摘要

震荡为主保持耐心，等待合适的时机挥杆一击。上周中国股市小幅上涨，沪深300ETF重现大笔买入，主题交易与板块轮动加快。我们在7月28日周报预判了上述现象，当市场的预期缺乏上修的动力，但长时间下跌后空头衰竭，股市会阶段性的出现交易特征主导的时期。7月经济数据指向需求恢复缓慢，M2-M1剪刀差进一步走扩，生产、投资增速环比放缓。考虑到全年经济目标，以及“金九银十”重要稳增长窗口期临近，政策加码的紧迫性上升。上周国务院第五次全体会议强调“下大力气增强经济持续回升向好态势”，市场情绪或有所企稳并带动短期股市反弹，灵活参与。但预期缺乏积极进展、交易结构冲击、估值结构不平衡三大因素也会约束股市的高度。中线行情的启动需要看到预期层面足够的进展，或要在股票估值上给出足够的安全边际，保持耐心等待合适的时机挥杆一击。

从历史上看，“地量”是“地价”的重要条件之一。近日A股市场缩量运行，日成交额一度降至5000亿以下，投资者对“地量见地价”有所期待，“地量”形成源于投资者分歧变小，利空因素表达充分股市空头衰竭。比较12/14/18年股市的“地量见地价”：1）由于成交量无法直接对比，从换手率看，历次股市底部全A换手率大约在0.5%左右。目前全A换手率最低约0.7%，数值正在接近；2）从估值定价看，历次有效的“地量见地价”时期上证指数估值分位在20%分位左右，当前处于40%左右；3）“地量”并不绝对指向“地价”，股市运行的方向取决于预期能否扭转。如12-14年、18年全A换手率曾多次创下新低，直至14H2抑制性金融政策转为宽松、19年社融超预期推动经济预期上修，市场才开启中线反弹；结合行业换手率与估值水平，当前交易阶段出清且估值偏低的领域主要集中在金融（保险）、消费（白酒/饮料乳品/白电）与部分制造（电池/航空装备/农化制品），若预期能够上修或是弹性较大的板块。

行业比较：从交易低位反弹到重新重视基本面假设，稳定现金流预期或优质科技增长供给非常重要，港股蓝筹股优势更突出。在前期红利板块调整后，国泰君安策略在前期周报提示了重新重视稳定现金流特征的板块，尽管债券市场利率在政策干预后有所上升，但人心中的无风险利率并未上调，这一变化会反映在股市上：1）“红利缩圈”的背后是确定性来源的减少，但在红利广泛共识的当下短期选股要聚焦经营久期长与资产价值稳定：电力公用/运营商/国有行/公路港口/煤炭。但随着标的的减少远期要关注微观交易结构问题。2）产业周期底部向上+政策发力国产替代+科创并购重组预期，电子半导体/通信/军工等仍有主题机会。3）港股估值调整更为充分，资产回报预期更为稳健，低位布局优质的港股高分红与互联网龙头。

主题推荐：1、新型电力系统。中央发布加快经济社会发展全面绿色转型的意见，看好输配电装备和智能化方向；2、折叠屏手机。Q2销量翻倍叠加三折屏预期，看好铰链/UTG玻璃等部件；3、商业航天。我国低轨星座密集组网，看好卫星/火箭制造和发射产业链；4、更新换新。配套资金落地且补贴力度加大，乘用车/轨交装备/农机受益。

风险提示：海外经济衰退超预期、全球地缘政治的不确定性。

01

震荡为主保持耐心，等待合适的时机挥杆一击

上周中国股市小幅上涨，沪深300ETF重现大笔买入，主题交易与板块轮动加快。我们在7月28日周报预判了上述现象的出现，当市场的预期缺乏上修的动力，但长时间下跌后空头衰竭，股市会阶段性的出现交易特征主导的时期。7月经济数据指向需求恢复缓慢，M2-M1剪刀差进一步走扩，生产、投资增速环比放缓。考虑到全年经济目标，以及“金九银十”重要稳增长窗口期临近，政策加码的紧迫性上升。上周国务院第五次全体会议强调“下大力气增强经济持续回升向好态势”，市场情绪或有所企稳并带动短期股市反弹，灵活参与。但预期缺乏积极进展、交易结构冲击、估值结构不平衡三大因素也会约束股市的高度。中线行情的启动需要看到预期层面足够的进展，或要在股票估值上给出足够的安全边际，保持耐心等待合适的时机挥杆一击。

