4)国产光刻机产业链：国内真正对光刻机的攻关始于02专项，根据公开信息，上海微电子负责整机的设计和组装，光源、照明及曝光系统、工件台和浸没系统等由各个高校和科研院所牵头研发，在产业化的进程中孵化出了一批公司，如国科精密(投影物镜)、镭望光学(照明系统)、科益虹源(光源)、华卓精科(工件台)、启尔机电(浸没系统)等。

    相关标的：茂莱光学 $茂莱光学(SH688502)$ 、福光股份 $福光股份(SH688010)$ 。

    风险提示：产业化进展不及预期风险、人才流失风险、地缘政治风险等。

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  • 【01.13A股午评】指数早盘走势分化，油气、机器人概念活跃

    指数早盘走势分化，创指盘中震荡翻红，沪指短暂拉升后回落。

    截止午盘，上证指数跌0.45%，报3154.37点；深证成指跌0.21%，报9775.43点；创业板指涨0.12%，报1977.76点；沪深300跌0.47%，报3715.11点；科创50跌0.87%，报942.34点；北证50跌1.55%，报1008.35点，沪深京三市合计成交额6596.99亿元，全市场2933股下跌，2294股上涨，227股持平。

    $上证指数(SH000001)$ 、 $深证成指(SZ399001)$ 、 $创业板指(SZ399006)$ 

    热点板块，油气股开盘逆势大涨，准油股份 $准油股份(SZ002207)$ 涨停，潜能恒信 $潜能恒信(SZ300191)$ 、通源石油 $通源石油(SZ300164)$ 、贝肯能源 $贝肯能源(SZ002828)$ 涨超5%，中曼石油 $中曼石油(SH603619)$ 、中国海油 $中国海油(SH600938)$ 、仁智股份 $仁智股份(SZ002629)$ 、中海油服 $中海油(USCEO)$ 等跟涨。

    消息面上，布伦特原油期货上周五上涨3.73%至79.79美元/桶。美国当地时间1月10日宣布对俄罗斯经济实施新一轮制裁，涉及该国两家最大石油公司及183艘油轮。这些制裁是迄今为止针对俄罗斯能源部门最为严厉的措施。

    机器人概念持续活跃，五洲新春 $五洲新春(SH603667)$ 3连板，绿的谐波 $绿的谐波(SH688017)$ 、三丰智能 $三丰智能(SZ300276)$ 、汉宇集团 $汉宇集团(SZ300403)$ 、亿嘉和 $亿嘉和(SH603666)$ 、汉威科技 $汉威科技(SZ300007)$ 等跟涨。

    消息面上，近日，数条人形机器人漫步深圳街头的视频火爆出圈，引爆了海内外各大社交媒体平台。

    中信证券表示，人形机器人处于行情十字路口，即将迎来产业的爆发奇点。

    A股海运股上涨明显，其中，招商轮船 $招商轮船(SH601872)$ 涨超5%，中远海能 $中远海能(SH600026)$ 涨4.46%，招商南油 $招商南油(SH601975)$ 涨3.4%，中远海特 $中远海特(SH600428)$ 、中远海控 $中远海控(SH601919)$ 涨超1%。

    国泰君安认为，未来数年油轮供给刚性将持续，制裁趋严更有望进一步缩减有效运力。2024年下半年油运业景气回落加剧需求担忧，油运需求仍将有望继续增长，传统能源需求仍具韧性，且原油增产将利好油运需求增长。 此外，中远海能日前公告预计年度归属股东净溢利同比增长约17.2%至39.6亿元人民币。

    有色板块集体走强，丰华股份 $丰华股份(SH600615)$ 、北方铜业 $北方铜业(SZ000737)$ 等盘中涨停；天齐锂业 $天齐锂业(SZ002466)$ 涨6%

    近期，多项利好消息推动工业金属板块走强。首先，铜矿供应矛盾进一步加剧，全球铜矿缺口预计由2024年的3万吨扩大至2025年的23万吨，对铜价形成有力支撑。

    其次，国内稳增长政策持续加码，叠加全球迎来降息潮，有望带动下游需求复苏。

    此外，黄金价格中期上涨逻辑仍在演绎，美联储开启降息周期后全球黄金ETF基金增持预期升温，地缘冲突等因素也将推动央行继续增加黄金配置。

    值得注意的是，自然资源部中国地质调查局宣布，我国锂矿找矿取得一系列重大突破，锂矿资源量从全球占比6%升至16.5%，从世界第六跃至第二，重塑了全球锂资源格局。

    下跌方面，电商板块集体调整，凯淳股份 $凯淳股份(SZ301001)$ 、德力股份 $德力股份(SZ002571)$ 跌幅居前；银行股走弱，渝农商行 $渝农商行(SH601077)$ 、常熟银行 $常熟银行(SH601128)$ 领跌；元件板块走低，方正科技 $方正科技(SH600601)$ 跌幅居前。

    总体来看，个股跌多涨少，下跌个股超2800只。

    盘面上，油气开采、能源金属、工业金属板块涨幅居前，互联网电商、银行、拼多多概念板块跌幅居前。

    【展望后市】海通证券：2025年春季行情或正孕育中

    历史上春季行情年年有，但开启时间与上年三四季度行情有关，若三四季度行情好，则春季行情启动较晚。开年下跌不改变春季行情的历史规律，9/24以来是政策推动下的底部第一波上涨，牛市中春季行情幅度或更可观。2025年春季行情或正孕育中，增量政策落地、基本面企稳修复是催化，结构上科技和中高端制造或是中期主线。

