重要信号出现！行业龙头开始赚钱了-格隆汇

“油罐车事件”的发酵，一度让“在家熬猪油”成为家长群里的热门话题。

不知道这样的话题会不会提升猪肉消费，但近期猪肉价格确实出现了连续上涨。刚出炉的6月份CPI数据显示，在食品价格整体下滑0.2%的背景下，猪肉价格同比飙升18.1%，一"猪"就扛起了所有。

在同时，近日猪茅牧原股份预告净利润9-11亿元超出市场预期也引发了市场关注。受双重利好刺激，今日牧原股份股价大涨3.8%，并带动农业畜牧指数集体逆势上涨，罗牛山、湘佳股份双双涨停，畜牧养殖ETF（516670）也涨了2.13%，在今天所有ETF中表现靠前。

猪价上涨、猪企业绩超预期回升，都在预示着自去年来市场就心念念的猪周期拐点，已悄然要来临了。

01 猪茅业绩超预期，行业开始扭亏

近日，部分上市猪企陆续公布2024年上半年归母净利润预告，多数出现了减亏或扭亏迹象。其中“猪茅”牧原股份的中报业绩更是实现了超预期扭亏。

据牧原股份公告，公司预计2024年上半年净利润9亿元至11亿元，对比上年同期大亏的27.89亿元，显著回暖。

牧原股份的一季度归母净利润还是亏损的23.79亿元，没想到上半年就盈利了约10亿元，这意味着其二季度至少净赚了30亿元。边际改善的幅度和速度，远超市场预估。

对于原因，牧原股份表示，报告期内公司生猪出栏量、生猪销售均价较去年同期上升，且生猪养殖成本较去年同期下降。

不仅是牧原，上半年已公布的14家猪企业绩预告数据显示，虽然仍然盈少亏多，但整体已经呈现除了减亏或扭亏为盈的趋势。

比如唐人神，上半年预计实现净利润400万元至600万元，同比增长100.6%至100.9%，别看赚得不多，它可是从连续5个季度大幅亏损（今年一季度亏损2亿元）中首次走出来的。

正邦科技、大北农、新希望等也显示出了显著的减亏：

大北农预计上半年净利润亏损范围在1.5亿元至1.8亿元之间，同比减亏76.75%至80.62%；

正邦科技预计上半年亏损在1.2亿元至1.5亿元，相较于上年同期的19.94亿元亏损，有了显著的改善；

新希望预计2024年上半年净利润将同比减少59.77%，亏损额从上年同期的29.83亿元降低至12亿元。

这些披露的预告中，很多的业绩改善原因都与牧原的类似，也就是二季度猪肉消费开始量价齐升，叠加成本端也有所下降，让猪企的利润剪刀差开始显著改善。

02 猪周期拐点确定性临近

过去20年，养猪行业都有一个明显的大致为4年的周期，其中上行、下行周期各为2年左右。

在2023年，猪价周期就从顶点回落达到了2年，市场原本按照规律以为等到了新周期。但没想到由于实体产业对于未来上行周期的预期过于一致，反而一致采取了逆周期措施，期间出现延迟出栏养大猪、二次育肥、看好后市不削减产能（甚至补栏，不服输）等操作。

同时过去两年宏观消费欲望持续减弱，让餐饮渠道在内的猪肉消费没有预期那么乐观，市场一直期待的猪周期不仅迟迟没有出现，反而出现了历史上最艰难、最漫长、最残酷的猪周期。

原本打算硬抗亏损的一些猪企最终失算，有些甚至没能熬过寒冬。

2023年，全行业生猪养殖头均亏损76元，18家上市猪企累计大亏248.7亿—291.7亿。这也是自2014年以来，首个算总账全年亏损的年份。

其中，压力最大的是固守在“公司+农户”上的猪企们，尤其天邦、正邦、傲农生物等大中型企业接连陷入巨大亏损。

出栏量一度高达1500万头的正邦科技成为第一个扛不住的大型猪企，其2021年、2022年度一度亏损高达188.19亿元、133.87亿元，所幸创始人林印孙家族通过以股还债方式（引入双胞胎集团）才得以在2023年扭亏为盈，避免了退市命运。

