利好不断，A股牛市即将启动！

※ 重点说明：本号的所有文章仅限于交流分享，不构成任何操作建议。菜头的文字充满了情绪、主观判断和偏见，请大家多独立思考，不要盲目跟风。

菜头只负责找好公司，胖瘦需你自个儿定！(不荐股，不代客理财，除专栏分享日记外无任何收费群，请悉知)

8月底的时候，国家统计局公布了8月份的工业企业利润情况，1-8月份利润整体呈现逐月收窄的趋势。

8月份规模以上企业利润已经转正，并且出现超过双位数的增长；同时伴随着短期国债收益率的企稳回升，信贷的复苏也非常明显。

同时，美联储降息预期所带来的外围流动性危机的逐渐缓解，以及人民币升值预期带来的资金回流趋势，会同步改善A股和港股的流动性。

对股市来讲，向好的趋势逐渐呈现。

下面补充一些周末总结遗失的内容。

 有读者问，为什么周五要将腾讯控股调仓几个点到中概互联ETF（513050）？

更正一下，周五是（在开盘的时候）减仓4个点的腾讯和4个点的招行、加仓3个点的中概和5个点的中国海洋石油.HK。

简单说就是中概ETF菜头在2022年之前就持有了，但是因为当时A4纸的影响正在势头上，除了腾讯之外其他公司的前景是真的看不清楚，所以菜头就将中概ETF基金卖掉之后全部加仓到腾讯集中持有。

现在A4纸的影响基本上已经消退了，中概互联的其他公司的现金流也大幅改善，再加上腾讯的股价已经反弹到了接近400块而中概的净值还在当初调仓的价格附近，因此就换回来了。

从结果看，因为腾讯最近两年的表现好于其他中概股，所以当初的这笔调仓是多赚了几十个点的收益的。

如果后续腾讯和中概其他公司的估值剪刀差继续扩大，我可能还会继续调仓。

当然，腾讯在中概的权重为31%左右，因此实际上调仓的部分影响还要打个7折，这三个点再打7折就相当于只调仓了2个点，考虑到中概股的整体环境是一荣俱荣一损俱损的关系，因此对未来收益应该没有太大影响。

其次就是广汇能源发布了8月份的运营报告：

煤炭单月销售额达到478.74万吨，我没有查看前几年的数据，不知道这个数字是不是广汇能源煤炭单月销售的最高记录。

考虑到刚刚核增的马朗矿和前段时间核增的白石湖矿，广汇能源下半年煤炭产销量加速基本上是确定的。

公司上半年在二季度煤炭销量减速的情况下依然有15个亿左右的利润，下半年加速之后，乐观一点可能会超过20亿，那么按照当前煤价明年公司仅仅是煤炭板块的利润应该在50亿以上了。

