文/瑞财经 杨宏彬
虽然年龄上相差6岁,但丝毫不影响王立金与何志成为商业道路上的最佳拍档。
1992年,24岁的何志从四川仪表十六厂跳槽到了重庆豪艺文具用品有限公司(简称“豪艺文具”),担任华南大区经理,当时的王立金30岁,正任豪艺文具销售部经理。
两人结识后,便一直相伴于职业生涯。1994 年6月,何志再跳槽到重庆源兴文化用品公司(简称“重庆源兴”),任销售总监;次年,王立金便投资重庆源兴,并担任董事长。
2001年1月,两人一起投资了重庆市奥玛商贸有限公司,王立金担任监事,何志担任执行董事兼总经理。
2014年,王立金再度创业,成立了欧菲斯,何志虽未在创始人之列,但在加入后担任董事兼总经理。而与王立金共同出资的另外8人,来自天南海北,不知是怎样的机缘巧合让他们汇聚在一起。
经过将近10年的发展,欧菲斯已经做到可以上市的规模,在去年6月,向深交所递交了招股书。深交所于4个月后向欧菲斯发出第一轮问询,但至今未得到回复。今年6月,欧菲斯更新了财务数据。
从公司治理来看,欧菲斯的实控人数量多达9人,包括董事长王立金在内,公司的股东中更是有多位实控人的亲戚,部分还在欧菲斯任职。
经营上看,欧菲斯的毛利率较低,核心销售模式的毛利率甚至不足5%。但公司近3年来均保持盈利,递表前还分红了9900万元。
负债方面,欧菲斯并未太多短期内的流动性压力,但整体的资产负债水平还是高于行业平均值。
01
实控人多达9人,十余位实控人亲戚持股
欧菲斯的前身为欧菲斯有限,于2014年由王立金、王长福、吴亮亮、曾刚、刘志荣、吴骏寅、安平、戴开岳、刘青9名股东共同出资设立,注册资金5,000万元,其中,王立金认缴出资额556万元,占比11.12%,其他股东各认缴出资额555.5万元,占比11.11%。
2020年9月,欧菲斯有限变更为股份有限公司欧菲斯,总股本2.25亿股,每股面值1元。变更为股份有限公司后,欧菲斯有8名直接股东,其中最大股东为1号中心,持股83.1008%。
而二号中心、三号中心、四号中心、五号中心、六号中心均为欧菲斯的员工持股平台。深创投业和业如红土为私募基金投资人。
2022年11月,欧菲斯取消了六号中心员工股权激励,因而六号中心将持有的欧菲斯2.2620%股份,以1,592.21万元转让给一号中心,股份转让价格为3.1285 元/股。转让完成后,欧菲斯的直接股东减少至7名,一号中心的持股上升至85.3628%。
截止递表,一号中心为欧菲斯控股股东,持股比例为85.3628%,另外,二号中心直接持有公司3.8657%的股份。一号中心及二号中心的普通合伙人、执行事务合伙人均为新欧菲斯。
新欧菲斯成立后,始终由王立金、王长福、叶贯强、吴亮亮、曾刚、刘志荣、吴骏寅、安平、戴开岳100.00%持股,王立金等九人已签署《共同控制协议》,明确了共同控制关系,因而9人通过新欧菲斯控制欧菲斯89.2285%的股份,为欧菲斯共同实际控制人。
欧菲斯的9名实控人中,王立金为持股最多的,间接持股比例合计为8.4695%;刘志荣则为持股最少者,间接持股比例合计1.0817%。
欧菲斯的5个持股平台中,有着不少实控人的亲属,包括王立金的姐姐王立芳;吴亮亮的老公万华、小叔子万仁明;刘志荣的妻子高琳萍、儿子刘振超;叶贯强的姐夫王学强;王长福的妻子王少娟、子女王宽、王丹妮;曾刚的子女曾令宏、兄弟曾雄、曾伟。
另外,欧菲斯部分员工的亲属也位列持股平台。如太原子公司销售运营事业部运营三部总监董春茂的姐姐董春荣。
部分实控人及高管的亲属也在欧菲斯任职,如曾伟曾雄均任成都子公司副总经理;万仁明任江苏子公司物流部经理。
欧菲斯的董事会及高管团队包括董事长王立金;副董事长王长福;董事、总经理何志;董事、常务副总经理叶贯强;董事许翔、安平;副总经理、董事会秘书钟圆双;副总经理、财务负责人孙玉旺。
02
主要客户稳定,供应商与客户重叠
欧菲斯的主营业务是以 B2B 直销为主的办公物资销售,主要销售的商品品类包括办公设备及周边、办公耗材、生活用品、办公电器、MRO 等。
2021年-2023年,公司实现主营业务收入76.78亿元、81.61亿元及82.73亿元,来自B2B 直销模式销售占主营业务收入的比重分别为 83.57%、82.57%、82.48%。