天邦食品在过去3年亏损超过90亿元，回吐上市以来所有年份赚到的利润总和，最终主动暴雷，被迫向法院申请重整及预重整。

而傲农生物虽然早早开始通过多种方式尝试自救，但在行业寒冬大环境下徒劳无功，在3年累计亏损60多亿后，今年一季度继续亏损3.63亿元。不过上半年公司预亏4.5-5.5亿元，减去一季度亏损额后，也显示了亏损额收窄。目前公司处于ST状态，扭亏的压力比已经预盈的天邦还大。

过去几年，傲农同正邦一样，都是生猪养殖大黑马。2018年，傲农生猪出栏仅仅42万头，2019年为66万头。非洲猪瘟之后，2020年扩张至135万头，2022年已经高达519万头，一举超越天邦和大北农，成为行业第五。2023年，傲农出栏继续攀升至585.9万头，顶着亏损不断扩张产能，风险和压力真不是一样的大。

这些猪企还是幸运的，起码这些上市猪企巨头在巨亏之后还是幸存了下来。更多的是大量不上市的大小猪企和民间中小散户，在这一波最严寒冬中被无情淘汰。

但它们的遭遇，也使得猪行业暴力出清，能繁母猪和生猪整体的存栏量得以降了下来。

数据显示，能繁母猪存栏量自2023年6月的4296万头逐步下降至2024年4月的3986万头，合计减少约310万头，同比减少约7%，开始对2024年下半年猪价逐渐发挥支撑作用。

2024年的二季度开始，行业的新转机进一步出现。

Choice数据显示，从今年3月份开始，国内的猪肉批发价就开始逐步上涨，其中部分时间段甚至逼近19元/Kg高点。同时猪产业中成本占比最大的饲料端原料如玉米、大豆等价格在去年下半年开始下降之后，今年以来继续迎来下跌（玉米主力期货价格年内已跌近5%，大豆主力年内已跌近16%），使得育肥猪饲料价格从去年四季度的4元/公斤持续单边回落至3.55元/公斤。

而随着猪肉批发价上升和饲料成本下降，猪产业养殖利润从二季度开始显著回升，数据显示目前自繁自养养殖利润391.98元/头，外购仔猪养殖利润327.15元/头，并且近期还出现了加速上涨，隐隐有2022年7月时的短期景气态势。

这意味着龙头企业的利润剪刀差有机会不断改善，利好活下来的巨头，尤其是逆势扩张的自繁自养巨头。

其中，作为自繁自养模式最具规模优势一哥的牧原股份，其营业利润状况更为突出，券商预估牧原二季度的完全成本约14.3~14.6元/公斤，将明显低于行业约15元/公斤的水平，从而使得牧原的头均盈利约195~215元，明显优于行业自繁自养生猪头均盈利109元的水平。

大宗商品中生猪期货价格也在节后保持不错的上涨势头，主力合约价格从2月份至今累计上涨了近20%，反映两个市场的投资者均在博弈猪周期反转预期。

这一切都在说明，这一次的猪周期拐点已越来越可以确定是真的到来了。

历史证明，前一波猪周期下跌越惨的，后一波在景气阶段的修复就越强劲。这一波姗姗来迟的新周期拐点来临，也将带来巨大的投资机遇。

那么该怎么投？

个人认为，除了直接配置牧原这样的规模优势巨头外，一些困境反转的猪企也是值得关注的。

而如果投资者对这个行业不够熟悉的，不妨关注相关的ETF，让专业的事由专业的人去打理。比如今天涨幅显著靠前的畜牧养殖ETF（516670），场外用户可通过联接基金（A类：014414；C类：014415）进行定投、申购。该ETF的重仓股不仅包括牧原、温氏、新希望等巨头，还包括了受益于猪价上涨的饲料巨头海大集团等。