随着工农中建交五大行股价创出新高,截至8月22日,银行板块收益率断层式领先其他板块,今年以来上涨19.56%,处于申万31个行业首位。银行股上涨的背后是什么因素?谁在买银行?尚未破净的银行股还能继续保持强势吗?
图1:银行板块涨幅于其他行业,且估值较低
来源:Wind,截至:2024.8.22
从基本面的角度,银行有如下几个逻辑:稳定的盈利和分红;2Q24银行净息差环比持平于1.54%,为2022年以来首次环比企稳;更可持续的信贷投放;债券浮盈平滑利润;资产质量稳健;国有大行市占率的提升。但始终我无法有效解释银行上涨。
银行上涨背后,表面上是在追求高胜率和确定性的环境下,市场对于以银行尤其是5大行为代表的红利低波方向的追逐。但更为重要的是资金的驱动,ETF与险资这两块增量资金举足轻重。
要知道,银行作为险资的第一大重仓方向,也显著受益于保险资金的持续流入、增配。截至2024年6月,今年保险公司保费收入累计同比增长10.65%,保险资金运用余额也较年初增长9.62%,带来险资大量的配置需求。
图2:银行是保险第一大重仓行业,且今年来仍在加仓
来源:Wind、兴业证券,截至:2024.8.22
大家看到例如无锡银行被险资举牌案例层出不穷,截至2024年一季报,险资重仓股中银行持仓占比高达48.3%,较年初提升0.8%,显示银行仍是险资配置绝对的重镇。
另一方面,今年以来中央汇金等主力资金疯狂加仓沪深300,银行作为沪深300指数的第一权重行业同样显著受益。
图3:沪深300指数各行业权重
来源:Wind,截至:2024.8.22
正所谓:资金决定风格。
今年以来,我一直强调大盘、龙头风格,一个核心因素同样是增量资金的渠道——保险、ETF都是以大盘龙头为配置核心,带动大盘龙头风格成为今年市场真正的beta。
后续银行股怎么看?
展望未来3-6个月,支持银行跑赢的低利率、高股息的市场环境并未改变,国有大行0.6x左右的市净率仍有15%-30%的空间,银行5%左右的股息率可能下行至4%左右,但从更长的时间区间(6-12个月),我们要关注三点对于基本面可能的影响因素:银行信贷增速下行后对于实体经济流动性和资产质量的影响;“保交楼”接近尾声后,对于存量房地产债务的处置;居民按揭早偿率上升,减持流动性资产偿债的倾向。
不过,银行能够保持稳定的利润增速和高分红,依然是市场中的稀缺资产,当前投资者风险偏好偏低,可关注具备防御属性的中证香港银行投资指数,包含工农中建交等国有大行,前十大成份股占比达到88%,集中度较高。
随着美元逐步进入降息周期,港股银行或加大对外资的吸引力。尽管经营环境承压,但银行通过压降负债成本、投资收益和拨备贡献平滑了利润的周期波动,并且在“守住不发生系统性金融风险底线”的政策导向下,监管对于稳定银行息差、资产质量、盈利也会更加支持。
天道酬勤终有时,道阻且长戒骄躁。
2024年,“龙”光焕发!