行业存量竞争时代下，安能物流(9956.HK)为何持续保持高质量增长？

不久前，中国物流与采购联合会发布7月份中国物流业景气指数，环比回落0.6个百分点至51%。受自然环境影响，今年全国业务需求和物流活跃度有所放缓，物流景气指数小幅回落。物流业的不确定性仍在，如何在波动中寻找确定性的标的，成为投资者当前考虑的关键所在。

恰逢最近上市公司中期业绩密集发布，安能物流(9956.HK)交出的成绩单因此备受关注，今年上半年其收入和利润保持高质量及高速增长。在外部环境波动，存量竞争加剧的背景下，安能物流从中脱颖而出，具备怎样的底层逻辑？

一、规模与盈利的双赢，“飞轮效应”逐渐凸显

安能物流最新业绩表现，有颇多可圈可点之处。

财报显示，今年上半年，安能物流实现营收52.89亿元（单位：人民币，下同），同比增长16.2%，自2022年第三季度公司开启变革至今，继续保持稳健增长。

同时盈利能力再次跃升，毛利8.78亿元，同比增长59.0%；毛利率16.6%，同比上升4.5个百分点，得到显著提高；经调整净利润同比大幅增长82.4%至4.30亿元，表现相当惊艳。

所以整体来看，安能物流在规模与盈利上实现双赢，业绩取得“质效双升”，公司经营呈现出愈发健康的发展态势。

安能物流如今能有此经营成果，离不开其开始贯彻落地“五最”发展目标后，所取得的显著成效。

从财报中可以看到，安能物流在时效、品质、服务不断提升的基础上，公司产品竞争力、服务质量不断提高，带动公司货量稳健增长，以及货重结构优化显著。

围绕时效、品质和服务，上半年，安能物流提出“9996”时效标准，带动整体服务效率进一步提升，上半年平均运单时长同比缩短5.8%至68小时以内。同时服务质量也得到改善，快件的遗失率(每十万件中的遗失件数)同比下降95.3%，破损率（每十万件中的破损件数）同比下降77.1%。

在此基础上，安能物流持续优化货重结构。今年二季度，全面升级“3300”产品，同时“取消300公斤内特殊区域加收费”。越来越灵活的产品策略使得整体产品竞争力不断提升，撬动更为广阔的市场需求。

数据显示，在上半年，票均重下降至89kg，同比下降5kg。其中，迷你小票（0-70kg）货量增长25.6%，小票零担（70-300kg）货量增长19.6%，利润空间更大的小公斤段产品占比显著上升。数据不断优化的背后，是安能大幅提升服务质量所带来的“聚焦高毛利公斤段”有效货量增长的底气，当然，也是其战略选择的必然结果。

有最新研报指出，0-300kg公斤段货运市场空间较大、增速快、毛利空间高等特点，着力该公斤段，其意味着，安能将在未来的发展中，持续优化服务质量，不断夯实产品竞争力，事实来看，安能正聚焦于此。

作为中国加盟制快运企业，安能物流在网络生态优化方面的举措，也堪称标杆。2024年航班年，得益于持续贯彻“520”服务机制、强化“铁三角”三位一体赋能网点、推动网点标准化培训等举措，逐步助推可持续、稳定健康的“富生态”网络成形。上半年，安能物流网点数增长显著，总计超31000家，在国内加盟快运网络规模中排名第一，全国乡镇覆盖率提升至99.2%，无论是网点的服务能力，还是网络密度，都跃升到另一个层次。

不仅如此，在追求规模的时代，引以为傲的“低价竞争”，似乎也并不受用于安能物流。已具备千万吨规模、货量领跑快运行业的安能物流，在成本精细化管控上，也具备领先优势。上半年，得益于持续优化车线规划和投产配置，推进精细化车队管理；以及持续优化内场管理和体系化的人员培训，推进租金节降和集中采购，安能单位干线运输成本同比下降6.4%，单位分拨中心成本同比下降23.4%，2项核心营业成本，把控成效显著。