02

从历史上看，“地量”是“地价”的重要条件之一

近日A股市场缩量运行，日成交额一度降至5000亿以下，投资者对“地量见地价”有所期待，“地量”形成源于投资者分歧变小，利空因素表达充分股市空头衰竭。比较12/14/18年股市的“地量见地价”：1）由于成交量无法直接对比，从换手率看，历次股市底部全A换手率大约在0.5%左右。目前全A换手率最低约0.7%，数值正在接近。2）从估值定价看，历次有效的“地量见地价”时期上证指数估值分位在20%分位左右，当前处于40%左右；3）“地量”并不绝对指向“地价”，股市运行的方向取决于预期能否扭转。如12-14年、18年全A换手率曾多次创下新低，直至14H2抑制性金融政策转为宽松、19年社融超预期推动经济预期上修，市场才开启中线反弹；结合行业换手率与估值水平，当前交易阶段出清且估值偏低的领域主要集中在金融（保险）、消费（白酒/饮料乳品/白电）与部分制造（电池/航空装备/农化制品），若预期能够上修或是弹性较大的板块。

03

行业比较：从交易低位反弹到重新重视基本面假设，稳定现金流预期或优质科技增长供给非常重要，港股蓝筹股优势更突出

在前期红利板块调整后，国泰君安策略在前期周报提示了重新重视稳定现金流特征的板块，尽管债券市场利率在政策干预后有所上升，但人心中的无风险利率并未上调，这一变化会反映在股市上：1）“红利缩圈”的背后是确定性来源的减少，但在红利广泛共识的当下短期选股要聚焦经营久期长与资产价值稳定：电力公用/运营商/国有行/公路港口/煤炭。但随着标的的减少远期要关注微观交易结构问题。2）产业周期底部向上+政策发力国产替代+科创并购重组预期，电子半导体/通信/军工等仍有主题机会。3）港股估值调整更为充分，资产回报预期更为稳健，低位布局优质的港股高分红与互联网龙头。

从交易低位反弹向低估业绩主线切换。近期市场成交量底部震荡，资金从前期高拥挤的赛道向低位轮动，但在缺乏持续的增长预期之下，市场难以寻找到新的主线，而只能加快低位板块轮动的速度。结果上看，前期市场重点关注的高股息以及科技制造赛道换手率与交易占比下降，而医药、社服、地产链等换手率提升。我们认为，由于总量缺乏持续改善预期，存量博弈环境中行业比较下一阶段的核心思路仍然是选择股价位置低、交易热度低的板块。变化在于，随着8月下旬中报季开启密集披露期，原先基于交易思维的低位轮动将回归业绩增长的主线，重点关注交易热度回落但景气仍有支撑的前期强势板块，以及当前景气预期边际改善的细分赛道。

重点关注电子半导体/通信/汽车/船舶/农牧/公用等景气有支撑的行业。结合分析师盈利预期变化、工业企业增速以及当前百亿以上个股中报披露情况，我们发现当前中报增长格局基本与我们在前瞻报告中的判断相一致，即总量增长有压力，但中游科技制造、逆周期稳定板块、全球定价资源品增长表现居前。具体来说，ICT相关的硬件制造仍然保持高景气，通信、电子以及部分计算机硬件受益库存周期与AI产业向上景气仍然居前，且近期盈利预期稳定。另外，交通运输设备景气保持高增长，对应船舶、航空航天的景气存在较强支撑，但近期分析师盈利预期层面有所下修。另一方面，公用事业、环保等业绩增长与预期均稳健，已披露龙头股增速中位数居前。而对于资源品板块来说，尽管其上半年业绩增长较快，但近期海内外增长与地缘波动下景气预期不确定性较大。除去以上三类之外，近期景气预期边际改善的赛道也值得关注，包括近期受益猪价向上的农林牧渔，以及新一轮以旧换新补贴政策落地下汽车制造业供需平衡下的盈利预期改善。

