桃李面包2024年上半年营收利润双降，创始人家族累计分红超26亿元

8月12日晚，桃李面包发布2024年半年报。财报显示，桃李面包2024年上半年实现营业收入为30.21亿元，同比下滑5.79%。据悉，这是桃李面包自2015年上市以来首次录得半年报营收下滑。

与此同时，桃李面包实现净利润2.9亿元，同比下降0.6%；扣非净利润2.78亿元，同比下降1.19%。

今年上半年，桃李面包交上了一份营收利润双双下降的成绩单。

作为A股“面包第一股”，桃李面包可以算是面包“短保”细分赛道的龙头企业，市值一度达到400亿元。然而，自2021年起，桃李面包发展就呈现疲态。

2021年至2023年，桃李面包分别实现营收63.35亿元、66.86亿元和67.59亿元，同比增长率分别为6.24%、5.54%和1.08%，虽保持增长，但可以看出增速仅有个位数且逐渐减少。同期分别实现归母净利润7.63亿元、6.4亿元和5.74亿元，同比增长率分别为-13.54%、-16.16%和-10.29%，降幅也不算小。

桃李面包发家于东北，一直专注于以面包及糕点为核心的烘焙类产品的生产及销售业务，核心产品为短保面包，采取“中央工厂+批发”的经营模式向全国扩张，但发展并不顺利。

在渠道方面，桃李面包采用“直营+经销”的模式，以直营模式为主。2020年至2023年，桃李面包直营模式的营收占比始终在60%以上，分别达到61.72%、62.13%、61.76和61.47%。

桃李面包的直营模式是与永辉超市、华润玩家等大型商超和红旗连锁等区域性知名连锁超市建立合作。然而，近年来商超业态的发展不尽人意，客流量出现了明显下滑，这或许是桃李面包营收下降的重要原因。

从东北走向全国，桃李面包着重攻克华东地区等市场。2024年上半年财报显示，桃李面包各区域营收中，华东地区营收为9.89亿元，仅次于东北大本营。但比较有意思的是，华东地区的经销商数目不增反减，比期初少了9家。

由于短保面包的保质期一般不超过15天，受运输半径限制，为了覆盖更多市场，只能在消费市场附近建厂。自2019年开始，桃李面包在各地开设生产基地，不断扩产产能，在重资产模式的道路上越走越远。截至2023年末，桃李面包固定资产规模达到36.56亿元，加上在建工程共计44.19亿元，相比2019年增长了143%。

不断增加的新建产能为桃李面包相应带来固定资产折旧压力。截至2023年底，桃李面包的固定资产新增折旧1.64亿元，占当期净利润的28.57%；累计折旧总额达到11.8亿元，占其固定资产净额的32.28%。

大举扩张后的资金压力也正临近。三年多前的2020年末，桃李面包在手货币资金达7.15亿元，但到了2023年末，这一数字仅有1.74亿元，同时还出现了6.62亿元的长期借款。

自2020年以来，桃李面包还出现了连续三年增收不增利的状况。对此，桃李面包在2023年财报中解释，主要是因为部分原材料价格同比上涨、返货率增加以及部分新建项目投产后产能未完全释放且前期费用较高，导致本期毛利率同比略有下降；新投产的项目前期进行人员储备，工资费用增加导致管理费用同比有所增长；本期利息支出增加。

由此可见，在激烈竞争的中式烘焙赛道中，桃李面包的全国化扩张带来了一系列不容忽视的后果。

但不管业绩如何下滑，分红一直是该公司持续进行的动作。据统计，从上市至2023年，桃李面包累计现金分红39.6亿元。2024年上半年，在营收利润双双下降的情况下，桃李面包依然发布公告：拟向全体股东每10股派发现金红利1.2元（含税），再次向全部股东分红1.92亿元。

公开信息显示，桃李面包控股股东和实控人为吴学群、吴学亮、吴志刚、盛雅莉、吴学东。其中，吴志刚和盛雅莉为夫妻关系，吴学东、吴学群和吴学亮分别是二人的长子、次子和三子。截至2024年6月30日，公司实控人及亲属盛龙、盛利、盛雅萍合计持股62.68%。这意味着，桃李面包累计超41亿元的分红，吴氏家族就分了超26亿元。