因此，煤炭是广汇能源业绩保证的定海神针，这也是菜头持有广汇能源的主要原因。

但是集团公司的治理结构，广汇汽车、广汇物流……简直就是乱七八糟，真是一言难尽。

广汇能源二季度社保基金继续增持了不少，希望上市公司“广汇能源”不要乱来吧，煤炭这块资产算是广汇集团唯一的稳定现金流了。

下面是周末的总结，没有看完的伙伴请继续阅读，本周总结都是重点，请耐心读完。

【第173期 】2024.08.31 周总结！

下面是 第 173 期 周总结 >>>

菜头专栏里面跟踪的股票，半年报全部都已经发布；对于因为各种原因延迟发布定期报告（难产）的公司，我个人的建议是一键拉黑。

本期的重点内容：更新专栏里面跟踪公司的安全系数，下面是我重新做一份按照安全系数高低的排名表，供大家参考。

看不清楚可以在专栏交流群下载高清图片放大查看。

其余50多家深度跟踪的公司，请在会员专栏里面查看，建议大家重点关注和跟踪菜头专栏里面安全系数不低于60%的公司。

当前的行情有个好处，虽然对于大多数人来讲，是比较磨人的，但是对于菜头不存在这个问题。

我认为这行情挺好；既能一边赚钱，还能一边在低位调仓收集股权。

相当于边播种边收获，是非常友好难得的行情，因此不同的行情对待不同的人来讲，感受是不一样的。

反而是那种不讲理由的胡乱上涨，一堆垃圾股也涨，选股难度更大，买不到优质的便宜公司，对于长期盈利并无帮助。

下面开始本周的总结。

本周算比较重要的一次总结，看在赚钱的份上，请大家用心阅读，耐心看完。

先说周五（8月30日）的仓位调整：

① 减仓腾讯.HK和招行各4个点，加仓中国海洋石油.HK（港股）5个点，买入（新建仓）中概互联ETF(513050)3个点（均按照总仓位占比计算）；

② 清仓农夫山泉观察仓（亏损1700块，几个海底捞火锅没了，呜呜……）。

后续会根据专栏表格安全系数的变化，继续考虑做一些仓位调整。

菜头调仓的重要参考对象，就是专栏里面公司的安全系数，同时兼顾行业分散投资的原则；大家也可以把专栏作为参考，然后根据自己的喜好和认知来配置自己的仓位。

2024年前三个季度，A股有4700家公司是下跌的，下跌的中位数接近30%。

应该说前三季度A股的整体赚钱效应是非常差的，如果按照下跌中位数比较，菜头2024年前三季度的收益率跑赢中位数55%以上了，这个成绩我还是非常满意的。

这个收益整体排名A股投资者前10%甚至前5%应该是没有问题的，尤其是三季度，很多传统白马股补跌，拉大的市场的整体亏损。

基金亏损幅度和散户平均亏损应该差不多，毕竟是普跌行情，平均亏损30%左右。

我自己的仓位虽然也较高位有一定的回撤，但是前几大重仓股均表现很好，因此整体收益大幅度跑赢市场。

菜头按照年度盈利计算，整体仓位的净值和累计收益率，应该也超过前期（自然年）最高值的20%以上了。

感谢股市为菜头提供了一个长期稳定赚钱的场所。

从大环境来讲，A股目前无论是成交量还是情绪，包括国际大环境（美联储降息预期），以及国内的宏观数据（8月份的规模工业利润已经转正，并且大幅好转），以上这些，都具备熊市末期的反转条件。

还有一个最基础的要素，目前A股虽然还有不少垃圾股高高在上，但是不少优质股估值已经很低了。

当然，就好比菜头经常说的一样，对于宏观和大环境来讲，我们稍微了解一下就行了，最主要的精力还是应该放在自己持有和跟踪的个股上面。

2024年行情这么差，也不耽搁菜头获得不错的收益，这也是深度研究个股获得回报的一个很好的印证。

接下来说说当前市场最大的变量。

毫无疑问，2024年上半年除了工业板块增速减速以外，最大的意外应该是消费板块的超预期下滑。

包括医药在内的大消费板块经历了持续几年的下跌，本来股价已经不算高了，再加上很多公司的股息率已经上升到了比较高的位置，因此对股价也有很强的支撑作用。

但是半年报的悲观预期，让本来已经低迷的消费板块又增添了一些阴影，比如山西汾酒的半年报把整个消费板块拉下来了，好不容在五粮液的稳定业绩之下有所反弹，但伊利二季度净利润大幅下滑40%，又使得悲观的情绪再次升起。

