光储:需求驱动包括——资金支持、光伏成本下降带动经济性、弱电网带来用电保障性问题;风电:需求驱动包括——电力结构单一/缺电,同时风电资源丰富&度电成本低&政府资金支持;电表:需求驱动包括——提升收费率&降低偷窃电线损&降低人力成本。
今年以来,我们看到了亚非拉部分地区的可再生能源需求加速增长,以及相关政策推进的明显加速。本篇报告,我们将对亚非拉地区的光储、陆上风电、智能电表需求来源及重要边际变化进行如下研究:
一、光储:需求驱动包括——资金支持、光伏成本下降带动经济性、弱电网带来用电保障性问题
发达国家资金支持的逐步落地。2021年七国集团(G7)提出公正能源转型伙伴关系(JETPs),旨在帮助伙伴国加速向公正能源系统的转型,逐步淘汰化石燃料;其中包括2021年南非JETP计划支持资金总额85亿美元、22年11月印尼JETP计划支持资金总额200亿美元、22年12月越南JETP计划支持资金总额155亿美元等;随各国准备接受投资的具体项目逐步落地,预计资金支持将带动亚非拉部分国家可再生能源项目的加速推进,进而带动光伏、储能的需求增长。
光伏投资成本下降刺激下游需求。典型如印度,根据MercomIndiaResearch发布的《印度光伏市场2024年第一季度更新报告》,24Q1印度大型光伏项目平均成本同比下降28.2%,成本下降幅度大于分布式,因而带动24Q1大型光伏项目安装量急剧增加。往后看24Q1印度光伏系统招标量超过30GW,yoy+122%;己招标或待拍卖的光伏电站项目达到93GW,预计印度光伏系统需求将持续高增长。
弱电网+高光伏经济性,带来分布式光伏及配储需求。亚非拉部分国家及地区(典型如东南亚各国、巴基斯坦、南非、巴西等)电网建设基础较差,大规模停电事故时有发生,带来了居民、工业用户为保障用电安全而自建分布式光伏的需求;叠加光伏投资成本的大幅下滑、部分地区优越的光照条件、部分地区电价上升(巴西、巴基斯坦等),光伏经济性凸显,分布式光伏及配储需求得到释放。政策支持+主权基金推动,以沙特为典型的中东国家光储需求有望加速增长。以沙特为例,沙特政府在“2030愿景”推动下,预计2030年之前将实现130GW的可再生能源装机规模,其中沙特主权投资基金公共投资基金(PIF)将提供主要经济支持。
投资建议1-逆变器:结合我们对亚非拉市场的需求驱动因素研究,我们认为往后看,亚非拉市场的光伏、储能需求存在持续增长的可能性。我们重点推荐业务覆盖亚非拉市场的相关逆变器公司:【阳光电源】、【上能电气】、【德业股份】(家电组联合覆盖),建议关注【锦浪科技】。
跟踪支架:亚非拉是跟踪支架重要市场,重点推荐亚非拉占比高的:【中信博】。
二、风电:需求驱动包括——电力结构单一/缺电,同时风电资源丰富&度电成本低&政府资金支持
亚非拉市场作为海外除欧美之外的第三大陆上风电市场,23年陆风新增装机13.7GW,占比38%。预计未来几年有望持续增长,28年新增装机达到26.5GW,23-28年新增装机CAGR有望达到14%,主要为亚洲其他地区、非洲、拉美带来的增长。
1、中亚:中亚五国中哈萨克斯坦的风能资源最为丰富,主要系地处北半球风带,并拥有强对流气候,常年盛行东北风和西南风,风能潜在资源达354GW,其余四国在10GW以内。哈萨克斯坦本身电力结构单一&南北电力供需不平衡(火电集中在煤炭资源富集的北部地区,南部城市电力消费量约占全国的70%,而南部对应风力资源尤其充沛),需要发展可再生能源。
2、中东:沙特发展风电主要为减少对化石燃料的依赖,东北地区、中部地区和西部山系均有较高的发展风能的潜力。风电项目通过政府公开竞争性招标:2018年启动DumatAlJandal400MW招标,22年启动的第4轮中风电项目规模达1.8GW。