    配置上，科技制造和中高端制造或是A股中期主线。在供需优势支撑下我国中高端制造景气有望延续，具体可以关注汽车、家电等相关行业。科技方面，政策和技术双重利好有望支撑主线行情展开。可关注消费电子、自动驾驶、人形机器人、数字基建、信创、半导体等。此外，并购重组主题也值得关注。

    【大行报告精选】中信证券：OpenAI亲自下场 自研机器人或成通向AGI必由之路

    中信证券发布研报称，OpenAI重启机器人项目，网络公开招聘项目管理、系统集成、机械结构各方面领导型人才。此次OpenAI重启机器人项目意味着公司对AGI领域的探索中机器人的重要地位，符合之前对全球科技公司会在2025年重点投入机器人的判断，该趋势在特斯拉(TSLA.US)、英伟达(NVDA.US)、Open AI陆续加码后有望愈演愈烈。重点推荐特斯拉机器人产业链的核心环节：1)总成;2)减速器;3)丝杠;4)灵巧手。建议关注其他重要环节玩家。

    中信证券主要观点如下：

    OpenAI创立之初就对机器人有所专注。

    OpenAI早期就专注于研发机器人，2017年在官网宣称其已经创建了一个机器人系统，完全在模拟环境中进行训练，并部署在实体机器人上。这一系统在看到一项新任务被完成一次后，就能够学会这项新任务。2018年更是训练了一只类似人类的机械手，以前所未有的灵活性操纵实物。但2020年公司由于缺乏足够训练数据，暂停了机器人项目，转向生成式人工智能的研究。

    本次全方面招聘机器人相关资深人才，拉开重启机器人研究的序幕。

    1月11日前Meta AR眼镜负责人，目前OpenAI硬件负责人Caitlin Kalinowski在X平台上发布了三项机器人相关岗位，分别是电子感知、机械设计、技术项目经理，该岗位全面覆盖了从零部件到系统集成，且均面向从业经历8-10年的资深人士，此次招聘拉开了OpenAI重启机器人研究的序幕。

    从投资合作到亲自下场，或意味自研机器人是实现AGI的必由之路。

    此前OpenAI直接投资过人形机器人公司1X，也和人形机器人公司Figure合作开发，帮助Figure展示出强大的多模态信息理解和动作执行能力。此次OpenAI选择自己组建机器人团队，意味着近两年的爆红成功帮助公司持续融资且吸引人才，为重启机器人打下坚实的基础。另一方面，或许意味着人工智能公司为了实现AGI之路，选择自主设计和生产机器人是一条必由之路。

    风险因素：

    特斯拉机器人项目进展不及预期，机器人行业技术进步不及预，产业链公司定点进度不及预期，公司主业经营不及预期。
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  • 【12.30A股收市】三大指数缩量震荡收涨，荣耀概念股走强

    【12.30A股午评】指数早盘震荡回落 ，算力板块集体走高 

    以下为收市内容：三大指数小幅收涨，北证50跌超4%创调整新低。截至收盘，沪指涨0.21%，报3407.33点，深成指涨0.1%，报10671.16点，创业板指涨0.06%，报2206.29点，科创50指数涨0.2%，报1020.63点。沪深两市合计成交额12761.63亿元。

    $上证指数(SH000001)$ 、 $深证成长(SZ399346)$ 、 $创业板指(SZ399006)$ 

    热点板块方面，算力板块集体活跃，安诺其 $安诺其(SZ300067)$ 、中辰股份 $中辰股份(SZ300933)$ 双双20cm涨停；

    消息面上，上海人工智能“模塑申城”方案出炉，此外，央视纪录片强调，算力即国力，它是数字经济时代的新质生产力。

    国盛证券指出，国产算力投资机会的黎明已经到来，基建与电子制造能力将是中国算力最重要的底牌之一。建议关注计算能力、通信能力、制造能力、基建能力的四大环节核心标的。

    荣耀概念股走强，其中，慧博云通 $慧博云通(SZ301316)$ 涨超16%，爱施德 $爱施德(SZ002416)$ 涨停，维信诺、水晶光电涨超5%，华勤技术涨近5%，奥来德、弘信电子涨超3%。

    有媒体引述知情人士指，从华为分拆出来的智能手机制造商荣耀(Honor)，自今年第四季启动股份制改造以来进展顺利，股改已于今日(28日)完成，荣耀终端公司名称变更为“荣耀终端股份有限公司”。

    消息表示，本次股份制改造涉及公司形式及名称变更，不影响荣耀的日常经营；股改完成后，荣耀将适时启动IPO流程，将在相应的过程中披露进一步消息，为实现公司下一阶段的策略发展，荣耀将通过首发上市推动公司登陆资本市场。

    银行股走强，常熟银行 $常熟银行(SH601128)$ 、长沙银行 $长沙银行(SH601577)$ 涨幅居前；

    中信证券发布研报称，12月银行板块走势良好，测算数据显示：板块层面，被动资金加仓是重要推动力量，融资买入交易水平活跃边际相对平稳；个股层面，具备板块超额收益的银行，在被动资金净买入及融资买入两个维度均有强于行业的表现。除上述高频资金显示的增量资金外，临近银行中期分红季绝对收益资金存在配置需求，相对收益资金则存在调整行业结构需求，共同作用于加大银行板块配置力度。当前经济、政策、资金面的合力，共同指向银行板块的高确定性收益，预计估值继续上行仍是阻力最小的方向。

    券商股震荡上涨，华鑫股份领涨；

    开源证券指出，市场交易保持活跃度，叠加2024年1季度交易量和自营投资低基数，券商1季报同比有望保持高景气，推荐低估值且零售优势突出的券商标的。险企或持续增配OCI项下高股息资产应对长端利率下行压力，养老需求和险企转型持续见效下开门红有望实现稳健增长，关注资产端弹性。

