2024.07.22 新股力聚热能分析；合顺转债申购

先说一句不好意思，周四晚因为身体不适，漏发了一篇关于利杨转债上市的文章，这两年的天气是越来越颠了，对于我这种体弱之人真是难以适应。自然灾害大家看新闻都知道各地时有发生，但应该也能感觉到现在的天气是越来越极端了，就拿我们广东来说吧，前几个月下雨下到建筑都发霉了，最近虽然热了很多，但还是会不时的来上一场雨，甚至边出太阳边下雨，最近海面上又形成了双台风，虽然不一定朝着广东来，但还是会影响这边的气温、气压。

利杨转债上周五的表现出乎意外，合理价格最多120的新债，居然直冲130，但这种博傻操作注定是镜花水月，收盘前集合竞价即高台跳水，从哪里来，回哪里去。

上周五各大指数大多红盘，但值得注意的是沪深300、上证50等ETF成交量继续暴涨，这是什么操作大家心里明白，其实市况依然很弱势，咱们还是不要急，静观其变。

上周四听闻一位大V清仓了手中的可转债，今年收益为-7.13%，这位大V的风格是量化，这几年仓位一直在可转债上，我从去年末今年初就感觉可转债越来越难做了，今年也很少积极参与可转债，唯一较大规模的操作，是前几个月砍仓了很多正股市值较小的转债，以及一些表现得很差的转债，其中就包括了广汇转债。

90多元割肉的广汇转债，现在正股锁定面退，转债价格停牌前也仅剩45元，我之所以无论盈亏，也砍掉诸多手中的转债，就是在预防此类事件的发生，当时我便觉得，可能会有那种故意退市，规避债务的情况出现，当然我当时并不知道谁会成为第一个。

本来可转债方面，企业、大股东和投资者之间的利益较为一致，但这两年也逐渐被玩出花来，逐渐的有人钻漏洞，如小额下修规避回售，如到期让兄弟单位帮忙低价收债转股等等。条款、规则不再对小散有利，而且转债退市后，如搜特、鸿达等转债，对于偿付也没了下文，所以真的是越来越难了。

NO38：力聚热能（603391）

发行价：40

发行前股份：68 250 000

发行股份：22 750 000

发行后总股本：91 000 000

发行市盈率：15.56

公司主营业务为热水锅炉与蒸汽锅炉的研发、生产和销售，产品用于供应软和生活用水，以及供应工业生产所需的蒸汽。

根据中国锅炉与锅炉水处理协会、中国电器工业协会工业锅炉分会出具的证明：    

（1）2020年度至2022年度，公司属于工业锅炉行业头部企业；

（2）2020年度至2022年度，公司在国内真空/微压相变热水锅炉细分领域中位列行业第一。

公司已获得浙江省隐形冠军企业、国家级专精特新“小巨人”企业荣誉。

业绩表现：

近三年营收逐年上升，但扣非净利就表现得比较奇怪，与营收的增长不是很匹配。

可比公司比较：

与同行业对标企业相比较，力聚热能发行市盈率仅低于迪森股份（剔除市盈率畸高的西子洁能），股价则为最高。利润率方面，力聚热能最高，海陆重工次之。

与华光环能和海陆重工相比较，相比华光环能，力聚热能利润率高出较多，总股本也比其小8.53亿，相比海陆重工，力聚热能利润率较高，总股本比其小7.51亿。因为没有各项数据比较接近的对标企业，所以估值比较有难度，力聚热能之所以定价的绝对值较高，最大的底气在于总股本很小，综合考虑之下，我认为力聚热能目前的定价相对合理吧，且目前还是处于IPO的严控阶段，所以我会申购。

个人观点，仅供参考，不作为投资建议！！！

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2024年07月22日

No19：合顺转债（111020）申购

一、注意

未有深研，仅对技术数据进行分析，难免出错，不作为投资建议，据此操作，风险自担！！！    

二、转债条款

1、评级：AA-

2、规模：3.38亿（规模较小）

3、无担保

4、利率：第一年0.2%；第二年0.4%；第三年0.8%；第四年1.5%；第五年2.0%；第六15.0%（含最后一年2.5%），6年票息19.9%（票息尚可）

5、下修条款：15/30~80%（较严苛）

6、强制赎回：15/30~130%（一般）

7、有条件回售：2~30~70%（一般）

8、申购代码：713166

9、配售代码：715166每股配售1.071元面值转债

10、当前转股价值：98.42

11、估值对标：聚合转债

12、所属板块：沪市主板

13、债券期限：2024.07.22~2030.07.21

14、转股期限：2025.01.26开始

15、初始转股价：10.73    

三、公司简介

对应正股聚合顺，公司主要从事尼龙6切片的研发、生产和销售。尼龙6切片是由己内酰胺经过聚合反应生产而来，通常为白色柱形片状颗粒，被广泛应用于尼龙纤维（包含民用纤维和工业纤维）、工程塑料和薄膜制造领域，是尼龙工业中链接化工原料和下游应用的中间体。

主要风险点：

1、原材料供应集中的风险：报告期内，公司向前五大供应商采购金额占当期总额比例分别为65.30%、58.33%和81.97%，采购集中度较高；

2、环保风险。    

四、申购建议

6年票息尚可，下修条款较严苛，转股价值尚可，质地一般，发行规模较小，我会申购。