PCB全景梳理:AI大发展带动数通PCB新周期

今年一季度，电子板块出现盈利拐点，AI和AI+云端方向表现突出。PCB和服务器相关Ai标的，如沪电股份、深南电路、工业富联以及寒武纪等，值得重点关注。二季度，多家电子公司业绩超预期，包括韦尔股份和澜起科技等龙头设计公司，验证了AI和 AI+云端方向的投资价值。PCB 板块是最接近 AI应用的领域之一，订单和业绩容易超预期。沪电股份、深南电路、景旺电子、视频电路等公司业绩表现亮眼，上游覆板企业如生益科技、方正科技等也受益于需求增长。

SOC 领域近期表现亮眼，瑞芯微、晶晨股份等公司业绩大幅增长。下游需求起量、新品推动供应链发展、高瑞化比例提升等因素共同推动了S0C领域业绩弹性。未来几个季度，AI带来的持续订单增长、服务器收入结构调整带来的毛利率提升、高端交换机升级等因素将继续推动PCB领域发展。下游需求逐步体量、新品阿尔法效应、行业触底反弹、高端化比例提升等因素将继续推动S0C领域发展。电子板块中，S0C和存储设计部分近期表现超预期，消费电子在二季度表现良好，AI及其相关领域具有较大发展潜力。

PCB 行业今年明确出现拐点迹象，第一季度营收增长15%，利润增长40%。深南电路、生益电子、胜宏科技、世运电路等龙头厂商业绩亮眼，预计全年业绩无忧。

Q&A

今年以来，电子板块的表现如何?有哪些值得关注的子领域?9874今年一季度，电子板块出现了盈利拐点，特别是在AI和AI+云端方向，我们重点推荐了POB(印刷电路板)和服务器相关标的，如沪电股份、深南电路、工业富联以及寒武纪等。此外，我们还看好国内核心标的，例如国电。在存储方面和我们也推荐了一些标的，并预测今年将出现涨价趋势。二季度，多家电子公司业绩超预期，包括韦尔股份和润起科技等龙头设计公司，这验证了我们之前的判断。

PCB 板块在A大发展中的表现如何?PCB板块是最接近 AI应用的领域之一，因此其订单和业绩容易超预期。例如，去年沪电股份因其海外业务早期体现出AI订单，今年一季度深南电路尽管净利润未大幅超预期，但收入和毛利率表现亮眼。二季度，该公司的业绩进一步超市场预期。同样，景旺电子、世运电路等公司也延续了一季度超预期态势。此外，上游覆铜板企业如生益科技、方正科技等也受益于需求增长，带动整体业绩提升。

SOC(系统级芯片)领域近期有哪些重要表现?S0C领域近期表现亮眼。例如：瑞芯微发布的二季度归母净利润中值为1.1亿元,同比增长154%环比增长 61%。晶晨股份预计二季度实现收入16.4亿元，同比增长25%，环比增长19%:归母净利润 2.34 亿元，同比增长 52%,环比增长 84%。这些数据表明 S0C板块具有较大的业绩弹性。

导致 SOC 领域业绩弹性的核心原因是什么?首先，下游需求正在起量，这与市场感受不完全一致。其次，行业结束无序竞争后，新品推动供应链发展，使得研发投入得到回报。此外，高端化比例提升也是一个重要因素。例如瑞芯微推出 3,588 大单品，晶晨股份推出6纳米8K芯片，这些高性能产品在算力上具有显著优势。因此，下游需求、新品阿尔法效应及行业触底共同推动了S0C 领域较好的业绩表现。

展望未来几个季度，哪些因素可能继续推动 PCB 和 SOC领域的发展?在PCB劳面，由于AI带来的持续订单增长，以及服务器收入结构调整带来的毛利率提升，该领域有望继续保持良好态势。同时，高端交换机升级也将成为新的增长点。在S0C方面，下游需求逐步体量、新品阿尔法效应以及行业触底反弹将继续推动该领域的发展。此外，高端化比例提升也是一个关键驱动力，例如智能耳机、手表等新兴应用场景对高性能芯片的需求增加。因此，可以预见未来几个季度PCB和S0C两个子领域仍会有较好的发展前景。

电子板块中有哪些子板块在近期表现优异，未来值得关注?在电子板块中，S0C(系统级芯片)和存储设计部分近期表现超预期。6月27日发布的前梳理和解读显示，这些子板块在业绩上有显著提升。此外，消费电子也在二季度表现良好，尽管一季度通常是淡季，但二季度逐渐进入备货旺季，三季度则是传统旺季。因此，消费电子领域的一些标的在二季度有不错的表现，是后续值得重点关注的方向。同时，我们推荐关注A1及其相关领域，因为AI和AI加国电方向被认为具有较大的发展潜力。

