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8月29日，融通基金披露旗下公募产品的半年报，明星基金经理范琨的完整持仓得以浮出水面。
从基金表现来看，在去年和今年艰难的市场环境下，范琨是少数连续2年取得正收益的基金经理之一；
她的代表产品，融通内需驱动A，2023年全年的收益率21.73%，今年也有2.86%的回报；
其余几只在管基金在今年也均为正回报。
数据来源：Choice，截至2024.8.28，下同
值得一提的是，范琨此前管理的融通明锐这支基金在上半年更换了基金经理，由刘安坤接任管理，这也对范琨的管理规模造成了小幅度的影响。
截至二季度末，范琨的总管理规模为102.84亿元，相比于一季度末增加了1.94亿元，主要来自于融通增强收益这支二级债基的规模增长；
如果不计入债基，仅看范琨单独管理的权益基金，由于卸任融通明锐，管理规模从一季度末的58.44亿元下降到了53.61亿元。
投资报提炼了范琨基金半年报的如下几大特点：
上半年仓位超90%，
前十大多有上涨，集中度明显增加
首先，从仓位情况来看，范琨的3支权益基金均在上半年保持着90%左右的高位水平。
尤其是融通慧心这支2023年2月成立的基金，
在2023年全年，范琨的建仓节奏都是不疾不徐的，到年末时也仅有75.53%；
但到今年，这支基金的仓位也跟上了范琨的另外两支老基金，达到了90%左右的高水位。
另外值得一提的是基金的前十大集中度。
很明显，在今年上半年，范琨3支基金的前十大集中度增加了8-13个点不等；
尤其是融通慧心，其前十大集中度已经到了66.44%，融通成长30的前十大集中度也有61.88%。
如果结合范琨的持仓变动来看，与其说是基金经理有意将组合持仓更加集中；不如说是前十大重仓股的集体上涨带动了这一过程。
调仓积极果断，换手开始出现明显下降
总体来讲，范琨的3支基金持仓标的多有重合，重仓股基本雷同，仅在权重上有所差异。
从范琨过往的基金换手来看，
她在2021年、2022年的换手率一度是比较高的，融通内需驱动在这两年的换手率分别有8倍和7倍多；
而到2023年后，范琨的换手率明显下降，今年上半年大概就在1倍左右。
如果从中报的全部持仓来看，很明显的一大特征是，范琨的调仓是比较果断干脆的，
以融通内需驱动为例，在2023年年报时，其组合中占比在0.1%以上的持仓个股有37支；
到今年中报时，0.1%占比以上个股数量增加到了44支，但其中有27支都是今年上半年新买入的标的；
同时，有20支被彻底清仓。
可以说，范琨在调仓动作上是非常果断的，也在努力地去挖掘新的机会。
具体来看，范琨的调仓，基本上集中在腰部股及以后，前十大调得反而不多。
仍以融通内需驱动为例，前十大中，唐山港、洪城环境、新天然气、马应龙，这些持仓未发生任何变化。
对第一大重仓股长江电力略微减持了12%；仅有派林生物的减持幅度比较大，被减掉了60%，掉进了腰部股。
同时，增加了对黄金的配置，对山金国际（即银泰黄金，在今年7月25日更名山金国际）、山东黄金均增持了30%左右，
也在二季度将赤峰黄金新买进了前十大重仓。
除此以外，还有一支上半年买进前十大的个股，是光模块方向的个股新易盛。
选股胜率高，
前20大重仓17只上涨
而如果从范琨前十大的年内表现来看，
可以看到，融通内需驱动的10支重仓股中，唯有大秦铁路年内略跌2.58%；
其余9支个股，均在今年艰难的行情下取得了不同程度的上涨，涨幅最高的新易盛年内上涨98.62%；
范琨此前重仓的长江电力、唐山港也有31.19%、49.23%的涨幅。
前十大重仓股在年内的集体上涨，促成了范琨前十大集中度的上升，
显然也是其基金在年内能够逆市获得正收益的一大原因。
而且，第11-20大的腰部股，也只有两只个股今年以来略微下跌，其余8只均为上涨，
并且大多涨幅不低，如广日股份，浙能电力等涨幅均超40%。
这样算下来，其实她的前20大重仓股中，就有17只个股今年都是上涨的，选股胜率可见一斑。
