天风证券：把握业绩预告后的绩优友好窗口

核心观点

中报是个例外，业绩预告后一段时间再发布正式财报的规则，本质上是将点状的财报公布行为拉长为一段时间，且中报对全年业绩也有指引，这使得中报预告-正式报告发布区间成为一段“看过去业绩”的投资窗口；历史规律看，垄断红利、周期资源类行业的预告绩优组超额弹性或较大。

摘要

核心结论：中报预告日至财报正式日或为“绩优股”超额窗口，且这一超额并不会被第二天的跳空透支，具有持续性：财报季是市场最看业绩的时段，但市场倾向于“向前看”（例如4月年报季市场关注的是当年业绩而非正在发布的上期业绩）；但中报是个例外，业绩预告后一段时间再发布正式财报的规则，本质上是将点状的财报公布行为拉长为一段时间，且中报对全年业绩也有指引，这使得中报预告-正式报告发布区间成为一段“看过去业绩”的投资窗口；历史规律看，垄断红利、周期资源类行业的预告绩优组超额弹性或较大；

截至24年7月12日，24H1业绩预报预喜率前十行业分别为公用事业(预喜率65.91%，下同)、美容护理(62.5%)、汽车(58.82%)、电子(58.33%)、交通运输(58.06%)、石油石化、有色金属、轻工制造、基础化工、食品饮料；预喜率后五行业分别为国防军工（22.22%）、计算机(21.79%)、房地产(15.28%)、传媒(13.51%)、煤炭(8.33%)；从今年股价盈余惊喜概率看，美容护理、有色和钢铁列前三。关注垄断资源预喜组+盈余惊喜概率较高行业。

中报行情的“三阶段”：把握预告-正式的中间段

中报季可按照“预告前”、“预告至正式财报发布”、“正式财报发布后”分三阶段，我们发现，预告至正式财报发布的时间段内，形成了一段“业绩确定性提升，但未完全确定”的中间段，此阶段业绩预告指引下的绩优股并未有“利好出尽”的效应；而正式财报披露完全后，投资者可能难以用公开确定的财报信息获得超额。从行业差异看，我们统计了各行业报喜组与报忧组相对全A的历史超额表现，发现中报预告后有色、钢铁、石油石化、军工和农林牧渔等行业的绩优组超额弹性较大，垄断资源类、周期类占优。

中报预告：披露率27.87%，业绩预告预喜率39.09%，大市值公司预喜率高

截至2024年7月12日，全A共1491家公司披露中报业绩预告或业绩快报或正式财务报告，披露率约为27.87%，业绩预告预喜率约39.09%。24H1，披露业绩预告/快报/正式财报的样本公司中位数法下归母净利润增速为14.5%，整体法下为-38.3%。

分大类板块总结：

上游：Q2煤炭承压、原油价格有所反弹；23年基础化工景气度触底，预计24年景气度有望持续修复；有色金属中，部分领域业绩有望表现亮眼，能源金属及稀土业绩承压。中游：关注原料成本下行的电池、景气或超预期的消费电子。电力设备方面，二季度新能源车需求同比上涨，原材料价格下行，预计电池企业在原材料价格回落及新能源汽车需求增长的背景下，24H1业绩增速走高，而原材料环节的相关企业盈利能力承压；电子行业中，半导体设备及消费类电子景气度或超预期。

下游必选：农林牧渔方面，预计生猪养殖H1业绩有所改善；食品饮料方面，板块整体稳健增长；医药生物方面，医药制造整体景气度上升，预计中药H1景气度较高。下游可选：造纸行业利润大增；美容护理方面，预计H1化妆品整体业绩持续复苏；家用电器方面，预计行业H1整体弱复苏，白电景气度更强；汽车方面，盈利有望同比正增长。金融房建：预计券商盈利明显承压，建筑央企盈利平稳。支持服务：计算机盈利整体负增长，水电业绩亮眼。

中报业绩窗口期中观逻辑可把握景气、复苏、原材料降价三条线索

1）景气高位：公用事业、有色金属、汽车、轻工制造、电子；2）盈利改善：美容护理、生猪养殖、机械设备；3）受益于原材料成本下行：动力电池。另外，从盈余惊喜角度，我们梳理了出现了股价维度“盈余惊喜”信号，且近一个月分析师盈利预测中值上调的22家公司；下游可选消费盈余惊喜行业较多。有色金属、汽车、轻工制造、电子、机械设备行业惊喜数量多且惊喜概率较高。

风险提示：1）历史复盘仅供参考；2）财务数据为滞后数据，对个股和行业现状反映有限；3）不同行业之间的属性差异可能降低指标体系可信度。

注：本文来自天风证券发布的《中报前瞻与应用：把握业绩预告后的绩优友好窗口》，报告分析师：吴开达 S1110524030001

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