美联储7月褐皮书：未来6个月经济增长将放缓

7月17日，美联储公布了5月下旬至6月期间的的经济现状调查报告（褐皮书）。

在12个地区联储中，有7个地区的经济活动有所增加，5个地区的经济活动持平或下降。与5月数据相比，报告经济活动持平或下降的地区新增了三个——证明在利率高压下，报告期内美国的经济增速已出现放缓迹象。

美联储关注的通胀方面，报告称：物价总体温和上涨，但部分地区物价仅轻微上涨。消费者支出变化不大，零售商普遍反映折扣增多，消费者对价格更为敏感，倾向于购买必需品或寻求性价比高的交易。美联储称，随着需求减弱，企业在不推走客户的情况下提高价格能力减弱。虽然食品和大宗商品成本基本保持不变，但货运和一些建筑材料的价格上涨。

劳动力方面，报告期内多数地区的就业率持平或略有上升，部分地区的就业率出现下降，仅少数地区就业呈现温和增长。熟练工人稀缺仍是所有地区面临的挑战，特别是在建筑、维护、零售、医护和旅游行业，但也有几个地区的劳动力供应状况有所改善，劳动力流失率也在降低，减少了雇佣新工人的需求。几个地区预计招聘更谨慎，不会填补所有空缺职位。企业继续转向自动化和外包，以节省资金和弥补实际或预期的劳动力短缺。

和通胀相关的薪资方面，报告称，大多数（most）地区的工资以“温和到中等”速度增长（modest to moderate pace），几个地区称工人可得性增强和企业对劳动力的争夺减少，令工资增长放缓。该表述较5月报告已经降温。

家庭支出方面变化不大。大多数地区对消费和商业贷款的需求疲软。关于住宅和商业房地产市场的报告各不相同，但大多数地区的银行最近几周只报告了细微的变化。

分行业来看，旅游业稳步增长，与季节性预期相近。农业条件随着全美各地偶发的干旱有所变化。各地区的制造业活动呈现截然不同的趋势，从低迷到温和增长。零售补货刺激了运输活动的轻微增长。与此同时，海运产能紧张导致现货费率飙升。

报告还称，由于即将到来的选举、国内政策、地缘政治冲突和通货膨胀的不确定性，预计未来六个月的经济增长将放缓——这对渴望看到通胀进展的美联储来说，无疑是个好消息。

受到悲观预期影响，美联储褐皮书公布后，美指日内持续走低，站稳3月下旬以来的近四个月低谷；波动剧烈的两年期美债收益率短线暴跌，来到近5个月低点，十年期国债收益率继续在4个月低点徘徊。

美股的走势则令人大跌眼镜。截至昨夜收盘，仅道指创下历史新高，涨0.59%，报41198.08点；标普500指数跌1.39%，报5588.27点，创4月30日以来最大单日跌幅；纳指跌2.77%，报17996.92点，创2022年12月以来最大单日跌幅。费城半导体指数大跌6.81%，创2020年3月以来最大单日跌幅。

分析称，季节性因素不利、仓位过度以及所有利好消息都已被市场消化，都令标普500指数处于夏季回调的边缘。

截止发稿，据CME“美联储观察”，美联储8月维持利率不变的概率为96.4%，降息25个基点的概率为3.6%。美联储到9月维持利率不变的概率仅为1.0%，累计降息25个基点的概率为95.5%，累计降息50个基点的概率为3.6%。