消费，是真的难

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双汇昨晚发布了2024年的半年报。 营收275.93亿，同比下滑9.31%；归母净利润22.96亿，同比下滑19.05%。

在这样的大环境下，单看这个数据，双汇确实挺难的，但好像也能接受。

毕竟还是赚钱的，没亏钱不是。

如果再仔细点，你就会发现，双汇的营收连续4年下滑了。

其营收最高点是在2020年，随后就是一直下滑。

2020年，全年营收739.35亿；2021年，全年营收667.98亿；2022年，全年营收627.31亿；2023年，全年营收600.97亿；

按照今年这架势，全年营收大概率不可能超过600亿了。

从双汇的细分子板块来看，肉制品板块（常见的双汇火腿肠）2024年上半年营收为123.73亿，同比下滑9.64%；屠宰板块（冷鲜猪肉，冰鲜鸡肉）2024年上半年营收为133.25亿，同比下滑16.14%。

肉制品板块的营收下滑，大概率是因为消费端不大行，而屠宰板块的营收下滑，和这几年的养殖业产能过剩，大幅亏损有关系。

双汇从2020年定增70个亿扩大养殖业务之后，业绩明显被带沟里去了。

我还记得2020年，很多企业看到养猪赚了钱

于是开始进军养猪行业，最典型的就是做皮革生意的四川振静，在2020年收购了巨星农牧，从此进入养殖行业。

现在的巨星农牧，主营业务就是两块，一块是养猪，一块是最皮革。

如果说双汇想要向产业链上游扩张我倒是能理解，但做皮革跨越到养猪，这么大跨越，基本就是在作死。

我猜，当时养猪的利润丰厚，是促使双汇进入养殖业很大的原因。

殊不知，随着资本的介入，猪周期大大的延长，这几年养猪企业都负债高企。

在双汇半年报中，比较好的消息是上半年赚的钱，依旧全部分红了。

从2020年开始，双汇就保持每年90%以上的分红率，2022年和2023年几乎把全部转到的钱都分了。

分红虽然慷慨，但业绩逐渐下滑，市场就会加大安全边际。

比如之前要求5%的股息，现在可能就会要求6%、7%甚至8%的股息。

分红金额加大不了，那就只能股价下跌，让股息提高。

真正的收息佬，是那种只会买业绩几乎没有向下大跌可能的股票，即便是跌，也会有底线，比如某些水电企业，高速公路企业。

可惜的是，貌似现在追求收息的大部分人，只是为了股息。

业绩一但往下走，真的就是应了那句话：你想要别人的股息，别人却要了你的本金。

双汇当下遇到的问题，虽然有之前进入养殖业的影响，

但也有当下大环境导致消费不景气的影响。

消费，是真的难。

......

明天有1只沪市主板新股可申购，我会选择顶格参与。

除此之外，还有2只转债上市，分别是奥锐转债和合顺转债。

一、小方制药1、公司情况：主营业务为外用药的研发、生产和销售。从近三年的营收结构来看，消化类的外用药占其总营收的55%左右，皮肤类的外用药占比在40%左右，其次就是占比7%左右的五官类外用药。

其品牌旗下有多种外用药产品，如开塞露、甘油灌肠剂、炉甘石洗剂、氧化锌软膏、水杨酸软膏、碘甘油、呋麻滴鼻液等。

近三年营收分别为4.02亿、4.57亿以及4.72亿，近三年归母净利润分别为1.26亿、1.75亿以及2.04亿。

总体负债率不高，近三年还有下降的趋势，现金流总体也不错。

2024年上半年营收为2.62亿，同比增长0.69%，净利润预估为1.19亿，同比增长0.72%。

2、发行情况：本次发行股价12.47元，发行市盈率10.02，滚动市盈率7.32，行业市盈率为24.59。与同行业的仁和药业、福元医药、华润三九相比，其估值偏低。

本次发行规模4.99亿，总体规模尚可。

3、评分情况：如果满分是5分的话，我给3.5分。主要是估偏低，虽然业绩一般，也没啥概念，但基本面还不错。

二、奥锐转债奥锐转债的正股是奥锐特，主要从事特色原料药、医药中间体和制剂的研发、生产和销售。主要产品包括依普利酮、地屈孕酮、丙酸氟替卡松、醋酸阿比特龙、普瑞巴林、替诺福韦等原料药和中间体及地屈孕酮片制剂。

分别属于心血管、女性健康、呼吸系统、抗肿瘤、神经系统和抗感染等六大领域的产品链。

本次发行规模8.121亿，预计实际流通规模2.5亿，评级AA-，所属医药生物-化学制药-原料药行业。

按照当前转股价值90.96来测算，上市合理价格在110-115元左右。

三、合顺转债合顺转债的正股是聚合顺，主要从事聚酰胺6切片（俗称尼龙6切片）的研发、生产和销售。针对不同的应用领域，其主要产品包含纤维级切片、工程塑料级切片、薄膜级切片三大类。

尼龙6切片是由己内酰胺经过聚合反应生产而来，通常为白色柱形片状颗粒，被广泛应用于尼龙纤维（包含民用纤维和工业纤维）、工程塑料和薄膜制造领域，是尼龙工业中链接化工原料和下游应用的中间体。

本次发行规模3.38亿，预计实际流通规模2.4亿，评级AA-，所属基础化工-化学纤维-锦纶行业。

按照当前转股价值86.30来测算，上市合理价格在115-120左右。流通规模比较小，就看炒不炒了。

PS. 还是老样子，美元债lof当前溢价还在5%左右，没关门，流动性业没啥问题，继续场外单账户参与就是了。