    1）本周日均股基成交额1.59万亿元，环比-9%，本周偏股/非货基金新发份额148/315亿份，环比+191%/-23%。

    2）国联证券12月27日晚公告，证监会核准公司发行股份收购民生证券99.26%股份并募集配套20亿元事项。浙商证券12月27日晚公告，公司持有国都证券34.25%股权已完成过户。12月23日晚国泰君安和海通证券公告，两家券商合并重组申请已正式获证监会及上交所受理。

    3）近两周日均股票成交额保持在1.5万亿左右，2025年1季度市场交易量有望延续较活跃水平，叠加2024年1季度市场交易量和权益、衍生品投资收益低基数，券商1季报业绩有望实现较高同比增长。继续推荐低估值且零售业务优势突出的标的。

    下跌方面，农业板块集体回调，种植方向领跌，康农种业 $康农种业(BJ837403)$ 跌幅居前；旅游酒店板块走弱，大连圣亚 $大连圣亚(SH600593)$ 领跌；贸易板块走低，云维股份 $云维股份(SH600725)$ 跌幅居前。

    总体来看，个股跌多涨少，下跌个股超3900只。 盘面上，保险、银行、算力租赁板块涨幅居前，种植业与林业、玉米、转基因板块跌幅居前。

    【展望后市】华西证券：A股将“平稳跨年”，关注哑铃策略配置

    华西证券指出，临近年报预告披露期，日历效应使得投资者风险偏好有所回落，A股成交额和融资余额下行，其中受益于低利率和央企市值管理催化的高股息板块可作为压舱石配置。中期维度，当前股市资金供需关系已大幅改善，宏微观流动性均有望宽松，以“AI+”为代表的科技主题仍将频繁演绎。

    【大行报告精选】海通证券：豆包领先优势持续扩大 字节成为中国AI商业化旗手

    海通证券发布研报称，未来豆包大模型的领先优势有望持续扩大，“更强模型”也有望不断实现。展望未来，字节AI“更强模型”、“更低价格”、“更易落地”的目标正在推动字节AI更加高速的落地千行百业，AI应用爆发的前夜也正离我们越来越近。客观上，AI技术逐渐从陡峭进入到平缓区间，AI商业化落地已经成为事实上AI发展的下一阶段。字节已经成为了事实上的中国AI商业化旗手，正在AI发展的道路上行以致远。

    海通证券主要观点如下：

    “更强模型”，是豆包大模型的持续追求。

    2023年，豆包大模型(原名：云雀)在字节跳动内部完成了上线，在一年的时间内，豆包大模型在字节跳动内部50多个业务被大量使用。2024年5月，字节跳动正式发布豆包大模型家族，此后7个月时间，豆包大模型团队发布了Doubao-pro、Seed-TTS、Seed-ASR、Seed-Music、视频生成模型、视觉理解模型等多项重磅成果，在语言能力、多模态理解与生成、模型推理、代码生成等方面不断提升。到2024年12月，豆包大模型通用模型能力已经全面对齐GPT-4o，在FlagEval模型评测的“对话模型”榜单中，豆包-pro32k版本已经位列第一。

    在短短6个月的时间里，豆包大模型不断升级迭代，性能持续提升，已经成为字节AI发展的重要基石，这背后代表的是字节孜孜不倦的技术投入，这些投入不仅推动了模型能力的持续扩展，也有效地拓展了豆包大模型的应用边界，此外，豆包大模型团队对AI前沿技术的积极研究，奠定了未来豆包大模型长期发展的基础，未来豆包大模型的领先优势有望持续扩大，“更强模型”也有望不断实现。

    “更低价格”与“更易落地”，让豆包大模型落地千行百业。

    2024年5月，豆包大模型刚发布时，豆包主力模型在企业市场的定价只有0.0008元/千tokens，0.8厘就能处理1500多个汉字，比行业便宜99.3%，大模型价格，进入“厘时代”。此后，豆包大模型家族维持了“极低”的定价体系，例如新发布的豆包·视觉理解的输入价格为每千tokens 0.003元，比行业平均价格降低85%，相当于一块钱可以处理284张720P的图片，视觉理解模型也正式走进厘时代。

    此外，豆包还积极开发各类开发者工具，助力AI应用的落地。例如字节发布的新一代AI应用开发平台：扣子(Coze)，目前的扣子1.5已经拥有超过100万活跃开发者，发布超过200万个智能体，并提供全新的AI应用开发环境和更强的多模态能力。这就使得豆包大模型迅速在各行各业落地，2024年12月豆包大模型日均tokens调用量突破4万亿，7个月增长幅度达33倍。尤其在汽车、手机、智能终端等新兴行业，豆包大模型调用量增长了50倍以上。

    展望未来，字节AI的目标：“更强模型”、“更低价格”、“更易落地”正在推动字节AI更加高速的落地千行百业，AI应用爆发的前夜也正离我们越来越近。

    不止豆包，字节AI商业布局行以致远。

    2023年8月豆包APP正式上线，伴随时间的推移，豆包APP的应用功能也不断深化，到2024年11月，根据AI产品榜·应用榜(APP)，豆包11月上榜应用APP MAU高达5998万，对比第二名文小言1299万的数据在国内处于断崖领先的位置。在全球范围内，豆包的11月上榜应用APP MAU也能排到第二的位置，仅次于ChatGPT。

    豆包的功能全面，并且多端覆盖，使用门槛又低，日常场景够用，再叠加字节强大的广告投放和流量效应，使得豆包获得了巨大流量。而豆包也远不是字节在AI应用唯一的布局，根据第一财经杂志，字节目前还在正常运营的AI应用大约20款。在2024年8月a16z评选的领先的100款生成式AI应用榜单中，字节上榜了6款应用。

