今晚，最重要的一份财报

特斯拉似乎已经形成一个习惯：

每一个财报日，不是跳涨10个点，就是大跌10个点。

2023年，4次财报日，特斯拉都清一色拉胯表现。

不过，到了2024年Q1财报，峰回路转，在业绩差完全是明牌的情况下，居然表现神勇，大涨超过10个点，之后几天，逼空也好，资金抢筹也好，大涨近50%。

近段时间，特斯又有过一轮连涨。

今晚美股盘后，特斯拉将公布Q2财报，这一次，是大涨10%，还是大跌10%？

01

市场怎么看？

月初公布的第一季度特斯拉汽车销量数据不错，股价大涨，叠加市场对于AI应用的热炒，以及特斯拉自动驾驶出租车业务的憧憬，特斯拉的股价在短短一周内，大涨超过30%，触及年内高点。

从4月份最低点138算起，涨幅已经接近翻倍。虽然近期跟随大盘有所回调，但支撑力还是在的，市场明显在憧憬即将发布的财报数据。

FactSet调查的分析师预计，特斯拉Q2销售额为243亿美元，同比下降2.4%，调整后每股收益为61美分，同比下降33%。

虽然盈利依然看跌，但对比上季，情况有所好转。因为上季度面对的季节性因素、宏观经济逆风、德国工厂停产、红海冲突导致的供应中断、降价等，第二季度没有或者程度轻很多。

作为每个季度最最重要观测指标，特斯拉第二季度的毛利率仍为市场关注的重点，据彭博预期，Q2毛利率为17.42%，预计汽车毛利率为17.97%。不过，也有例外，巴克莱就发出警告，特斯拉第二季度盈利或不及预期，汽车毛利率预计为16%，环比下降40个基点。

二季度，特斯拉有一个亮点：储能。

主要是受AI热潮的推动的能源需求上升，对特斯拉的能源业务来说是好事，该业务占第一季度收入的7%。特斯拉旗下的能源子公司Tesla Energy已经公布数据，2024年Q2部署了9.4GWh的电池储能产品，季度环比增长 129%，年度同比增长 157%，创下最高季度纪录，

能够取得好成绩，得益于加州拉斯洛普超级储能工厂持续扩产Megapack。

储能业务被大摩分析师形容为特斯拉手握的一张“关键底牌”，将引领特斯拉赢得下一轮AI投资，还预测Tesla Energy在2024财年的营收将超过70亿美元，到2025年，利润率会超过特斯拉汽车业务。

过去三个季度，储能业务的毛利率均超过20%。

因此，特斯拉二季度的毛利率环比回升，是大概率事件，第二季度库存增加的情况也有望扭转，自由现金流有望恢复正值。

另外，原定于8月举行的RoboTaxi发布会被推迟。马斯克解释称，推迟的原因是需要对机器人出租车的前部进行设计更改，并补充说需要额外的时间“允许我们展示其他一些东西”。

市场也在等待财报会议上，马斯克将有什么关于Robotaxi的新信息。也有分析师预期推迟活动可能意味着，特斯拉将展示其低价的下一代电动汽车Model 2。

如果财报会上有关于这两方面的利好信息公布，对于特斯拉股价也将是一个提振。

特斯拉当前的隐含变动为±9.8%，表明期权市场押注绩后单日涨跌幅达9.8%，从期权波动率偏度来看，市场情绪对特斯拉是看涨的。

不过，风险在于，特斯拉此前已经经过一轮上涨，特别是隔夜大涨超过5%。如果有更加多的利好，可以继续上涨，如果没有，回撤的机会也不小。

02

投，还是不投？

特斯拉这个公司，向来充满争议，看多和看空的人都很多，但我的看法依然没有变。

那就是，特斯拉是一个具备广阔成长空间的大型科技股，尽管目前的营收结构中，汽车业务占据大头。

换言之，它真正的具备未来感的业务，比如FSD、AI云服务、机器人，尚没有发力。这是它区别于微软、苹果、亚马逊这类体量巨大的公司的优势，也就是未来的增长空间上，特斯拉有确定且明显的优势。