洋河的派息承诺虽然再次稳住了消费板块的情绪，菜头估计周一的时候，泸州老窖会再次把消费板块带崩，消费板块真的很难。

伊利二季度的业绩下滑，虽然有加大计提和减值的因素，但是营收下滑也是实实在在的，说明行业真的很难，消费的疲软是真实存在的。

对于伊利，其实挺复杂的，上周末的时候，我去超市买菜，看促销展台上放着一大片茶饮搞活动，就顺带看了一下：

左边的是农夫山泉的东方树叶，右边的伊利的绿茶，两者针锋相对，伊利的只要两块钱一瓶。

农夫山泉的整体毛利是百分之五十多，也就是说，伊利卖两块钱一瓶的茶饮，假设成本和农夫山泉一样，那么这个价格加上运输和损耗以及管理费用之后，肯定是亏本的。

这也是所有没有技术门槛，且品牌护城河比较低的国内企业的现状。我个人是不太理解为什么国内的消费企业那么喜欢跨界，那么喜欢到别人的领域里面去卷。

搞到后面，有没有可能农夫山泉也去做液态牛奶，用低价来扰乱你伊利的市场呢？

不要认为没有这种可能，按照农夫山泉创始人钟睒睒的说法，农夫山泉一开始是完全不想涉足纯净水市场的，后来就是因为别人在这个领域里面“搞事”，所以才推出绿瓶水来搞价格战被动防御。

商业就是这么回事情，一旦有人挑起价格战，那最终一定是血流成河，打到一部分商家破产退出为止。

伊利、农夫山泉、华润、还有外围的康师傅等，都是大块头，最后大概率是集体受伤。

这就是当前市场的格局和现状，挺悲凉的。

并且在消费减速的大背景下，菜头的个人判断是这个战争，不会轻易结束，大家都血厚，都想从对方嘴里扒拉一块肥肉过来。

都这么想，就不容易结束。

再说一下白酒的事情，茅台和五粮液彰显了龙头公司的抗压能力，可以预见在未来几年，两家头部公司的业绩大概率会远远好于其他公司。

差一点的泸汾洋的压力会稍大一些，但是只要舍得降价，维持销量应该是问题不大的。

最难受的是三四线品牌，菜头设想一种情况，假如未来白酒经销商处境和消费环境继续恶化，发生茅五控量保价、泸汾洋以量补价的情况，那么三四线白酒品牌就会很难受了，降价也竞争过不茅五泸粉洋，可能会回到上一轮白酒低迷期一样的亏损状态。

当然，这还是比较理想的状态，理想的状态就是茅五把价格挺住，泸汾洋适度降价然后通过抢占其他品牌的份额维持住整体利润不下滑，实现以量补价。

这样至少还能把白酒的生态维持住，如果茅五都要以量补价的时候，那么大概率当前理想化白酒生态会崩掉。

白酒的总消费量下滑的趋势不会改变，头部公司未来几年产能扩张的趋势也不会改变，那么这些增产的酒最后以什么样的价格流入市场，市场能够承接高价酒的总量是多少，量和价的矛盾怎么处理，这些问题，都是悬在白酒行业头上亟待处理的问题。

继续观察吧，这两年被各种行业内卷怕了，短期我会继续下调专栏里面的白酒公司的理想买点，践行谨慎的原则。

每个人都有自己的能力局限，哪怕为此判断失误错过机会，也比损失本金要好。

再谈谈医药和医疗。

同样的问题，最大的瓶颈在于医保总费用支出的问题，家长那里就那么点余粮，即便想支持，也心有余而力不足。

再加上这么几年集采下来，结合中成药公司在院内院外又虹吸掉了很大一部分资金，使得创新药和化药公司更是雪上加霜，举步维艰。

当然，这个话题菜头肯定是不能展开细说的；但是从今年开始出现大量的中成药公司也加入到了集采名单中，比如济川药业二季度就是因为雷贝拉唑钠肠溶胶囊受医药集采影响等因素，影响到了收入和利润。

未来一定会有更多的中成药公司加入到集采大军中来，我个人的看法是，中成药这几年的高速增长，会在2024年告一段落，接下来可能会面临化药公司一样的命运。

当然，中成药公司的差异化更大，标准化更低，临床更是一个谜，这也使得不同公司影响完全不同。

化药公司的艰难处境短期内很难改善，一方面是医保总费用这个桎梏，另外一个方面，整体消费减速也会影响到居民医疗费用的支出。

菜头还是老观点，重点依然关注具有出口增长预期的公司，能够在海外市场卷的公司是值得高看一眼的，比如迈瑞医疗和恒瑞医药这些质地优良的公司，估值合适的时候我认为是值得长期配置的。

