2024半年度业绩预告：周期上游板块表现良好

摘要

周期上游板块业绩预告表现良好

发布半年度业绩预告的公司数略有下滑。我们统计了除北交所的A股上市公司半年度业绩预告表现，截至2024年7月15日，有1552家公司发布了半年度业绩预告，总数同比略有下滑；预告2024半年度净利润下限中位数为910万元，净利润同比增速下限中位数为12.38%。

周期上游、可选消费、科技板块业绩预告表现较好。周期上游板块表现较为优异，其预告净利润同比增速下限中位数处于高位，达到24.52%；周期下游板块业绩预告情况欠佳，净利润增速下限中位数为-9.22%，业绩预期或有所回落。

微盘基本面相对偏弱。在沪深300、中证500、中证1000范围内，发布业绩预喜（扭亏、预增、略增、续盈）的公司在公布业绩预告的公司中占比约为半数，而中证2000指数中业绩预喜的公司占比为43%，微盘基本面表现相对偏弱。

盈利变化趋势：触底反弹公司未来3个月或将实现近2.5%的平均超额收益

本节对业绩预告改善的情况进行了分类，根据业绩增速和加速度，将发布业绩预告的公司分为加速增长、减速下滑和触底反弹三种类别。

加速增长类别公司在个别年份股票收益表现较优。加速增长类别公司净利润和净利润增速中位数有所下滑，2024半年度的预告净利润下限中位数和预告净利润同比增速下限中位数分别为9109万元和86.19%。股票收益方面，加速增长类别公司在2010、2012、2013、2017、2019和2020年表现较优，能实现一定超额收益。

减速下滑类型公司最新一期主要集中于基础化工和电子行业。减速下滑类型公司行业分布在2024半年报预告主要集中于基础化工、电子行业，总数分别为17、13个。股票收益方面，减速下滑类别公司在2010、2013、2015、2021、2022和2023年表现良好。

触底反弹类别公司未来股票收益整体表现良好。最近一期触底反弹类别公司数量略有下滑，数量为168个，较前一年下降18.8%。该类别公司在2024半年度净利润增速中位数为62.38%，净利润中位数下降至425万元。股票收益方面，触底反弹类别公司未来收益整体表现良好，在发布半年度业绩预告后的中短期大多能实现一定超额收益。

市场关注度：业绩超预期类别公司未来1个月或将实现近2%的平均超额收益

本节将从市场关注度的角度对发布业绩预告的公司进行分类描述，根据分析师研报标题、分析师预期净利润一个月变化率和调研活动数量，构建业绩超预期、一致预期改善和调研活动三种公司类别。

业绩超预期的公司未来1个月或将实现近2%的平均超额收益。行业分布方面，报告标题包含业绩超预期的公司在2024半年报预告主要集中于电子和机械行业，总数分别为15和11个。股票收益方面，业绩超预期类别公司在多数年份的未来1个月具有一定超额收益。

最新一期一致预期改善类型公司主要集中于电子行业。一致预期改善类型公司行业分布在2024半年报预告主要集中于电子行业，总数为8个。一致预期改善类别公司净利润下限中位数近四年单调减少，其中2024半年度的预告净利润下限中位数下降至5950万元。股票收益方面，一致预期改善类别公司在近三期有所回撤。

调研后短期或具有一定超额收益。整体而言，调研活动类别公司总数在近五年大幅上升，最新一期数量达到1065个。股票收益方面，调研活动类别公司在最近五期的短期超额收益表现良好，一个月后均能实现正的超额收益率。

风险提示：本篇报告结论基于历史数据，无法确保不同类型组合样本外表现。

正文

A股2024半年度业绩预告总览：周期上游板块业绩预告表现良好

周期上游板块业绩预告表现良好

发布半年度业绩预告的公司数略有下滑。我们统计了除北交所的A股上市公司半年度业绩预告表现，截至2024年7月15日，有1552家公司发布了半年度业绩预告，总数同比略有下滑；预告2024半年度净利润下限中位数为910万元，净利润同比增速下限中位数为12.38%。

