618“渡劫”后，泸州老窖股价盘中跌破150元

　　随着“一毛五”说法的不断流传，泸州老窖大单品1573、茅台、五粮液的热度也在不断提升。但在今年的“618”，包括泸州老窖、茅台在内的不少白酒陷入价格“城门失守”的困境。

　　据南方都市报等媒体报道，在部分电商平台618补贴下，飞天茅台的价格低至2210元/瓶-2299元/瓶左右；剑南春的主力次高端大单品水晶剑，补贴和拼团后价格最低价达到344元/瓶；泸州老窖旗下的国窖1573甚至一度跌至800元/瓶以下。

　　泸州老窖的股价也出现明显波动。根据东方财富平台信息，6月18日，泸州老家股价收盘价为154.18元/股，跌幅1.95%。在此之后的三个交易日，该公司股价持续下跌。截至2024年6月21日收盘，泸州老窖股价跌至150.09元/股，盘中最低达到147.83元/股。

　　一年调价6次
　　经销商仍然不断出走

　　众所周知，618是企业一年当中提升销售额的重要节点之一，但在最近两年，酒业库存加剧、市场动销不畅的难题仍存。

　　就泸州老窖而言，2020年到2022年，泸州老窖的生产量从11.14万吨逐步减少到8.79万吨，而库存量从3.59万吨增长到了5.46万吨。到了2023年，泸州老窖的生产量进一步下降至8.4万吨。但其库存量降至4.225万吨。

　　在这背后，是泸州老窖产品销量的增长。整体来看，2023年该公司白酒产品销售量达到9.63万吨，同比增长11.71%。但是，这一数据相较2018年、2019年仍有不小的差距。彼时，该公司酒类销售量达到14.64万吨、12.27万吨。

　　在此期间，泸州老窖的经销商也在不断减少。通过财报不难看到，2021年，泸州老窖经销商累计减少290个。到了2022年，泸州老窖经销商持续“出走”，累计减少102个。虽然2023年其经销商数量仅减少了45个，但整体数量已降至1814个。要知道，截至2023年12月31日，山西汾酒、洋河股份的经销商分别有3940家、8789个。

　　为此，泸州老窖也曾试图通过调整价格等方式来解决销售相关问题。大公快消梳理发现，仅2023年一年，泸州老窖就曾有多次调价公告。2023年2月8日，多名经销商收到泸州老窖特曲酒类销售股份有限公司的提价告知：特曲老字号产品实行价格双轨制，即计划外配额52度结算价格按照每500ml上调30元、38度结算价格每500ml上调20元。

　　2023年2月17日开始，泸州老窖1952实行产品配额制，2023年上半年各经销客户配额投放量限定为签订配额总量的50%以内，52度500毫升计划外配额在计划内配额结算价格基础上提升40元/瓶。

　　2023年3月20日，52度500毫升泸州老窖1952经销客户计划内结算价格上调20元/瓶，保证金调整为60元/瓶。

　　2023年8月，泸州老窖宣布，52度国窖1573经典装（500ml*6）的经销商结算价格从960元/瓶提升至980元/瓶。值得注意的是，当时飞天茅台的出厂价为969元。

　　2023年11月1日，泸州老窖宣布60版特曲的38度、43度、52度三个款类将上调结算价。

　　2023年12月11日，又有市场消息称，自2023年12月18日起，52度国窖1573将从原打款价每瓶980元降至930元，同时泸州老窖特曲打款价也将从每瓶340元下降至290元。

　　虽然在该消息传出后不久，泸州老窖曾解释称“此次调整是基于2023年国窖1573产品动销良性，公司对优质客户在计划配额范围内实施了利润前置，与经销商实际结算价格并未变动”，但接连的调价动作，直接让泸州老窖自家股价开始持续下跌。在2023年12月1日-31日期间，该公司股价从209.8元/股跌至179.42元/股，跌幅达到14.48%，市值蒸发近300亿元。

　　对此，中国酒业独立评论人肖竹青向大公快消表示，泸州老窖管理层为了完成任期内业绩考核指标，还在想各种办法向渠道压货，这让广大投资人对明年泸州老窖业绩可持续增长前景担忧，从而引发股价下跌，这也体现了投资人对未来泸州老窖经营前景的困惑和担心。

　　与此同时，泸州老窖的产品价格也令其头痛不已。

　　国窖1573难道要一直价格倒挂？

　　事实上，作为中国白酒的代表性品牌之一，泸州老窖以其独特的酿造工艺和卓越的口感赢得了广大消费者的青睐。

　　从营收数据来看，泸州老窖营业收入2015年的69亿元增至2022年251.2亿元，在竞争激烈的2023年，泸州老窖营收突破300亿大关，达到302.33亿元，同比增长20.34%。

　　泸州老窖毛利率方面也有明显变化：从2015年的49%增长到2022年的68%。截至2023年9月30日，泸州老窖毛利率达到88.41%，其中传统渠道运营模式下的毛利率达到89.03%，这一销售模式下的营收达到286.57亿元。

　　众所周知，泸州老窖大单品是国窖1573，该产品也在市场中占据一席之地。然而，泸州老窖的价格却在不断下探。

　　据了解，泸州老窖500ml52度国窖1573的建议零售价为1399元/瓶，但在2023年6月，该产品在泸州老窖天猫旗舰店的折后价在1100元/瓶左右。在泸州老窖京东自营店中，该款产品到手价更是低至1049元/瓶左右，较建议零售价低超300元。

　　在今年的618大促中，拼多多平台售卖的泸州老窖500ml52度国窖1573，两瓶到手价约1605元，折算下来单瓶价格802.5元。值得一提的是，在主持人郎永淳的直播间中，两瓶泸州老窖500ml52度国窖1573的券后价约为1610元，单瓶价格仅有805元。

　　但就目前来看，泸州老窖的收入来源主要依靠以国窖1573支撑中高端产品。从财务数据来看，2015年泸州老窖中高档白酒营收与低档白酒收入占比分别为48.1%、51.9%。但在此之后，泸州老窖中高档酒与低档酒营收占比拉大，高端酒营收占比一直在70%以上，甚至在2023年，其中高档酒类营收占比达到88.78%，而包括低档酒在内的其他酒类营收占比仅有10.7%。

　　与此同时，如果按照泸州老窖2023年12月18日发布的“52度国窖1573每瓶930元”的价格来看，此次618每卖出一瓶国窖1573，经销商则亏损130元左右。

　　此外，大公快消注意到，部分行业酒价自媒体统计数据显示，“618”大促结束后，贵州茅台百亿大单品茅台1935市场批价已跌破800元/瓶。对此，业内人士认为，近期茅台产品价格下降也会给泸州老窖等品牌带来不小的影响。

　　在香颂资本董事沈萌看来，头部品牌降价会对其他品牌造成定价压力，后续其他品牌大概率也会跟进。其他品牌的定价策略仍会保持此前与头部品牌的相对区间。