国君能源：用电增速持平，火电连续负增长

摘要

7月用电增速基本持平。国家能源局、国家统计局发布2024年1~7月发电量数据：全国全社会用电量1~7月累计同比7.7%；全国规上电厂发电量1~7月同比4.8%。2024年7月全社会用电量同比5.7%，增速较6月基本持平（2024年6月全社会用电量同比5.8%）。分产业看，2024年7月一产/二产/三产/居民用电量同比增速为 1.5%/ 5.0%/ 7.8%/ 5.9%，较6月-3.9/-0.5/ 0.2/ 0.7ppts（2年CAGR 7.6%/ 5.4%/ 8.7%/ 5.5%，较6月-2.1/ 1.5/-0.1/ 1.8ppts）。工业增速放缓背景下，7月用电需求主要靠居民拉动：1）2024年7月工业增加值同比5.1%，增速较6月-0.2ppts；社会消费品零售总额同比2.7%，增速较6月0.7ppts。2）2024年7月全国平均气温23.2℃，同比0.2℃。

水电维持高增，火电连续负增长。2024年7月规上电厂发电量同比2.5%，增速较6月0.2ppts。分电源看，2024年7月水电维持高增，风电、光伏增速放缓，火电降幅收窄，核电由降转增。2024年7月水电同比36.2%，增速较6月-8.3ppts；我们认为水电增速维持高位与降水量增加（2024年7月全国平均降水量140毫米，同比14.6%）及上年同期低基数有关（2年CAGR 6.0%，较6月 8.3ppts）。考虑到2023年8月来水转好、水电同比高增，伴随低基数效应消退，我们预计8月水电电量增速将持续放缓。2024年7月风电同比0.9%，增速较6月-11.8ppts，主要受基数效应影响（2年CAGR 12.3%，较6月 7.1ppts）；光伏同比16.4%，增速较6月-1.7ppts。2024年7月核电同比4.3%，增速较6月8.3ppts。2024年7月火电同比-4.9%，增速较6月2.5ppts，连续3个月负增长。

投资建议：维持“增持”评级，供需偏紧形势下的电改催化与长久期利率债的权益映射属性下，行业估值有望提升。（1）火电：优选具备煤电一体化、多元化发展等特征的优质稳定类资产；（2）水电：把握大水电价值属性；（3）核电：远期成长空间打开、长期隐含回报率值得关注；（4）新能源：静待政策驱动下的行业要素改善、精选内生高成长个股。

市场回顾：上周水电（-0.26%）、火电（-2.98%）、风电（-2.69%）、光伏（-5.30%）、燃气（-3.90%），相对沪深300分别0.29%、-2.43%、 -2.14%、-4.75%、-3.35%。电力行业涨幅第一的公司为聆达股份（12.36%），燃气行业涨幅第一的公司为蓝天燃气（2.68%）。

风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价涨幅超预期，电价低于预期等。

注：本文来自国泰君安发布的《公用事业行业周报：用电增速持平 火电连续负增长》，报告分析师：于鸿光、孙辉贤、汪玥

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