科技蓝筹：重点关注产业周期回升、估值不高，且受益改革政策支持的方向。现阶段市场风险偏好仍然处在低位，自身产业周期回暖上行，估值不高的大盘成长股，具备确定性优势，且持续受益相关改革措施。2024年6月19日，证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，持续推进融资制度改革、更大力度支持并购重组，支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合，有效支持科技企业外延式扩张，此外“科创板八条”也有望从改革预期、增量资金等方面提振科技股风险偏好。投资方向上重点推荐半导体/港股互联网/军工/通信。1）半导体方面，2023H2以来，全球消费电子和半导体库存去化逐步完成，产业周期迎来上行，半导体大基金三期成立，国内先进制程有望迎来加速破局。2）港股互联网方面，严监管周期已经结束，政策对估值的压制缓解，互联网龙头自身降本增效推进，业绩也将迎来回升。3）军工方面，近期国防领域相关人事调整落地，行业不确定性下降，装备中期调整结束后采购需求有望迎来加速释放，行业景气将迎来上行。4）通信方面，海外AI算力产业趋势不断加速，作为AI新技术发展中最先受益的方向，算力需求增长的爆发阶段尚未结束，建议长期关注。

红利资产：整体波动或有加大，继续关注经营稳定且股息率较高的方向，港股红利关注银行/公路等板块。红利指数股息率优势仍然较大。整体来看，考虑到红利风格已延续较长时间，且前期积累较大超额收益，后续板块波动或有加大，但低风险偏好环境下，部分业绩稳定、股息率仍然较高的方向仍具备确定性优势。红利投资的关键在于较高的股息收益（隐含低估值），以及基本面稳健保证高分红延续，目前股息率仍然较高的行业包括银行、煤炭、厨电、建筑、石化、交运等，从近1个月盈利预期调整变化来看，其中银行、交运、通信业绩稳定，建议继续关注。此外，港股红利优势进一步凸显，结合A/H溢价率以及A/H股息率差异来看，港股高股息中银行、高速公路、石化龙头股等较A股的相对优势更为明显，股息率大多数差距在2%以上，通信、煤炭的港股龙头股息优势相对有限。

低位反弹在有政策支持或供需格局改善的方向。市场经历持续调整后，部分行业股价出现超调，在政策催化带动下有望出现反弹机会，重点关注汽车、家电、机械等。2024年7月25日，发改委财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，就3000亿元左右超长期特别国债资金使用做了详细规划，打消市场对更新换新资金来源的担忧，同时央企也有望发挥更大引领作用。设备更新和消费品以旧换新已成为后续提振内需的重要抓手，汽车、家电、机械是重点支持方向，短期股价超调后或有反弹。此外中报季临近，业绩变化也将催化相关机会，目前需求层面亮点有限，可重点关注供给端率先出清，供需格局明显改善的方向，推荐养殖、教育、电解铝等。养殖方面，近期猪肉价格持续上涨，体重、压栏等库存问题较小，能繁母猪存栏量2024年以来明显下降，供给逻辑仍强，Q2-Q3盈利预期将有明显改善。教育方面，2024年8月3日国务院发布《关于促进服务消费高质量发展的意见》，支持居民教育和培训消费，监管政策明确转向，过去两年供给端大幅去化，竞争格局明显改善，行业底部反转，关注优质龙头机会。电解铝方面，政策严控产能，发展改革委等五部门印发《电解铝行业节能降碳专项行动计划》强调严格执行产能置换，目前全国电解铝开工率达到96%，供需格局已大幅优化，龙头业绩弹性强。

04

主题推荐：新型电力系统/折叠屏手机/商业航天/更新换新

1、新型电力系统：中央发布加快经济社会发展全面绿色转型的意见，提出加快构建新型电力系统，输配电基础设施建设有望加速。

投资建议：我国新能源装机占比已显著提升，但发电量占比增长较慢，随着电力体制改革持续深化，源网荷储一体化新型电力系统构建进入加速转型期，新能源配套电网建设有望加速。

方向一：市场化定价机制下盈利结构和估值体系优化的发电公司；方向二：大功率柔性输变电等核心装备和电网智能化改造。

2、折叠屏手机：新产品迭代加速，销量和渗透率有望快速提升

投资建议：全球智能手机市场处于复苏态势，我国市场折叠屏手机成为新亮点，二季度销量同比翻倍，市场格局向头部集中，华为、vivo等公司份额领先，且三折屏新机有望引领产业新趋势。如苹果入局折叠屏手机有望带来产业链新的增长动能。看好铰链、UTG玻璃等折叠屏手机核心增量部件。

3、商业航天：我国低轨星座进入密集组网期，火箭运力需求提升带动产业规模化发展

投资建议：2023年我国航天发射入轨质量123吨，随着卫星组网进入高峰期，预计每年运力需求达343t/700km，面临运力供给不足。低轨卫星有望显著提升通信速率，宽带通信网络系统可全球覆盖，实现对偏远区域、海洋等区域的网络补充，但卫星频率轨位是稀缺资源，抢占频轨资源成为行业共识。

