涨时独悲伤，跌时共患难…

上周，微软AI回报失望，二季度云收入意外放缓，股价已连跌四周。具体有多意外呢？分析师预计368.4亿美元，实际368亿美元。亚马逊第二季度净销售不及预期，周线大跌8%。具体是多“不及”呢？预期1487.8亿美元，实际1479.8亿美元。英特尔业绩“暴雷”。上周五断崖式重挫26%，股价连跌三周。具体有多“雷”呢？营收预期129.5亿美元，实际128.3亿美元。苹果第三财季营收同比增长4.9%，至857.8亿美元元，高于市场预期。股价仅仅是微涨。

最郁闷的应该是英伟达，上周能拿得出手的坏消息就是苹果大模型训练用的是谷歌TPU集群，英伟达含量为零。说明英伟达的产品并没有吹的那么不可替代，股价已连跌三周。

如果说资金正在用放大镜看纳斯达克，用显微镜观察七巨头，用0.1倍速在细细观察英伟达。那么他们正在用望远镜看恒生科技，用10倍速扫看A股市场。高息股在分化，中国神华（1088.HK)已连跌4周，红利指数过去9周只有两周是红的。银行股却在高位震荡，有段子说6000点被套的工商银行，却在2900点解套了...上周沪深300，科创50ETF，半导体ETF，恒生科技，腾讯，美团的走势是给一颗糖，扇两巴掌。甜味还没来得及体验，连糖带牙都被扇飞了。脸颊红扑扑又火辣辣，顿时有点懵。

全球股市的共同点是，财富效应的锚不见了，原本抱团的资金在全球股市的经脉中乱窜。上周五，韩国跌了3.65%，台股跌了4.4%，日本重挫5.81%。未来全球资产将迎来新的洗牌，资金正在重新选择方向。不少投资者在获利了结，寻找新的方向。

在资金找到抱团方向之前，有些趋势值得关注。截至6月末，我们理财产品存续规模28.52万亿元，其中固定收益类占比高达96.88%。公募基金二季报也验证了市场风险偏好在降低，主动偏股型基金规模和仓位继续下滑而债基上行。地量对应的是地价，与之对应的是国家队今年已锁筹5000-6000亿。重点是他托而不举，并不着急把市场拉上岸，而是以每月1200亿的速度，持续扫货。要知道，过去三十年从没见过国家队如此大手笔持续增资。不仅如此，最近陆续看到国资机构成立私募进入市场回收股权。一边是散户在拼命卖，一边是超低利率的资金在底部持续接。这和之前说的，“从土地财政转型到股权财政”是不是对上了？批量收上市公司股权，为未来财政创造分红现金流，还免费外带增长期权。

再看中概，今年科技八巨头（包括腾讯、阿里巴巴、美团、拼多多、网易、京东、百度和小米）对MSCI中国指数回报的贡献，与美股七巨头对标普500指数的贡献相当。即将发布的财报可能成为科技八巨头下一个催化剂，预计利润将实现双位数增长，同时通过回购和派息提高股东回报。目前科技八巨头的平均预期市盈率为11倍+，比纳斯达克100指数低近40%，几乎是七巨头的三分之一。这种折价与2021年形成鲜明对比。

还有个情况值得特别留意，人民币汇率已升至半年高位。资金流向伴随着财富效应，港股小小期待一下。

美国经济学家乔治·吉尔德的新书《Life afterCapitalism》提到，财富就是知识。书里举了个四个例子：1，几百万的豪车，一旦撞废了，就不值钱了。但，车的重量没变，物质也没少，那么什么被撞没了？制成这辆车的知识。2，石油是财富吧？但几百年来，它们就静静躺在地下，甚至流出地表，直到我们具备运用石油的知识之前，它毫无价值。3，英特尔的芯片，用摩尔的原话说：仅仅是地球上最不缺的三种元素，硅、氧和铝的排列组合而已。4，洞穴中的原始人，人均拥有的自然资源比现代人多得多，难道他们比我们更富有吗？显然不是。书中总结“You can onlyprofit from what you know.”不管是国家，企业还是个人，推动增长的主要因素，都不是更多的“hard work”，更不是掠夺、压榨，而是引入新知识，更聪明地工作。说回投资，股市的财富就躺在那里，想拿，需要知识：找到好公司，等到好价格。前者考验眼光，后者需要耐心与胆识。因为好价格出现的时候，好公司往往会被误认为是烂公司。目前A股破净率是16%，从历史上看，仅次于2005年的超级大底。

投资是一场漫长的修行，每个人都在为自己的认知买单。

聪明是将自己的经历变成经验，智慧是将历史的经历变成经验。

熊市中的焦虑，像你搭公交车时拿着的行李

你把它扛在肩上，车不会因此早一点来，

你把它放在地上，车不会因此晚一点来。