    客观上，AI技术逐渐从陡峭进入到平缓区间，AI商业化落地已经成为事实上AI发展的下一阶段。豆包使得字节获得了领先于其他竞争对手的独特的AI应用成功落地经验。考虑到字节强大的资本体量和对AI商业化的高度重视，字节目前20余款AI应用也许只是个开始，字节已经成为了事实上的中国AI商业化旗手，正在AI发展的道路上行以致远。

    风险提示：AI技术的发展不及预期，AI商业落地不及预期，市场竞争加剧的风险。
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  • 【12.30A股午评】指数早盘震荡回落 ，算力板块集体走高

    指数早盘震荡回落，沪指、深成指双双翻绿。截止午盘，上证指数跌0.09%，报3397.12点；深证成指涨0.03%，报10663.22点；创业板指跌0.12%，报2202.19点；沪深300涨0.26%，报3991.48点；科创50涨0.04%，报1019.0点；北证50跌3.17%，报1059.54点。沪深京三市合计成交额8365.00亿元，全市场4251股下跌，1118股上涨，78股持平。

    $上证指数(SH000001)$ 、 $深证成指(SZ399001)$ 、 $创业板指(SZ399006)$ 

    热点板块，算力概念股表现活跃，电光科技 $电光科技(SZ002730)$ 7连板，群兴玩具 $群兴玩具(SZ002575)$ 、数据港 $数据港(SH603881)$ 涨停，云赛智联 $云赛智联(SH600602)$ 、城地香江 $城地香江(SH603887)$ 、杭钢股份 $杭钢股份(SH600126)$ 、奥飞数据 $奥飞数据(SZ300738)$ 、润泽科技 $润泽科技(SZ300442)$ 、锦鸡股份 $润泽科技(SZ300442)$ 等跟涨。

    消息面上，上海人工智能“模塑申城”方案出炉，此外，央视纪录片强调，算力即国力，它是数字经济时代的新质生产力。

    国盛证券指出，国产算力投资机会的黎明已经到来，基建与电子制造能力将是中国算力最重要的底牌之一。建议关注计算能力、通信能力、制造能力、基建能力的四大环节核心标的。

    AI眼镜概念股探底回升，创维数字 $创维数字(SZ000810)$ 5天3板，宝明科技 $宝明科技(SZ002992)$ 3天2板，国星光电 $国星光电(SZ002449)$ 、中兴通讯 $中兴通讯(SZ000063)$ 、亿道信息 $亿道信息(SZ001314)$ 、云天励飞 $云天励飞(SH688343)$ 等拉升。

    消息面上，当地时间2025年1月7日至10日，国际消费电子产品展览会（CES 2025）将举行，恺英网络战略投资企业乐相科技（大朋VR）、雷神科技等多家科技企业将发布AI眼镜新品。

    中信证券指出，AI眼镜板块仍处于主题投资阶段，若后续重要厂商的重点产品出现爆款，则有望驱动主题投资转向基本面投资。

    铜缆高速连接概念反复走强，博创科技 $博创科技(SZ300548)$ 涨超10%，续创历史新高，宝胜股份 $宝胜股份(SH600973)$ 8天5板，博威合金 $博威合金(SH601137)$ 、精达股份 $精达股份(SH600577)$ 、兆龙互连 $兆龙互连(SZ300913)$ 等跟涨。

    消息面上，近期，除英伟达GB200方案外的诸多CSP厂商均提出高密度机柜方案以提升算力和连接效率，随着serdes从112G升级至224G高速铜缆及组件作为短期内最具性价比的方案，有望在Scaleup和Scaleout领域大范围应用。

    银行股走强，常熟银行 $常熟银行(SH601128)$ 、宁波银行 $宁波银行(SZ002142)$ 涨幅居前；

    中信证券发布研报称，12月银行板块走势良好，测算数据显示：板块层面，被动资金加仓是重要推动力量，融资买入交易水平活跃边际相对平稳；个股层面，具备板块超额收益的银行，在被动资金净买入及融资买入两个维度均有强于行业的表现。除上述高频资金显示的增量资金外，临近银行中期分红季绝对收益资金存在配置需求，相对收益资金则存在调整行业结构需求，共同作用于加大银行板块配置力度。当前经济、政策、资金面的合力，共同指向银行板块的高确定性收益，预计估值继续上行仍是阻力最小的方向。

    煤炭股活跃，安源煤业 $安源煤业(SH600397)$ 盘中涨停；

    消息上，国海证券最新研报称，展望后续，供需面改善下煤价有望企稳回升。从大方向来看，行业投资逻辑依然未变，预计未来几年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司继续呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。

    下跌方面，农业板块集体回调，种植方向领跌，秋乐种业 $秋乐种业(BJ831087)$ 跌幅居前；

    旅游酒店板块走弱，大连圣亚 $大连圣亚(SH600593)$ 领跌；地产股走低，深振业A $深振业A(SZ000006)$ 跌近9%。

    总体来看，个股呈普跌态势，下跌个股超4100只。盘面上，算力租赁、保险、Sora概念板块涨幅居前，种植业与林业、旅游及酒店、贸易板块跌幅居前。

    【展望后市】中信证券：预计春节后市场开始酝酿春季攻势

    中信证券指出，展望2025年1月份，政策处于空窗期，预计上半月市场仍较为活跃，下半月外部扰动因素将逐步增多，市场情绪逐渐降温，从一季度的节奏来看，预计春节后政策预期重新升温，市场开始酝酿春季攻势。从风格配置来看，由于交易损耗持续放大，预计纯粹的小盘风格难以延续，大盘价值风格占优。

