【天风电新】海兴电力24年半年报点评-利润亮眼,国内外稳步开拓-0819
财务数据
24年H1:收入22.55亿元,同比+20%,归母净利润5.33亿元,同比+22%,扣非归母净利润5.24亿元,同比+30%。考虑到公司在23年H1有1亿的汇兑收益,在24年H1有2700万的汇兑损失,公司24年H1经营性的利润同比+84%。除收入增长外,主要得益于毛利率从38%提升至44%,主要系芯片等材料成本的回落。
24年Q2:收入13.53亿元,同比+25%,环比+50%,毛利率44.2%,同比+5.9pct,环比-0.1pct。归母净利润3.19亿元,同比+22.3%,环比+49%;扣非归母净利润3.09亿元,同比+29.2%,环比+44%。
业务拆分
1、国内配用电:24年H1收入接近8亿元,同比约+25%,其中Q2约5.8亿元,同比+70%+,主要得益于23年H2海兴在国南网中标排名大幅提升(国网内排名从12名提升至7名)以及国南网总招标规模大幅提升,在二季度逐步进入集中交货期。
2、海外配用电:24年H1收入接近14.3亿元,同比+27%,其中Q2约7.5亿元,同比+15%,海外增速略有波动主要受交货节奏影响。
分大区来看,亚太区进步最快。24年H1亚洲收入4.31亿元,同比+75.23%;拉美收入3.99亿元,同比+5.42%;非洲收入4.58亿元、欧洲1.40亿元,非洲+欧洲同比+1.94%。
公司在稳步推进海外工厂建设,欧洲罗马尼亚工厂成功试产,墨西哥工厂建设稳步推进,非洲新合资工厂建设规划启动(和非洲当地政府合作)。
3、新能源业务:公司持续加快海外渠道建设,建设物流数字化系统,推动渠道下沉。公司自身着力的产品是中低压微电网项目,目前已通过海外客户验收,在非洲、拉美区进入交付阶段。
投资建议
从订单层面:
1)海外用电侧,公司持续斩获非洲区大项目二期和三期(公司在非洲区领先优势显著)、巴西copel二期增补项目、印尼大项目等,同时公司拓产品品类,在24年H1交付了亚洲区首个AMI气表解决方案项目,并通过客户验收;
2)海外配电侧,公司推动配用电集成/一体化解决方案,重合器产品在巴西中标,环网柜在非洲中标,有效的拓宽了出海的产品品类;
3)国内配用电,24年H1国南网电表中标金额分别为3亿和2.5亿,同比+22%和+225%,同时大力开拓配电端网外市场。
我们上调海兴电力的盈利预测,预计公司24/25年归母净利润分别为12/15亿元,当前市值对应PE分别为17、14X,维持重点推荐。