方向一：受益组网需求提升的卫星/火箭制造和发射服务产业链；方向二：低轨卫星覆盖度提升，高通信速率催化6G、手机直连等应用场景落地。

4、更新换新：配套资金落地且补贴力度加大，更新换新节奏有望加快

投资建议：本轮更新换新有望聚焦传统产业升级和新技术新产品应用，以标准提升引领设备更新和以旧换新，聚焦高端化、低碳化和新型装备应用。此外，国资委提出未来五年中央企业预计安排大规模设备更新改造总投资超3万亿元，聚焦先进设备、数字化、绿色化和安全能力提升。

方向一：受益补贴力度加大的家电龙头和处于销量爬升期的华为系乘用车；

方向二：受益自主化水平和能效标准提升的输配电设备/变压器/轨交装备和农机。

主题一：新型电力系统---中央发布加快经济社会发展全面绿色转型的意见，提出加快构建新型电力系统，输配电基础设施建设有望加速事件：1、2024年8月11日，中共中央、国务院印发《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，强调加快构建新型电力系统。针对不同领域，意见提出量化工作目标：到2030年，节能环保产业规模达到15万亿元左右；非化石能源消费比重提高到25%左右，抽水蓄能装机容量超过1.2亿千瓦；营运交通工具单位换算周转量碳排放强度比2020年下降9.5%左右；大宗固体废弃物年利用量达到45亿吨左右，主要资源产出率比2020年提高45%左右等。

加快构建新型电力系统。加强清洁能源基地、调节性资源和输电通道在规模能力、空间布局、建设节奏等方面的衔接协同，鼓励在气源可落实、气价可承受地区布局天然气调峰电站，科学布局抽水蓄能、新型储能、光热发电，提升电力系统安全运行和综合调节能力。建设智能电网，加快微电网、虚拟电厂、源网荷储一体化项目建设。加强电力需求侧管理。深化电力体制改革，进一步健全适应新型电力系统的体制机制。到2030年，抽水蓄能装机容量超过1.2亿千瓦。（国家发展改革委）2、2024年8月6日，国家发改委、国家能源局、国家数据局联合发布《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）》。

强调提升电网对清洁能源的接纳、配置、调控能力，开展大规模高比例新能源外送攻坚行动和配电网高质量发展行动，并提出加强电动汽车与电网融合互动，建设一批虚拟电厂。（新华网）

3、2024年5月29日，国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》。

方案提出，2024年，单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低2.5%左右、3.9%左右，规模以上工业单位增加值能源消耗降低3.5%左右，非化石能源消费占比达到18.9%左右，重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约5000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3亿吨。

2025年，非化石能源消费占比达到20%左右，重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约5000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3亿吨，尽最大努力完成“十四五”节能降碳约束性指标。

到2025年底，全国非化石能源发电量占比达到39%左右。加快建设大型风电光伏基地外送通道，提升跨省跨区输电能力。加快配电网改造，提升分布式新能源承载力。积极发展抽水蓄能、新型储能。大力发展微电网、虚拟电厂、车网互动等新技术新模式。科学合理确定新能源发展规模，在保证经济性前提下，资源条件较好地区的新能源利用率可降低至90%。落实煤电容量电价，深化新能源上网电价市场化改革，研究完善储能价格机制。（新华网）

随着电力体制改革持续深化，我国电力供应保障能力稳步夯实，非化石能源装机和发电量占比显著提升。截至2022年底，我国各类电源总装机规模25.6亿千瓦，西电东送规模达到约3亿千瓦。电力绿色低碳转型不断加速。截至2022年底，非化石能源装机规模达12.7亿千瓦，占总装机的49%，2022年，非化石能源发电量达3.1万亿千瓦时，占总发电量的36%。其中，风电、光伏发电装机规模7.6亿千瓦，占总装机的30%；风电、光伏发电量1.2万亿千瓦时，占总发电量的14%，分别比2010年和2015年提升13个、10个百分点。国家能源局规划2024年我国非化石能源发电装机占比提高到55%左右，到2025年底，全国非化石能源发电量占比达到39%左右。