    海通证券：A股资金入市情况或较2024年进一步改善

    海通证券指出，历史上我国宏观流动性改善与A股底部拐点大多同步，但也存在阶段性背离，关键在于风险偏好(基本面预期)能否回升。股市微观资金变化与股市行情走势相关性更高，9月24日以来行情波动背后是散户等增量资金大幅入市后边际降温。展望2025年，政策发力有望推动基本面预期升温，A股资金入市情况或较2024年进一步改善，全年净增量资金或达2万亿元。

    【大行报告精选】中信建投：明年初降准降息预期强烈 预计A股将延续中枢震荡上行趋势

    中信建投发布研报称，过去数月，A股市场底部不断上移，从季节性规律看，资金风险偏好到新年伊始之后又会逐渐活跃，而往往农历春节后流动性会进一步改善。同时在当前政策基调下，该行认为明年一季度有望适时降准降息，债券收益率的下降会使得股票估值吸引力进一步上升，增量流动性有望推动A股跨年行情，预计市场将在明年初延续中枢震荡上行趋势。建议继续关注潜在政策发力受益方向，AI+是中期产业主线。关注行业：非银金融、电子、军工、传媒、机械、地产链、建筑、休闲服务等。重点关注主题：AI+、低空经济、首发经济等。

    中信建投主要观点如下：

    年末市场冷清，年初交易活跃

    过去10年的历史经验表明，在年底缩量后年初市场交易活跃度往往会改善。元旦前市场情绪低落和元旦后情绪回升主要源自投资者“年底落袋为安”的和“年初新布局”的心理。

    从近十年来的A股市场经验来看，年初市场、农历春节后的市场通常比年末、春节前更强，这与微观流动性和风险偏好的季节性效应有关。统计上，A股市场元旦到春节期间风格上大盘蓝筹胜率占优，而历史上春节后两会前作为春季躁动的主升浪，往往也是A股市场上涨概率一年当中最高的阶段，因为微观流动性与风险偏好往往俱佳，风格上看小盘成长跑赢大盘价值，主题活跃。

    年初关注什么

    近期的一系列政策表态预示着央行将实施有力度的降准降息，市场对其在明年一季度落地的预期迅速上升，近期无风险收益率已出现快速下行。进一步降准降息将能够释放较多流动性，配合财政政策发力预期，也有助于提振A股市场整体估值水平，强化股票相对债券性价比。结合当前产业趋势与政策支持方向，科技成长方向值得重视。

    投资建议

    重点关注政策发力方向与AI+产业主线。近日豆包大模型在信息处理、客服、销售及AI工具等多个场景中的广泛应用和快速增长的调用量显示出其商业化潜力的巨大提升。DeepSeek-V3则以较低的训练成本和运行开销达到了出色的性能。低空经济利好政策频出，发改委正式设立低空经济发展司，行业发展再度加速。国防新型装备快速涌现，军工板块关注度或将大幅上升。多个主题催化频现，建议把握年初主题策略多线索轮动的机会。
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  • 银行板块分化下，商业银行的投资机遇

    国有四大行的股价疯涨吸引了市场的广泛关注。然而，在国有大行风光无限的同时，我们也不应忽视商业银行的投资价值。市场调研揭示了贷款需求、贷款规划、存款活化、息差、同业负债、金融市场、中间业务收入（中收）、资产质量和分红率等多个方面的现状与未来趋势，为投资者提供了宝贵的参考信息。
    贷款需求回暖，对公贷款待观察
    自924新政后，零售贷款需求边际回暖，按揭投放量增加，提前还款量减少，显示出零售贷款市场的逐步复苏。对公贷款需求的变化则仍有待观察，但多数银行预计明年的贷款增量将与今年基本持平，部分股份行及东部区域行的贷款规划甚至更加积极。这表明，尽管经济环境面临挑战，但银行业整体贷款需求仍保持稳健，为商业银行的业绩增长提供了有力支撑。
    存款活化差异，息差收窄压力
    在存款活化方面，大型结算型银行普遍反映定期化趋势有所缓解，但区域型银行存款活化情况有所分化。部分区域行由于财政存款占比较高，存款活期化表现并不明显。这显示出不同银行在存款活化方面的差异性和复杂性。息差方面，明年息差收窄压力仍将持续，但不同银行之间的预期存在差异。核心分歧在于按揭贷款占比。$常熟银行(SH601128)$ $瑞丰银行(SH601528)$ $宁波银行(SZ002142)$ $招商银行(SH600036)$     ... 展开
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  • 四大行疯涨之际，商业银行也应受到重视：

