境内安防主业踟蹰不前，海康威视创新业务会否打开增长空间？

海康威视在今年上半年交出的“成绩单”，没有达到市场预期。

近期，海康威视发布2024年半年度报告，主要财务指标中，除营业收入同比增长9.68%、扣非净利润同比增长4.11%外，其他几乎都是负增长。其中，归母净利润同比下滑5.13%，经营活动产生的现金流净额同比下滑118.49%。

从主营业务来看，境内安防业务增长已出现天花板效应，业绩增量主要依靠境外安防业务和创新业务的增长。

在随后的业绩说明会上，海康威视下调了2024年的业绩目标，结合目前外部大环境的考虑，2024年全年归母净利润的预期暂定以140亿元为底线。

安防业务遭遇天花板

海康威视以做安防起家，是众人口中“那个卖摄像头的公司”，也曾因强劲的业绩表现，在A股市场被冠以“安防茅”的称号。

鉴于安防主业的“特殊使命”，海康威视主要聚焦ToG、ToB模式，服务对象包括政府、中小企业、企事业单位等群体。

2024年上半年，三个BG营收总和189.71亿元，比上年同期下降0.26%，主要受资金方面的影响较为明显。

其中，公共服务事业群PBG实现营收56.93亿元，同比下降9.25%，是三大事业群中唯一呈现下滑的业务。

海康威视表示，PBG各细分行业支出跟地方财政资金状况的关系比较紧密，上半年依赖地方财政资金投入的行业普遍比较困难，公安、交警等行业的业务增长压力比较大，但得到特别国债或专项债资金支持的如应急管理、水利水务等行业的业务是增长的。

此外，企事业事业群EBG实现营收74.89亿元，同比增长7.05%；中小企业事业群SMBG实现营收57.89亿元，同比增长0.64%。两大事业群业务营收增速都不算突出。

也有观点认为，国内安防市场或已触及天花板，海外市场未来或有较大发展空间。

境外主业方面，海康威视上半年实现营收114.41亿元，同比增长15.46%，海外主业收入占公司业务比重约28%剔除美国市场的影响，美洲、泛欧、泛亚太、中东非四个大区均实现增长。目前，海外发展中国家与发达国家的营收贡献比例约为7:3，广大发展中国家已成为拉动海外业务增长的主力。

值得关注的是，海康威视的商业模式有一个明显的缺陷，就是应收账款较多，部分收入长期被客户占用。导致公司经营现金流方面，上半年通常表现差强人意，只有靠下半年陆续回款才能有所好转。

在一位资深股民看来，“经济低迷期，上游客户的资金现状不好预估，不知道应收账款，会不会有恶化的问题，这是重点关注项，也是我无法重仓的原因。”

随着业绩的变化，海康威视的股东户数出现锐减，并且从易方达等明星基金产品的十大重仓股中消声灭迹。

截至今年上半年，共309家基金持有海康威视，持仓量总计3.59亿股，占流通A股3.94%。与一季度末相比，增仓68家，增持924.14万股；减仓115家，减持2435.34万股。

创新业务驱动未来

虽然海康威视仍是公认的全球安防龙头，但公司现有业务早已远远超出了“安防”的范畴。2021年，海康威视正式将公司业务领域定位为“智能物联AIoT”，致力于将物联感知、人工智能、大数据技术服务于千行百业。

时至今日，海康威视已孵化出萤石网络、海康机器人、海康微影等8大创新业务，覆盖智能家居、移动机器人与机器视觉、红外热成像、汽车电子、智慧存储、智慧消防、智慧安检、智慧医疗等多个领域。

2024年上半年，海康威视创新业务整体收入103.28亿元，同比增长26.13%，占公司营收比重达到25.06%，已成为公司业绩核心增长引擎。

其中，机器人业务同比增长20.45%；智能家居同比增长12.17%；热成像同比增长24.05%；汽车电子业务同比增长60.35%；存储业务同比增长65.51%。各项业务普遍增长比较快，而且毛利率还提升了2个百分点。

2024年上半年，海康威视研发投入56.98亿元，同比增长7.81%，甚至超过了上半年利润，这也是创新业务收入可以持续增长的关键原因。

在分析人士看来，“创新业务目前在投入期，整体毛利比安防业务要低，这也是为什么收入增长，毛利率却降低的原因，对于新业务，往往成本是更高的，所以保持观察。理论上，等市场打开以后，毛利率会有所提高。”

值得关注的是，目前海康威视正在稳步推进机器人业务分拆上市事宜。据悉，海康机器人成立于2016年，主要业务为移动机器人及机器视觉两大板块。截至2024年4月，海康机器人已累计服务17000+家客户，200+个细分行业。

对于分拆上市，有观点认为，分拆出来的子公司规模小，业务单一，“母公司依赖症”难以消退，关联交易公允性受质疑，且市场和环境的变动都极易影响企业的业绩、股价。

也有观点认为，只要不存在利益输送关系，如果子公司单独发展强大，其实对母公司也是很好的补充。

最近，海康威视刚刚平稳完成了董事会换届和管理层调整，陈宗年卸任法定代表人、董事长，由原总经理胡扬忠接任，新增徐鹏为总经理，同时多位主要人员也发生变更。

海康威视表示，公司这次管理层的调整，主要是考虑年轻化的方向。经过这次调整，海康管理团队中60后的高管全部退出。

关于董事长和总经理之间的分工，短期来看，会有一个过渡和陪伴的过程；长期来看，总经理更偏向于公司的日常运营，董事长未来会在公司中长期战略规划、远景问题的考虑上投入更多精力。