新能源装机的可靠替代能力有待提升，需构建源网荷储一体化新型能源体系。我国电力需求仍维持稳步增长趋势，尖峰负荷特征日益凸显，规模持续增加，但累计时间短，出现频次低，所占电量小，增加了投资成本与保供难度。新能源占比不断提高，快速消耗电力系统灵活调节资源，其间歇性、随机性、波动性特点使得系统调节更加困难，系统平衡和安全问题更加突出。部分网架薄弱、缺乏同步电源支撑的大型新能源基地，系统支撑能力不足，新能源安全可靠外送受到影响。

适应新型电力系统的体制机制亟待完善。随着电力系统的转型发展，电力体制改革进入“深水区”，深层次矛盾不断凸显。电力市场不协调不平衡问题较为突出，满足新型电力系统灵活、高效、便捷互动的市场机制和价格体系亟需完善，适应新能源低边际成本、高系统成本、大规模高比例发展的市场设计亟待创新，各类调节性、支撑性资源的成本疏导机制尚需健全，输配电价、上网电价、销售电价改革有待进一步深化。新形势下的电力行业管理体制仍需健全优化，适应高比例新能源和源网荷储互动的电力设计、规划、运行方法有待调整完善，电力监管机制需要创新改革，电力企业治理效能亟待持续提升。

主题二：折叠屏手机---新产品迭代加速，销量和渗透率有望快速提升

事件：

1、2024年8月9日，华为nova系列首款小折叠手机华为nova Flip开售。

华为nova Flip折叠屏手机正式销售，售价5288元起。在华为商城线上渠道，10时18分开售，10分钟后，6488元1TB版本4种颜色机型均显示暂时无货。nova系列是华为终端旗下中端旗舰手机品牌，主打时尚卖点。nova Flip也是华为第一款采用方形外屏的小折叠屏手机。（中国证券报）

2、2024年7月24日，The Information报道苹果计划在2026年推出两款可折叠设备。

据The Information报道，苹果计划在2026年推出两款可折叠设备，一款是折叠屏iPhone，一款是折叠屏iPad，苹果已在与亚洲供应商联系，最快会在2026年推出可折叠iPhone。（雷科技）

3、2024年7月19日，小米大折叠旗舰手机MIX Fold 4发布。

小米手机官方宣布，小米MIX Fold 4在7月19日晚7点正式发布。小米MIX Fold 4是小米手机有史以来最先进、最精密、最轻薄的满配大折旗舰。采用了新的设计语言，后摄模组下方略带弧度，拥有后置5000万主摄、1200万超广角、6000万2倍中焦以及1000万5倍潜望长焦。此外，它还支持IPX8级防水，电池超过了5000mAh，支持67W闪充，搭载高通骁龙8 Gen3平台，支持双向卫星通信，支持侧边指纹识别。（小米手机官网）

全球智能手机市场呈复苏态势，我国二季度智能手机出货量重回7千万台。据Counterpoint数据，2024年第二季度全球智能手机出货量保持复苏态势，同比增长8%，出货量达到2.89亿部，其中我国智能手机销量同比增长6%，vivo以18.5%的份额稳居中国智能手机市场榜首，其次是苹果(15.5%)和华为 (15.4%)，华为2024年第二季度销量同比增长44.5%，增幅在所有品牌中最高。另据Canalys数据，2024年第二季度，中国大陆智能手机市场在经历上一季度的回暖拐点后实现进一步复苏，出货量重回7000万台水平。

我国折叠屏手机销量延续高增长，华为市场份额保持领先。根据IDC数据，2023年全球折叠屏手机销量约为1800万台，同比上升28%。预计2024年折叠屏手机出货量将达到2500万台，同比增长38%，渗透率达2%。中国市场2023年折叠屏手机销量约600万台，占全球比重28%，2024年第一季度，中国折叠屏手机市场出货量达到186万台，同比增长83%，二季度销量达257万台，同比大增105%，延续高增长态势。分品牌看，二季度华为以41.7%的市场份额稳居第一，vivo与荣耀紧随其后。其中，vivo X Fold3系列、荣耀Magic V2和Magic Flip销量高增。OPPO以8.4%的市场份额，排在第四，其在竖折市场份额位居第三。华为第二季度份额主要由Mate X5和2024年2月发布的Pocket 2贡献，预计华为nova小折叠发布将进一步提升其市场份额。在高端手机市场（定价>600美元），安卓系智能手机约8000万台市场销量，其中折叠屏手机达1600万台，占比20%。