毕竟老龄化趋势的加剧、养老医疗的确定性，也摆在这里。

当然，就当前的估值，我认为做器械的迈瑞医疗的估值要优于做医药的恒瑞，更重要的是，迈瑞的海外业务占比接近40%，而恒瑞的海外市场才刚刚起步。

复星医药虽然有百分之二十多的海外市场占比，但是复星的体系比较复杂，研发管线也比较混乱，多年的财务数据表明研发效率也低于恒瑞和瀚森制药这些公司。

关于大消费产业，本周的总结就补充这些，暂时没有想到的会在后续的文章中继续补充。

下面重点回顾一下菜头持仓的几家还没来得及分析的公司的半年业绩。

先补充之前没有来得及分析的特变电工：

特变电工的利润和菜头之前的预测完全一致，扣非净利润落在了公司业绩预告的中间值。

比较欣慰的是，特变电工上半年的经营活动现金流净额继续大幅超过净利润，达到了53亿；同比下滑幅度低于净利润的下滑幅度，这对于依然处于大额资本支出阶段的特变电工来讲，尤为重要。

拖累特变电工业绩的最大拖油瓶，毫无疑问是新特能源的多晶硅业务。

单晶致密料从2024年1月初的人民币5.81万元/吨（含税）下跌至 2024年6月末的人民币3.46万元/吨（含税），跌幅超过40%，已击穿所有多晶硅生产企业的生产成本，全行业出现亏损。

没错，目前硅料企业已经是全行业亏损的状态。不仅是硅料，光伏产业除了电站和逆变器等企业，硅片和组件等大件基本上也击穿了成本价。

特变电工的输变电板块继续稳定增长，上半年新增合同240亿，同比增长了20%，多晶产量14.65亿吨，按照新特能源的设计产能30亿吨计算，几乎是满产的状态。

一万吨硅料，按照当前的价格，以完全成本计算，估计至少得亏一个亿。

逆变器上半年交货7GW，规模不大，但增速很快，同比增长了105%；火电发了83亿度。

整体来说，特变电工当前依然处于扩张阶段，各项费用都在增加，上半年因为新特能源硅料下跌，资产减值损失增加到了10个亿。

关于特变电工的中报，简单总结一下：

① 输变电业务继续同比20%+的速度增长，且毛利润整体是提升的，但是新能源配套公司几乎是不赚钱的。

② 发电业务继续保持快速增长，且毛利同步提升。

③ 煤炭营收93亿，煤炭价格下滑，毛利下降较多，减少10个百分点，这个降幅略超菜头预期。

④ 硅料依然是最大的拖油瓶，新特能源还有46亿存货，脑壳痛。

⑤ 其他业务板对于公司净利润的影响较小。

关于特变电工的中报，重点大概就是这些，如果硅料不能快速改善，那么特变电工在硅料板块的减值计提全年可能会达到20亿以上，按照当前的煤炭价格维持不变，特变电工2024年的整体利润应该会落在50亿上下。

