8月12日，“空气炸锅第一股”比依股份开盘跌幅达5%，截至下午收盘，比依股份股价为12.7元，下跌4.22%。

这或许源于8月10日比依股份刚刚发布的2024年上半年财报。财报显示，2024年上半年，比依股份实现营业总收入8.60亿元，同比增长1.08%；归母净利润6802.32万元，同比下降46.46%；扣非净利润6664.88万元，同比下降42.45%；经营活动产生的现金流量净额为-2552.90万元，上年同期为2.14亿元。

净利润下降超4成，现金流净额转负，让这个“空气炸锅第一股”受到投资者质疑。

据公开信息，比依股份是一家以空气炸锅、空气烤箱、油炸锅、煎烤器等加热类厨房小家电产品的设计、制造和销售为核心业务的高新技术企业。2024年上半年公司主营业务中，空气炸锅、空气烤箱收入7.81亿元，占营业收入的90.75%；油炸锅收入0.55亿元，同比下降8.31%，占营业收入的6.36%。

这个由“空气炸锅”支撑起来的小家电企业，如今或许也深受单一产品线以及代工模式的影响——营收增长，但利润下滑，盈利能力问题日益突出。

与同为小家电行业小熊电器和苏泊尔相比，比依股份毛利率与其仍有较大差距。据小熊电器和苏泊尔财报显示，2021年-2023年，小熊电器毛利率分别为32.78%、36.45%、36.61%；同期，苏泊尔的毛利率分别为23.00%、25.79%、26.30%。而比依股份同期的毛利率则分别为21.21%、19.55%和15.39%。

究其原因，是因为比依股份采用了以代工出口为主的经营模式，对于原材料和汇率波动的敏感性是其毛利率下降绕不开的一环。以美元结算带动模式，难免产生汇兑损益。（近期，比依股份已实现与主要客户采取人民币结算方式）。同时，尚未建立强大的自主品牌，也让比依股份难以打出较高的溢价。

据其招股说明书显示，比依股份业务模式分为ODM、OEM、OBM三种。其中，ODM为公司根据客户需求进行产品研发、设计、出样及生产交付，OEM为公司根据客户提供的设计图纸实施产品生产及交付，OBM则为自有品牌产品生产与销售。

根据招股书，比依股份ODM、OEM等代工模式占比超过9成，且主要向Philips/飞利浦、NEWELL/纽威品牌、SharkNinja/尚科宁家、Pampered Chef/乐厨等海外大客户供货。对于大客户的依赖程度逐渐提升，从而使其在市场博弈中处于不利境地。

根据其2024年中报数据显示，截至2024年6月30日，比依股份总资产为20.67亿元，较去年同期增长25.69%，其中货币资金2.89亿元，应收账款5.28亿元，存货2.02亿元，这或许在一定程度上造成其现金流危机。

即便“增收不增利”、“现金流转负”，但不影响比依股份大手笔分红。根据公告，比依股份在前不久才进行了一轮10派3.75元的分红。上市2年以来，比依股份累计分红总额2.10亿元。以此计算，比依股份闻继望通过比依集团和比依香港持有公司61.59%股份，分红数额超过1.29亿元。