海上风浪大！如何在美股震荡中寻找投资机会？

今年以来海外市场行情持续发酵，在流动性宽松预期下，QDII基金吸引了众多投资者的目光。海外市场投资潜力究竟如何？普通投资者如何实现多元化的全球资产配置？

36氪直播间携手长城基金，举办了以“海上风浪大！如何在美股震荡中寻找投资机会？”为主题的专场直播。活动邀请到长城基金管理有限公司基金经理曲少杰，深度剖析美股市场的变化趋势及其背后逻辑，以下为内容精编。

01.今年上半年，QDII基金表现亮眼

整体而言，今年上半年QDII基金（合格境内机构投资者基金）的业绩表现极为亮眼。QDII基金市场庞大，规模超过五千亿元人民币，且种类繁多，涵盖了港股QDII、固定收益QDII，以及按地域划分的印度、越南、美国市场QDII产品，同时提供被动与主动管理两种投资策略，全面覆盖了全球投资范畴。

具体而言，上半年中，黄金、资源类主题，以及聚焦于美股纳斯达克市场的被动型QDII基金，还有专注于美股科技板块的主动管理型QDII基金，均实现了显著的收益增长，带动QDII投资者整体收益表现优异。

然而，QDII基金因涉及境外投资，会受到额度限制的影响。不同基金公司获得的QDII额度存在差异，导致市场上多数QDII基金目前处于限制申购或大额申购的状态。因此，对于有意投资QDII产品的投资者而言，需密切关注相关基金的申购赎回状态，特别是大额申购是否受限。

QDII基金的优异表现与海外市场，特别是全球宏观经济及资本市场的总体表现紧密相连。今年上半年，全球宏观经济环境复杂多变，总体呈现出一定的分化与亮点。以欧美日韩等发达市场为例，美国经济基本面强劲，尽管仍处于高利率环境，但就业市场充分，通胀水平虽高但已有降温趋势，为美联储未来可能的降息政策预留了空间，这对全球经济而言是积极的信号。欧洲经济同样展现出良好的韧性，工资水平、失业率及消费水平均维持在高位。

02.美股科技浪潮与全球资本市场格局重塑

在审视今年上半年的全球金融市场时，美股无疑成为焦点。美股在上半年展现出了强劲的增长势头，其背后的推动因素值得深入探讨。

从市场表现来看，曲少杰认为，自2023年初以来，美国的标普指数与纳斯达克指数均呈现出显著的涨幅，主要得益于美股科技板块的贡献。值得注意的是，尽管传统七大科技巨头的涨幅并非最为突出，但新兴科技巨头，特别是芯片制造领域的佼佼者，凭借其在人工智能与大模型技术领域的领先地位，一度跃居全球市值榜首，充分展现了当前科技浪潮下芯片行业的巨大潜力。

深入分析，美股科技股的优异表现，实则反映了美国科技行业正步入一个能够显著提升全社会生产力的新阶段。这些科技公司与云厂商，在持续加大资本投入的同时，其业绩也持续超出市场预期，为美国科技行业的整体繁荣奠定了坚实基础。

此外，美国的宏观经济环境也为股市的上涨提供了有力支撑。尽管处于高利率环境下，CPI水平依然在2023年曾一度过热，但进入2024年后已有所降温。值得注意的是，美国消费的黏性依然强劲，居民财富随着股市的上涨而增加，形成了良好的财富效应。同时，楼市上涨、工人时薪持续增长以及较低的失业率，共同构成了美国经济的强劲动力，推动其处于上升通道之中。

曲少杰指出，对比这波科技浪潮与以往相比的变化，其催化因素更加多元，持续时间可能更长，且节奏更为复杂。美股科技股正引领美国乃至全球科技行业进入人工智能革命的新阶段。尽管当前阶段对于人工智能的发展存在一些质疑声音，但不可否认的是，美国作为人工智能发展的主要策源地，其在这一领域的深度和广度都将超出预期。

