政府这几年也没钱了

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海康威视前几天发布了2024年半年报，营收412.09亿，同比增长9.68%，归母净利润50.64亿，同比下滑5.13%。

而扣非归母净利润为52.43亿，同比增长4.11%。

归母净利润下滑5%，扣非归母净利润增长4%，主要受2个方面的影响。

一是因取消、修改股权激励计划一次性确认的股份支付费用，这是属于一次性计提4.7个亿的资金。

二是因为汇率变化，导致这里面的财务费用减少了3.7个亿，同时递延所得税影响，增加了1.2个亿。

海康威视的主营业务一共有3个大板块的事业群，分别是公共服务事业群（PBG）、企事业事业群（EBG）以及中小企业事业群（SMBG）。

其中公共服务事业群，其业务主要是涵盖政府、公安、交警、交通、司法等领域的安防。说白了就是全国各地到处的摄像头。

但这些年来，这一块的营收，一直在下滑。

以最近几年的半年报数据来看，2021年上半年的营收触顶，为71.17亿。

2022年至2024年，这个数据分别是69.75亿、62.73亿、56.93亿。

一般来说，政府、公安、交警等这一块的支出，很依赖地方财政。

按照这个几年海康威视PBG板块的营收来看，政府貌似也没钱了。

这几年海康威视的营业收入虽然还是稳健增长，但对应的是应收账款也在加大。

半年报显示，当前应收账款367.83亿，同时，一年以内的应收账款不到150亿，也就是不到总应收账款的一半。

好消息是，海康威视的企事业事业群（EBG）保持小幅度的增长。在这样的大环境下，中小企业事业群（SMBG）的营收增长了不到1%。

虽然海康威视的主营业务安防，总体表现不太好，但这几年的创业业务表现的都挺不错的。

比如机器人营收27.44亿，同比增长20.45%；智能家居营收24.49亿，同比增长12.17%；热成像营收18.30亿，同比增长24.05%；汽车电子营收16.06亿，同比增长60.35%；存储营收13.12亿，同比增长65.51%。

虽然这些创新业务的营收规模距离百亿还有比较大的距离，但增速表现都挺不错。

或许海康威视的第二曲线，未来可期。

如果分地区看海康威视的营收，境内和境外的营收占比，大概是13:7的样子，大概就是在7:3和6:4之间。

像海康威视的主营业务安防，在境外可能被视为比较敏感，所以存在一定的风险。

如果按照发达国家和发展中国家来看，其安防的主营业务大概是3:7。

总的来说，当下的海康威视，我个人认为估值算是合理。

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明天有2只新债可申购，我都会选择顶格参与。

一、航宇转债1、正股情况：正股航宇科技，主要从事航空难变形金属材料环形锻件的研发、生产和销售。

产品包括航空发动机环形锻件、航空发动机机匣等航空锻件、火箭发动机壳体等航天锻件、燃气轮机锻件、能源装备锻件等。

其产品主要应用于航天火箭发动机、导弹、舰载燃机、工业燃气轮机、核电装备等高端装备领域。

从最新一季度的财务数据来看，总资产负债率在49%左右，其中有息负债率在22%左右，现金流总体情况不大好。

2、转债情况：发行规模6.67亿，预计实际流通规模4.92亿，评级AA-，所属国防军工-航空装备Ⅱ-航空装备Ⅲ行业。

3、价格测算：按照当前转股价值86.64来测算，上市合理价格在115元左右。

二、恒辉转债1、正股情况：正股恒辉安防，主营业务为手部安全防护用品、超高分子量聚乙烯纤维及其复合纤维的研发、生产及销售。

主要产品为具有防切割、高耐磨、抗穿刺、耐高/低温、防化、防油污、防震等功能的各类功能性安全防护手套，以及少量普通安全防护手套及其他防护用品。

从最新一季度的财务数据来看，总资产负债率在36%左右，其中有息负债率在17%左右，现金流总体还不错。

2、转债情况：发行规模5亿，预计实际流通规模1.56亿，评级AA-，所属纺织服饰-服装家纺-鞋帽及其他行业。

3、价格测算：按照当前转股价值96.33来测算，上市合理价格在115-120元左右。由于实际流通规模比较小，存在一定的概率被炒，但超过180以上，貌似概率不大。

PS.

当前美元债lof溢价在6%左右，流动性暂时没啥问题，继续场外单账户参与就是了。

另外明天有1只Reits基金可申购，津开产园（508022）。由于当前已经上市，同属于“产业园区”的Reits基金，基本都处于折价的状态，所以这只上市破发的概率很大，我选择放弃。