除了B2B 直销外,欧菲斯销售模式还包括批发、零售,其中批发业务销售占主营业务收入的比重分别为 16.05%、17.03%、17.18%;零售占主营业务收入的比重则分别为0.38%、0.40%及0.34%。
欧菲斯主要为大型政企客户提供办公物资采购服务,重要客户包括国家电网、中国石油、江苏省人民政府、国家税务总局、南方电网、中航工业、中国移动、农业银行等。
不过,欧菲斯对主要客户的依赖程度并不高。2021年-2023年,公司五大客户贡献的销售金额占比分别为40.04%、38.35%及30.57%。
报告期内,国家电网一直是欧菲斯的第一大客户,2021年-2023年为欧菲斯分别贡献了14.38%、13.57%及12.35%的收入。
采购端,欧菲斯同样不依赖主要供应商,报告期内向五大供应商的采购金额占比为15.49%、16.26%及16.82%。不过,欧菲斯2022年有一新晋的主要供应商名为广东和容,2021年-2023年欧菲斯向其采购金额分别为30.29万元、1.16亿元、9,864.51万元。
而企查查显示,广东和容是在2020年1月才成立的新公司,注册资本2000万元,而实缴资本仅258万元。换言之,广东和容成立第二年就与欧菲斯展开合作。
值得一提的是,欧菲斯存在客户与供应商重叠的情况。2021年-2023年,公司供应商与客户重叠家数分别为64家、70家及53家,向既是客户又是供应商采购的金额分别为4.98亿元、4.46亿元及3.35亿元,向既是客户又是供应商销售的金额分别为2.96亿元、2.44亿元及2.07亿元。
03
核心销售模式毛利率不足5%
从盈利能力来看,欧菲斯主营业务的毛利率处于波动,2021年-2023年分别录得8.14%、8.33%及7.64%。
分销售模式来看,欧菲斯的核心销售模式B2B 直销的毛利率各期录得8.81%、9.09%、8.37%,高于主营业务的毛利率,而批发模式的毛利率则拖了主营业务毛利率的后腿,各期内分别录得4.36%、4.29%及3.86%,连年下滑。
若再进行细分,欧菲斯B2B 直销模式又分为合作商直送及自主交付,而合作商直送各期内录得收入47.3亿元、47.48亿元及50.21亿元,占比该销售收入的73.71%、70.47%及73.58%。
如上文所述,B2B 直销模式是欧菲斯最主要的收入来源,各期内收入占比主营业务收入80%以上,而B2B 直销模式的收入主要由合作商直送模式贡献,因此合作商直送就是欧菲斯最核心的销售模式。
然而,欧菲斯合作商直送模式的毛利率水平是较低的,各期内仅分别为4.96%、4.84%及4.90%,而自主交付毛利率则远高于合作商直送,各期内分别为19.60%、19.21%及18.04%,公司B2B 直销模式的毛利率主要靠自主交付模式拉动。
欧菲斯表示,主要合作商的扣点一般在2%到8%之间,集中在5%左右,亦即合作商直送方式下的毛利率在5%左右。
欧菲斯批发模式又具体分为其他批发业务与惠普整机分销业务两块,其中惠普整机分销业务带来的收入逐年上升,各期内分别为5.58亿元、7.12亿元及8.22亿元,占比该销售模式总收入的45.29%、51.25%及57.85%,已经成为了该模式收入的主要构成部分。
而欧菲斯惠普整机分销业务毛利率是非常低的,各期内仅为2.04%、2.00%及2.02%。其他批发业务毛利率则为6.27%、6.69%及6.38%。
各期内,两项毛利率低于5%的业务收入占比主营业务收入的比例分别为68.87%、66.9%及70.63%。
04
净利润连续上涨,未给部分员工缴纳社保公积金
除了主营业务外,欧菲斯还有部分其他收入,2021年-2023年,公司总营收分别为76.83亿元、81.64亿元,82.78亿元,综合毛利率为7.92%、8.01%及7.41%。2023年毛利率为3年内最低水平。
除去营业成本外,欧菲斯最主要的开支为销售费用,各期内录得2.61亿元、2.76亿元及2.7亿元,销售费率分别为3.40%、3.37%及3.26%,逐年下滑。
欧菲斯的销售费用主要由职工薪酬与平台及推广服务费构成,其中职工薪酬分别为1.52亿元、1.57亿元及1.54亿元,占销售费用的比例分别为 58.36%、57.14%和57.05%,逐年下滑。销售人员各年的平均薪酬为9.86万元、10.52万元及10.96万元。