具体到人工智能的应用领域，无论是文本生成、图像创作还是视频制作，都展现出了巨大的潜力和广阔的市场前景。同时，在智能驾驶、机器人等物理生活场景中，人工智能也已经开始发挥重要作用。随着技术的不断进步和应用的持续拓展，人工智能将在未来对我们的生活产生深远影响。

在总结上半年全球资本市场的关键词时，“AI人工智能”、“工资上涨促进消费”以及“美国高利率环境”无疑是最为突出的几个。这些因素共同塑造了当前全球资本市场的格局，并对未来市场走势产生深远影响。

展望未来，尽管下半年海外市场面临诸多不确定性，但人工智能等科技领域的持续创新与发展，无疑将为市场带来新的机遇与挑战。

03.探寻企业护城河与新能源汽车投资机遇

良好的经营团队和商业模式是构建企业护城河的关键。护城河的核心在于一个高效且富有远见的经营团队。正如巴菲特与查理·芒格所展现的，他们不仅构建了卓越的投资组合，更通过团队的不懈努力，打磨出独特的商业模式。这些模式不仅是企业盈利的基石，更是其区别于竞争对手、形成差异化优势的关键。因此，当我们谈论护城河时，实际上是在评估一个团队的经营智慧与战略眼光。

具体到财务指标上，毛利率成为衡量企业护城河深浅的重要标尺。高毛利率不仅意味着企业拥有更强的盈利能力，更预示着其在市场中的定价权与议价能力。这种能力往往源自企业的技术创新、品牌效应、规模效应或是独特的商业模式。例如，在新能源汽车领域，那些能够持续保持高毛利率的企业，往往拥有先进的电池技术、高效的供应链管理或是独特的品牌定位，从而构筑起难以逾越的护城河。

进一步分析，新能源汽车行业的快速发展为我们提供了丰富的案例来验证这一逻辑。中国作为全球新能源汽车的产销大国，其成功不仅得益于政府的补贴政策，更在于国内企业团队的奋力拼搏与产业链的完善布局。从电池技术到智能驾驶，中国企业在多个领域实现了突破，形成了强大的竞争优势。这种优势不仅体现在国内市场的高渗透率上，更在国际市场上赢得了广泛的认可。

在智能驾驶这一前沿领域，芯片作为核心技术之一，其高毛利率更是体现了技术壁垒的深厚。芯片的研发与制造难度极大，但一旦成功，便能为企业带来丰厚的回报。同时，智能驾驶技术的不断成熟与普及，也为新能源汽车行业注入了新的活力与增长点。

寻找具有护城河的企业，关键在于识别那些拥有优秀经营团队、独特商业模式及高毛利率的企业。在新能源汽车这一长坡厚雪的赛道上，这样的企业无疑将拥有更加广阔的发展前景与投资价值。而我们的投资策略也应始终围绕这些核心要素展开，通过定向定性与定量相结合的方法，精准捕捉市场中的投资机会。

近年来，新能源汽车产业经历了诸多关键节点，其中中国在全球范围内实现了弯道超车，成为产量和销量最大的国家，同时也引领着新汽车出口潮流。在国内市场，新能源汽车的渗透率快速提升，且多项技术难题如充电设施建设、电池能量密度增强已得到有效解决。此外，智能驾驶技术更是实现了从初级到高级的跨越，无人驾驶技术的应用日渐普及。

不仅是中国，北欧国家如挪威在新能源汽车渗透率方面也表现出色，显示出对环保的高度关注及完善配套设施的重要性。技术上，芯片作为智能驾驶的核心，其研发和制造的高壁垒保障了相关产品的高毛利率，成为该行业中竞争的关键因素。这一切共同推动了新能源汽车及智能驾驶技术的发展，展现了行业的巨大潜力和广阔前景。

随着新能源车销量上升，智能驾驶和无人驾驶技术迅速普及，推动电动车领域对芯片和相关软件的巨大需求。同时，智能驾驶的研发难度高，传统车企面临挑战，新兴企业在该领域展现出巨大潜力。

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作者 | 关晓菲

编辑 | 范亮

封面来源 | 视觉中国