粉笔(02469.HK)中期业绩：净利润大涨240.9%，AI大模型培育业绩新增长点

8月23日，粉笔(02469.HK)发布2024年中期业绩报告。截至2024年6月30日，粉笔实现营收16.3亿元，与去年同期基本持平；净利润为2.8亿元，同比大涨240.9%，经调整净利润3.5亿元，同比增长21.2%，盈利能力相当亮眼。

值得注意的是，前段时间，粉笔智教无界AI发布会举行，在发布会上，粉笔推出自主研发的首个专注于职教行业的垂域大模型，并且粉笔AI老师“粉笔头”已于8月1日上线。

ChatGPT走红后，国内AI大模型建设潮起，但面向C端，目前不少科技企业打造出的产品除了成为流量工具，在商业化上却难有突破。特别是在教育领域，用户是教育企业服务的核心，大模型如何帮助用户，并助力企业可持续发展，至今都缺少合适的参考样本。

站在投资者和市场的角度，必然会有两个绕不开的话题：

1、这是一款拥有哪些能力的AI产品？对于行业来说，它变革了什么？

2、在中报利润快速增长的基础上，AI产品会给短期业务和长期经营带来哪些增量变化？

首个行业垂域大模型，引领个性化教育变革

此前业内有观点认为，随着通用大模型能力的普遍增强，垂直领域的大模型没有存在的必要。但是实际上，处在严谨产业中的教育行业，落地通用大模型都会面临三个难以消除的问题：领域知识相对缺乏、复杂决策难、对话交互词不达意。

原因在于，很多老师拥有的教研经验和认知积累，更多是一个教育企业的内部储备，无法在公开资料中获取。同时每个学生处在不同的学习备考阶段，教育行业中存在大量的专业决策框架，所以大模型要做到足够专业，只能向行业内的专家不断学习，通过专业团队来落地具体领域的大模型。

这正是笔者最初认为，粉笔有能力做好职教行业垂域大模型应用的关键原因。

根据粉笔方面介绍，粉笔AI老师已经实现了七大功能：个性化学习规划及指导、学习成果检测及辅导、题目答疑及其他做题辅导、知识点答疑讲解、考情答疑及报考指导、督学提醒和解压疏导。

那么粉笔AI老师实际表现如何？

从题目答疑场景中的各项评分来看，直接使用通用大模型，各项评分大多在3分以下，模型的回答可以参考，甚至基本不可用；而粉笔垂域大模型跟RAG（检索增强生成）结合后，

各项评分普遍超过4分，模型的回答在可用性方面对比之前显著增强。

另外根据粉笔介绍，粉笔AI老师在多个核心场景都得到了4.1以上的高分。这意味着，粉笔垂域大模型对比通用大模型在职教领域已存在明显的领先优势，粉笔AI老师更能胜任多个核心场景，灵活应对用户的多样化和个性化需求，带来“千人千面”的效果。 

值得一提的是，粉笔预计今年上线申论AI老师，此外还有面试AI老师、事业单位和教师项目的AI老师等在筹备中。可以预见，随着粉笔将AI大模型应用到越来越多的场景，公司整体的产品及服务体验不断提升的趋势，十分明确。

对行业来说，这些是此前未曾探索的全新尝试，粉笔AI老师开辟了教和学更加高效、更加个性化的新路径。长期来看，粉笔AI老师为行业发展提供了有价值的参考方向，这将会助推职教行业的教育质量提高，以及教学形式的变革。 

而对比行业竞对，粉笔AI老师具备差异化的竞争力，能够让粉笔的产品服务持续保持领先优势。结合大模型的构成要素来看，高质量的数据是助力AI训练与调优的关键，而行业数据又是非常核心的私域数据，质量越高，AI大模型应用的能力越强。

据了解，粉笔助教及老师提供了约5亿条对话模板，粉笔题库练习次数累计37.48亿次，用户做题量613亿道。在此基础上，粉笔将用户对话场景细分为11大类、42个小类，处理超过30万条会话模板。

可以看到粉笔在数据方面具备深厚积累，配合包括教研体系在内的AI内容团队所具备的优势，粉笔AI大模型应用的综合能力还有望不断增强，并助推职教行业不断创新，加速个性化教育落地。

AI技术加速应用，驱动用户口碑和业绩双重突破

近年来，《关于推进教育新型基础设施建设构建高质量教育支撑体系的指导意见》等一系列政策文件出台，以及众多地方城市鼓励探索AI赋能教育，让教育数字化、智能化成为大势所趋。

由此能够说明，粉笔此次发布粉笔AI老师，并非赶大模型的热度，更多是顺应教育领域的前沿趋势，同时也顺应了粉笔自身的发展轨迹。

截至AI粉笔老师推出，粉笔在科技领域已有长期深耕，坚持用AI技术赋能教育。从预测分功能到智能批改系统，再到AI面试点评、出题和解析等，粉笔的服务效率全方位提高，目前一位老师最高可服务150人，效率对比2021年2月的服务40人提升了275%。随着AI技术应用和升级，老师服务人效还有望进一步提升。

另一方面，有了AI技术应用助力，粉笔的用户口碑提高，反映在财报中，公司的获客端不断突破。截至2024上半年，粉笔MAU达到920万人，较2023年底进一步提升。

可以看到，通过技术驱动，粉笔带来优质的产品及服务，强化了品牌知名度，带动业绩持续增长，粉笔2024年上半年利润大幅增长也进一步验证了这一点。 

在此基础上笔者认为，大概率还能给予粉笔今年下半年以及全年表现，有更高期待。

据了解，AI粉笔老师融入产品课程，粉笔公考980系统班课程将迎来升级调价，AI正加速带动课程的“品质比”提升。职教的特点决定了用户更关注考试失败带来极高的时间成本，往往愿意为粉笔提供高品质的课程买单。因此随着AI技术赋能，粉笔的课程价值提升，吸引用户，还将助推粉笔的收入规模和盈利能力更上一级台阶。 

从长期发展的角度来看，粉笔发布AI粉笔老师，加速AI技术应用，带来了流量以及成交转化率提高，还会有效促进用户从笔试到面试的转化。因此，基于粉笔目前稳固的线上业务和线上线下相结合的OMO模式，AI将长期带动整个课程体系的价值和利润率提升。这又将反哺粉笔继续扩大技术投入，形成持续保持行业领先地位的动能。

结语：

总的来说，粉笔AI产品发布会展示了公司的技术实力和产品创新，以及其对于教育行业未来发展的深刻洞察和长远规划。而粉笔最新的业绩表现，则让投资者看到公司背后强劲的增长动能，随着新产品、新课程不断推出，粉笔的发展潜力十足。

5月以来，粉笔开始积极回购，据悉，截至2024年8月9日，粉笔已回购并注销普通股5423万股，累计回购金额约2.3亿港币。可见粉笔对自身长期增长前景，具备相当充足的信心。

在外部经济和市场环境仍具备不确定性的大背景下，在行业中挖掘结构化的机会、寻找更高质量的资产，耐心等待价值回归，当前对于投资者来说会是不错的选择。目前毕业生人数增长，规模较大，就业形势使得考培需求强劲，职教仍是优质赛道，粉笔的长期表现值得期待。