主题三：商业航天---我国低轨星座进入密集组网期，火箭运力需求提升带动产业规模化发展

1、2024年8月16日，长征四号乙运载火箭在西昌卫星发射中心发射，将遥感四十三号01组卫星送入预定轨道，发射任务取得圆满成功。

该卫星主要用于开展低轨星座系统新技术试验。此次任务是长征系列运载火箭的第531次飞行。（西昌发布，上海航天）

2、2024年8月6日，“千帆星座”首批18颗组网卫星发射成功。

据央视新闻客户端，2024年8月6日，“千帆星座”首批18颗组网卫星发射成功，预计年内发射108颗卫星，2025年完成648颗卫星部署，2030年底前部署1.5万颗星并提供手机直连多业务融合服务。（央视新闻客户端）3、2024年8月1日21时14分，我国在西昌卫星发射中心使用长征三号乙运载火箭，成功将卫星互联网高轨卫星02星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。（财联社）

全球航天活跃度显著提升，可回收技术提升火箭发射频率。2023年全球航天发射次数总计223次，完全成功率94.6%。全球有10个国家进行航天发射活动，将2934个载荷送入轨道，入轨质量共计1481吨。其中，美国发射116次，占全球一半以上；中国发射67次，占比约为三分之一。2023年全球发射的所有卫星中，通信卫星数量最多达2337颗，遥感卫星236颗，科学试验卫星205颗，技术试验卫星50颗。中国：长征系列火箭共执行47次任务，均成功发射，星河动力谷神星火箭共发射7次。美国：其中SpaceX猎鹰系列火箭共成功执行96次任务，Rocket Lab公司电子号火箭发射9次。

据美国卫星产业协会(SIA)统计数据显示，2021年商业航天产业收入达到3867亿美元，其中卫星产业合计2797亿美元，占比为72.3%。卫星产业链中，卫星制造、发射服务、地面设备制造和卫星服务占卫星总收入比例，分别为5%、2%、51%和42%。说明卫星制造和发射服务正在起步阶段，地面设备制造和卫星服务业是航天产业率先商业化的环节。卫星服务业中，卫星电视直播、固定通信业务占比较大，越接近普通民众、贴近终端用户的业务收入越高。提升运力、降低成本成为商业火箭公司主要发展方向。

主题四：更新换新---配套资金落地且补贴力度加大，更新换新节奏有望加快

事件：

1、2024年8月6日，国资委、发改委联合印发《关于规范中央企业采购管理工作的指导意见》。

提出发挥采购对科技创新的支撑作用，在卫星导航、芯片、高端数控机床、工业机器人、先进医疗设备等科技创新重点领域，充分发挥中央企业采购使用的主力军作用，带头使用创新产品。（新华网）2、2024年7月25日，发改委、财政部联合印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》。

就3000亿元左右超长期特别国债资金加力支持本轮更新换新做了详细规划，强调老旧营运船舶及货车，农机，新能源公交车及动力电池等领域更新补贴，和汽车、家电等领域更新换新补贴，并提出降低资金申报门槛，不再设置“项目总投资不低于1亿元”的要求，以及提高设备更新贷款财政贴息比例。（发改委官网）3、7月26日国资委提出，未来五年中央企业预计安排大规模设备更新改造总投资超3万亿元，聚焦先进设备、数字化、绿色化和安全能力提升。（中国新闻网）

汽车家电以旧换新补贴政策升级，有望成为扩大内需消费的重要抓手。新政将报废购买新能源车和符合标准燃油车的补贴额分别从1万元、7千元提升至2万元、1.5万元，但要求相应报废机动车须在本通知印发之日前登记。2024年上半年全国报废汽车回收量277.8万辆同比增长27.6%，更新补贴实施后的5、6月分别同比增长55.6%、72.9%，叠加我国汽车消费进入报废更新高峰期，2024年汽车报废量有望超800万辆，占年度汽车预测销量32%。家电领域以旧换新明确对8类家电产品给予补贴，补贴率确定为15%且对购买1级能效产品给予额外补贴，预计拉动终端需求约千亿元。

05

风险提示

海外经济衰退超预期。美国就业与经济数据出现降温信号，美国经济“硬着陆”预期抬升或对全球风险资产带来扰动。

全球地缘政治的不确定性。大国博弈目前进入到深水区，部分地区地缘冲突演化方向与烈度难以准确判断，突发事件或对市场造成冲击。

注：本文来自国泰君安发布的《保持耐心，胜而后战｜国泰君安策略周报20240818》，报告分析师：方奕、张逸飞、田开轩、苏徽

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