十大券商：政策信号即将验证，中国资产关注度有望重新回升

A股市场上周小幅反弹，上证指数上涨0.7%。成交方面，日均成交额回升至近7000亿元，北向资金转为净流入约159亿元。

风格层面，偏大盘蓝筹的沪深300本周上涨1.2%，成长风格的科创50和创业板指分别上涨2.8%和1.7%，中小盘风格的中证1000和中证2000分别涨1.4%和1.1%，红利风格回调，中证红利指数下跌2.1%。

行业层面，中报业绩预喜的电子、通信领涨市场，无人驾驶概念拉动汽车行业大涨，银行也表现较好；煤炭、传媒、农林牧渔等表现偏弱。

后市市场将如何演绎？且看最新十大券商策略汇总。

1. 中信策略：政策信号即将验证 流动性拐点临近

首先，三中全会召开在即，政策信号即将验证，预计会议将全面深化改革、推进中国式现代化，提升市场长期风险偏好，且预计会后市场流动性状况有望明显改善。

其次，外部信号也日趋明朗，美国通胀和就业数据连续3个月降温，美联储降息预期升温，强势美元周期接近尾声，且事件影响下，市场对特朗普二次当选的交易将强化。再次，价格信号依然疲弱，其中房价信号还有待观察，PPI仍待环比持续转正，出口景气相对较强。

最后，央行利率端预期影响下，红利策略将持续走向分化，短期可以关注政策催化的主题和中报结构亮点，随着三大信号逐步验证，三季度有望迎来市场拐点，建议届时配置再转向绩优成长。

2. 广发策略：美联储“降息预期”如何影响A股？

近日，美国劳工部公布了6月份的通胀数据（CPI同比放缓至3%、环比下降0.1%）和6月失业率数据（回升至4.1%）。通胀的显著下行，使得市场对对于美联储9月降息的押注提到90%以上。同时，失业率的超预期上行，也使得市场对于“萨姆规则”0.5%临界值指向的衰退信号的讨论增多。在此情况下，市场的反应较复杂：一方面美股市场出现高低切，开启“降息交易”，利率敏感性资产如罗素2000、地产、生科等大幅反弹；另一方面，铜价大跌，高估值资产大跌，似乎也在进行着“衰退交易”，但随着次日PPI超预期，“衰退交易”转而弱化。

3. 中金策略：中国资产关注度有望重新回升

改革预期升温，中国资产关注度有望重新回升。上周A股市场小幅反弹，市场成交边际活跃，前期强势的红利板块补跌，消费电子、半导体和汽车等板块上涨，反映投资者情绪得到一定程度改善。近期中报密集披露，我们认为二季度A股整体业绩增速有望较一季度温和回升，全球定价的资源品、出口链和TMT板块可能成为结构亮点。与苹果产业链相关的消费电子、PCB和芯片设计相关的细分领域，经历长周期调整后呈现盈利从底部加快复苏的迹象。汽车及零部件受益于出口，业绩也实现较好增长，叠加自动驾驶主题的催化，成为市场的热点。我们预计，中报所反映的景气线索仍将是近期市场交易的重点。

4. 海通策略：二季度A股盈利表现或相对稳健

结合Q2经济数据看，二季度A股盈利表现或相对稳健。我们可以从最新公布的经济数据中寻找验证：从量来看，出口表现持续亮眼，6月出口金额当月同比高达8.6%，较5月的7.6%进一步上升；政策刺激下地产基本面有所改善，近一个月14 城市二手房成交面积明显高于季节性。从价来看，6月PPI同比为-0.8%，延续底部回升趋势；受猪价上涨提振，6月CPI同比0.2%，低位企稳格局明确。从利润看，5月工业企业利润累计同比为3.4%，从底部波折回升，同时价格对利润的拖累明显减小。综上所述，二季度经济整体表现仍有亮点，对应二季度A股盈利表现或较为稳健。

5. 兴证策略：今年是增量市场 但并非雨露均沾

相比过去两年，今年并非存量博弈，而是增量市场。且资本市场投融资平衡也在显著改善，今年的微观流动性好于过去两年。今年，主导资金再度发生重要的变化，ETF与保险成为最重要的增量。增量资金决定市场风格，重视今年主导资金对市场风格的塑造。今年增量资金并非“雨露均沾”，ETF和险资是今年重要的边际增量资金，主动基金从分散到集中的转折点或已出现，大盘龙头、核心资产统一战线重塑。

6. 中泰策略：如何看待近期政策变化对于市场的影响

转融通全面暂停显示出政策层对于资本市场的关注，一定程度上有利于提振市场信心。对于交易来讲，暂停转融通将减少融券的券源，对量化交易中的股票多空策略或造成一定影响。就结构而言，我们认为红利类资产或反而是股市之中较为受益的方向。若未来债市再央行的干预下导致波动持续上升，投资者或阶段性适度减少对债市购买，加大对股市购买。短期看，受益于利率上行的银行、保险或是红利资产中最为受益这一政策的方向。

7. 东吴策略：市场波动率回升将推动A股风格切换

积极因素逐步积累，有望成为市场逆转共识性交易的关键。预期产生分歧后，市场波动率将从低位回升，风格行情或将迎来切换。6月美国CPI超预期回落后，降息交易重燃，美元利率下行后预期将重塑，市场的波动率将会均值回归，新一轮行情也将在分歧和犹豫中展开。本轮红利风格的演绎在时间和空间纬度均已超过前两轮，且全A股息率的分化程度达到了历史极低水平，后续市场风格有望迎来切换。

8. 光大策略：哪类外资引发了近期的北上资金波动？

近期北上资金连续流出和大幅转向流入均来源于头部外资的交易，非中资资金的绕路行为。从托管机构的角度，对北上资金6月12日至7月8日的连续流出阶段以及7月9日的大幅流入进行分析。不管是北上资金流出期间还是流入期间，资金主要来源均为外资交易盘，持股变动前10名托管机构中均有9家为外资机构，且头部效应明显。另外，近期多家外资机构（包括IMF、野村以及摩根士丹利）上调了中国经济增长预测，可能反映外资机构对A股市场预期向好。

9. 中泰策略：如何看待近期政策变化对于市场的影响

7月10日证监会批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，自2024年7月11日起实施。存量转融券合约可以展期，但不得晚于9月30日了结。同时，批准证券交易所将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%，自2024年7月22日起实施。转融通全面暂停显示出政策层对于资本市场的关注，一定程度上有利于提振市场信心。对于交易来讲，暂停转融通将减少融券的券源，对量化交易中的股票多空策略或造成一定影响。

10. 申万宏源：美联储降息交易在A股的演绎

美联储降息交易在美股已演绎出“转守为攻”特征：美股龙头调整，小盘股占优。A股影响的三层推演：1. 海外流动性宽松，外资回流，A股景气成长和核心资产反弹。2. 国内宽松加码，政策效果提升。3. 美国经济软着陆，大宗商品通胀卷土重来。A股对美联储降息交易反映偏弱，是因为存在两个逻辑断点：1. 国内宽松加码的力度尚待确认。2. 美国贸易保护政策的力度待验证。维持三季度弱势震荡市，红利低波占优；四季度指数中枢抬升，成长行情起步(先进制造供给压力缓和，新能车电池链、汽车IT；科创并购重组启动，AI不会缺席；出口链Alpha受益于不确定性消退)的判断。短期美联储降息交易，A股的弹性和持续性可能都偏弱。