出品|公司研究室IPO组
文|曲奇
近日,曹德旺胞妹创办的动力电池厂商正力新能向港交所递交招股书,拟在香港主板上市。IPO前,公司估值达182亿元。
以动力电池装机量计算,2023年正力新能在中国动力电池制造商中排名第十。对于一家成立不足6年的公司来说,这是一个不小的成就。
然而,2021年以来,正力新能前5大客户收入占比一直高于75%,客户集中度较高。2022年,公司还因第一大客户取消订单,计提存货减值4223万元,三元电池收入下滑约45%。
1、大客户集中度高,或因威马汽车提存货减值4223万元
正力新能成立于2019年,主要从事动力及储能电池的制造及销售。
2021年至2023年,正力新能收入分别为15.0亿元、32.9亿元及41.6亿元,年化复合增长率高达66.6%。2024年一季度,正力新能收入7.4亿元,同比增长224.2%。
中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示,2024年上半年,正力新能动力电池装车量达3.24GWh,占国内1.61%的市场份额,位居第九位。
正力新能的客户主要包括一汽红旗、广汽传祺、零跑汽车、上汽通用五菱、上汽通用等。报告期内,正力新能收入大幅增长,但对头部客户的集中度一直较高。
2021年至2023年及2024年一季度,正力新能前五大客户收入占比分别为89.1%、90.4%、77.8%和86.6%。其中,来自最大客户的收入占比分别为55.2%、29.3%、28.3%及47.0%。
正力新能对少数几个客户的高度依赖,对其业绩造成的负面影响在收入、毛利率上已有体现。
2021年和2022年,正力新能第一大客户都是客户X,公司主要向其销售三元锂电池及磷酸铁锂电池。
根据招股书,客户X是一家2015年在上海成立的新势力车企,注册资本为60亿元。结合公开资料,客户X有可能是威马汽车。
2022年,客户X因业务经营发生重大不利变动,便取消了对正力新能的BEV三元电池采购订单。
受此影响,正力新能三元电池销量从2022年的2.9GWh降至2023年的1.5GWh,三元电池收入从26.3亿元降至14.5亿元,并在2022年计提存货减值4223万元。
毛利率方面,2021年至2024年一季度,正力新能动力电池毛利率分别为7.5%、9.2%、12.9%、11.9%;但受客户X的影响,公司综合毛利率分别只有2.0%、-8.8%、5.0%、9.2%。
净利润方面,2021年至2023年,正力新能分别亏损4.0亿元、17.2亿元、5.9亿元。2024年一季度,正力新能亏损0.7亿元。报告期内,正力新能累计亏损27.8亿元。
在招股书中,正力新能坦言,预计2024年公司将继续录得净亏损,主要受到原材料价格波动、客户X订单取消等因素影响。
2、创始人为曹德旺胞妹,拥有汽车零部件基因的动力电池厂商
根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据,2023年,我国新能源汽车市场共有52家动力电池企业实现装车配套,较2022年减少5家。
2023年,排名前3、前5、前10的动力电池企业装车量占比分别为78.8%、87.4%和96.8%,而2022年分别为78.2%、85.3%和95%。与2022年相比,2023年国内动力电池市场集中度更高。
正力新能作为后起之秀,入局动力电池的时间要比宁德时代、比亚迪等公司晚很多。但公司能在五六年时间内跻身行业前十,一是与公司管理层的经历有关,二是因为收购塔菲尔资产和技术人员。
正力新能董事长曹芳是“玻璃大王”曹德旺胞妹。1997年,曹芳加入哥哥曹德旺创办的福耀玻璃担任董事。2014年,56岁的曹芳因个人年龄原因,从福耀玻璃离职。
正力新能另一核心创始人陈继程曾在福耀玻璃任职13年,从商务部副总经理、商务部总经理、副总经理升职至执行董事。2016年4月,陈继程离开福耀。不久后,曹芳与陈继程在常熟创办正力投资,这家公司即正力新能的控股股东。
目前,曹芳为正力新能董事长,陈继程为正力新能总经理。IPO前,二人共同拥有正力新能64.6%股权。此外,曹德旺间接持有正力新能2.54%股权。
正因为创始人有汽车零部件领域的经历,正力新能在招股书中称,公司是中国动力电池前十企业中极少数拥有汽车零部件基因的公司。
3、IPO前估值182亿,为常熟市第一家独角兽企业
正力新能在短短5年时间内跻身全国前十,与另一家公司塔菲尔密切相关。
塔菲尔成立于2014年,创始人为龙绘锦。2011年,龙绘锦入职东莞新能源科技有限公司(即ATL)电动汽车电芯工程部,负责动力电池寿命预测与改进的工作。
2019年2月,正力投资以1.60亿元认购塔菲尔6.78%的注册资本。同月,正力新能成立,正力投资和塔菲尔分别持有70%和30%股权。
此后,曹芳经过一系列资本运作,收购塔菲尔100%股权,再将塔菲尔的业务和资产转移到正力新能,这样正力新能便有了制造动力电池的能力。
在融资方面,正力新能也颇具优势。
2019年刚成立不久,正力新能便完成了24亿元的A轮融资,投后估值144亿元,成为常熟市第一家独角兽企业。投资方包括海松资本、南京江宁、中金上汽、新兴产业基金、东南新能等机构。
2024年7月,递交招股书前,正力新能完成10亿元B轮融资,投后估值达到182亿元,投资方包括中源创投、东南投控及苏创能源投资等。
过去两年,一直都有动力电池厂商尝试在资本市场融资。
2022年11月,蜂巢能源向科创板申请IPO,仅完成一轮问询便于2023年12月撤回IPO申请,主动终止上市。2023年7月,欣旺达公告称计划分拆欣旺达动力在创业板上市,目前还未有进一步动作。
这一次,正力新能港股IPO能否顺利通过,公司研究室将持续关注。