一家汽车零配件公司终止！约九成收入依赖前五大客户，产品毛利率下滑

腾励传动IPO终止的主要原因有以下几点：首先公司经营规模较小但报告期进行了大额分红，此外公司前五大客户集中度高，对第一大客户纳铁福存在高度依赖，公司40%以上的收入均来自纳铁福且在持续上升。并且，公司产品结构单一且核心产品的毛利率均在持续下降，交易所要求其说明合理性。最后，腾励传动是家族高度控股的企业，容易存在实际控制人风险。

   作者：Eric

      来源：IPO魔女

2024年7月20日，深交所宣布杭州腾励传动科技股份有限公司（腾励传动）IPO终止。国泰君安为保荐机构，华兴会计师事务所为审计机构，广东信达为律师事务所。腾励传动原计划募资4.2851亿元，用创业板第一套上市标准。

腾励传动于2023年4月27日申请创业板IPO，经历了三轮问询，但在第三轮问询时未回复，最终主动撤回申请。深交所关注的重点问题包括公司历史、实控人认定、大客户依赖及收入变动合理性等。

腾励传动主要从事汽车等速驱动轴零配件及总成的研发、生产和销售，专注乘用车市场，作为一级供应商配套生产核心零配件。

公司是典型的家族控股企业，实控人傅小青及其亲属共计控制公司91.08%的股份。招股书显示，实控人傅小青通过直接或间接方式控制公司64.30%股份对应的表决权，且实控人胞姐共计持有公司股权11.78%，实控人姐夫共计持有公司15.00%的股权。三人构成一致行动人关系。

公司规模较小，报告期内，腾励传动营业收入分别为2.9亿元、3.8亿元和5.1亿元，主要产品包括等速驱动轴零配件和等速驱动轴总成等。2020年至2023年扣非归母净利润分别为3857.02万元、4876.10万元、5927.65万元、7673.11万元，合计22333.88万元但分红金额较高，分别为3031.56万元、3199.98万元、0万元和3368.40万元，合计分红9599.94万元。

腾励传动客户集中度较高，前五大客户收入占比在报告期内分别为94.26%、92.08%和83.23%，其中来自第一大客户纳铁福的销售收入占腾励传动营业收入的比例分别为59.18%、52.62%和44.52%，来自纳铁福毛利占比73.28%、71.74%和60.60%，2020年度至2021年度营业收入占比及报告期各期毛利占比均超过50%，腾励传动对纳铁福存在重大依赖。同行业可比公司客户集中度均低于腾励传动。

交易所要求腾励传动说明对纳铁福收入及毛利集中度较高的原因及合理性，对纳铁福重大依赖是否产生重大不利影响进而影响腾励传动持续经营能力；说明报告期内公司前五大客户变动原因，公司客户集中度、客户结构与同行业可比公司和竞争对手在等速驱动轴领域是否一致。

值得注意的是，腾励传动产品结构也较为单一。公司从事等速驱动轴零配件及总成的研发、生产和销售工作，产品结构较为单一，报告期内上述产品销售占主营业务收入比例均超过90%，等速驱动轴零配件及总成产品的销售很大程度决定了公司的盈利水平。公司也承认，若等速驱动轴及其零配件市场供求出现大幅波动，或公司所处行业竞争加剧造成产品单价下降，则会对公司经营业绩造成不利影响。

报告期各期，腾励传动主营业务毛利率分别为28.61%、27.15%和23.03%，毛利主要来源于保持架、中间轴以及等速驱动轴总成三大产品，上述三大产品毛利贡献占比分别为96.27%、95.37%和88.10%，其中，保持架产品是腾励传动毛利最主要来源，报告期内保持架毛利占比分别为53.23%、57.67%和57.22%。需要注意的是，上述三大产品报告期内毛利率均持续下滑。

交易所要求腾励传动说明同类产品对不同客户销售毛利率是否存在显著差异并说明差异的原因及合理性。说明报告期内保持架、中间轴以及等速驱动轴总成产品毛利率变动的原因及合理性；保持架、中间轴等配件毛利率显著高于等速驱动轴总成的合理性。说明报告期内腾励传动保持架、中间轴以及等速驱动轴总成与同行业可比公司同类产品毛利率水平、毛利率变动趋势和幅度差异的原因及合理性。

END