国投瑞银施成：丢掉“百亿经理”光环，成名作连续8个季度亏损

出品｜公司研究室基金组

文｜曲奇

目前，基金二季报已陆续出炉，国投瑞银的施成又是最早一批发布二季报的基金经理。

季报发得早，不代表业绩表现好。根据天天基金网，施成现管的6只基金2024年内全部亏损，且有5只基金亏损幅度超20%。

此外，2024年2季度末，施成的管理规模已跌至100亿以下，掉出“百亿基金经理”行列。

1、现任6只基金年内全亏19%以上，国投瑞银先进制造已连亏8个季度

目前，施成管理的基金共有6只（A类/C类合并计算）。截至2024年2季度末，施成的管理规模为95.34亿元，较今年1季度末的120亿元，约下滑21%。

2024年2季度，施成的6只基金合计亏损17.49亿元，上半年累计亏损28.35亿元。

作为国投瑞银的“一哥”，2022年2季度末施成的管理规模一度达到247亿元。但两年时间，施成的规模不增反减，规模缩水超60%，跌至百亿以下。

管理规模下滑一小部分原因是施成卸任了一只基金——国投瑞银景气驱动混合。

根据天天基金网，2024年1季度末，国投瑞银景气驱动混合A类及C类总规模合计为3.97亿。

2024年6月4日，施成卸任国投瑞银景气驱动基金经理一职。在施成任职的1年又82天内，该基金收益率为9.49%。

不过，从国投瑞银景气驱动不足4亿的规模来看，卸任这只基金并不是施成丢掉“百亿基金经理”头衔的主要原因，其根本原因在于施成投资不利，旗下产品持续亏损。

根据天天基金网，截至7月17日，施成管理的6只基金2024年全部亏损，且有5只基金跌幅超20%。其中，国投瑞银产业转型一年持有A年内收益为-25.15%，国投瑞银产业趋势A收益为-23.86%，国投瑞银进宝收益率为-23.44%，国投瑞银先进制造收益率为-23.73%，国投瑞银新能源A收益率为-23.43%。

以其管理时间最长、也是管理规模最大的国投瑞银先进制造为例，2022年6月末，该基金份额为12.00亿份；2024年末6月末，该基金总份额略降至11.26亿份。与两年前相比，国投瑞银先进制造的份额下滑幅度不算大，仅减少6.1%。

不过根据基金报告，2022年3季度到2024年2季度，国投瑞银先进制造已连续八个季度出现亏损，累计亏损超63%。

持续的亏损导致基金净值不断下滑，2022年6月末，国投瑞银先进制造单位净值为4.4818；2024年6月30日该基金净值仅为1.6255。

份额小幅下滑叠加大幅度亏损，2022年6月末到2024年6月末，国投瑞银先进制造的总规模从53.79亿元降至18.30亿元，规模缩水65.98%。

2、重仓新能源上游小幅减持宁德时代，年年看好成长行业能够兑现

从今年2季度持仓来看，施成管理的基金仍以新能源板块为主。

以国投瑞银先进制造为例，2季度末，该基金前十大重仓股分别为宁德时代、亿纬锂、科达利、天赐材料、永兴材料、中矿资源、璞泰来、天齐锂业、多氟多、赣锋锂业，主要为新能源行业的上游资源品以及具有资源属性的化工品公司。

从重仓股变动来看，2季度，施成对宁德时代、科达利、天赐材料、天齐锂业进行了减持，对中矿资源、璞泰来进行增持。此外，华友钴业、盛新锂能退出前十大重仓股，取而代之的是多氟多和赣锋锂业。

对于2季度的投资策略，施成表示，“我们投资的领域，实际上许多环节已经度过供需最紧张的时期，部分环节的盈利已经开始复苏。特别是其中的龙头企业，在行业过剩的背景下仍有较强的盈利能力，预计未来这些公司将首先扩大市场份额，之后提升盈利能力。上游资源品，以及具备资源属性的化工品，目前的价格很可能已见长期底部。预测最晚2024年底后，供给不是新能源大多数环节的主要制约因素，而在全球市场如何打开的问题下，需求成为了是否有行情的主要矛盾。”

此外，施成认为，以新能源为代表的业绩成长行业，部分环节在2024年已经出现了盈利的回升。储能、重卡等新需求的提速也在路上，看好2024-2025年能够兑现成长的公司。

不过，从过往的季报来看，施成对新能源板块是长期看好。2022年4季报中，施成表示看好2023年能够兑现成长行业的行情。2023年2季报中，施成称，“以新能源为代表的业绩成长行业，我们看好 2023-2025 年能够兑现成长的公司。”

如今，施成预测新能源板块行情上涨时间改成了2024-2025年，但终究还是要看“市场先生”的脸色。

3、成败皆因新能源，年年亏损的基民还能有多少耐心？

近两年，施成管理的基金业绩不佳，可谓“成也新能源，败也新能源”。

2020年，施成因重仓押注新能源，管理的国投瑞银先进制造和国投瑞银新能源混合全年涨幅超过100%，翻倍的业绩让施成名声大噪。

不过，新能源赛道从2021年末开始调整，到如今已不再是市场风口，施成却依旧选择坚守新能源赛道。

施成的能力圈只局限于新能源板块吗？

2022年6月，施成在采访中被问到，“如果市场上出现了比新能源赛道更好的机会，会进行大幅调仓吗？有没有考虑向自己不熟悉的领域拓展能力圈？”

施成当时表示，“如果有更好的方向，我们也会去投资。其实我们一直有在看新的东西，只不过距离兑现到投资上可能还有一段时间，这是一方面。另一方面是现在也确实没有比新能源更好的方向出现，因此短期内还是以投资新能源为主，如果出现了特别有吸引力的投资方向，我们也会进行配置。”

实际上，近两年以低估值、红利相关的投资策略明显跑赢了市场。但施成作为一名偏好成长投资风格的基金经理，这恰恰是他不擅长的投资领域。

施成曾表示，自己在入行早期尝试过投资一些成长性相对弱的行业，比如低估值板块，但效果并不好。

他认为，对于这些成长空间有限的行业，如果判断错了，很可能就会造成永久的亏损。而投资成长行业，短期可能会出现损失，但是这些损失长期会被行业的成长性抵消掉。

然而，抱着新能源不放的施成，近两年多只产品跌幅超60%，这对基金持有者来说，至少需要125%的涨幅才能回本，投资者何时才能等到回本的那一天？

施成坚持一种策略不动摇或许是好事，但如何尽量避免给投资者带来更大损失，尽可能控制净值回撤，更是一名基金经理的职责所在。否则，年年这般亏损，即使再相信他的基民，恐怕也有耐心耗尽的一天。

果真如此，到时候，施成又能拿什么给基民坚守下去的信心？