近期AI议题的观点

近期AI议题的观点

??Bianca发货量将在2024年底达到20万以上：针对市场对Bianca发货延迟的担忧，我们认为可能存在一些技术问题；然而，我们认为这些问题目前属于工程层级的小问题，不会对发货时间产生影响。我们的供应链调研显示，Bianca模块的发货量将在2024年11月末达到16万至18万，并在2024年底达到20万以上。换言之，Bianca将是主要且绝大部分的出货形式，我们看不到采用Ariel（1个CPU+1个GPU）的必要性。

??B200的跟踪与原计划一致：关于市场对GB200 NVL发货延迟的担忧，我们认为到目前为止，进度仍按计划进行，预计NVL 36将在9月中旬开始出货，NVL 82将在10月下半月开始。根据上述Bianca数据，我们预计到2024年底将有4000至5000台GB200 NVL 36/82发货。此外，我们没有在系统层面看到液冷问题，且有多家供应商备援（AVC、Auras以及Cooler Master）。

??重申对GB200 80,000台的需求预测 （其中60%为NVL 82）：我们重申GB200的80,000台机架的需求预测，考虑到其更好的性能，NVL 82占比约为60%。从ODM的角度来看，预期工业富联（601148 CH OP）在GB200 NVL市场上占据55%-60%的市场份额，排在首位，其次是广达，鉴于对营运资金的负担，工业富联和广达将继续主导市场。此外，下一代GR100 NPI情况为下一个关注点。

??H20在2024非常强劲，推动NVDA总备货量上修：尽管市场观点分歧，但我们的供应链调查显示，H20在2024年的出货量已从之前的100万台提高到120万台，这将使NVDA的AI GPU产能在2024年达到约500万张。另一方面，市场担心H20（包括B20）在2025年的可持续性，鉴于政治不确定性，我们认同此一担忧。然而，鉴于我们对强劲的AI需求的看法（与台积电对CoWoS的乐观看法一致），我们认为NVDA将在2025年将其CoWoS产能转移到B200。

??首选目标

鉴于Bianca/GB200进展符合预期和我们对GB200/AI需求的乐观看法，我们重申对英伟达、工业富联（601148 CH OP）、旭创（300308 CH OP）等股票的“跑赢大盘”评级。