图表1：发布业绩预告的A股上市公司个数变化（各年份半年度业绩预告）

资料来源：Wind，中金公司研究部（数据截至2024-07-15）

图表2：公司预告净利润中位数变化（各年份半年度业绩预告）

资料来源：Wind，中金公司研究部（数据截至2024-07-15）

图表3：公司预告净利润同比增速中位数变化（各年份半年度业绩预告）

资料来源：Wind，中金公司研究部（数据截至2024-07-15）

图表4：不同预告类型的公司占比变化（各年份半年度业绩预告）

资料来源：Wind，中金公司研究部（数据截至2024-07-15）

周期上游、可选消费、科技板块业绩预告表现较好。统计行业分布时，为方便展示，我们在中信一级行业的基础上划分了大类行业板块，具体划分标准如下表所示。其中周期上游板块表现较为优异，其预告净利润同比增速下限中位数处于高位，达到24.52%；周期下游板块业绩预告情况欠佳，净利润增速下限中位数为-9.22%，业绩预期或有所回落。

图表5：大类板块划分标准（基于中信一级行业分类）

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表6：发布2024半年度业绩预告公司的分行业净利润及其同比增速中位数

资料来源：Wind，中金公司研究部（数据截至2024-07-15）

图表7：发布2024半年度业绩预告公司的分板块净利润及其同比增速中位数

资料来源：Wind，中金公司研究部（数据截至2024-07-15）

业绩预告同比增速排名前十的公司大多分布在周期中游板块。我们统计了2024半年度预告净利润下限和净利润同比增速下限排名前十的公司概况，其中业绩预告同比增速排名前十的公司主要分布在周期中游板块，且业绩预告类型大多为预增和扭亏。

图表8：2024半年度预告净利润下限排名前十的公司概况

资料来源：Wind，中金公司研究部（数据截至2024-07-15）

图表9：2024半年度预告净利润同比增速下限排名前十的公司概况

资料来源：Wind，中金公司研究部（数据截至2024-07-15）

微盘基本面表现相对偏弱

微盘基本面相对偏弱。在沪深300、中证500、中证1000范围内，发布业绩预喜（扭亏、预增、略增、续盈）的公司在公布业绩预告的公司中占比约为半数，而中证2000指数中业绩预喜的公司占比为43%，微盘基本面表现相对偏弱。

图表10：沪深300内业绩预告类型占比

资料来源：Wind，中金公司研究部（数据截至2024-07-15）

图表11：中证500内业绩预告类型占比

资料来源：Wind，中金公司研究部（数据截至2024-07-15）

图表12：中证1000内业绩预告类型占比

资料来源：Wind，中金公司研究部（数据截至2024-07-15）

图表13：中证2000内业绩预告类型占比

资料来源：Wind，中金公司研究部（数据截至2024-07-15）

盈利变化趋势：触底反弹公司未来3个月或将实现近2.5%的平均超额收益

我们在报告《基本面量化系列（3）：业绩成长是否具有延续性》中通过拟合抛物线的方式刻画业绩变化趋势，本节将利用业绩增速和业绩加速度指标，对发布业绩预告的公司进行分类描述，并统计未来的超额收益表现。

加速度指标通过回归方式计算，即取过去8个季度的单季度归母净利润，对时间序列的二次方程进行回归，并取二次项回归系数a为加速度指标的代理变量。（为降低净利润数量级对回归系数的影响，回归前对净利润、时间t序列均进行z-score标准化处理）

对于所拟合的抛物线最低点的位置，则可通过二次方程的系数进行准确描述，即：

由于回归前已对时间序列t进行了z-score标准化处理，因而小于0时，说明业绩拐点出现在回归计算的第4个季度及以前；X0大于0时，则说明业绩拐点出现在第5个季度及以后。此外，若X0大于1.53，则表明归母净利润并未到达最低点，未来公司收益可能会继续下行。

本节将关注业绩加速度大于0的公司表现，并根据抛物线最低点和业绩增速将发布业绩预告的公司分为加速增长、减速下滑和触底反弹三种表现较好的类别。

图表14：根据盈利变化趋势对公司分组

资料来源：中金公司研究部

加速增长：个别年份股票收益较优

加速增长类别公司在个别年份股票收益表现较优。整体而言，加速增长类别公司总数随时间变化而震荡上行，最新一期总数为325个，较上一期数量略有下滑。其净利润和净利润增速中位数有所下滑，2024半年度的预告净利润下限中位数和预告净利润同比增速下限中位数分别为9109万元和86.19%。股票收益方面，加速增长类别公司在 2010、2012、2013、2017、2019和2020年表现较优，能实现一定超额收益。