PCB(印刷电路板)行业当前的发展情况如何?PCB 行业今年明确出现拐点迹象。第一季度整个PCB行业公司的营收增长了15%，利润增长了40%。例如，南亚公司第二季度营收约为9.4亿元，同比增长20%，环比增长超过40%:净利润约为0.45亿元，同比转亏为盈，环比增长超过三倍。这种业绩超预期现象并非偶然。今年，多家 PCB 龙头广商如沪电、胜宏科技、生益电子、深南电路等都发布了亮眼的中报业绩。例如，深南电路第二季度归母净利润约为5.8亿元，同比增长超过115%，环比增长超过50%。

深南电路公司具体有哪些因素推动其业绩高增?深南电路公司第二季度业绩高增主要受以下几个因素推动:首先是整体PCB行业复苏，各领域订单同比均有所增加，加工率保持高水平。其次，公司作为国内A1龙头企业之一，深度参与通用服务器迭代及产品结构升级，这提升了盈利能力。此外，公司光模块业务订单饱满，并且随着 800G交换机提价及1.6T产品渗透率上升，对应PCB价格和利润率显著提高。公司还作为重要交换机和服务器供应商，在技术难度较高、高端数通产品上的盈利能力更强。

生益科技公司的表现如何?其主要增长动力是什么?生益科技今年第二季度规模净利润约为5.3亿元，同比增长超过70%，环比增长约36%。生益科技的业绩超预期主要由于整个PCB 行业需求回暖，公司一直处于满负荷运营状态。同时，上半年铜等原材料价格维持高位，公司通过涨价进一步提升盈利能力。此外，其持股比例超过60%的子公司生益电子也对整体业绩起到催化作用。从需求端来看，今年数通类、汽车类及消费类需求明显回暖，使得覆膜板行业整体出现利润拐点。生益科技自身成长性强，新品验证顺利，为未来成长打下坚实基础。

其他 PC8相关公司的情况如何？景旺电子、世运电路、方正科技以及南亚新材等公司的上半年业绩均处于高速增长状态，大多超过50%。这些公司预计后续景气度能够持续，因此今年被认为是整个PCB行业出现利润拐点的元年。

请详细介绍今年以来 PCB 行业的需求情况及其背后的驱动因素。今年以来，PCB行业的业绩持续超预期，主要受到AI需求增长的推动。这种增长带动了服务器、交换机和光模块等产品的升级和更新。此外，汽车和消费类电子产品的需求也显著回升。更多资讯VX：ok_abc168,数控类产品对层数、材料和工艺要求更高，使得核心数控类PCB厂商订单爆满，并出现挑单现象。整体来看，各公司在格局和产品结构上持续改善，利润率有望继续超预期。预计未来整个数通领域的大周期景气度将得到确认，短期内(如第三季度)订单和加工率环比进一步改善，因此全年业绩无忧。长期来看，由于数通大周期建设不会在一两年内完成，PCB行业将继续保记持高增长态势。

如何看待当前疏通建设的大周期及其对 PCB 行业的影响?当前数通建设的大周期主要由通用服务器与A1服务共振带动，从而引发交换机和光模块相关升级。例如，以PCIe5.0平台为代表，今年海外市场透率预计达到60%，国内约为40%。新一代平台如威特利，其PCB价值量较上一代增加50%至100%。同时，新平台对材料要求从马4 升级到马6，层数从12-6层提升到14-20层，使得整体利润率提高。AI服务器方面，以英伟达为代表，其对B要求更高，如材料需达到马8水平，层数达22-28层，并采用高阶SCI方案。测算蔓示AI服务器整体价值量约为通用服务器的5倍。此外，由于算力升级，每个GPU对应的 PCB 价值量也随之提升。

交换机与光模块领域的发展趋势如何?交换机方面，目前正从400G向800G升级,对PCB要求极高。例如400G交换机需要26层以上，而800G则需 32层以上。因此，高端交换机市场参与者较少，但布局相关领域的公司发展前景良好。光模块方面，以往市场规模较小，但随着400G及以上规格产品采用HCR或SLP方案，对价格和利润率有显著提升。因此，该领域未来增长潜力巨大。

当前主要 PCB厂商在疏通领域有哪些布局?数通市场一直是一个难度较大的领域，对材料和层数要求很高。传统上只有少数老牌厂商如沪电股份占把主导地位。然而近年来，一些优秀厂商如生益电子、景旺电子、方正科技等在该领域取得突破。这些厂商业绩超预期，我们认为其在数通领域的布局将带来持续增长。

对未来 PCB 市场的发展前景有何看法?尽管目前一些投资者认为整个PCB板块估值偏高,但我们认为这一轮疏通过程是一个非常大的周期，可媲美当年的5G建设周期，因此，我们预计主要PCB厂商未来无论是业绩还是财务表现都将持续向好。这一轮行情远未结束，不仅第二季度，包括第三、第四季度这些厂商都有可能继续超预期表现。同时，公司估值也会随着业绩不断消化。因此，我们非常看好并推荐关注PCB 板块