海兴电力24年半年报点评-利润亮眼，国内外稳步开拓

【天风电新】海兴电力24年半年报点评-利润亮眼，国内外稳步开拓-0819

财务数据

24年H1：收入22.55亿元，同比＋20％，归母净利润5.33亿元，同比＋22％，扣非归母净利润5.24亿元，同比＋30％。考虑到公司在23年H1有1亿的汇兑收益，在24年H1有2700万的汇兑损失，公司24年H1经营性的利润同比＋84％。除收入增长外，主要得益于毛利率从38％提升至44％，主要系芯片等材料成本的回落。

24年Q2：收入13.53亿元，同比＋25％，环比＋50％，毛利率44.2％，同比＋5.9pct，环比-0.1pct。归母净利润3.19亿元，同比＋22.3％，环比＋49％；扣非归母净利润3.09亿元，同比＋29.2％，环比＋44％。

业务拆分

1、国内配用电：24年H1收入接近8亿元，同比约＋25％，其中Q2约5.8亿元，同比＋70％＋，主要得益于23年H2海兴在国南网中标排名大幅提升（国网内排名从12名提升至7名）以及国南网总招标规模大幅提升，在二季度逐步进入集中交货期。

2、海外配用电：24年H1收入接近14.3亿元，同比＋27％，其中Q2约7.5亿元，同比＋15％，海外增速略有波动主要受交货节奏影响。

分大区来看，亚太区进步最快。24年H1亚洲收入4.31亿元，同比＋75.23％；拉美收入3.99亿元，同比＋5.42％；非洲收入4.58亿元、欧洲1.40亿元，非洲＋欧洲同比＋1.94％。

公司在稳步推进海外工厂建设，欧洲罗马尼亚工厂成功试产，墨西哥工厂建设稳步推进，非洲新合资工厂建设规划启动（和非洲当地政府合作）。

3、新能源业务：公司持续加快海外渠道建设，建设物流数字化系统，推动渠道下沉。公司自身着力的产品是中低压微电网项目，目前已通过海外客户验收，在非洲、拉美区进入交付阶段。

投资建议

从订单层面：

1）海外用电侧，公司持续斩获非洲区大项目二期和三期（公司在非洲区领先优势显著）、巴西copel二期增补项目、印尼大项目等，同时公司拓产品品类，在24年H1交付了亚洲区首个AMI气表解决方案项目，并通过客户验收；

2）海外配电侧，公司推动配用电集成／一体化解决方案，重合器产品在巴西中标，环网柜在非洲中标，有效的拓宽了出海的产品品类；

3）国内配用电，24年H1国南网电表中标金额分别为3亿和2.5亿，同比＋22％和＋225％，同时大力开拓配电端网外市场。

我们上调海兴电力的盈利预测，预计公司24／25年归母净利润分别为12／15亿元，当前市值对应PE分别为17、14X，维持重点推荐。