巨鳄报告| 生物科技BD卷到“变形”，并购爆发期将至

IPO、BD、并购，当代Biotech融资的三大方式。一个接近”堵死“，一个卷到”变形“，似乎并购正在被寄予越来越多的希望。只要心存希望，定会有满眼绿色。

资深分析师：普华永道&Lei Chu

图文编辑：苏叶

尽管存在不利因素，但并购有望继续稳步推进。

过去12个月，制药和生命科学领域的交易数量增长了20%，因为交易方对不确定性变得更加坦然。同期交易总额基本持平。

图表. 既往12个月交易数量增加20%

来源：S&P Capital IQ，普华永道分析 (2023.5.16~2024.5.15)

细分行业的交易量都有所增加，其中制药行业的交易金额也有所增加。

行业参与者已经更深入、更快地转向了高创新领域——这些领域有可能在20年代后半段填补即将出现的排他性丧失(独家销售权或专利权到期)的空白。

基于此普华永道预计，尽管逆风持续，但2024年下半年的交易活动仍将保持强劲。但存在一些关键性的影响因素:

1、监管方面的不确定性。一是，11月的美国大选，全球各地的政界人士都在关注药品定价。二是，美国司法部和联邦贸易委员会对并购的审查力度加大，可能会影响制药和生命科学公司的并购策略。在过去10年，88%的制药公司合并后受到反垄断投诉，但被驳回，最终以剥离特定产品来满足监管需求。

2、IPO市场显现出重新开放的迹象。今年IPO活跃度比去年同期有所上升。另值得关注的是，国内药企的BD形式有所转变——将中国资产装进美国（上市）Biotech的壳，以拉升估值，这也成为中美Biotech抱团取暖的方式。

3、随着大药企寻求调整投资组合和调整增长方向，资产剥离仍是行业最关注的点。尤其是在资本变得更加昂贵、债务收益率远高于本世纪初水平的情况下。

大量新疗法获批，以及创新方面的重大进展(ADC、MASH(代谢功能障碍相关脂肪性肝炎)、CGT(细胞和基因疗法)、放射性药物疗法等)激发了收购方的兴趣。

图表1. 2024年制药和生命科学领域交易额前十的并购交易

来源：S&P Capital IQ，普华永道分析 (2023.5.16~2024.5.15)

Q：总结今年上半年的并购画像和未来趋势如何？

A：GLP-1药物对交易市场有很大的影响。我们预测，从2024年下半年开始，交易撮合者会密切关注GLP-1的需求，以便更好地评估交易。一些公司正在积极寻找并购机会来满足对这些热门药物的需求。以前，PE投资者喜欢购买CDMO公司，但现在战略型买家也感兴趣，因为他们想要更好地控制供应链，这对他们的业务至关重要。

总体来说，2024年上半年，行业已经学会了如何在持续的不利因素面前执行增值交易；预计到2024年底至2025年，交易活动将非常活跃，特别是如果投资者能够理解并应对一些关键因素，比如美国大选和美联储的利率政策。为了推动战略目标，参与者需要继续关注交易流程和结构的创新和灵活性，比如资产交换、利润分享、合资企业和合作。

注：以上报告编辑自普华永道