    有市场近期调研揭示了贷款需求、贷款规划、存款活化、息差、同业负债、金融市场、中收、资产质量和分红率等多个方面的现状与未来趋势。

    在贷款需求方面，924新政后零售需求边际回暖，按揭投放量增加，提前还款量减少，显示出零售贷款市场的逐步复苏。

    对公需求的变化则仍有待观察，但多数银行预计明年的贷款增量将与今年基本持平，部分股份行及东部区域行的贷款规划甚至更加积极。

    存款活化方面，大型结算型银行普遍反映定期化趋势有所缓解，但区域型银行存款活化情况有所分化。

    部分区域行由于财政存款占比较高，存款活期化表现并不明显。这显示出不同银行在存款活化方面的差异性和复杂性。

    息差方面，明年息差收窄压力仍将持续，但不同银行之间的预期存在差异。

    部分国股行反映明年息差压力大于今年，而多数东部区域行则预计明年降幅较今年收窄。核心分歧在于按揭贷款占比以及负债成本压降空间，这将是决定未来息差走势的关键因素。

    同业负债方面，多数国有行表示同业活期存款规模较大，同业负债成本改善可能更为明显。而部分股份行及区域型银行则反映同业活期占比不高，改善幅度预计不大。

    这显示出不同银行在同业负债方面的差异性和挑战。

    金融市场方面，多数银行反映明年金市投资收益同比有压力，更考验抓波段的能力。

    但部分区域行由于债券配置较早、OCI占比较高，年底长债利率大幅下降后，账面浮盈充裕，明年投资收益同比有望持平。这显示出不同银行在金融市场投资方面的差异性和机遇。

    中收方面，多数银行预计明年中收增速可能回正，这将是银行板块未来增长的重要动力之一。

    资产质量方面，多数银行表示零售端的风险暴露或持续，但明年积极财政政策落地后，零售风险可能改善。

    部分股份行及区域行已经观测到风险走向平稳，这显示出银行板块在资产质量方面的稳定性和改善趋势。

    此外，财政部注资仍处于研究沟通阶段，但根据资本充足情况判断，邮储银行和交通银行补充资本需求更强。

    分红率方面，多数银行预计分红比例持平，但个别银行表示分红率有提升的可能性。

    近期股息仍是个股上涨的重要驱动因素，年底至明年1月是高股息配置的窗口期。

    预计银行板块将跑平市场，但不同银行之间的差异性和机遇仍然存在。

    在配置策略上飞翔的观点是，除了近期疯涨的国有银行，板块内可以关注受经济影响较为敏感的复苏相关品种，

    如招商银行 $招商银行(SH600036)$ 和宁波银行 $宁波银行(SZ002142)$ 。这些银行在经济复苏过程中有望获得更大的增长动力。

    其次是小微客户较多、资产定价久期较短的瑞丰银行 $瑞丰银行(SH601528)$ 和常熟银行 $常熟银行(SH601128)$ ，这些银行在小微金融领域具有较强的竞争力和市场地位。
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  • 【12.23A股收市】指数午后震荡走低 ，银行板块逆势活跃

    【12.23A股午评】指数早盘窄幅震荡，大金融、培育钻石等走强 

    以下为收市内容：指数午后震荡走低，创指收跌近1%。

    截至收盘，沪指跌0.50%，深成指跌1.03%，创业板指跌0.98%，北证50指数跌2.64%，微盘股指数跌7.13%，超300只个股跌超9%。全市场成交额15457亿元，较上日放量129亿元。

    $上证指数(SH000001)$ 、 $深证成指(SZ399001)$ 、 $创业板指(SZ399006)$ 

    热点板块方面，培育钻石板块持续强势，惠丰钻石 $惠丰钻石(BJ839725)$ 、力量钻石 $力量钻石(SZ301071)$ 、黄河旋风 $黄河旋风(SH600172)$ 涨停；

    消息面上，近日北京大学东莞光电研究院发布最新研究成果，在金刚石薄膜材料制备和应用方面取得重要进展，成功开发出能够批量生产大尺寸超光滑柔性金刚石薄膜的制备方法。

    中字头概念午后拉升，中船系方向领涨，中船科技 $中船科技(SH600072)$ 触及涨停；

    消息面上，国务院国资委近日印发了《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》。其中提出，中央企业和控股上市公司要将股票回购增持作为一项长期性基础性工作，建立常态化股票回购增持机制。高度重视控股上市公司破净问题，将解决长期破净问题纳入年度重点工作。

    银行板块活跃，浦发银行 $浦发银行(SH600000)$ 涨幅居前；

    年末多家银行获得重要股东增持，包括浦发银行、民生银行 $民生银行(SH600016)$ 、成都银行 $成都银行(SH601838)$ 等。据统计，今年以来已有26家上市银行股东披露增持计划。

    中信证券指出，定期存款挂牌利率持续下调，叠加财富市场回暖，居民存款定期化趋势亦出现边际改善。12月重要会议结束后，市场对于政策的博弈告一段落，人民币大类资产配置框架下，银行股仍将是确定性强的方向，年底和年初将步入保险开门红增配季，股息高、波动低、经营稳的银行品种预计仍是险资增配方向。

    近期伴随红利相关利好政策出台叠加无风险收益率下行，红利风格再度引发投资者关注。

    中金公司认为当前市场仍具备较高的稳增长政策预期，资金面相对活跃，具备一定弹性的高分红泛消费红利板块攻守兼备，有望出现相对表现。

    华创证券研报指出，10月以来财政政策坚定有力，可以对后续经济的信心和预期更乐观一些，继续看好大金融板块表现。9月24号后，一揽子提振经济的政策密集落地，从金融三部委国新办新闻发布会、到政治局会议、再到人大常委会、中央经济工作会议，政策传导到经济数据验证仍需时间，但系列政策密集出台有利于稳定银行资产质量改善预期、同时也释放后续信贷稳定增长和信号。若本轮政策能有效促动地产和消费回暖，看好顺周期策略空间和机会，考虑中期分红已实质性落地，当期板块红利策略逻辑未变。选股推荐两条主线+一个主题。

    1）股息率高、资产质量有较高安全边际的银行仍有绝对收益。建议关注国有大行+区域优质且有较高拨备覆盖率的中小行如江苏银行 $江苏银行(SH600919)$ 、沪农商行 $沪农商行(SH601825)$ 。

    2）经济复苏背景下，零售资产占比高的银行基本面和估值有更大弹性。建议关注招商银行 $招商银行(SH600036)$ 、常熟银行 $常熟银行(SH601128)$ 、宁波银行 $宁波银行(SZ002142)$ 、邮储银行 $邮储银行(SH601658)$ 、瑞丰银行 $瑞丰银行(SH601528)$ 、平安银行 $平安银行(SZ000001)$ 。

