AMD财报出炉，亮眼业绩对英伟达冲击有多大？投资者应该担心吗？

近日AMD发布了Q2财报，根据 AMD 第二季度收益报告中有关数据中心 GPU 的最新消息，我对这一论点的信心得到了进一步加强。在本文中，我将讨论 AMD 的最新更新对 Nvidia 的竞争地位和未来前景意味着什么。总体而言，我维持对 NVDA 股票的强力买入评级。

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2024 年，Nvidia 仍是数据中心AI之王

AMD 自去年年底以来一直在提供其 MI300 芯片的积压订单数据。10月份的积压订单为 20 亿美元， 1 月份为35 亿美元，5 月份为40 亿美元。根据 AMD 的第二季度财报电话会议，MI300 积压订单现已超过 45 亿美元。

我们可以看到，AMD 从 2023 年末到 2024 年初的快速积压增长已经大幅放缓。在过去两个季度中，该公司每季度仅收到 5 亿美元的 MI300 新订单。与此同时，Nvidia 的数据中心 GPU 业务每季度仍在以数十亿美元的速度增长，并且在 Nvidia 的第一季度财报电话会议上，管理层报告称“本季度对当前一代 Hopper [GPU] 的需求继续增加。” 因此，可以公平地说，AMD 目前并没有在 Nvidia 的竞争护城河上取得重大突破。

正如我之前所讨论的，AMD 积压订单增长放缓恰逢 Nvidia 推出其下一代 Blackwell GPU，以及包括 NIM（神经推理微服务）和用于预测、模拟和机器人技术的应用程序在内的一系列新软件产品和更新软件产品。在 AMD发布第一季度财报后，我曾怀疑该季度积压订单增长放缓是由于 Nvidia 的这些新公告，但当时我还不太确定。AMD 连续两个季度积压订单增长缓慢开始看起来像是一种模式。我现在相当有信心，Nvidia 的技术进步可能是今年 AMD GPU 新订单放缓的原因。

因此，我认为 Nvidia 至少在 2024 年应该会获得大部分新订单，因为对人工智能的需求仍然强劲，如果订单不流向 AMD，那么就应该流向 Nvidia。因此，在我看来，Nvidia 今年在数据中心 GPU 领域的主导地位似乎无可撼动。

AMD 预计 AI 硬件市场将保持强劲

在最新的财报电话会议上，AMD 首席执行官 Lisa Su 继续对人工智能及其带来的硬件需求表示乐观。她表示：

生成式人工智能的快速进步和更强大模型的开发正在推动所有市场对更多计算的需求。

此外，在讨论数据中心 GPU 业务及其 2025 年展望时，她表示：

总体而言，我们仍然非常看好整个人工智能市场。我认为市场仍然需要更多的计算。

最后，当被问及未来人工智能资本支出的力度时，Lisa Su 似乎非常有信心，人工智能基础设施的高支出水平可能会持续下去。以下是她的说法：

我认为对人工智能投资的总体看法是我们必须投资。我的意思是，整个行业必须投资。人工智能的潜力非常大，可以影响企业的运营方式和所有这些东西。所以我认为投资周期将继续强劲。

当然，AMD 一段时间以来一直非常看好数据中心 GPU 市场的多年增长。不过，鉴于最近人们对 AI 基础设施投资回报的担忧，AMD 似乎并不期望在 AI 基础设施资本支出方面有太大作为，这对 Nvidia 投资者来说应该是件好事。

Nvidia 在 2025 年的竞争地位看起来非常好

根据 AMD 管理层的评论，Nvidia 强大的竞争地位似乎至少可以持续到 2025 年。AMD 的财报电话会议中有两部分似乎暗示了这一结果。

首先，AMD 似乎今年才刚刚开始提高其更新的 MI325 芯片的产量。以下是 Lisa Su 所说的话：

我认为，就 MI325X 而言，我们有望在今年晚些时候推出。从收入角度来看，第四季度会有少量贡献，但实际上主要还是 MI300……而 MI325 将在第四季度开始，然后在明年上半年进一步增加产量。

鉴于 MI325 可能要到 2025 年第二季度或第三季度才会大量上市，因此，到 2025 年上半年，Nvidia 唯一要与 AMD 竞争的对手似乎就是 MI300。Nvidia 的当前一代 Hopper GPU 已经与 MI300 竞争得相当好，而下一代 Blackwell GPU 也将于今年问世，因此，到 2025 年上半年，AMD 似乎不会对 Nvidia 构成真正的威胁。

此外，从 Lisa Su 对 2025 年的言论来看，她似乎并不认为 AMD 会在 MI350 之前推出与 Blackwell GPU 竞争的替代品，而 MI350 大概会在 2025 年底推出。以下是 Lisa Su 的评论，它让我得出了这种观点：

进入明年，我们在 Computex 上宣布的重要事项之一就是增加和扩展我们的路线图。我认为我们对我们的路线图感到非常满意。我们有望在今年晚些时候推出 MI325。然后明年，我们的 MI350 系列将与 Blackwell 解决方案竞争。

如果我对她评论的理解是正确的，MI350（而不是 MI325）将能够与 Blackwell 竞争，那么 Nvidia 可能会在 2025 年全年都无法从 AMD 获得与其旗舰 GPU 真正竞争的替代品。如果是这样，那么 Nvidia 的竞争地位在 2025 年全年看起来确实很强大，我预计它将在数据中心 GPU 领域保持其主导市场份额。

结论

AMD 是 Nvidia 最接近的竞争对手，也是 Nvidia 在 GPU 数据中心领域主导地位的最大威胁。如果 AMD 不太可能在 2025 年之前占据相当大的市场份额，那么 Nvidia 在相当长的一段时间内应该会一帆风顺。随着人工智能需求继续增长（如目前预期的那样），尤其是随着人工智能领域的技术进步，以及越来越好的模型得到训练和部署，Nvidia 显然有望继续增加其 GPU 收入。

因此，我仍然认为资者应该耐心等待英伟达继续实现营收和利润增长。当然，密切关注自己的投资当然是好事。然而，目前，英伟达似乎非常有能力实现强劲增长，至少到 2025 年。因此，总体而言，英伟达仍然是值得买入的股票。