埃及:人口膨胀&大力推动能源密集型产业带动用电量快速增长。但埃及发电结构单一,24年以来由于持续高温,发电厂燃料供应不足,亟需发展本土的可再生能源来减少对进口能源的依赖。东部苏伊士湾附近具备极好的风电条件,平均风速高达10.5米/秒。接近2/3的风电项目主要吸引社会资本参与。
3、非洲:南非作为非洲电力大国,主要依靠燃煤发电,自2018年以来,南非限电严重限制经济发展。资源端-南非富煤、多风光,水资源贫乏,油气主要依赖进口。南非政府计划到2030年将太阳能和风能在该国能源结构中所占的份额提高到40%,风电项目主要通过可再生能源独立发电商公开招标,2022年,在REIPPP第五个投标窗口下签署了13个新的项目,其中包括784MW的陆上风电项目。
4、拉美:巴西作为拉美最大的经济体,2022年提出:到2030年,将温室气体排放量从2005年水平减少50%。风力发电的增长主要得益于其价格竞争力。其中80%左右的项目是市场自主开发。政府在新一轮5年战略规划中将低碳投资大幅增加,其中新增投资中的73%(约52亿美元)将用于太阳能和陆上风能等新领域。
投资建议2-陆上风电:目前国内企业风机成本优势明显&渠道持续开拓,有望持续受益于亚非拉的需求提升。建议关注:【运达股份】。
三、电表:需求驱动包括——提升收费率&降低偷窃电线损&降低人力成本
需求驱动:1)智能电表提升付费率,提升电力公司收益;2)智能电表可解决偷电窃电问题,降低电力公司损失;3)智能表自动统计用电数据,降低电力公司人工成本开支。
1、亚太区:用电量大,且当前智能表渗透率低,需求空间广阔:1)需求:21年时亚太区整体智能表安装量为1600万只,对应智能表渗透率仅为4%(亚太区4亿+电力用户),我们预计至2027年,亚太区的智能表保有量有望达1.56亿只,新增1.4亿只需求(对应年平均需求量在2300万只),对应渗透率有望提升至32%(亚太区电力用户数提升至4.875亿户)。2)核心国家:印度、印尼(年需求300-400万套)、沙特等。3)竞争格局:国内企业在中东和东南亚市场均已占据有利的供应格局。
2、拉美区:1)需求:拉美智能表渗透率在2022年达到6.2%,对应累计装机量在1170万台。预计到2028年,累计装机量有望达3840万台(拉美共有1.8亿的电力用户,3840万台对应智能表的普及率为21%)。2)核心国家:巴西和墨西哥将占智能电表总出货量的近80%,两国规模大,智能表渗透率尚且还低(10%左右),计划用5年左右时间将渗透率提升至20%+。3)竞争格局:国内企业在巴西、墨西哥等地建厂,且凭借性价比优势与当地电力公司深度绑定。
3、非洲区:智能电表助力电力公司回笼资金,资金层面有世界银行支持,助力非洲区智能表渗透率提升。
整体竞争格局:兰吉尔等欧美巨头在亚非拉处于守势,国内企业渗透率快速攀升。以兰吉尔和国内的四家出海龙头企业的海外收入对比,我们能看到国内企业收入规模快速提升,兰吉尔近两年欧美区的收入均创新高,但亚太区的收入反而下滑。
成长持续性分析:1)拓份额:抢占海外跨国表企和当地表厂更多市场份额;2)拓市场:以巴西、印尼等核心国家往周边国家渗透;3)拓品类:从电表-AMI&M2C解决方案-配电市场。
投资建议3-电表:目前头部企业在海外有极强的渠道优势,且凭借多年的产品交付逐步积攒了品牌效应,有望持续受益于亚非拉的需求提升。持续重点推荐:【海兴电力】,建议关注【威胜控股】、【三星医疗】(医药组覆盖)。
风险提示:可再生能源项目投资进度不及预期;境外业务经营风险;技术迭代风险;原材料价格波动风险;文中测算基于一定前提假设,存在具有一定主观性、假设不成立、市场发展不及预期等因素导致测算结果偏差的风险。
注:本文为天风证券2024年8月14日研究报告:《亚非拉专题: 新能源及电力设备的出埃及记》,分析师:孙潇雅 S1110520080009
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