中信证券：信创产业把握拐点，拥抱核心

信创产业发展步入深水区，当前以芯片、EDA、办公软件为代表的核心品类正加速释放，未来由核心品类到高依赖品类的全局放量值得期待。我们认为，在“政策深化支持”+“外部扰动持续”+“安全事件频发”等多重因素催化下，产业有望迎来新一轮发展机遇。建议关注从核心单品到全局品类的信创产业龙头标的。

▍产业背景：“政策深化支持”+“外部扰动持续”+“安全事件频发”三重催化下，信创产业迎来新一轮机遇。

1）政策层面，二十届三中全会提出“紧急打造自主可控的产业链供应链”，政治局会议上指出“加快构建新发展格局，因地制宜发展新质生产力”，进入“十四五”冲刺阶段，举国体制和因地制宜结合料将进一步加快信创发展，政策落实将更加坚定。

2）外贸层面，2018年以来，美国等西方国家不断加强对我国的技术制裁，当前科技贸易管控或将持续甚至进一步扩大范围，倒逼国内公司加速技术创新，信创产业发展迫在眉睫。

3）安全层面，2024年7月19日，“微软蓝屏”事件席卷全球，再次印证了信息安全的重要性，自主可控产业的发展迫切性进一步凸显，其是保障国家安全重要方式。

▍发展阶段：2024-2025年，关注重要品类加速机遇，由单品到全局品类放量值得期待。

过去几年，信创产业按照相关规划有序发展，但市场对板块预期存在一定分歧。我们认为当前关键在于明确信创产业发展节奏，在关键时点把握行业主要矛盾点和核心逻辑。信创发展阶段可大体分为：

1）2022年：政策定调，关注指引；

2）2023年：开始招标，关注份额；

3）2024-2025年：品类加速，关注弹性；

4）2025-2027年：全局放量，关注空间；

5）2028年-未来：信创&AI走向融合；

我们认为，2024-2025年，应重点关注招标落地带来的品类加速机遇，产业有望逐步从单品加速迎来全局放量。需求端，行业信创接棒党政，以金融、电信、军工、交通为代表的行业进入加速推广期，部分场景已进入核心系统替代阶段。资金端，2024年3月的政府工作报告提出拟连续几年发行超长期特别国债，专用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，2024年将率先发行1万亿元。同时财政部3月披露，2024年中央财政在涉及突破核心技术、推动高水平科技自立自强的科技经费近5000亿元，为信创需求侧资金提供了强有力支持。

▍核心品类：芯片/EDA/办公具备高确定性，产品能力已具备强竞争力。

1）CPU/GPU：各地算力资源池加速建设推进，为国产芯片提供需求端的强有力支持，如北京市提出到2027年具备100%自主可控智算中心建设能力；国内龙头厂商CPU性能领先，GPU逐步追近海外水平，生态持续加速建设并完善，已具备较强的国产替代能力；

2）EDA：全流程能力的补足是目前国内EDA企业的核心看点，其中并购整合是值得重点关注的重要手段。国内EDA龙头已具备模拟、平板为代表的全定制设计EDA工具的全流程能力，我们预计2025年前后其有望完成设计类EDA工具的全流程覆盖，竞争力将进一步提升。

3）办公软件：国内企业因地制宜，AI商业化进程有望持续提速。国产办公软件竞争力较强，在多端协同、云协作等领域领先海外，AI将成为下一个重要增长点。

▍高依赖品类：DB/OS具备弹性，ERP/CAD有望引领全局放量。

DB、OS、ERP、CAD成为下一轮信创重要关注方向，有望迎来更大弹性，但亦应更多关注外部扰动、政策节奏、产品实际落地等情况。

1）DB（数据库）：本地部署市场是信创替代的主要方向，海外公司仍占据较大份额。国内厂商中已具备较强替代能力，在产品性能、自主可控、Oracle兼容等方面具备较强优势。

2）OS（操作系统）：未来各厂商或逐步形成以OpenEuler为核心根技术的统一技术路线。

3）ERP：高端ERP产品复杂度高、国产化率较低，预计是此轮信创替代重点。央国企数智化背景下，国产化有望结合AI加速落地各大企业。

4）CAD：国内企业产品能力不断提升，目前2D CAD领域AutoCAD占据绝对主导地位，国内企业产品与其能力接近，可替代性较强。3D领域，海外巨头于各自擅长领域具有强势地位，国内企业加速对其产品追赶，国产化内需+性价比外需有望促其需求快速增长。

▍风险因素：

党政及企业IT预算明显波动的风险；政策推出和落地不及预期；贸易摩擦带来的供应链扰动；竞争加剧的风险；产品研发不及预期。

▍投资策略：

信创产业发展步入深水区，当前以芯片、EDA、办公软件为代表的核心品类正加速释放，未来由核心品类到高依赖品类的全局放量值得期待。在“政策深化支持”+“外部扰动持续”+“安全事件频发”等多重因素催化下，产业有望迎来新一轮发展机遇。综合梳理两条投资主线：

1）核心品类：替代确定性高、产业进展较快、竞争格局好。

2）高依赖品类：对内外部政策和需求来源依赖更强、有望成为下一轮信创重要增量的细分品类龙头。

注：本文节选自中信证券研究部已于2024年8月26日发布的《计算机行业“构筑中国科技基石”系列报告31—信创产业：把握拐点，拥抱核心》报告，证券分析师：杨泽原  丁奇  马庆刘