2023年净利润3.92亿元、24年一季度1.88亿元，从扭亏到持续性的业绩增长，其背后指向，其一是战略选择的正确性与执行的有效性，其二，是当前乃至未来市场的精装把控与前瞻。这也是业绩会现场，安能管理层可以直面“价格战”的底气所在：“我们不主动打价格战，但即使行业出现较激烈的价格竞争，今天的安能也有足够的能力进行灵活应对。”

就对比德邦来说，德邦上半年毛利率7.62%，不及安能物流的一半。2023年全国零担物流的市场规模为1.22万亿元，市场集中度进一步提升。在规模优势之下，安能物流通过精细化运营修炼而来的“高质量增长”能力，进一步提升业务竞争力并增强自身的盈利能力，并由此形成“服务质量提升——盈利能力增强——夯实服务能力”的正向循环，飞轮效应凸显。

有快运从业者坦言：“服务品质对齐直营，网点密度远超加盟，盈利能力稳中有升，安能已经完成了‘超越竞争’的核心能力建造”。

由内而外的信心，也在业绩指引上体现出来，安能物流表示，预计2024年全年，货量同比增长15%左右，收入增速与货量增速基本持平，毛利率在16%左右，经调整税前利润在10.5亿元左右。

二、回归价值投资角度，安能物流的成长逻辑如何评估？

回归价值投资视角，安能物流作为投资标的，其质地如何？站在投资者看重的角度，不妨自上而下来探讨。

在政策层面，今年发改委等四部门发布《关于做好2024年降成本重点工作的通知》，其中就“推进物流提质增效降本”提出具体任务。二十届三中全会指出，要构建全国统一大市场，而物流行业是必不可少的重要一环。此外，大规模以旧换新政策也提到了物流行业。

可见政策面正在不断强化物流业的需求、增速和企业盈利能力。长期来看，物流行业将呈现高质量发展，这也意味着低维度“价格战”终将过去，真正有硬实力的物流企业才会顺应行业趋势迎来更好发展。

在资本市场层面，安能物流的价值潜力得到广泛认可。中信证券在近期首次覆盖安能并给予了“买入”评级，其在研报中认为，作为国内货量最大的全网快运企业，安能物流健康的网络生态以及引领市场的产品策略，为规模持续增长及货物结构优化创造条件，叠加成本控制，共同带动盈利能力大幅提升。

上半年已有中金、摩根大通、国海、广发、海通、中信等多家证券机构给予安能物流高度评价。其中，中金维持"跑赢行业"评级，海通国际证券维持"优于大市"评级。看好安能物流的实力和前景。今年2月以来，公司股价保持上涨，对比2月初最低点，实现涨幅超125%。

在回购和分红层面，安能物流6月公告，今年预计用不超过1.5亿港币展开回购。并且随着业绩持续兑现，安能正积极讨论、推进分红方案，用实际行动回报广大股东支持，这将大大增强投资者的信心。 

展望未来，安能物流还将通过多举措来助推“富生态”网络的建设，带动网络生态不断优化，共同繁荣的网络生态环境在逐步建立起来。这意味着安能物流、终端客户等多方共赢的局面随之形成。

所以综合来看，安能物流的成长逻辑相当明确，值得给予其更高的期待。如今市场资源逐渐向安能物流等头部企业集中，由此行业将向更高效、更健康的方向发展，安能将继续稳坐快运“王座”，打开想象空间。

三、总结

对于安能物流交出的最新成绩单，能够看到，其作为龙头的规模效应愈发凸显，成长性十足。

从行业意义来说，安能物流已然成为一个观察物流平台未来发展方向很好的样本。而安能物流领跑行业增长，在行业繁荣之下将享受到更多增量，可见公司的成长姿态十分清晰，对投资者来说，其会是难得的长期机会。