金川国际(2362.HK)远期成长性：美联储降息在即，优质铜矿价值重估之时

8月23日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行会议中表示：政策调整的时机已经到来。市场普遍认为这是美联储至今释放的最明确降息信号。

中金公司报告指出，鲍威尔的发言基本明确9月降息板上钉钉，符合预期。国泰君安认为，预计美联储大概率9月份降25BP，全年降息3次可能性较大。根据CME利率期货显示，市场认为9月降息的概率已达到100%，其中降息25bp概率76%，降息50bp概率24%。

总的来看，美联储降息方向已然明确，不确定的只是幅度和节奏，但这已经对于铜的后续走势带来了有力支撑。

在当前节点，对于拥有足够优质铜矿资源的企业理应重视起来。8月26日，金川国际发布了最新中报，从中或许能找到些许线索。

一、铜价长期看涨，强化盈利能力

上半年，金川国际实现营收2.83亿美元，同比有所下滑，主要是刚果（金）国家电网供电不稳定，导致如瓦西（Ruashi）矿场阴极铜产量下降，以致于拖累了终端销量，这类偶发性事件不影响公司长期运营。

值得重视的是，公司盈利能力有了显著提升，当期实现扭亏为盈，净利润达到1278万美元。

从另一个角度看，金川国际业务涉及大量的固定资产投资和长期资产折旧，使用EBITDA可以更好地评估公司的核心盈利能力，而不被非现金项目的折旧和摊销所干扰。上半年，公司EBITDA为7498.7万美元，同比大幅增长86.55%。

盈利端的修复，离不开铜价的持续走高。

今年3月，随着鲍威尔鸽派发言出炉，市场开始交易降息逻辑，伦铜开启单边上行走势，于5月20日创出历史高位11104.5 美元/吨。后续伴随着获利盘了解以及美联储鹰派抬头，铜价连续调整，回落至9300美元附近。

（来源：wind）

如今站在美联储降息预期最明确的关口，铜价的支撑力量多了一分，有利于后续公司盈利能力持续提升。

除了金融属性影响之外，铜价还与供需面强相关。

需求方面。由于铜具有良好的导热性、导电性，且具备易加工、耐腐蚀等特征，被广泛运用于各种工业领域，其需求量长期走高。根据国际铜业研究组织（ICSG）统计，2014年-2023年，全球铜消费量从2290.6万吨上升到2654.9万吨。

（来源：wind）

当下，随着全球拥抱新能源态势愈演愈烈，铜作为新能源汽车、AI数据中心等新兴产业不可或缺的金属原材料，长期需求空间被进一步打开。

而供给端相对乏力。方正证券指出，大型铜矿发现减少、矿山开发的长周期存在诸多不确定性、矿石品位下降以及全球主要铜企资本支出下降等因素的制约，新增铜矿释放或在2023年见顶，2023-2025 年矿端供应增量将逐步下滑。

与此同时，铜库存还在持续下降。根据wind数据，截至8月23日，COMEX铜库存为2.9万吨，落于近十年历史区间低位。

（来源：wind）

整体来看，供需的剪刀差走阔，有利于后续铜价中长期持续坚挺，有利于金川国际这类手握丰富矿山资源的企业盈利能力持续提升。

二、静待矿山价值释放，后续更多看点值得期待

当前，对于金川国际的关注点应当放到旗下的几座矿山上。

首先是已经平稳运营多年的如瓦西（Ruashi）铜钴矿。目前，该矿建设完成了60万吨浮选及磁性分离工厂，旨在通过浮选法工艺及磁性分离处理低品位混合矿石，以进一步提高矿山寿命。

其次，金森达（Kinsenda）铜矿是全球最高品位的铜矿床之一，铜品位达到5.8%。

截至目前，该矿山拥有铜储量18万吨、资源量93.5万吨。预计寿命为12年，但鉴于庞大的资源储备，寿命可延长至20年。采矿许可证也已延长至2036年，为公司持续发展提供确定性。据悉，该矿已修建第二条斜坡道，用于开采东部矿体资源，有利于后续铜产量提升。

今年上半年，两大矿山铜产量供给约2.86万吨，对应年均产能应当为6万吨左右。

而金川国际正在开发的穆松尼（Musonoi）铜钴项目，共拥有铜资源量108.5万吨，铜储量60.6万吨，预计年产量电解铜4.38万吨。根据公开资料，该项目将于2025年初投入使用，这意味着不考虑铜价波动以及已有矿山产量增加的情况下，铜矿业务明年至少存在60%以上的增长空间。

此外，金川国际还有一个鲁班比（Lubembe）铜项目，据悉，其资源量达到190万吨铜，是目前公司资源量最大的矿山，若后续能成功投产，将极大提升金川国际铜产量，是未来几年成为穆松尼（Musonoi）项目后新的增长点。

如果进一步拉长时间维度，金川国际的想象空间不止是目前明面上的矿山资源。

背靠金川集团的金川国际股价长期在1港元以下徘徊，在当前“加强国有上市公司市值管理”的政策指引下，这一现状亟需改变。

对于一家矿企而言，想要提升其在资本市场的认可度，最直接有效的方式无疑是将更多的矿山资源注入其中。

而金川集团旗下的西藏雄村铜金矿、墨西哥铜矿项目、、南非思威铂金矿、赞比亚穆纳利镍矿、印尼WP&RKA镍铁项目、考拉海镍铁项目、寰宇高冰镍项目等多个资产，想要充分发挥自身价值，也离不开一家上市公司作为载体。

金川国际作为金川集团旗下唯一的境外上市平台，无疑是最合适的载体，根据金川国际路演资料，未来通过并购以及其他举措，有望将铜产量提升到目前的4到5倍。

（来源：金川国际公开资料）

这还是仅考虑了铜矿部分产生的价值，金川国际目前还拥有钴矿产资源，未来还会注入镍资源、铂族金属、黄金资源的。镍钴这两大有色金属价格经过长期调整，已经落入历史区间地位，进一步下探的空间不大。且随着新能源等新兴产业的蓬勃发展，无论是镍还是钴，后续有望成为金川国际业绩增长的新增长点。

三、结语

整体来看，面对全球经济的波动和市场预期的变化，金川国际通过优化运营和成本控制，实现了盈利能力的显著提升。

更重要的是，美联储降息政策为铜价上涨提供了支撑，叠加金川国际自身丰富的矿山资源以及远期铜产量大幅增长预期，金川国际的成长确定性变得越来越高。