中金：美国7月CPI弱得“刚刚好”

7月CPI同比继续回落，环比较上个月小幅回升，但都在0.2%的温和幅度之内，相比上个月异常的低点，算是回归正常水平。

整体和核心CPI基本符合市场预期。实际值与我们的预期更接近，我们预测在其他主要投行中已经偏低，但实际值还要略低一些。

CPI：环比0.15%，我们预期0.18%，一致预期0.2%，前值-0.06%；同比2.89%，我们预期2.95%，一致预期3.0%，前值2.97%。

核心CPI：环比0.17%，我们预期0.17%，一致预期0.2%，前值0.06%；同比3.17%，我们预期3.22%，一致预期3.2%，前值3.27%。

分项看，能源价格回升是整体CPI环比较上月负增长改善的主因。核心CPI环比走高，更多是因为房租、酒店和汽车保险；服饰、二手车和医疗服务继续走弱。

经历了非农引发的“衰退担忧”后，这个波澜不惊的数据可以说是弱的“刚刚好”，同比继续回落，整体CPI回到3% 以下，不妨碍美联储9月降息。

但是环比回到0.2%温和水平，而不是大幅低于预期甚至负增长，也有助于缓解当前“衰退担忧”，否则可能诱发再度动荡。

因此，数据公布后，美债，美股，美元和黄金变化都有限。这或许是刚经历巨大波动后的“最好状态”。

从经济同步和领先指标，以及衰退触发因素看，美国没有全面衰退的迹象。我们重申此前观点：相比纠结“衰退”这个并不严谨的词，更应该关注增长放缓程度和货币宽松有效性。

当前基本持平的融资成本与投资回报率，以及增长各环节“跷跷板”式的相互对冲，使得深度衰退压力不大。因此，降息是大概率，但预期过多不恰当。

所以降息前，美债和黄金可以继续“做波段”，但空间有限，降息后逐步期待后周期的修复改善。