天士力控股权易手华润：一场双赢还是新的博弈？

灯塔媒介8月5日讯，天士力（600535）8月4日宣布，控股股东天士力生物医药产业集团有限公司（以下简称“天士力集团”）及其一致行动人将向华润三九医药股份有限公司（股票代码：000999.SZ，以下简称“华润三九”）转让其所持有的天士力4.18亿股股份，占比28%，总金额高达62.12亿元。

这不仅仅是一场股份的转移，更标志着华润系将取代闫希军家族，成为天士力新的掌舵人。

让我们来细品这笔交易。

天士力集团及其一致行动人将向华润三九（000999）转让其所持有的天士力4.18亿股股份（占总股本的28%），转让价格为每股14.85元，总金额达62.12亿元。支付方式包括意向金的支付和分三期支付转让价款。

此外，天士力集团还将向国新投资有限公司（以下简称“国新投资”）转让7469.75万股股份（占总股本的5%），转让价格相同，总金额为11.09亿元。

交易完成后，华润三九将成为天士力的控股股东，实际控制人将由闫凯境、闫希军、吴迺峰、李畇慧变更为中国华润有限公司（以下简称“中国华润”）。

此次控制权变更及相关股份转让尚需通过一系列审批流程，包括股东大会审议、监管机构审查等，存在不确定性。

天士力集团承诺在股份转让登记日后放弃5%股份的表决权，即其合计持有12.5008%股份对应的表决权，并在过渡期内对公司治理进行必要的改组，以确保华润三九在董事会中拥有足够的代表权。

8月1日，天士力停牌前收盘价为14.08元/股，而华润三九每股溢价约5.4%的收购价，无疑给市场打了一剂强心针。

8月5日复牌后，天士力股价的一飞冲天，以涨停价15.49元/股开盘；截至当日收盘，股价为14.88元/股，涨幅5.68%，成交额12.92亿元，换手率5.81%，主力净流出2432.40万元。

尽管收盘略有回落，但成交额和换手率的飙升，无疑展现了市场对这一变局的热烈响应。

对于天士力而言，这似乎是一个时代的结束，也是新纪元的开始。

天士力，自1994年成立以来，凭借其主导产品“复方丹参滴丸”成为中药行业的领军企业。2002年在上交所主板上市，业务涵盖了现代中药、化学药、生物创新药等领域，产品主要用于治疗心脑血管、消化代谢、肿瘤三大类型疾病。

天士力的拳头产品复方丹参滴丸在零售药店的销售额达到12.7亿元，份额占全部复方丹参类产品的57.88%，在全部医疗机构终端内服心脑血管中成药中排行居首。这一成绩，无疑是对天士力在中药领域深耕细作的肯定。

回顾天士力的业绩，2023年报数据显示，天士力的营收86.74亿元，归母净利润10.71亿元，同比增长505.34%，成功扭亏。

然而，随着院内降价和竞争对手的增加，单一的产品结构让天士力面临不小的压力。在创新研发需要持续投入的背景下，天士力似乎需要更多的资金和资源来维持其在行业中的领先地位。

闫希军家族作为天士力的实控人，一直在寻求多元化的发展路径。从医药到白酒，再到数智产业，他们的商业版图不断扩大。

特别是国台酒业，作为家族的另一块“印钱机器”，其稳定的市场需求和高额的利润回报，为家族带来了源源不断的现金流。

此次天士力控股权的转让，也许正是家族战略调整的一部分。在医药行业面临转型压力的同时，将重心转向白酒等其他领域，或许是一个更为明智的选择。

闫凯境作为二代掌门人，也明确表示，要拥抱时代变化，打造智能产业，这无疑为天士力的未来增添了更多可能性。

华润三九，这个在医药行业中以并购著称的巨头，其野心从未掩饰。从昆药集团到天士力，华润三九在扩展其医药版图的道路上越走越远。

此次控股天士力，无疑是看中了其在现代中药、化学药、生物药研发、生产、销售等方面的深厚积累和市场潜力。

天士力选择与华润三九携手，或许是为了借助华润三九的市场营销优势和资源整合能力，实现自身业务的转型升级。

天士力的院外OTC板块虽然有望在华润三九的品牌和渠道加持下获得提升，但如何整合双方资源，避免同业竞争，也是摆在新东家面前的难题。而天士力集团承诺放弃5%股份的表决权，也显示了其为这次合作做出的让步和调整。

然而，资本市场的狂欢背后，往往隐藏着更为复杂的利益博弈。华润三九的此次收购，能否真正实现双方的战略协同，还有待时间的检验。

天士力的这次控制权变更，无疑是中国医药行业的一次重大事件。无论是对于华润三九的野心，还是天士力的抉择，这都是一条充满变数的转型之路。

资本市场的热烈反响，只是这场大戏的序幕，真正的好戏，还在后头。

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