与在前十大不太大的调仓幅度相对应的，是范琨在腰部股及之后干脆利落的换仓动作。
从融通内需驱动的腰部股来看，
在2023年报时的10支腰部股，到中报时基本都换成了新面孔，仅有1支皖能电力仍保留在腰部股中。
其中8支，包括拉卡拉、福斯特、瑞玛精密、重庆水务、沃森生物、松原股份、涛涛车业、家家悦，被彻底清仓、一股不留；
内蒙华电和皖能电力，分别被减持了91%、45%；
但皖能电力的股价在今年上涨幅度有42.58%之高，因此即便被减掉了近半数，仍然停留在了腰部股中。
今年中报时的腰部股，有5支是新面孔——
中际旭创、广日股份、中国移动、宇通客车、黔源电力，都是在上半年新进买入的标的。
其中，中国移动是在一季度买入的标的，一季度末以持有的136.46万股进入了前十大
，但到二季度末，中国移动上的持股数量仅剩66.44万股，掉到了腰部股中。
加仓有色和通信，增持山东黄金，山金国际
从行业角度来讲，范琨在上半年的调仓方向是非常明确的。
截至二季度末，范琨组合的前三大重仓是公用事业、有色金属、交通运输，占比均在18%出头，三者并重。
第四、第五大重仓行业则是通信和环保，分别占比8.6%、5.8%。
对比上年末，有色金属和通信，是被加仓幅度最大的两个行业，都被加仓了8.6个百分点左右。
有色金属，增加的主要就是在黄金股上的配置，这也是范琨屡次在自己的季报、中报中反复提及的方向。
以融通内需驱动为例，范琨之前持有的是山金国际和山东黄金这两支黄金股，都在前十大中；
一季度时，山东黄金被增持了67.55万股，二季度，又被增持了142.14万股；
山金国际，在一季度被增持了357.12万股，二季度又被增持了39.71万股。
在之前的2024年二季报中，范琨表示，
“我们明确继续加仓的品种是黄金股，逻辑偏中长期是对于美元信用的担忧。
从表现上来看，黄金股比商品黄金波动明显更大，
短期黄金商品的价格与市场对于美元资产实际利率的预期波动相关，国内黄金股又还受权益市场本身的波动影响。”
买入光模块，新进新易盛、中际旭创
另一个重点加仓的行业是通信，
主要是新易盛、中际旭创、中国移动这三支标的。
二季度，融通成长30和融通慧心均将其买到了前十大，融通内需驱动也将新易盛买进了前十大，中际旭创在腰部股中。
对于范琨的组合，这两家光模块公司是完完全全的新面孔。
此前在2022年时，范琨有不少的权重配在通信行业上，但当时买的主要是三大运营商。
到了2023年，三大运营商涨幅喜人，范琨顺势获利离场，基本上清仓了在通信行业上的配置。
直到今年上半年，再次买入了中国移动，以及光模块的两家公司。
对于中国移动，范琨在今年先加后减，
二季度末仍在融通内需驱动和融通成长30的腰部股中，也在融通慧心的前十大里面。
底仓依旧是高股息，重视高股息累计的风险
范琨重仓的另外两大行业分别是公用事业和交通运输，
像其重仓的长江电力、大秦铁路、唐山港等，基本上都是典型的高股息品种。
对一些涨幅较大的品种，比如皖能电力、长江电力，范琨有所减持；
不过整体来说，这一部分高股息的持仓，范琨调整的幅度不大。
范琨在二季报和中报里面都分别对高股息品种给出了自己的看法。
二季报中，范琨写道，
“底仓依旧是高股息，
这中间从一月份市场就在不断探讨，如此强的一致性，高股息是否见顶了？
我们认为，从配置思路的一致性行为上看，
高股息有不少的阶段性小高点出来，港股高股息的加速上涨更体现了市场快速的价格发现行为。
到目前部分高股息品种从股息率角度看定价偏合理，高股息逐渐累加的风险是需要去关注的。”
而到中报时，范琨表示，
“就均值回归的角度看，高股息或者大股票的超额收益处于历史比较极端的分位数位置。
这背后提示出来的高股息累计的风险也需要关注。
但是均值回归方法适用的前提，是要看清楚价值的锚是否稳定。
就如同考虑完全竞争的周期品行业价格波动趋势，
如果行业整体成本中枢下移，参考之前的价格波动区间，去考虑均值回归是刻舟求剑的做法。”
“我们预期，市场的显性变化，要么来自于价格充分反应预期以后的自然反转，
要么来自经济层面基础牢固方向清晰的先导指引。
成长板块里面预期有不少波段性机会。”
