关于趋势（宏观趋势）

01

我之支出，他之收入

一个人的支出就是另一个人的收入，例如一个人的工资1万，拿出9000消费，另外的1000存入银行；那么消费的9000就是别人的收入，存入银行的1000，会通过贷款流向实体，所以整个社会的货币量是均衡的。

通胀就是在不断的上杠杆的情况下——比如买房，使得货币总量开始变多。

—— 经济学称之为：资产负债表扩张。

➥反之：当大家都开始不再借贷，甚至开始提前还贷，增加储蓄；

—— 这就是资产负债表紧缩；

宏观经济趋势的形成，主要核心还是货币流动性，流动性的宽松和紧缩；

资产负债表的扩张和紧缩换一个说法：

——也就是所谓的经济通胀和通缩

02

资产负债表为什么紧缩？

首要回答的是：大家为什么不借钱了？

—— 首先得理解：工业时代和农业时代的区别

农业时代的扩张主要在于土地面积的扩张，因为土地等于生产资料，土地产出又比较稳定，所以除了战争和掠夺，很难实现扩张。

但是工业时代的扩张，是通过科技和创新实现扩张的，因为科技可以产生新的消费场景，例如蒸汽时代—油气时代—电气时代，所以科技最能创造财富效应。

—— 最直接的表现就是生产效率的降本增效

➥所以为什么科技投资一直是资本最爱的方向，只要货币宽松，首先受益的就是科技板块。

➥与此同时因为工业时代高效的生产效率，创造了天量的生产资料，所以又形成了产能过剩；

所以大家开始卷向科技创新，以期创造新的消费场景和需求；

例如：风光储和电车

但是当产能过剩 + 科技创新遇到瓶颈

——消费需求就面临下降，这时候，如何刺激需求成了新的方向。

➥短期内全球能最快速实现信贷扩张的，一个是房地产，一个是军工

房子几乎是全球的首选，并不只是我们；对于房子的执念，解释很多，所以不必过多概述。

其次是军工，这个中东和大漂亮国现状的就是最好的解释。

——  当然中间还伴随着加息降息等利率调整工具，进行逆周期调节。

➥一旦房子增长到达了瓶颈，供过于求，泡沫到了极致，杠杆就没办法继续上了。

这时候泡沫的破灭，从而导致地产相关的资产价值受损。

—— 大白话：房子降价，个人的资产就会缩水

➥这时候私人部门倾向于缩减债务规模，比如开始开源节流，提前还贷，增加储存。

—— 具体到现实，那就是四五月的社融数据非常异常，从这个角度解释就很明白了。

➥当私人部门把工资大部分拿来储蓄，那么银行就需要把这部分超额的储蓄给借出去，才能保持货币流动性平衡；

—— 这时候类似于A股横盘，多空平衡状态。

➥银行信贷方大头：

1）企业部门，企业信用好，借钱规模大；

但是目前企业也没更好的投资机会，所以从企业经营角度，更倾向于缩减负债，减少开支，这样才能活得更久。

——  目前很多结构的宏观分析师，喊什么资产荒，就是这个意思，没有可投资的方向

2）私人部门，最大宗就是房贷，事实胜于雄辩；

现在房子走势，类似股票市场，就是下跌时候，大家通常选择卖出，也没人买入，所以只要一直跌就会有更多的人卖，从而引发超跌，最后引起连锁反应，例如：股灾

总结：

➥银行无法消化超额的储蓄，那么只能让资金躺在账户上空转，从而导致货币的供给不再平衡；

—— 增加的储蓄=减少的消费=另一个人减少的收入=全社会流动性紧缩；

➥通常当私人部门，和企业部门进入节省的状态的时候；

政府部门会通过规划手段去调节市场，例如基建投资，建设高速、高铁、

机场；

—— 但是城投前几年深度捆绑地产，已经透支了调节能力；

这时候自然也就没人借钱了，资产负债标也就很难修复了；

另一个思考：（参考日本的一些企业行为）

当国内进入了资产荒，没有好的投资标的，所以股东会要求企业走向海外寻找更多的投资机会，这时候企业出海成了趋势。

从这个逻辑思考，日本出海不是解决办法，而是企业逐利本身自发的行为，

这就是资产负债标紧缩，也叫通缩，没人借钱的通缩困境。

03

合成谬误与节俭悖论

合成谬误

萨缪尔森的观点：通俗的讲，当一个企业能通过增加产能赚更多的钱，但是同行都进行扩产能，那么最后大家赚不到钱。

——类似当下的内卷环境。

节俭悖论：

——  凯恩斯的观点：如果所有人都倾向储蓄，则经济会衰退到较低的稳态水平，结果是无人能够储蓄。

类比A股：

➥当下跌趋势形成的时候，护盘只能阻止下跌速度，而不能改变趋势逆转；

因为动能一旦选择了反向，必然是前期已经积聚了很大的量能去推动前进的。

——  不改变量能，趋势就不可逆。

➥同理，当多空平衡的时候，就进入横盘触底阶段；

(需注意的是，底部通常是一个区间，而非一个点，所以技术分析很扯淡。)

➥因为趋势运动通常具有惯性

所以即使进入了底部横盘区间，并非就是稳定的，还会有一个超跌，这是悲观的预期导致的超卖行为。

也可能是悲观预期下，某个利空导致的非理性卖出行为；

通常上述过程，护盘只能环节，但是不能真正的逆势。

同理，这时候降息和降准等逆周期调节工具的有效性，你的预期需要打一个很大的折扣。

反之，这些当趋势上升的时候，这些工具那就是火上加油，可以主推这个趋势过程。

所以宏观趋势的螺旋通缩过程会很久，要做好心理准备，直到触底

拐点可以通过观察具体就业情况，彩票，商场的人流量等。

04

关于二级市场定位

贷款可分为经营性贷款和融资性贷款：

经营性贷款是以实际消费和投资为目的的融资，资金用于建造工厂或者购买消费品，对GDP增长有贡献。

该指标提供了企业扩张情况，是能够提供未来经济活动走势的领先指标。

融资性贷款是为购买现有资产而进行的融资，例如购买现存房产或股票等，

只涉及资产所有权的转移，对于经济增长并无直接促进作用，对GDP增长无贡献，但是可以用来衡量未来资产价格。

所以股票的增加是无法增加GDP的，从这个角度，也就注定了二级市场的定位：是融资输血，而非让散户赚钱。

当然也有人会讲，散户赚钱了就会增加消费，然后消费能刺激需求。

这个想法是对的，所以大小非坚持，从股市掏走了十万亿，确实富了一部分人。

另一个经济学角度：融资性贷款的资金会留在本国金融部门，投向房地产和股票等现有资产并“炒作"价格，形成资产价格泡沫。如果资产价格泡沫严重到一定程度，央行通常会以提高利率的方式来削减泡沫。泡沫破裂会导致资产价格崩溃进而使经济进入资产负债表衰退。

——这应该是目前某些上层经济人脑子无法转弯的原因：害怕形成泡沫，所以压制——因为压制，倒逼市场走向了衰退。