小方制药成功登陆上交所，核心产品国内市占率领先

8月26日，成立于1993年的老牌外用药药企小方制药（603207.SH）成功登陆上交所主板，首次公开发行4000万股，发行价12.47元/股，募集资金总额4.988亿元，扣除发行费用后将全部用于“外用药生产基地新建项目”“新产品开发项目”“营销体系建设及品牌推广项目”。

首发上市日，小方制药便受到了市场资金的追捧。公司股票以30元/股高开，开盘 10分钟后快速拉升，并于9时57分涨超 212%，触发临停。截止收盘时，小方制药报收33.3元，涨幅高达167%。

多款外用药市占率国内领先

小方制药主营业务为外用药的研发、生产和销售，主要为非处方药品，使用方便，易于储存，属于家庭常备药。

公司产品涵盖消化类、皮肤类和五官类等细分领域，包括开塞露、甘油灌肠剂、炉甘石洗剂、氧化锌软膏、碘甘油、呋麻滴鼻液、氧氟沙星滴耳液等，可用于治疗便秘（含小儿便秘）、皮炎湿疹、口腔溃疡、牙龈肿痛、鼻炎鼻塞、中耳炎等等常见疾病，也可以满足皮肤保养、伤口及环境消毒、创面收敛、感冒症状缓解等日用护理需求。

目前，公司共拥有药品批文63个，其中12个国家基本药物品规，28个国家医保品种。

2002年，公司创设并持续使用“信龙”商标，已具有较高市场知名度。

值得一提的是，“信龙”品牌旗下多种外用药产品市场占有率持续处于国内领先地位。

根据米内网数据，公司消化类药物中的开塞露产品，皮肤类药物中的炉甘石洗剂、氧化锌软膏、硫软膏、水杨酸软膏产品，五官类药物中的呋麻滴鼻液、氧氟沙星滴耳液和碘甘油市场份额均处于国内领先地位。

作为公司核心大单品开塞露（含甘油），它的销售额连续3年超过2亿元，2023年已增长至2.35亿元，占当期营收总额的49.71%。

2021年、2022年，小方制药开塞露国内市场占有率为16.06%和16.42%，远远拉开跟第二名的距离。2022年，福元医药国内市占率为9.58%，小方制药较之要高出6.48个百分点。

小方制药炉甘石洗剂、氧化锌软膏国内市场份额占比则更高，2022年分别为42.61%和74.93%，大有“一家独大”之势。

过去3年归母净利润CAGR达26.99%

事实上，消化类产品是公司营收第一大来源，收入由2021年2.22亿元持续增至2023年2.53亿元，年复合增长率6.71%，2023年营收贡献率为53.55%。

作为公司第二大营收来源的皮肤类产品增速则更快，收入由2021年1.61亿元一路增至2023年1.95亿元，年复合增长率10.11%，2023年营收贡献率为41.38%。

虽然五官类产品对公司营收贡献还比较小，2023年仅占总收入的8.13%。不过，该业务增速较快，收入由2021年2846.86万元增至2023年3836.91万元，年复合增长率16.09%。

如若进一步细分来看，2021年-2023年，小方制药年复合增长率超过30%的产品包括硼酸软膏、开塞露（W型）及氧化锌软膏，CAGR分别为91.96%、48%及32.37%。

得益于各主营细分业务板块的持续成长，小方制药业绩也保持较快增长态势。公司营收由2021年4.02亿元增至2023年4.72亿元，归母净利润由1.26亿元增至2.04亿元，扣除非经常性损益的净利润由1.6亿元增至1.99亿元，年复合增长率各为8.37%、26.99%和11.55%。

这也为公司提供了稳定的经营活动现金流，2023年小方制药经营活动产生的现金流量净额同比增长45.96%至2.003亿元。

外用药市场规模广阔且在持续增长

化学药品制剂在我国已有多年发展历史，产业发展较为成熟。随着科学技术进步、我国经济发展、国家政策大力支持、人口总量增长、人口老龄化程度提高以及医保政策不断改革，化学药品制剂制造业仍在快速发展。

据米内网数据，2022年我国外用药物销售额为745.17亿元，2017年-2022年CAGR为4.63%。较大的市场规模将为小方制药成熟的业务模式提供市场保障。

事实也是如此。根据小方制药招股说明书，2022年公司主要产品市场规模约381.19亿元，2017年-2022年市场规模CAGR约8.12%，相较整个外用药物市场规模增长要更快。

当前，小方制药拥有溶液剂生产线（不含炉甘石洗剂）、膏霜剂生产线、溶液剂生产线（炉甘石洗剂专用）产能各29889.6万支/年、1684.8万支/年、1497.6万支/年。

与此同时，公司搭建了较为全面的销售网络，与国药集团、上药集团、华润医药、九州通等全国及区域性大型医药流通企业，以及海王星辰、老百姓、益丰药房、叮当快药等多家连锁药房开展合作。

经过20余年的积累，小方制药已在外用药领域形成较强的品牌知名度和客户粘性。

围绕主营业务，小方制药也在不断扩充产品剂型。

公司此次首发募资就是用于扩产及新产品开发等。其中，外用药生产基地新建项目拟投入募集资金65964万元，新产品开发项目、营销体系建设及品牌推广项目拟分别投入募集资金5890万元和1.136亿元。

小方制药表示，上述募投项目建成后，公司现有主营业务的生产规模和生产效率都将得到明显提升，将会进一步巩固公司在外用药领域中的优势地位，全面提高公司的市场竞争能力和持续发展能力。

换句话说，小方制药将借助此次IPO进一步提升自己的核心竞争力，进而增强盈利能力。

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