被“AI”吹起来的宜搜科技

7月22日，在港股上市仅30个交易日的宜搜科技（2550.HK）日内大涨8.54%，收盘价20.6港元/股。AI概念仿佛给宜搜科技插上了翅膀，让其一飞冲天。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

按照上市首日收盘价11.52元/股计算，20个多交易日下来，该股累计涨幅85.25%。这家数次冲击IPO未果的公司，似乎摇身一变成为了资本市场的宠儿。宜搜科技创始人汪溪的上市之梦，无比甜蜜。

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屡战屡败！10年叩开港股大门

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汪溪的理想主义是渐进式的，创业之旅荆棘丛生。

2005年，会计学专业出身的汪溪创立宜搜科技，并将管理交给员工打理，自己抽身而出，仅扮演投资者的角色。

2007年，汪溪回归公司担任CEO；2012年，公司遭遇讨债风波，他决定不再新招代理商；2014年无奈撤销赴美IPO申请；2019年从新三板摘牌，同年9月向科创板递交招股书，没想到的是，同样黯然失败……

2023年2月，汪溪嗅到了新的机会。他在征询多家投行的建议后，决定把目光投向港股。2023年2月27日，宜搜科技向港交所递交招股书，这一次仍然好事多磨，竟然因到期而失效；同年9月29日，再次递交招股书，最后仍然失效了……

“屡败屡战！”2024年2月底，宜搜科技第三次向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。这一次，命运之神眷恋，宜搜科技赴港IPO终于获批。

宜搜科技IPO上市敲钟仪式

2024年6月7日，带着头顶“数字阅读”光环的宜搜科技，汪溪叩开了港交所的大门！

上市首日，宜搜科技报收11.12港元/股，较5.8港元/股发行价大涨91.72%，市值36.58亿港元。

投资界人士纷纷表示，在2023年创下近10年IPO募资额新低后，2024年以来港股IPO出现回暖信号。机构与投行给予偏积极的预测，预计2024年港股融资总额将超过1000亿港元。

距离宜搜科技第一次递交上市申请，已经过去整整10年。

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11次融资撑到IPO

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十年磨一剑，汪溪发挥了他的融资技巧。

公开资料显示，宜搜科技是早期创办的一家互联网公司，成立于2005年，总部位于深圳市南山区。宜搜科技创始人汪溪，1998年7月毕业于西南财经大学，会计学学士学位。

为了顺应互联网的时代大潮，汪溪采取“边打边退、攻守兼备”的打法，熬过了一轮又一轮互联网行业残酷的洗牌。

招股书显示，2006年至2019年，宜搜科技进行了11轮融资，软银中国、上海盛大、复朴投资、琨玉资本、宏商资本、远致投资等投资方纷纷参股。2011年，陈天桥的盛大集团入股宜搜科技，持股6.27%；投资13年，陈天桥浮盈11.38倍。

实际上，陈天桥当时入股的成本价为0.97元/股。此外，软银中国在该笔投资上的持股成本为2.94元，赚了3.11倍的投资收益。其他投资人如前海海润、厚聚三号、远致投资等，持股成本为4.27元-4.45元不等。

根据宜搜科技公告，此次IPO每股发售价介于5.80~8.00港元，最多募资约1.18亿港元，其中募资净额约5620万港元(按发售价范围中位数计)。

在股权结构方面，汪溪通过Growth Value持股32.49%，为公司控股股东及实控人；汪溪的配偶周媛被视为与汪溪拥有共同的股份权益。此外，雇员激励平台深圳宜玖玖，通过Eason Union持股10.51%。

在一波三折的融资历程中，2016年，原本持股最久的投资方智基创投全额退出，退出价格与入股时一致。

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AI挡不住用户持续减少‍‍‍

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IPO屡屡失败的最大原因，是宜搜科技的付费用户规模不断减少。数据显示，过去三年，宜搜科技的月度付费用户从6.84万人（2021年）下降至2.15万人（2023年）。

按照2023年月度活跃用户为2600万户计算，付费用户占比不足千分之一，即一千位活跃用户中，仅有一人付费。2023年，宜搜科技月度付费用户平均收益为及42.1元人民币/户。2022年，其月度付费用户平均收益为及54.8元人民币/户。

一般来说，付费用户带来的净利润率比较高。实际上，宜搜科技的营收主要依靠平台的广告收入，付费阅读收入占比偏小。据招股书显示，付费阅读服务收入逐年减少，2021-2023年分别为3217万元、2470万元、1951万元。这表明，付费阅读收入面临快速下滑考验。

在营业收入方面，2021年至2023年，其营收分别为4.33亿、4.56亿、5.59亿元人民币，年复合增长率为8.9%。同期利润则下滑显著，年内净利分别为5001.1万元、4444.8万元及2608.5万元，三年年复合增长率约为-19.5%。

数据来源：宜搜科技招股书

为了获取更多阅读流量，宜搜科技需要支付高昂的互联网获客成本。2021-2023年，其互联网流量成本分别为1.85亿元、1.85亿元、2.66亿元。

截至2023年12月31日，公司经营活动现金流为-0.30亿元，账上现金为0.89亿元。

从运营模式来看，宜搜科技属于第三方数字阅读平台，其内容来自于第三方授权。为了解决这一问题，宜搜科技在招股书中，重点介绍了近期公司的发展动向，并强调将加大开发生成式人工智能模型（AIGC，AI Generated Content）应用于小说创作。

按照这一思路，汪溪对于公司的战略规划在于，利用生成式AI进行文学创作。尽管这一设想超前，但是要实现这一步跨越，任务将非常艰巨。