    3）化债背景下，部分区域性银行受益当地经济发展和债务置换带来的基本面改善预期，建议关注重庆银行 $重庆银行(SH601963)$ 、长沙银行 $长沙银行(SH601577)$ 、渝农商行 $渝农商行(SH601077)$ 。

    下跌方面，教育股持续调整，豆神教育 $豆神教育(SZ300010)$ 、凯文教育 $凯文教育(SZ002659)$ 等跌停；AI应用方向走低，中广天择 $中广天择(SH603721)$ 、天娱数科 $天娱数科(SZ002354)$ 等跌停；游戏板块走弱，大晟文化 $大晟文化(SH600892)$ 等跌停。

    总体来看，个股呈普跌态势，下跌个股近4800只。 盘面上，培育钻石、中船系、银行板块涨幅居前，教育、Sora概念、游戏板块跌幅居前。

    【展望后市】华西证券：继续看好本轮跨年行情，深挖“新质牛”主线

    华西策略李立峰团队提及，当前A股具备两个重要的特征：一是货币政策基调多年来首次从“稳健”变为“适度宽松”；二是股市资金供需关系已大幅改善，净减持和IPO募资均处于近年来低位，利率中枢下移的过程中，险资等有望成为后市重要的增量资金来源，这是本轮跨年行情的最有利支撑因素，期间“新质牛”主题有望反复演绎。其认为“新质牛”核心资产，主要包括AI+、人形机器人、低空经济、国产化等。

    【大行报告精选】中金：A股红利风格在中期维度仍有望呈现结构性、阶段性表现

    中金发布研报称，近期，伴随红利相关利好政策出台叠加无风险收益率下行，红利风格再度引发投资者关注。往未来看，伴随投资者风险偏好中枢抬升，且分母端(利率环境为主)过去三年对红利风格的支持在资产价格上已有所体现，A股红利风格在中期维度(未来6个月至一年)可能不同于以往的整体性、趋势性机会，但仍有望有结构性、阶段性表现。风格配置上，建议关注两方向偏红利领域：1)央企红利，重点关注电信、公用事业等，以及金融红利板块；2)股息率提升、兼具成长属性的新型红利，重点关注泛消费红利。

    中金主要观点如下：

    中期A股红利资产可能更多体现为阶段性、结构性机会

    中金指出，近期，伴随红利相关利好政策出台叠加无风险收益率下行，红利风格再度引发投资者关注。资产表现上，12月初以来中证红利上涨1.5%，略好于同期沪深300指数有1.2%的超额收益。往未来看，伴随投资者风险偏好中枢抬升，且分母端(利率环境为主)过去三年对红利风格的支持在资产价格上已有所体现，A股红利风格在中期维度(未来6个月至一年)可能不同于以往的整体性、趋势性机会，但仍有望有结构性、阶段性表现。

    近期以下因素带来红利风格关注度提升

    债券收益率持续下移。近期召开的中央政治局会议指出明年要实施适度宽松的货币政策，叠加此前11月财政化债等相关政策落地，近月来债券收益率持续下行。截至12月20日，十年期国债收益率降至1.7%，一年期国债收益率跌破1%，为2009年以来的首次。伴随利率中枢持续下移，红利资产相应关注度提升，截至当前中证红利指数股息率为5.31%，按股息率衡量的股债相对吸引力仍处于历史高位。

    相关政策支持。12月17日，国务院国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，《意见》表示，中央企业要引导和推动控股上市公司牢固树立投资者回报意识，通过增强现金分红稳定性、持续性和可预期性，增加现金分红频次，优化现金分红节奏，提高现金分红比例等方式提高投资者尤其是中小股东获得感。

    12月17日晚间，中国结算发布的《关于对沪、深市场A股分红派息手续费实施优惠措施的通知》称，自2025年1月1日起，对沪、深市场A股分红派息手续费实施减半收取的优惠措施，即按照派发现金总额的0.5‰。收取分红派息手续费，手续费金额超过150万元以上的部分予以免收。上述相关举措出台落地，有利于进一步加大上市公司尤其是国央企的分红力度。

    偏好红利配置的机构投资者仓位可能仍有提升空间。截至三季度保险持有股票及证券投资规模增长至4.1万亿元，为2013年数据公布以来新高，仓位环比上升0.54 ppt至12.8%，当前险资仓位刚回到历史均值附近，结合政策鼓励中长期资金入市，险资仓位可能仍有进一步提升空间，有望对红利风格继续有资金面支持。

    前期相对跑输后，红利风格相较A股其他资产估值性价比有所抬升。924行情以来，A股资产估值整体上行，沪深300指数PE(TTM)从10.9x抬升至12.7x，但中证红利指数PE(TTM)仅从6.8x抬升至7.3x，上行幅度相对有限，估值性价比有所回升。从历史纵向维度来看，当前中证红利市盈率处于近五年62.4%分位数，估值水平相对合理。

    如何进行红利风格配置？

    中金表示，伴随红利风格近三年已累计较多相对收益，个别传统红利公司的股息率较十年期国债收益率的风险补偿不足1%，同时基本面预期分化也带来不同类别红利股票业绩和分红预期的分化，过去整体性的上行行情或难持续，红利风格内部分化将成为未来重点，板块分类对于目前的分化行情有重要意义，将红利板块分为自然垄断红利、资源红利、泛消费红利、金融红利，四大红利板块呈现差异性较高的基本面、分红和股息率特征。

    中期推荐关注以下偏红利领域

    1)央企红利，重点关注电信、公用事业等，以及金融红利板块。近年来A股上市公司市值管理相关制度不断完善落地，中央企业经营指标体系持续更新，加大股东回报、提高分红频次和比例成为重点关注领域之一，相关央国企高分红公司有望受益。同时险资等主要增量资金也更为偏好银行、公用事业、交通运输等传统央企及金融红利板块。