图表15：加速增长类别公司预告净利润及其同比增速中位数变化（各年份半年度业绩预告）

注：基准指数为万得全A（等权）指数（8841388.WI）资料来源：Wind，中金公司研究部（数据截至2024-07-15）

图表16：加速增长类别公司发布业绩预案后一段时间的超额收益均值分年度表现（各年份半年度业绩预告）

注：基准指数为万得全A（等权）指数（8841388.WI）资料来源：Wind，中金公司研究部（数据截至2024-07-15）

触底反弹：公司未来股票收益整体表现良好

触底反弹类型公司集中于基础化工、农林牧渔和电子行业。行业分布方面，触底反弹类型公司在2024半年报预告主要集中于基础化工、农林牧渔和电子行业，总数分别为20、19和17个。

触底反弹类别公司未来股票收益整体表现良好。最近一期触底反弹类别公司数量略有下滑，数量为168个，较前一年下降18.8%。该类别公司在2024半年度净利润增速中位数为62.38%，净利润中位数下降至425万元。股票收益方面，触底反弹类别公司未来收益整体表现良好，在发布半年度业绩预告后的中短期大多能实现一定超额收益。

图表17：触底反弹类别公司预告净利润及其同比增速中位数变化（各年份半年度业绩预告）

注：基准指数为万得全A（等权）指数（8841388.WI）资料来源：Wind，中金公司研究部（数据截至2024-07-15）

图表18：触底反弹类别公司发布业绩预案后一段时间的超额收益均值分年度表现（各年份半年度业绩预告）

注：基准指数为万得全A（等权）指数（8841388.WI）资料来源：Wind，中金公司研究部（数据截至2024-07-15）

市场关注度：业绩超预期类别公司未来1个月或将实现近2%的平均超额收益

分析师预期和调研活动均能展示市场对公司的关注程度。本节将从市场关注度的角度对发布业绩预告的公司进行分类描述，根据分析师研报标题是否包含“超预期”字段、分析师预期净利润一个月变化率是否大于5%和近三个月公司是否存在调研活动，构建业绩超预期、一致预期改善和调研活动三种公司类别。

图表19：根据市场关注度对公司分组

资料来源：中金公司研究部

业绩超预期：未来1个月或将实现近2%的平均超额收益

业绩超预期的公司未来1个月或将实现近2%的平均超额收益。行业分布方面，报告标题包含业绩超预期的公司在2024半年报预告主要集中于电子和机械行业，总数分别为15和11个。报告标题包含业绩超预期的公司数量略有上行，最新一期公司总数为80个。其净利润和净利润增速中位数一直处于较高水平，2024半年度的预告净利润下限中位数和预告净利润同比增速下限中位数分别为56000万元和58.44%。股票收益方面，业绩超预期类别公司在多数年份的未来1个月具有一定超额收益。

图表20：业绩超预期类别公司预告净利润及其同比增速中位数变化（各年份半年度业绩预告）

注：基准指数为万得全A（等权）指数（8841388.WI）；业绩超预期指分析师研报标题包含“超预期”字段资料来源：Wind，朝阳永续，中金公司研究部（数据截至2024-07-15）

图表21：业绩超预期类别公司发布业绩预案后一段时间的超额收益均值分年度表现（各年份半年度业绩预告）

注：基准指数为万得全A（等权）指数（8841388.WI）；业绩超预期指分析师研报标题包含“超预期”字段资料来源：Wind，朝阳永续，中金公司研究部（数据截至2024-07-15）

调研活动：调研后短期或具有一定超额收益

调研后短期或具有一定超额收益。整体而言，调研活动类别公司总数在近五年大幅上升，最新一期数量达到1065个。板块分布方面，调研活动类别公司板块分布的变化趋势较为稳定，集中在周期中游、科技和一般消费板块。股票收益方面，调研活动类别公司在最近五期的短期超额收益表现良好，一个月后均能实现正的超额收益率。

图表22：调研活动类别公司预告净利润及其同比增速中位数变化（各年份半年度业绩预告）

注：基准指数为万得全A（等权）指数（8841388.WI）资料来源：Wind，中金公司研究部（数据截至2024-07-15）

图表23：调研活动类别公司发布业绩预案后一段时间的超额均值分年度表现（各年份半年度业绩预告）

注：基准指数为万得全A（等权）指数（8841388.WI）资料来源：Wind，中金公司研究部（数据截至2024-07-15）

注：本文摘自中金公司2024年7月17日已经发布的《2024半年度业绩预告：周期上游板块表现良好》；古翔 分析员 SAC 执证编号：S0080521010010 SFC CE Ref：BRE496、曹钰婕 分析员 SAC 执证编号：S0080524020013 SFC CE Ref：BUA485、周萧潇 分析员 SAC 执证编号：S0080521010006 SFC CE Ref：BRA090、刘均伟 分析员 SAC 执证编号：S0080520120002 SFC CE Ref：BQR365