或许，事与愿违才是常态

分众前几天公布了2024年上半年的半年报数据，

营收为59.67亿，同比增长8.17%，归母净利润为24.93亿，同比增长11.74%，扣非归母净利润为21.97亿，同比增长11.43%。

其实分众这个业绩总体还是不错的，但在第2天，不涨反跌，最大跌幅在3%左右。

股价的短期涨跌和业绩可能真的没啥太大关系，业绩好可能跌，而业绩差可能涨。

或许，事与愿违才是常态。

以下，是我从分众的这份半年报中看到的一些重要的信息，enjoy

1、无论是国内还是境外，分众都在扩张核心网点。在3月底，分众覆盖的国内城市是280个，截至7月底是300个。

在境外，3月底是95个城市，在7月底是100个城市。

至少在城市的覆盖范围上，是在扩张，但总体变化不是很大。

国内，电视媒体的数量在增长，尤其是在三线及以下城市增长45%。相反，电梯海报的数量在小幅下滑。

境外，无论是电视媒体还是电梯海报，数量都在增长，这也印证了分众在海外的扩张。由于境外的基数小，所以即便是在增长之后，总体的媒体点位数量也不多。

从营收结构来看，影院媒体有小幅恢复的趋势。2023年年报显示，营收占比在6.5%左右，到了今年半年报，营收占比来到了7.6%。

过往，影院媒体的营收占分众全部营收大概在20%左右。未来恢复仍然有比较大的空间。

当前投广告比较多的，还是日用消费品，同比增长了11.66%；房产家居、佳通也保持两位数的增长。相比之下，互联网以及娱乐休闲属于下跌的趋势。

在客户结构上，日用消费品用户的占比提升，对于分众后续减少周期的影响，甚至跨越周期算是利好。

分众境外的扩张，很可能短时间内还是看不到啥效果。

当前分众境外实现盈利，总体比较稳定的就是香港和新加坡。

但日本、韩国、印度尼西亚、泰国、马来西亚、越南等，基本都是每年都在亏。总体来看，对分众总体的业绩影响不大，基本是在小幅亏损的状态。

分众总体的财务数据也比较稳健，但有几个点需要注意

1、二季度营收32亿，同时应收账款增加了4.87亿，这是仅5年单季度应收账款增加最多的一个季度。如果再把时间线拉长，17年和18年两年出现了应收账款的大幅增长。

2、投资收益3.44亿，其中长期股权投资收益1.67亿，处置股权基金投资项目0.96亿，处置理财产品等交易性金融资产0.63亿。

此外，今年上半年还获得了政府2.26亿的补贴。

这类的利润都是属于偶然性，不可持续的利润。

3、现金流总体还是不错的，但相比之前，有往下的趋势。

分众这份半年报业绩不是最大的亮点，而是增加了年中分红，每10股派1元。

在这样的环境下，这个业绩算是不错的了，而且能在年中增加一次分红。

按照往年分众的业绩表现，上半年的业绩占全年业绩的50%左右，所以分众在2024年的全年净利润达到48-52亿左右还是大概率的事。

随着经济的缓慢恢复，个人毛估估，分众在未来2-3年，利润复合增速达到2位数增长，有比较大的概率。 

当下分众的估值，算是合理偏低吧。

......

明天有1只新债和1只创业板新股可申购，我都会选择顶格参与。

一、豫光转债

1、正股情况：正股豫光金铅，主要从事铅、铜冶炼，产出电解铅和阴极铜，同时对黄金、白银、锌、硫酸等有价金属和有价元素进行综合回收。

主要产品类别包括铅产品、铜产品、黄金产品、白银产品、锌系列产品和硫酸产品等。

其中，公司铅产品以铅锭（电解铅）为主，铜产品以阴极铜为主，黄金产品主要为金锭，白银产品主要为银锭，锌产品以氧化锌（包括副产品氧化锌、纳米氧化锌等）、硫酸锌（包括七水硫酸锌、液体硫酸锌等）为主、硫酸产品以工业硫酸为主。

从最新一季度的财务数据来看，总资产负债率在69%左右，其中有息负债率在58%左右，现金流总体情况不大好。

2、转债情况：发行规模7.1亿，预计实际流通规模4.5亿，评级AA，所属有色金属-工业金属-铅锌行业。

3、价格测算：按照当前转股价值91.25来测算，上市合理价格在110-115元左右。

二、国科天成

1、公司情况：主营业务为从事红外热成像等光电领域的研发、生产、销售与服务业务的企业。除光电业务外，其还开展了遥感数据应用、信息系统开发和卫星导航接收机研制等其他业务。

从近三年的营收结构来看，光电业务占其总营收的90%左右，其中红外产品占总营收的60%左右，其次是零部件占比在18%左右。除此之外，遥感业务、信息系统业务以及导航业务占比总营收的10%左右。

国科天成的光电业务下游客户以军工配套企业、民用整机或系统制造商为主。其客户主要是中电科集团、中建材集团、航天科技集团、中国船舶集团、航天科工集团、四川九洲集团、中科院等。

近三年营收分别为3.28亿、5.30亿以及7.02亿，近三年归母净利润分别为0.75亿、0.97亿以及1.27亿。

虽然总体负债率不高，近三年在20%左右，但现金流比较差，近几年的应收账款占全年总营收的一半以上。

这个应该是和国科天成所处的行业地位，下游客户话语权比较强有很大的关系。

2024年上半年营收预估为3.77亿，同比增长38.83%，净利润预估为0.55亿，同比增长35.55%。

2、发行情况：本次发行股价11.14元，发行市盈率15.76，滚动市盈率10.42，行业市盈率为32.6。与同行业的睿创微纳、久之洋相比，其估值偏低。

本次发行规模5亿，总体规模尚可，有商业航天、军工等概念。

3、评分情况：如果满分是5分的话，我给2.8分。主要是估偏低，有近期比较热的商业航天概念。

表面上看营收不错，每年大幅增长，但实际收到的大部分是白条，还是民企。在我看来，这种企业只适合投机，参与打打新股。

PS.

美元债lof真是坚挺，当前溢价在7%左右，流动性没问题，继续场外单账户参与就是了。