    2)股息率提升、兼具成长属性的新型红利，重点关注泛消费红利。泛消费红利行业基本面受经济周期影响，今年以来对基本面预期阶段性回落导致分红不确定性上升，股息率风险补偿走高，部分龙头公司的股息率达到5%以上。当前市场仍具备较高的稳增长政策预期，资金面相对活跃，具备一定弹性的高分红泛消费红利板块攻守兼备，有望出现相对表现。
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  • 1、成长新逻辑:
    在江苏省内可以收购村镇银行并改成分支行,打开区域扩张、规模增长空间。
    *前期已公告“吸收合并江苏丹徒蒙银村镇银行股份有限公司并设立分支机构”。
    2、息差:
    长期限存款到期重定价不断释放+主动管理新吸收存款的期限,息差有望保持相对稳定。
    *如鼓励吸收1年期及以下存款、对长期限存款做限额管理。
    3、资产质量:
    虽受大环境影响关注率、不良生成率有所波动,但其风控严格、且客户经理考核到位,实际损失的比例很低。
    4、估值:
    当前股价对应的24PB仅0.8x,ROE水平接近15%,当前股价距离转债强赎价空间接近20%。在顺周期大环境下、估值有安全边际和性价比。
    $常熟银行(SH601128)$ 
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  • 常熟银行2024年前三季度业绩稳健增长，资产质量保持稳定：$常熟银行(SH601128)$

    公司披露了其2024年前三季度的业绩报告，数据显示该行在营收、净利润以及资产质量等多个方面均保持了稳健的增长态势。

    在业绩表现方面，常熟银行3Q24实现营业收入83.7亿元，同比增长11.3%，虽然增速较上半年略有下降，但仍保持了较高的增长水平。

    同时，该行归母净利润达到29.8亿元，同比增长18.2%，增速同样较为可观。这一成绩的取得，主要得益于常熟银行规模的持续扩张和投资净收益的良好表现。

    在前三季度，常熟银行的投资收益、公允价值变动损益和汇兑净损益合计达到13.5亿元，同比增长高达45.9%。

    此外，常熟银行的年化加权平均ROE也达到了14.96%，同比提升0.77个百分点，显示出该行在盈利能力上的持续提升。

    在贷款规模方面，常熟银行保持了平稳的增长态势。

    截至2024年9月末，该行的资产、贷款和存款规模分别为3627亿元、2397亿元和2846亿元，分别同比增长10.4%、9.7%和17.0%。尽管受市场需求不足的影响，Q3单季度的贷款规模基本保持平稳，但整体而言，常熟银行的贷款业务仍保持了稳健的增长。

    值得注意的是，常熟银行的息差在前三季度出现了下行的趋势。

    3Q24的净息差为2.75%，净利差为2.59%，分别较上半年下降了4BP，较2023年下降了11BP。这主要是由于负债端中长期定期存款占比高，存款重定价周期长，导致负债成本下行的速度慢于资产端贷款收益率下行的速度。尽管如此，常熟银行表示，息差降幅较上半年已有所收窄。

    在资产质量方面，常熟银行保持了基本稳定的态势。

    截至2024年9月末，该行的不良贷款率为0.77%，较上半年略升1BP；关注贷款率为1.52%，较上半年上升16BP。然而，常熟银行的拨备覆盖率仍保持在较高水平，达到528.40%，拨贷比为4.09%，较上半年略有下降。此外，常熟银行的内生能力也较强，核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率均较上半年有所提升。

    值得一提的是，常熟银行在2024年10月发布了董事会决议公告，拟吸收合并江苏丹徒蒙银村镇银行并设立分支机构。

    截至2024年9月末，丹徒蒙银总资产为5.3亿元，总存款为4.6亿元，总贷款为2.9亿元，不良率为0.65%，拨备覆盖率为154.54%。常熟银行表示，合并后将设立丹徒支行，以进一步扩大其业务覆盖范围。

    总结：常熟银行在2024年前三季度保持了稳健的业绩增长态势，资产质量也基本稳定。

    未来，随着该行规模的持续扩张和业务的不断拓展，相信常熟银行将能够继续保持其良好的发展势头。     ... 展开
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  • 常熟银行(601128)：盈利增速仍同业领先 关注零售需求与不良生成

    　　3Q24 业绩基本符合我们预期　　常熟银行公布3Q24 业绩：1-3Q24 营收同比增长11.3%，归母净利润同比增长18.2%；3Q24 单季营收同比增长9.9%，归母净利润同比增长16.3%；
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  • 常熟银行(601128)：业绩增速仍高 风险抵补能力优秀

    　　事件：10 月24 日，常熟银行披露2024 年三季报。1-3Q24 实现营收83.70 亿元，同比+11.3%；实现归母净利润29.76 亿元，同比+18.2%。　　利息收入平稳增长，拨备计提拖
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  • 常熟银行(601128)：业绩维持双位数增长 关注率略有提升

    　　投资要点　　常熟银行发布2024 年三季报，前三季度公司实现营业收入83.70 亿元，同比+11.30%。实现归母净利润29.76 亿元，同比18.17%。　　业绩维持双位数增长，投资收益表现强劲
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  • 常熟银行(601128)：业绩保持稳定高增 存款定期化略有改善

    事件：常熟银行发布2024 三季报，前三季度营业收入84 亿元，同比增11.3%，归母利润30 亿元，同比增18.2%，不良率0.77%，环比略升1bp。 业绩：收入、利润增速保持稳定
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