龙头突遭利空！港股乳制品板块下挫，行业何时迎来拐点？

7月30日，港股乳制品板块震荡下挫。个股中，截止收盘，蒙牛乳业跌超6%，报12.62港元，总市值跌破500亿港元。中国圣牧、优然牧业、中国飞鹤等股跟跌。

龙头突遭利空

摩根大通发表报告表示，料蒙牛乳业明年会持续面临挑战，决定下调对其投资评级由“增持”降至“中性”，削目标价近57%，由30港元大幅降至13港元。

具体来看，该行下调蒙牛评级归因于几个因素：

一方面，由于需求疲软，原料奶成本可能进一步下降，导致散装奶粉折扣和拨备增加，这对公司的销售和利润率造成压力。

另一方面，公司缺乏新的强势产品来推动销售。同时在内地经济低迷时期，其执行灵活性相对较弱。

最后，摩根大通认为，蒙牛的股息派发率不太可能从目前的40%迅速提高到和伊利一样的73%。

摩根大通还预测，蒙牛今年的销售额和利润将分别下降1%和10.5%，从2024年到2026年，销售额和净利润的复合年增长率为3%和8%。该行对蒙牛2024年每股盈利预测比市场共识低21%。

从财务表现来看，蒙牛2023年的收入和经营利润表现出色。2023年实现全年收入986.2亿元人民币，同比增长6.5%。经营利润为61.7亿元人民币，同比增长13.8%，经营利润率提升至6.3%。

但其净利润却有所下降。财报显示，2023年，该公司净利润为48.9亿元人民币，同比下降9.3%。

2024年乳业整体压力较大

进入2024年，乳制品行业面临一系列挑战，包括消费市场疲软、原料奶供应过剩、乳制品价格疲软等问题。

从数据来看，2023年全国人均奶类消费较上年下降1.7公斤，奶制品售价下降4%。另据尼尔森数据显示，2021年至2023年，国内乳制品收入增速显著下降，分别同比增长7.9%、-6.5%和-2.4%。

低迷的行业现状也对乳企的营收造成影响，多数上市乳制品公司2024半年报显示亏损。

天润乳业预计，2024年上半年实现归属于母公司所有者的净利润为-2600万元至-3100万元。主要原因是乳制品市场需求低迷和奶源供应过剩，导致原料奶和牛只销售价格持续下行。

麦趣尔预计，2024年上半年归属于上市公司股东的净利润亏损5800万元至6800万元，同比增亏55.21%至81.97%。

皇氏集团预计，2024年上半年实现净利润100万至150万元，预计扣非后净利润为-1880万至-1930万元。

澳亚集团预计，截至2024年6月30日止6个月将取得综合亏损净额约人民币6亿元至人民币7亿元，而截至2023年6月30日止6个月的亏损净额则为人民币3.1亿元。

为了开辟新市场，不少企业加速出海。

比如，伊利在美国洛杉矶开设旗舰店，并引入了包括安慕希、优酸乳等液态奶品牌；此外，还在新西兰和北美等地进行了大规模投资；蒙牛通过并购海外优质乳企来加速全球化进程，其他国内乳企如光明乳业和辉山乳业也在尝试通过海外投资建设或合资经营等方式进行全球化布局。

展望后市，随着企业积极探索高质量增长路径、消费市场温和修复，行业发展有望恢复增长动力。

海通证券表示，受益于奶源基地建设陆续投产、原奶供给量提升，23年国内原奶全年均价同比-7.6%。目前饲料价格整体回落，考虑到供给端持续释放，需求端中长期逐步改善，我们预计24年原奶价格或稳中有降。

东吴证券指出，2024年乳业整体压力较大，既体现在营收，也体现在盈利（规模效应弱，喷粉面临减值），这也是周期后期的典型特征，在此行业背景下，一要关注乳企抗压能力差异，业绩相对稳定性，二要关注资产负债现金流走势及股息率兑现度，三要重视出清带来的机会，包括业绩出清，和供给调整后奶价周期向上的机会。

该机构还表示，7月中国奶业发展战略研讨会反馈，2024年上游产能增长率需达到-5%才能缓解产能过剩，结合乳企调研反馈，预计2025年原奶有望实现供需平衡，重视出清机会。