储能板块推荐：我们如何理解应用场景的开拓

长期投资逻辑，而非短期景气度！【天风电新】储能板块推荐：我们如何理解应用场景的开拓-806

1、过去：储能的需求可理解为简单的后周期，即当单一地区的风光发电占比超过10％时，为平抑发电波动而出现了配储需求，且随着风光发电占比不断提升、配储比例及时长会非线性向上，典型地区是中美欧（今年需求仍在快速增长），也就是说＃我们把储能简单理解为发电侧调节器，实则不然。

2、用电侧应用场景仍不可小觑，尤其是亚非拉市场-30年前的中国，一个快速发展且亟待打破用电瓶颈的市场。

24年以来，我们看到了亚非拉等新型市场与欧美传统市场实现了＃需求共振，本质原因系【储能的长期驱动从新能源后周期单一驱动，变成了新能源后周期＋传统能源替代双轮驱动】，往后看，传统能源替代需求有望持续在亚非拉地区凸显，持续重点推荐板块。

以乌克兰、巴基斯坦等近期需求快速爆发的地区为例，这些地区的共同点是：电网基建较弱（经济或政治原因），引发了大规模的缺电现象。而电网建设周期长、投资额大，为保证用电需求，终端用户通过自建发电站解决用电保障问题是最快的方式。对比柴油发电机，户用光储系统具有强经济性：

1、柴油发电机：发电成本与柴油发电机价格、转化效率、柴油价格等有关，以25年全生命周期计算度电成本，约需1.5rmb／KWh。

2、户用光储：以乌克兰测算（全年光照时长假设1000小时），假设终端价格PV4元／W、储能2.3元／Wh，配储比例100％／2h，对应光储合计度电成本接近1rmb／KWh，低于柴油发电机价格。

若考虑巴基斯坦、东南亚、非洲等地的光照时长，以及更低的光储投资成本，户用、工商业场景的光储经济性将更加明显。

在户用光储系统的经济性凸显背景下，叠加新型地区弱电网＋高用电需求增速，我们认为未来的光储需求并非是单一地区的需求，全球需求有望持续共振。如当前越南等地区到2030年预计年均用电增速超过10％，未来若电力缺口凸显，新增发电机组中光储渗透率将大幅上升。

投资建议

1、储能弹性最大的仍是PCS：德业股份、上能电气、阳光电源；同时美国大储数据强劲，等待降息后弹性品种阿特斯、盛弘股份、禾迈、昱能（后两者微逆）。

2、同时，也要看到电池端的弹性：亿纬锂能（最新排产储能占比八成）、宁德时代（出货占比25％，最近调整主要系外资持续流出，基本面无重大变化）。

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