内外资也扛不住了？3万亿蒸发下 资金底何时来临？

内外资也扛不住了！

在金融的大海中，资金的潮汐似乎总在无声地涌动。财通证券最新发布的研究报告指出，截至8月9日，北向资金的持股市值较2021年的高点减少了约8300亿元，降至约1.87万亿元。与此同时，主动偏股型基金在2024年第二季度的持股规模也比2021年第四季度下降了2.1万亿元。

这意味着，在过去近三年的时间里，仅北向资金和公募基金的蒸发规模就接近3万亿元。这一蒸发主要归因于股市的下跌，例如北向资金重仓的股票自2021年12月至8月9日下跌了34%，而基金重仓方向的股票下跌了约41%。此外，还应考虑到部分赎回卖出的影响。

尽管有人指出外资总体上仍然是净流入，尤其是从2022年起计算的近三年内，外资净流入约为1300亿元，但细分来看，自2024年初至8月16日，外资净流出已达67亿元，显示出外资信心的减弱，开始减少投资；而基金方面，根据财通证券的估算，考虑到赎回、新发、申购等因素后，资金流出约4000亿元。因此，在三年来内外资共计蒸发3万亿的基础上，今年又出现了整体的资金流出。这可能是市场看似政策宽松实则流动性紧张的核心原因之一，而这些资金的流出也是导致股市下跌的重要因素之一。

我们以北向资金为例，其持股变动以及流入和流出和A股的阶段趋势有着密切的关系。

在流入流出方面：

北向资金在2021年全年净流入达到4321亿元的峰值，而2022年净流入减至900亿元，较2021年大幅减少3400亿；2023年北向资金净流入仅为437亿，不及2022年的一半。到了2024年，净流入额甚至转为负值。在这三年期间，股市也在2021年达到阶段高点后持续走低，跌至最新的2800多点。

在持股规模方面：

2023年7月至2024年1月，北向资金在A股的持股市值，由2.63万亿减少至1.94万亿，而持股数量从1403万股降低至1275万股，而在此期间，A股下跌约15%；

2024年1月至5月，北向资金增持，持股数量由1275万股增至1341万股，而期间股市整体上涨，还迎来春季行情，最高涨幅也一度超过10%；

2024年6月至今，北向资金持股从5月份1341万股的阶段峰值，已经减持到截止8月15日的1279万股，几乎回到了1月份的持股水平，而在此期间，股市也从3100点调整至当前的2900点下方……

由此可见，无论是内资还是外资，其持股规模的变动和资金流向对市场产生了显著影响。其中，持股规模的变动可能直接关联市场走势，而资金流向则对市场具有重要的提振和抑制作用。虽然资金流出并非市场下跌的唯一因素，但在资金整体出逃和市场持续低迷的背景下，市场的下行与资金外流有着密切的联系。因此，未来市场能否企稳，“资金底”的到来可能是关键因素。

那么，未来的“资金底”又何时会来临呢？

中金证券之前的研报提出：“从历史经验看，市场见底通常遵循政策底、情绪底、市场底、资金流向底和盈利底的顺序，资金流向底往往在市场底甚至盈利底之后。”这意味着，资金流向底更多是一个滞后或同步指标，而非领先指标。

目前，政策底相对明确，但情绪底和市场底仍需观察，盈利底的改善迹象尚不明显。因此，我们能期待的或许是经济修复的进一步回暖或企业盈利的触底反弹。只有这样，资金底的真正到来才有可能，从而为市场提供支撑和提振，甚至推动新一轮向好的行情。