永泰能源公告点评：收购煤矿+推进铝土矿采矿权带动业绩弹性，信用融资能力逐步修复

【广发电新】永泰能源公告点评：收购煤矿+推进铝土矿采矿权带动业绩弹性，信用融资能力逐步修复

?公司披露重要公告：

1?拟以发行股份方式收购天悦煤业51.0095%股权，预计交易对价不超过3.5亿元，股份发行价格为1.29元/股，预计收购后公司合计持有天悦煤业63.2581%股份。

2?公司前期已委托中国冶金地质三局对所属森达源煤矿等8座矿井进行了煤下铝地质调查，并于24年2月通过山西省地质协会评审，预估铝土矿资源量共计1.16亿吨，采出量约6958万吨（按60%采出比）。公司所属矿井正积极推进勘探、备案及采矿权获取工作中。

3?公司所属陕西亿华海则滩煤矿50亿元银团贷款授信获得浦发银行审批通过，其中浦发银行给予公司新增25亿元集团授信额度，全为项目类额度且品种为固定资产贷款，后续银团组团成功、签署正式银团贷款合同并满足相关条件后，浦发银行将提供本银团贷款项下相关贷款款项。

#积极并购煤矿及推进铝土矿采矿权、有望带来业绩弹性

天悦煤业生产优质焦煤，截至2023年底，全井田共获得累计查明资源量4408万吨，保有资源量2836.96万吨，其矿区毗邻公司现有矿区，本次交易后公司获得天悦煤业采矿权，可实现三矿连片，发挥规模经济优势。根据公司测算，中性预期下天悦煤业预计并表后实现归母净利润约0.85亿元，乐观预期下约1.01亿元。公司获得铝土矿采矿权后，根据测算可增加资产价值约35亿元、节省新建矿井投资约21亿元、延长矿井开采年限逾10年以上，借助原有煤炭生产系统进行开采可大幅降低生产成本，预计每年可增加营收总额逾28亿元、净利润约4.6亿元，带动业绩弹性。

#融资和信用能力逐步修复、债务规模降低

根据公司公告，截至23年末有息负债本金余额411亿元，较重整前大幅下降，24Q1资产负债率和财务费用率分别降至51.52%、6.85%，报表质量逐步修复，此次浦发银行银团贷款授信审批通过，充分体现了公司信用和融资功能得到实质修复，能有效优化公司融资结构，也极大加快了海则滩煤矿项目建设进度。

#海则滩项目快速推进、火电长期盈利弹性可期

据公司公告，海则滩煤矿已于2022年12月开工建设，预计2026年6月第一个工作面投产，当年产煤300万吨；2028年达产，当年产煤1000万吨。海则滩煤矿投产并充分释放产能后，公司煤炭产能实现翻倍，将实现火电燃料100%自给，我们测算有望降低度电成本约0.09元。

基于现有业务布局和海则滩煤矿建设进度，公司对25-28年经营业绩指标测算为，归母净利润分别28/38/58亿元，经营性净现金流83/85/122亿元。公司当前PB低于0.5，PE约9倍，2023年分红1.2亿元，为七年来首次分红，经营业绩稳定提升，长期电力业务盈利弹性较大，建议重点关注。