中科蓝讯首次覆盖报告：性价比优势突出的蓝牙音频SoC龙头，有望受益品牌拓展+品类拓张

【大金电子】中科蓝讯首次覆盖报告：性价比优势突出的蓝牙音频SoC龙头，有望受益品牌拓展+品类拓张

各位投资人好，我们今日外发中科蓝讯首次覆盖报告，主要内容如下：

公司概览：公司是国内优秀的音频SoC公司，从白牌客户起家积极布局品牌客户，持续延展业务线。2023年，公司销售蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片、数字音频芯片、智能穿戴芯片10.6/3.1/1.6/0.5亿颗。其中，公司蓝牙耳机SoC凭借较高性价比优势出货居全球白牌耳机市场TOP2；同时公司亦已导入倍思、boAt、Noise等主打性价比的品牌客户，2023年在品牌耳机市场（包含低中高端品牌）中份额达11%，居全球第4。我们看好公司积极迭代技术，跟随客户受益中东、非洲、东南亚等市场需求成长。

音频业务：后续有望受益于新兴市场及OWS等新品类成长。（1）TWS耳机：2023年公司65%左右营收来自海外，且主要以高增速的新兴市场为主。我们看好公司围绕高性价比路线持续成长受益新兴市场成长，同时强化技术布局深入拓展品牌市场。（2）非TWS耳机及音箱产品：我们认为，随智能降噪、空间音频等功能持续渗透智能耳机占比或进一步提升，公司非TWS耳机业务或稳中趋弱；音箱产品则需关注AI大模型接入+带屏音箱产品渗透背景下产品需求的恢复节奏。

手表手环：有望复用底层技术积累，打开第二成长曲线。目前公司的智能穿戴方案已完成高中低端产品布局，全方位满足客户不同需求。2023年，公司智能手表、手环实现约6000万营收，营收占比4%，在全球智能手表主控芯片市场中份额仅3%，仍处于低基数高增速状态。我们看好智能手表手环业务在中长期维度下成为公司第二成长曲线。

盈利预测：我们预计公司2024-2026年净利润分别为2.8/3.6/4.4亿元，分别同比+12.4%/+28.4%/+19.8%。我们给予公司目标市值88亿元，对应目标价66元。首次覆盖，给予“买入”评级。