公司当前的市值600亿出头，真实滚动市盈率市盈率12倍左右，1倍PB，对于一家处于困境反转前夕的公司来讲，这个估值并不算高。

另外，特变电工资本开支虽然很大，但是经营现金流表现也很好，基本上能够满足公司内生性增长所需要的资金，只是现阶段要优化负债结构和提升分红，也是很难的事情。

对于特变电工来讲，未来的预期和当前的瑕疵都是同样明显，如果有价格更好的能源公司出现，菜头将来还是有调仓的计划。

当然，这里面的前提是能够找到一家估值更优的标的，但是要找一家基本面好于特变电工，且估值更低的同类公司，并不容易。

中国海油勉强符合，但是A股估值还是高了那么一点点，要是未来A股中国海油和特变电工安全系数上有剪刀差的机会出现，我应该会换仓，当然，不仅限于特变电工。

广汇能源：上半年营业收入172.49亿元，同比下降50.84%；净利润14.55亿元，同比下降64.70%；加权平均净资产收益率ROE为4.90%。

业绩没有太多说的，和特变电工一样，落在了预告的中枢位置，二季度煤炭产销都承压，天然气和煤化工也处于低迷周期。广汇能源中报最大的利好是马朗矿的正式获批。

马朗矿是高热值优质矿，虽然是产能置换，但是对于以出疆为主的广汇能源来说，优质煤对运费价格的敏感度更低，更有利于提升公司煤炭出疆的竞争力，利好无疑。

周一股价上涨基本确定，乐观预期先计提一个涨停，希望能够实现。

但是，广汇的现金状况……一言难尽（特变电工减少分红，显得更加实在和难能可贵！）

中远海控：上半年实现营业收入1012.01亿元，同比增长10.19%；归属于上市公司股东的净利润168.7亿元，同比增长1.87%；基本每股收益1.05元。公司拟向全体股东每股派发现金红利0.52元（含税）。

中远海控是靠天吃饭的家伙，三季度的利润已经锁定，如果当前运费维持住，全年400亿的利润还是可以期待的，2024年保底350亿应该问题不大了。

至于明年，嗯，网友说，今天不亏明年一定亏，不分析了。

招商银行：上半年实现营业收入1729.45亿元，同比下降3.09%；归属于本行股东的净利润747.43亿元，同比下降1.33%。

上半年实现零售AUM余额逾14.2万亿元 较上年末增长6.62%。

营收和利润二季度均出现好转。

对于一家靠零售立足的特色银行来讲，只要用户在，招行的基本盘就在。

有些银行利润靠财技挤出来，招行在不牺牲核心财务指标的情况下，交出了一份营收和利润下滑收窄的没有太多含水量的半年报告，挺好。

期待年底利润整体转正，明年恢复到增收增利的成长通道。

最后，再谈谈持仓情况情况和未来的调仓计划。

菜头当前的持仓（周五调仓后）前三名分别是招行A股，中国平安港股和特变电工，减仓后的腾讯控股和加仓后的中国海洋石油仓位已经相差不大了，算并列第四吧。

四季度我应该会再做一些仓位调整，我自己调整仓位也会重点参考专栏里面的安全系数（本周已全部更新），同时兼顾行业分散的原则。

除了招行和平安这两个强强算半个消费股外，两三年前开始我就陆陆续续清仓了消费和医药公司，半导体和新能源公司也未持有，这也是菜头这几年整体收益远远跑赢大盘的主要因素。

也就是说，菜头对行业的大方向的判断基本上是正确的。

但是万物皆有周期，消费是人类永恒的主题，人只要还活着还在呼吸，就离不开消费。

因此，在当前消费股估值已经大幅下移，并且很多消费股的股息已经涨到了高于强周期股的情况下，我可能会把部分仓位逐渐开始向消费板块优质的龙头公司转移。

这就是投资，低买高卖，或者寻找更低更有投资价值的公司，才能获得长期更高的收益。

期待自己能够再一次作出正确的选择。

最后，因为时间关系，菜头需要把专栏里面的所有上市公司的年报阅读一遍，统计数据的时候难免会有一些细微的错误，如果有会员发现有数据不对的地方，希望能够及时提出来，我统一修正。

2024年已经过去了三个季度的时间，期待在接下来最后一个季度的时间里，收益能有更好的表现。

当然，如果最后一个季度整体行情继续比较糟糕，即便是只能够保住当前的收益，2024年也远远跑赢大盘和主要指数了。

2024年不但增加了不少股权，还有不错的浮盈，菜头满足了。

继续加油。