欧菲斯销售人员人均薪酬的连续上涨与销售人员数量的减少有关。2021年末-2023年末,欧菲斯销售人员数量分别为1,545人、1,497人及1,406人,两年内减员139人。
而平台及推广服务费分别为4,144.16万元、4,978.57万元及5,253.00万元,占比销售费用的15.88%、18.07%及19.44%。
欧菲斯表示,公司需要通过主要直销客户的内部采购平台开展业务,相关的平台及推广服务费支出亦占有一定比例。3年来,欧菲斯的平台及推广服务费花了约1.44亿元。
2021年-2023年,欧菲斯的管理费用分别 1.36亿元、1.59亿元和 1.44亿元,管理费率分别为 1.78%、1.95%和 1.74%,管理费用最主要的构成项为职工薪酬,各期内占管理费用比例分别为66.68%、62.43%和69.22%。
与销售人员类似,欧菲斯管理人员的人均薪酬也为连年上涨,各期分别为12.14万元、12.30万元及13.35万元,也有减员动作,各期人员数量分别为750人、806人、745人。
报告期内,欧菲斯的研发费用分别为1,085.94万元、1,332.79万元及733.81万元,主要由职工薪酬构成,占比达到99.73%、99.79%及96.31%。2023年,公司研发费用有所降低,主要系公司优化研发人员结构、提高研发资源利用效率,缩减了研发部门人员所致。截止各期末,研发人员数量分别为为94人、108人和63人。
无论是销售费用、管理费用还有研发费用,欧菲斯的研发费用率均低于可比公司的平均水平。
虽然欧菲斯销售及管理人员的薪资均为连年上涨,但公司却存在不给部分员工缴纳社保公积金的情况。截至2023年末,欧菲斯在册员工2,075人,未缴纳社保人数64人,未缴纳公积金人数86人。
欧菲斯曾因缴纳社保一事被罚款。2021年-2023年,公司的营业外支出为130.37万元、198.51万元及238.04万元,其中违约金及罚款支出为73.36万元、163.60万元及193.26万元。
欧菲斯的违约金及罚款分为经济性罚款支出及行政性罚款支出,行政性罚款支出中包括税收滞纳金、配送人员派送货物产生的交通违规罚款、以及少量的社保滞纳金。
信用减值损失也侵蚀了欧菲斯的部分利润。2021年-2023年,欧菲斯的信用减值损失分别为1,360.93万元、1,849.67万元及662.66万元,其中主要是应收账款坏账损失,各期内分别为993.58万元、1,729.47万元及535.75万元。
刨去所有费用后,欧菲斯连续3年录得盈利,净利润分别为1.48亿元、1.53亿元及1.7亿元,连续上涨。而扣非净利润则分别为1.43亿元、1.38亿元、1.3亿元,连续下滑。
05
递表前分红9900万,资产负债率高于行业均值
由于持续盈利,欧菲斯经营现金流保持净流入,2021年-2023年,公司的经营现金流净额分别为6,716.80万元、1.3亿元及1.44亿元。
欧菲斯的投资现金流则持续存在缺口,各期内分别为-3,154.69万元、-1.34亿元及-5,790.56万元,最主要的流出项为投资支付的现金,各期内分别为1.18亿元、3.31亿元及5,200万元。招股书显示,欧菲斯将经营过程中阶段性的闲置资金用于理财投资。
欧菲斯的筹资现金流也多存在缺口,各期内分别为-1.03亿元、7,058.03万元及-5,753.39万元。除了偿还债务外,欧菲斯筹资现金流最主要的流出项为分配股利、利润或偿付利息支付的现金,各期内分别为4,995.90万元、5,052.77万元及531.12万元。
招股书显示,欧菲斯曾在2021年及2022年进行分红,两次各派发现金4,950万元,合计9900万元,占比3年净利润的21%。
截止2021年-2023年末,欧菲斯持有的现金及现金等价物分别为8.8亿元、9.46亿元、9.75亿元,逐年增长。而截止2023年末,欧菲斯短期借款仅为6,843.28万元,手头现金足以覆盖短期债务。
不过,欧菲斯的整体负债水平还是远高于行业均值。各报告期末,欧菲斯的资产负债率分别为76.25%、78.94%、73.68%,而与之可比公司资产负债率的均值分别为55.10%、55.46%及54.67%。
附:欧菲斯上市发行中介机构清单
保荐人、主承销商:广发证券股份有限公司
发行人律师:上海东方华银律师事务所
审计机构:天健会计师事务所(特殊普通合伙)
评估机构:重庆华康资产评估土地房地产估价有限责任公司