M1-M2负剪刀差扩大，港股银行成避风港？

A股距离拐点还要等多久？

无数据，不投资。

8月13日，重磅数据显示，M1当月增速环比续降1.6个百分点至-6.6%，M2当月增速环比回升0.1个百分点至6.3%，M1-M2继续负向走阔，这说明什么问题?

图1：M1、M2剪刀差（%）

来源：Wind，截至：2024.8.13

简单来说，M1＝M0（现金）＋企业活期存款；M2＝M1＋个人存款（定期、活期）＋企业定存＋非银存款（证券、保险、基金）＋零售货基（货币基金）。M1和M2剪刀差即狭义货币和广义货币各自增速的差值，一般M1增速快于M2视为正剪刀差，反之为负剪刀差。

从实体经济的角度考虑，一般来说，正剪刀差可以认为居民和企业部门在当期意图消费和投资，因此将部分定期和储蓄存款转为活期存款和现金，便于进行各项经济活动，反映出对未来的乐观预期。

负剪刀差则反应居民和企业当期的储蓄偏好，可能源于对未来的悲观预期，往往伴随经济中货币流通速度下降。

图2：M0、M1、M2三兄弟的结构示意图

来源：Wind,截至：2024.8.16

从金融体系的角度考虑，正剪刀差可以认为货币投放顺利传导至日常交易，可以有效刺激经济复苏或增长；负剪刀差则可以认为货币投放更多地转化为储蓄和定期存款，资金可能在金融体系内部运转，未转化为现实购买力。

7月剪刀差的快速走阔意味着，一方面是在禁止“手工补息”叠加存款利率下调背景下，企业活存仍在向理财转化。另一方面也与当前需求偏弱，企业扩大再生产投资意愿不强有关。在新旧动能转换下，仅靠经济内生式、自发式的企稳有一定难度，预计信用需求的改善还需等待财政政策进一步发力起效。

金融监管总局披露二季度银行业净息差为1.54%，环比一季度末持平，尽管新发放贷款利率仍在下行，但前期叫停“手工补息”、智能通知存款等高息存款、降低存款利率等举措，对负债端缓释效果已逐步体现，行业净息差已有企稳迹象。

图3：HK银行(HKD)指数自上市以来股息率走势

来源：Wind，截至：2024.8.15

当前银行板块估值仍处于低位，在资产荒大背景下，高股息绝对收益仍是板块长期投资逻辑，当前投资者风险偏好偏低，可关注具备防御属性的中证香港银行投资指数，包含工农中建交等国有大行，前十大成份股占比达到88%，集中度较高。从静态股息率看，根据Wind数据，截至8月15日，HK银行(HKD)指数的股息率达到8.19%，甚至超过一些高股息指数，同时市盈率仅仅4.63倍，估值仍位于低位，经济复苏背景下配置价值较高。

天道酬勤终有时，道阻且长戒骄躁。

2024年，“龙”光焕发!