在上次股东大会上，马斯克说特斯拉的市值可以上到5万亿，甚至更多。很多人都认为老马又在画饼，骗大家增持特斯拉，帮助他完成市值管理。

这种想法不能说错，只是缺了点格局而已。

如果在过去，你可以说老马真的在画大饼。但如今，随着FSD的进化，以及AI的发展，相信已经没有谁再去指责马斯克画饼，因为这个饼确实存在，而且日渐清晰。

所以，投与不投，其实不难决策。如果你相信自动驾驶，相信AI机器人有未来，那特斯拉就具备了长期投资价值，不管什么买入，若干年之后，都可以获得正收益。

但如果不相信，或者从始至终都把特斯拉当成一家制造汽车的公司，和福特、通用没有区别，那特斯拉现在就有明显的泡沫，因为它的传统造车业务，完全无法覆盖它目前的估值，即使将来年销一千万辆，也不行，那你就不应该买它，而且应该离得远远的。

在之前的文章中，我们也说过，特斯拉的估值，要分成两个部分，一个是现有业务，也就是汽车业务，这是可以套用传统汽车公司的估值模型的，大体也可以算出来。

投行对这部分的估值，大差不差，基本在60-80美元之间，算下来2000--2500亿美元，接近丰田的量级。

没有发力的部分，主要是AI，这个部分应该当做期权。实际上，目前也没有谁能够算得清楚FSD和机器人的估值，比如机器人将来卖多少钱一台？峰值的销量又能去到多少？

正是出于这个原因，用期权的眼光去看待才合理。

但是，期权本身也是一个难以量化的指标，也是波动非常大的指标。这在某程度上也可以解释为何特斯拉的股价经常上蹿下跳，远没有其他mag 7那样稳。

这对于特斯拉的长期做多者而言，可能是一件好事。因为几乎每一年，都有捡便宜的机会。

如果一定要套一些量化指标，来说明究竟跌多少才是捡便宜的机会。

那就参考常规的技术回撤指标，如跌20%，步入熊市；跌30%，通常会反弹；跌50%，可能有反抽机会；跌70-80%，那就大胆买入吧。

也可以采用一些常识的做法，比如估值如果真的跌到只剩汽车业务，同样可以大胆买入。这种理念和巴菲特的安全边际类似，等同于将AI期权价值全数归零，足够安全，即使亏损，也不会亏多少，而AI但凡有一点价值，都会成为你的盈利。

只不过，这种机会的可能性很低，或者只有在2020新冠疫情、以及2022年那种股灾式的下跌。如果真的有这么一天，别让恐慌心态影响，大胆增持就对了。

03

特斯拉之外

今晚，除了特斯拉，还有另外一个大厂，谷歌也要发财报。

以美股财报期剧烈波动的惯性，谷歌的股价盘后必定也会巨幅波动，不是大涨就是大跌。

不过，谷歌的业务相对稳定，波动率可能不及特斯拉。此前虽然屡遭威胁，比如open AI，比如bing、Perplexity，但实际上并没有丢失什么市场份额，反而是竞争对手高开低走备受质疑。

和特斯拉一样，市场对于谷歌的财报也是看涨过多看跌。具体如何，我们也不要猜了，静静等待就是了。

关于今晚的财报，还有两点需要特别提醒的。

一个是关于交易层面的。美股因为有较多衍生品可以交易，而且财报日通常股价波动很大，这对于期权投资者，特别是末日期权投资者，非常刺激。押对了方向，往往一晚就几倍、十几倍的收益，是真正的一夜暴富，但押错的话，资金就会迅速归零。

这其实和赌博并无区别，从稳健角度看，我们并不建议投资者过多地进行末日期权的交易。

另一个，是特斯拉和谷歌财报的意义，其实并不在他们本身，而是在英伟达身上。

从一个月触顶后，英伟达，以及众多跟随英伟达的公司，已经回调了整整一个月。

是继续回调，还是反弹？

目前看得到的一个决定性因素，就是mag 7的财报，因为这些公司（除英伟达外），都是下游的AI应用公司，都是英伟达的大客户。

如果这些公司在财报或在电话会议上透露，继续增加AI算力的资本开支，那英伟达的股价就会有提振，也会带动其他英伟达产业链，如SMCI、DELL、美光、台积电等的股价。

此次的算力回调，有可能宣布结束，但如果没有利好刺激，那回调大概率将继续，甚至持续到下个月英伟达出财报。

按照技术面分析，回调幅度看到20-30%，也就是英伟达的股价需回调到100-110之间，会是一个比较容易接受的抄底区间。

但也需要说明，影响股价走势的因素很多，不见得会按照大家的既定看法走。

不管如何，控制好仓位，给自己留有安全边际，留有资金以应对可能出现的任何负面情况，都是必要的。

至于其他，见机行事即可。（全文完）